雖然我從未買(mǎi)過(guò)，但是曾經(jīng)何時(shí)，銀行理財(cái)在大眾（特別是中老年大眾）的認(rèn)識(shí)當(dāng)中一直是一款收益尚可，關(guān)鍵是旱澇保收的產(chǎn)品。
殊不知，國(guó)家一紙資管新規(guī)，不僅使得銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)受限，而且還被要求打破剛兌（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是沒(méi)有保本一說(shuō)），以及進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)漲漲跌跌了）。
于是乎，這兩年銀行理財(cái)產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比肉眼可見(jiàn)的下降，別說(shuō)理財(cái)產(chǎn)品收益率下降了，光是理財(cái)產(chǎn)品不保本這回事就讓人“避而遠(yuǎn)之”了.
規(guī)模此消彼長(zhǎng)之下，低風(fēng)險(xiǎn)、“絕對(duì)收益類(lèi)”的“固收+”基金產(chǎn)品就忽如一夜出圈來(lái)了。
不過(guò)接觸多了之后，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的“固收+”產(chǎn)品和很多投資者心目中的銀行理財(cái)產(chǎn)品還并不能直接劃上等號(hào)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，很多“固收+”產(chǎn)品的波動(dòng)率和最大回撤都是以前只買(mǎi)過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的小伙伴所不能接受的，哪怕現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品本身凈值化之后也是有波動(dòng)的。
鑒于此，我認(rèn)為我們有必要對(duì)“固收+”這個(gè)定位略模糊的品類(lèi)再做一個(gè)分類(lèi)。
眾所周知，“固收+”的波動(dòng)性和收益性主要來(lái)自于股票投資部分，并且一般而言這個(gè)股票投資部分的占（基金凈值）比不超過(guò)30%，因此我按照股票投資占比把“固收+”產(chǎn)品又細(xì)分為三類(lèi)：
第一類(lèi)是股票占比20%左右的，也就是市面上最常見(jiàn)的股2債8組合，其長(zhǎng)期的預(yù)期收益率一般在6%-7%，目標(biāo)最大回撤一般在3%-4%，極端情況可能會(huì)超過(guò)5%。
第二類(lèi)是股票占比30%左右的，也就是股3債7組合，其長(zhǎng)期的預(yù)期收益率一般在8%-10%，目標(biāo)最大回撤一般在5%，極端情況下的最大回撤可能會(huì)在10%左右。
第三類(lèi)是股票占比10%左右的，也就是股1債9組合，其長(zhǎng)期的預(yù)期收益率一般在5%-6%，目標(biāo)最大回撤一般在2%以?xún)?nèi)。
目前公募市面上比較主流的“固收+”產(chǎn)品基本上都集中在第一、二類(lèi)，但是我不知道大家有沒(méi)有注意到，第一、二類(lèi)產(chǎn)品的目標(biāo)最大回撤對(duì)于很多只買(mǎi)過(guò)理財(cái)產(chǎn)品的小伙伴來(lái)說(shuō)可能已經(jīng)是“投資中不能承受之輕”了。
反倒是市場(chǎng)較為稀缺的第三類(lèi)產(chǎn)品，我認(rèn)為是從銀行理財(cái)過(guò)渡到公募基金的最佳品種，我把這類(lèi)“固收+”產(chǎn)品命名為“理財(cái)+”產(chǎn)品。
那么今天，我就給大家介紹一款優(yōu)秀的“理財(cái)+”產(chǎn)品——嘉實(shí)鑫和一年期持有混合（A類(lèi)：008664）。
先給大家看個(gè)收益回撤圖：
嘉實(shí)鑫和成立于2019年12月24日，截至2021年7月14日已經(jīng)運(yùn)行了一年半多時(shí)間。
從收益率的角度，這只基金在這段時(shí)期取得了10.81%的總收益率，折合年化收益率為6.82%；從回撤的角度，這只基金在這段時(shí)期內(nèi)的最大回撤為-1.71%，運(yùn)行中的大部分時(shí)間內(nèi)回撤都很少超過(guò)-0.5%，甚至屢創(chuàng)新高沒(méi)有回撤。
熟悉套路的小伙伴多半知道，碰到這種類(lèi)型的產(chǎn)品一般光看年化收益和最大回撤肯定是不夠的，所以我們?cè)賮?lái)看幾個(gè)維度的數(shù)據(jù)。
第一個(gè)維度叫做對(duì)比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。
嘉實(shí)鑫和的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率*90%+中證800指數(shù)收益率*10%”，從上圖中我們可以看出，嘉實(shí)鑫和成立的2019年末至今的這段時(shí)間雖然不長(zhǎng)，但是中間不管是股市還是債市都經(jīng)歷了一些波折：
