堅持長期投資的老股民
來源：第一財經(jīng) money+記者王茹芳
（應(yīng)受訪者要求，部分資料來源于雪球投資人訪談系列及其個人博客，他不公開真實賬戶，僅公開實驗賬戶）
周玉龍給自己起的網(wǎng)名叫老股民。對于這個“老”字，他是當之無愧，不僅年齡老——57年出生，而且股齡長——1992年進入股市，1997年開始全職炒股，時至今日，在股市已沉浮二十載。與寶馬車進去、自行車出來，對中國股市充滿失望的散戶不同，在二十年間，他的股本已有數(shù)百倍的增長，“我賺的錢都是從股市來的”，他笑著說。
有這樣令人羨慕的成績，他坦言首先是運氣，中國股市的幾次大牛市都趕上了。最早的機遇便在1992年。在此之前，他是做木匠出身，最高學歷只有小學文憑，20歲成為小包工頭，而后自己開了兩家小作坊——家具廠和五金廠。 1992年5月21日，上海股市全面放開股價，改變了過去股價漲跌幅與流量的嚴格控制，以至于上證指數(shù)從前一天的623點飆升至1334點，上漲超過100%，而后在5月26日達到全年最高點1429點。股市在幾天內(nèi)的瘋狂轉(zhuǎn)變吸引了大批投資者，其中就包括周玉龍，他正是從這時起開始關(guān)注股市，“那時就想股票是怎么一回事，股市和公司是怎么回事，學了半年。”
盡管他的文化水平不高，但卻一直有著閱讀各類書刊雜志的習慣，收入的1/3就花在買書和訂報紙雜志上。入市前他自學了有關(guān)股票的知識，趁出差去到北京、深圳買書，“歐美的成功的基金經(jīng)理，從他們身上學的，巴菲特、林奇、費雪、格雷厄姆。”
半年后，他在11月底入市，“下跌了一兩個星期，然后股市就開始漲了，比較幸運地趕上了這波牛市。”
他最早買入的是冰箱壓縮和氯堿化工兩支新發(fā)行的股票，都以50多塊的價格買入，“我從招股說明書上看，這東西不錯，賺錢比我的廠多，股價不算很高，低于發(fā)行價。”于此同時， 11月的滬市先是經(jīng)歷了暴跌，跌至386點，25日單日漲幅達到30%左右，經(jīng)過13天漲至826點，在93年年初開盤后，又沖破1000點大關(guān)。半年不到，他將兩支股票以260、250的價格賣出，獲利超過5倍。
那似乎是個閉著眼也能賺錢的年代，股市的驚人變化也讓周玉龍感嘆，炒股比開廠好賺多了，“從幾百點到一千點沒幾個月，放進去一萬能賺十萬，而我兩個廠一年才賺一兩萬。”當然股市也并非讓他穩(wěn)賺不賠，此后股市很快再次暴跌，他也經(jīng)歷了虧損，接著他炒過波段，做過T+0，但都未能復(fù)制最初的戰(zhàn)績。從失敗中，他也領(lǐng)悟到長期投資的必要，“投機是賺不到錢的。”
他非常認同一些大師的觀點，長期投資的前提便是撿便宜、撿別人不要的東西。在選擇股票時，周玉龍可以說是固執(zhí)己見，從來不看各種評論分析，僅依據(jù)公開渠道發(fā)布的信息，如公司財報和公告，然后得出自己的投資判斷。他在95年入手四川長虹便是他依據(jù)個人判斷成功實現(xiàn)長期投資的有力佐證。
在這一年他建立一個實驗賬戶，目的就是想看看，在中國市場究竟能不能長期投資？當時的輿論與現(xiàn)在并沒有太大差別，都認為中國股市不適合長期投資或者價值投資，但他認為長期投資并不是沒有可能性的。他給實驗賬戶設(shè)立了原則：必須滿倉操作，不能空倉，不能做差價，不能頻繁調(diào)換品種，盡可能的長期持股。
他在95年2月份，用1萬元買進四川長虹800股，他記得當時有朋友還笑話他。因為那個時候人們大多在炒小盤股、垃圾股，沒人覺得四川長虹這樣的大盤股會有大幅上漲空間。但他認為，從基本面的角度來看，“長虹底子好，本來是生產(chǎn)雷達的，有這方面的技術(shù)，還和日本搞合作，能生產(chǎn)全部自主產(chǎn)權(quán)的東西。而且我還特意買了它的電視機，確實質(zhì)量好。” 再者便是因為這支股票盤子大、夠便宜，“最低的時候凈資產(chǎn)是8.2塊，價格是7.4塊，等于凈資產(chǎn)打八折，每股利潤是3.26塊。”
