節(jié)能環(huán)保行業(yè)：美麗中國、新型城鎮(zhèn)化,節(jié)能環(huán)保行業(yè)強勢
節(jié)能強周期品種,回暖值得期待。我們綜合分析了節(jié)能領(lǐng)域各個板塊“十二五”的發(fā)展環(huán)境及發(fā)展趨勢,節(jié)能領(lǐng)域雖然受到了國家各項政策的支持,但也受制于上游工業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展狀況,由于宏觀經(jīng)濟的下滑使得工業(yè)企業(yè)的盈利狀況和現(xiàn)金流狀況變差,企業(yè)節(jié)能改造的動力減弱,但是隨著宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn),企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn),加上相關(guān)財稅政策的支持,企業(yè)節(jié)能改造的動力增強,我們認為節(jié)能板塊屬于強勢周期品種,對宏觀經(jīng)濟的反映較為敏感。從10-11月的用電量增速看宏觀經(jīng)濟增速有望出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢,預計明年增速有望環(huán)比向好,我們看好節(jié)能板塊明年業(yè)績的回暖,經(jīng)過一年的調(diào)整節(jié)能板塊目前估值水平并不高,綜合考慮給予板塊“看好”投資評級。我們看好合同能源管理模式龍頭企業(yè)天壕節(jié)能（300332）,余熱鍋爐企業(yè)海陸重工（002255）,以及低壓變頻器企業(yè)匯川技術(shù)（300124）,非晶合金變壓器企業(yè)置信電氣（600517）、北京科銳（002350）。
美麗中國、新型城鎮(zhèn)化環(huán)保投資新動力,明年投資有望高增長。在十八大報告中提出的“美麗中國”、“新型城鎮(zhèn)化”,是環(huán)保領(lǐng)域兩大推動力。根據(jù)“十二五”規(guī)劃預計全社會環(huán)保投資需求約3.4萬億元,年均6800億元,而“十一五”年均投資僅4000億元,同比增加70％,增速可觀。目前看“十二五”第一年環(huán)保投資6592億元,較2010年下降-0.92％,投資增速低于預期,從今年企業(yè)訂單看增速并不明顯。“十二五”已經(jīng)過去兩年,為了達到整體投資目標,我們預計明年環(huán)保投資增速將有所加快。而2012年中央經(jīng)濟工作會議中提出明年將繼續(xù)保持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,而作為公共投資的環(huán)保必將受益于積極的財政政策。綜合以上我們看好環(huán)保領(lǐng)域2013年的投資規(guī)模,相關(guān)企業(yè)的訂單增速將會較為可觀,雖然目前某些領(lǐng)域的環(huán)保公司的估值水平較高,但考慮到未來的高成長性其估值水平逐步降低,綜合考慮給予環(huán)保板塊“看好”的投資評級。建議關(guān)注以BOT模式運營的大氣環(huán)保企業(yè)國電清新（002573）;再生水龍頭碧水源（300070）、津膜科技（300334）;固廢處理龍頭桑德環(huán)境（000826）、維爾利（300190）、富春環(huán)保（002479）;工業(yè)固廢處理企業(yè)東江環(huán)保（002672）;污水及自來水處理企業(yè)興蓉投資（000598）。
投資風險:環(huán)保投資低于規(guī)劃;環(huán)保投資資金無法到位;行業(yè)競爭激烈,盈利能力下滑;宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷,節(jié)能領(lǐng)域受到不利影響;業(yè)績持續(xù)低于預期。 （山西證券梁玉梅）
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