股市部分，近的有今年春節(jié)歸來(lái)市場(chǎng)的大幅調(diào)整，遠(yuǎn)的有去年初疫情沖擊導(dǎo)致的市場(chǎng)大幅波動(dòng)，而嘉實(shí)鑫和則在這兩波調(diào)整中都經(jīng)受住了考驗(yàn)：近的這次其最大回撤為-1.71%，遠(yuǎn)的那次其最大回撤為-1.48%，都控制在2%的目標(biāo)最大回撤以?xún)?nèi)。
債市部分，不管是2020年5月之后貨幣政策出現(xiàn)較為明顯的邊際收緊，還是2020年11月永煤事件的爆發(fā)，都導(dǎo)致債市出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，而嘉實(shí)鑫和在這兩次債市調(diào)整中則顯得波瀾不驚，其最大回撤甚至都沒(méi)有超過(guò)1%。
另一方面，在股市表現(xiàn)良好的時(shí)候，不管是2020年中股市的成長(zhǎng)風(fēng)勁吹，還是2020年末股市的高歌猛進(jìn)，嘉實(shí)鑫和都保持了持續(xù)地上漲。
以上各種疊加，就使得嘉實(shí)鑫和不管是收益率還是波動(dòng)性都遠(yuǎn)勝業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)了。
第二個(gè)維度叫做季度收益率。
如果說(shuō)獲得年度正收益是“固收+”基金產(chǎn)品的一個(gè)常規(guī)要求的話(huà)，那么獲得季度正收益就是“理財(cái)+”產(chǎn)品的一個(gè)基本要求。
上圖是嘉實(shí)鑫和成立至今各季度的收益率，去掉前兩個(gè)季度的建倉(cāng)期，嘉實(shí)鑫和在其余各季度悉數(shù)獲得了正收益率。
這還不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是嘉實(shí)鑫和獲得季度正收益率的方式非常穩(wěn)健。
如前面所言，這兩年雖然市場(chǎng)總體表現(xiàn)不錯(cuò)，但是中間也是充滿(mǎn)了各種坎坷，我認(rèn)為能在震蕩的市場(chǎng)中持續(xù)地獲得穩(wěn)定的季度正收益率幾乎是衡量一只“理財(cái)+”產(chǎn)品是否優(yōu)秀的最好標(biāo)準(zhǔn)。
講到這里，我覺(jué)得我們有必要來(lái)認(rèn)識(shí)下管理這只基金的兩位基金經(jīng)理。
王茜，武漢大學(xué)工商管理碩士，曾任武漢市商業(yè)銀行信貸資金管理部總經(jīng)理助理，中信證券固定收益部，長(zhǎng)盛基金公司基金經(jīng)理。2008年11月加入嘉實(shí)基金。現(xiàn)任嘉實(shí)基金大養(yǎng)老板塊首席投資官、固定收益業(yè)務(wù)體系配置策略組組長(zhǎng)，以及嘉實(shí)多元債，嘉實(shí)鑫和，嘉實(shí)浦盈等基金的基金經(jīng)理。
王茜擅長(zhǎng)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的把握和自上而下大類(lèi)資產(chǎn)配置，以及個(gè)券、個(gè)股的深入挖掘，截至目前擁有23年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和17年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。她長(zhǎng)期管理社保組合以及公募債券基金組合，并取得不俗業(yè)績(jī)，是全市場(chǎng)少有的連續(xù)兩年獲得全國(guó)社保基金理事會(huì)“優(yōu)秀社保投資經(jīng)理”稱(chēng)號(hào)的投資經(jīng)理（2017、2018）。
黃欣欣，碩士研究生學(xué)歷，曾任天相投資顧問(wèn)有限公司研究員，長(zhǎng)盛基金研究發(fā)展部研究員、總監(jiān)助理。2012年10月加入嘉實(shí)基金任固收投研體系投資經(jīng)理，現(xiàn)任嘉實(shí)鑫和、嘉實(shí)浦盈兩只基金的基金經(jīng)理。
黃欣欣長(zhǎng)期進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)策略研究，截至目前已經(jīng)有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、超過(guò)5年的股票投資經(jīng)驗(yàn)，在絕對(duì)收益類(lèi)混合類(lèi)組合的股票類(lèi)資產(chǎn)以及轉(zhuǎn)債類(lèi)資產(chǎn)的投資上經(jīng)驗(yàn)豐富，主要呈現(xiàn)出低回撤、中高收益的特征。
王茜和黃欣欣合作超過(guò)十年，是非常默契的合作伙伴：從分工上來(lái)說(shuō)，王茜對(duì)產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)?nèi)珯?quán)負(fù)責(zé)，在基金具體管理中負(fù)責(zé)在大類(lèi)資產(chǎn)配置權(quán)重制定和動(dòng)態(tài)調(diào)整、債券資產(chǎn)的整體趨勢(shì)的把握（包含組合整體久期、類(lèi)屬資產(chǎn)結(jié)構(gòu)），黃欣欣支持權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的部分——可轉(zhuǎn)債及股票。