1995年度，長虹牌彩電的國內(nèi)市場占有率已由1994年的17％上升到1995年的22％，并獲得“中國彩電大王”之稱。在后來近三年的時間里按復(fù)權(quán)價計算，股價上漲了20多倍。他在99年7月1日，以22.80元全倉賣出7800股，持股時間4年多，利潤率1678%，實驗賬戶中的現(xiàn)金從1萬元變?yōu)?span lang="EN-US" xml:lang="EN-US">17.78萬元。
這讓他增強了長期投資的信心。在賣出四川長虹的同一天他買入山東鋁業(yè)，持股5年多，利潤率達到55%。在自己的主要賬戶中，他同樣也恪守著嚴格的紀律：堅持長期投資，一般不超過5個股票，一支股票不超過30%，如果倉位超過這一比例，也會慢慢降下來。
他的換手率很低，每次還手都是因為一支股票漲到了他的心理價位，或者說“已經(jīng)比較貴了”，他便會重新尋找新的便宜貨。為了找到便宜股，他還根據(jù)彼得·林奇的PEG指標，琢磨出了自己的估值公式，2005年成型，以此算出股票的內(nèi)在價值，從而確定它有多少上漲空間。
從04年，他就開始關(guān)注銀行股。“04年前銀行股量少，價格貴。” 自2003年華夏銀行成功上市后，很多股份制商業(yè)銀行，如中信實業(yè)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行和交通銀行等也在積極尋求上市。在已上市的股份制商業(yè)銀行中，他最看好民生銀行。盡管民生銀行的價格不是最便宜的，但因為它是民營企業(yè)，周玉龍便選中了它。“同一個行業(yè)里，如果有民營有國有，我原則上不買國有企業(yè)，除非國有企業(yè)價格特別便宜。”
2005年3月31日，他的實驗賬戶以5.38元買入民生銀行51300股。中間持股結(jié)構(gòu)進行過調(diào)整，到2009年，他便全倉持有民生銀行。在目前市場不看好銀行股前景的情況下，他持有相反觀點：“銀行屬于金融服務(wù)業(yè)，任何其他行業(yè)都要通過銀行貸款，可以說‘百業(yè)之母’，因此在所有行業(yè)中，銀行是最穩(wěn)定的行業(yè)，具有抗周期性，且比起其他抗周期行業(yè)，如白酒、醫(yī)藥，銀行業(yè)的波動性要小得多。而且市場上找不到比銀行股跟便宜的股票”。
比較有趣的是，他在2012年7月看到一則新聞，知名專業(yè)投資者林園公開了2006年4月19日建立的50萬元的賬戶的收益情況，當時，該賬戶的總市值已經(jīng)達到240萬元，6年多的時間累計收益380%，年均收益29.88%?？赐晷侣?，他便產(chǎn)生了認真比較的念頭，開始查詢自己實驗賬戶的同期歷史記錄。
他的實驗賬戶2006年4月19日持有民生銀行62000股，收盤價3.96元，總市值24.552萬元，截止查詢時，賬戶內(nèi)持有民生銀行235600股，收盤價5.97元，總市值140.653萬元。在與林園同樣的炒股時間段內(nèi)，累計收益473%，年均收益33.77%。算下來他才驚喜地得知：“想不到收益率竟然超過了林園的實驗賬戶。”與林園116次的交易、持有熱門消費股不同，他在六年里僅交易6次，僅持有并不受好評的民生銀行。
（老股民注：時至今日，通過現(xiàn)金分紅再投資，目前實驗賬戶持有民生銀行241400股，今天收盤價7.4元，總市值178萬元，年內(nèi)漲幅34%。）
不過正因為堅持長期投資，他未能在2007年股市大頂時逃出，資產(chǎn)縮水了三分之一，實驗賬戶資產(chǎn)從210萬跌至140萬，現(xiàn)在他想起來還是會心痛。而且直到現(xiàn)在市場仍舊處于低迷期，這已經(jīng)遠遠超過他的預(yù)期，不過他并沒有因此改變堅持長期投資的初衷，從做生意的角度，只要買得便宜，“深入骨髓的便宜”，就讓他有足夠的資本去試錯。