雖然這兩位基金經(jīng)理在公募市場(chǎng)的產(chǎn)品不多，曝光率也不高，不過(guò)你們都懂的，管理過(guò)多年養(yǎng)老金、社保基金的豐富經(jīng)驗(yàn)使得他們管理這種“理財(cái)+”產(chǎn)品可以說(shuō)是駕輕就熟。
我們不妨再?gòu)某謧}(cāng)的角度來(lái)簡(jiǎn)單地看下他們的投資。
上圖是嘉實(shí)鑫和的大類(lèi)資產(chǎn)配置情況。
雖然基金合同規(guī)定，嘉實(shí)鑫和的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0%-30%，但其“理財(cái)+”產(chǎn)品的定位基本上是以股1債9為大類(lèi)資產(chǎn)之錨，同時(shí)會(huì)根據(jù)宏觀、政策、量化等形成判斷，基于不同環(huán)境做一些小幅的偏移。
這一點(diǎn)我們從上圖中就可以看出來(lái)：
首先，嘉實(shí)鑫和以固收類(lèi)的資產(chǎn)打底，包括債券，資產(chǎn)支持證券（ABS）以及類(lèi)固收的買(mǎi)入販?zhǔn)圩C券，平均占比超過(guò)8成以上。
其次，嘉實(shí)鑫和以權(quán)益類(lèi)的股票資產(chǎn)作為增強(qiáng)，且股票占比基本以10%作為投資中樞做上下小幅偏移。
上圖則是嘉實(shí)鑫和股票投資部分的行業(yè)配置情況。
從上圖中可以看出，嘉實(shí)鑫和在行業(yè)配置上相對(duì)比較分散，金融地產(chǎn)、大消費(fèi)、科技、周期、中游制造等大類(lèi)均有涉及且配置比較均衡，投資注重長(zhǎng)期的勝率而不是短期的博弈，積小勝求大勝。
作為一只追求絕對(duì)收益的“理財(cái)+”產(chǎn)品，嘉實(shí)鑫和在實(shí)際運(yùn)作中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求非常高，不僅設(shè)置有警示線(xiàn)，同時(shí)還通過(guò)布局安全型、穩(wěn)健型的資產(chǎn)來(lái)降低組合的波動(dòng)，避免在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)組合的大幅回撤。
嘉實(shí)鑫和還是一只非常注重用戶(hù)體驗(yàn)的產(chǎn)品：2020年10月23日，成立尚不足一年的嘉實(shí)鑫和公告分紅，A類(lèi)、C類(lèi)份額分紅總額合計(jì)達(dá)9900萬(wàn)元，每100萬(wàn)份A/C類(lèi)份額可以獲得4.3萬(wàn)元/4.0萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，以幫助投資者落袋為安。
我記得今年上半年的時(shí)候因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)比較劇烈，導(dǎo)致一些“固收+”產(chǎn)品也出現(xiàn)了一定的虧損，這在當(dāng)時(shí)被很多人戲稱(chēng)為“固收-”。
對(duì)此我認(rèn)為，不同種類(lèi)的“固收+”產(chǎn)品其收益風(fēng)險(xiǎn)特征差別還是挺大的，因此在投資“固收+”產(chǎn)品之前我們一定要先明確自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以此為出發(fā)點(diǎn)去尋找相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征匹配的產(chǎn)品，然后堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，才能靜待到時(shí)間玫瑰的綻放。
就好比我今天介紹的嘉實(shí)鑫和一年持有，這款定位“理財(cái)+”的產(chǎn)品對(duì)標(biāo)的就是傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的補(bǔ)充或替代，強(qiáng)調(diào)的不是收益要有多高，而是獲得收益的確定性以及產(chǎn)品波動(dòng)的可控性，非常適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的普通投資者。特別是在資管新規(guī)打破剛兌，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型加速的大背景下，這類(lèi)以“穩(wěn)”為主的“理財(cái)+”產(chǎn)品可以說(shuō)是傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的較好替代品。
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