在新能源發(fā)展方興未艾、政府進(jìn)一步加大西部開發(fā)力度的今天，對(duì)西藏礦業(yè)（SZ000762）與西藏城投（SH600773）這兩家西藏地區(qū)的資源型企業(yè)進(jìn)行價(jià)值分析無(wú)疑具有重要意義。
一、 鋰電池行業(yè)簡(jiǎn)要分析
1、需求膨脹，鋰電池行業(yè)發(fā)展將持續(xù)景氣。
（1）發(fā)展新能源汽車將上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。中國(guó)石油對(duì)外依存度比較高，電動(dòng)汽車的發(fā)展中國(guó)是必須走的，在一個(gè)鐵礦石已經(jīng)造成中國(guó)諸多麻煩的情況下，如果以后發(fā)生石油危機(jī)，且如果不搞新能源汽車，則無(wú)疑會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全受到嚴(yán)重威脅，所以，未雨綢繆是需要的，中國(guó)必須搞新能源汽車。
• （2）節(jié)能、環(huán)保和碳減排是新能源汽車發(fā)展的根本動(dòng)力，全球原油儲(chǔ)產(chǎn)比僅為 40年左右，內(nèi)燃機(jī)效率的提升存在天花板，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式下，石油資源瓶頸難以克服；同時(shí)，傳統(tǒng)汽車內(nèi)燃機(jī)燃燒會(huì)排放大量的廢氣(如 NO2 和 CO2)，對(duì)生態(tài)環(huán)境影響，尤其是全球暖化影響重大，因此，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)日益嚴(yán)格的汽車尾氣排放限制政策，且長(zhǎng)期指引值將超越傳統(tǒng)汽車的排放改進(jìn)空間。與此同時(shí)，新能源汽車在節(jié)能、減排方面優(yōu)勢(shì)顯著，而產(chǎn)業(yè)化瓶頸漸漸打開，長(zhǎng)期作為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破口趨勢(shì)清晰。各國(guó)政府的扶植政策是新能源汽車的直接推動(dòng)力。全球范圍看，歐盟各國(guó)、美國(guó)、日本及中國(guó)出臺(tái)了從補(bǔ)貼、研發(fā)到基建等環(huán)節(jié)對(duì)新能源汽車的扶持政策，此類政策是新能源汽車在目前仍不具備經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)的背景下獲得發(fā)展的直接動(dòng)力。今年3 月 20 日，我國(guó)《汽車行業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中明確提出，2011年我國(guó)要形成 50萬(wàn)輛新能源汽車產(chǎn)能（包括普通型混合動(dòng)力、充電式混合動(dòng)力和純電動(dòng)等），新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的 5%左右。
（3）混合動(dòng)力是新能源汽車短期內(nèi)的最佳選擇，成本降低和碳減排壓力加大將令混合動(dòng)力汽車在未來 5到10 年獲得巨大發(fā)展空間。 新能源汽車主要技術(shù)路線包括清潔柴油、混合動(dòng)力、純電動(dòng)和燃料電池技術(shù)。其中，清潔柴油技術(shù)、純電動(dòng)和燃料電池中短期內(nèi)仍均存局限，而混合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化條件相對(duì)成熟，且經(jīng)濟(jì)性劣勢(shì)相對(duì)有限(油價(jià)達(dá) 3 美元/加侖則美國(guó)混合動(dòng)力車具備經(jīng)濟(jì)性)。未來若規(guī)?；a(chǎn)和技術(shù)進(jìn)步使得電池等新增零部件成本得以降低，同時(shí)全球碳減排壓力的加大也將迫使各國(guó)政府不斷提高汽車碳排放的標(biāo)準(zhǔn)，混合動(dòng)力汽車在未來 5~10年將獲得巨大發(fā)展空間。其中，全球混合動(dòng)力車乘用車市場(chǎng)目前主要在美國(guó)和日本，中國(guó)市場(chǎng)的初期應(yīng)用以公交車和公務(wù)車為主，但乘用車市場(chǎng)也將逐步啟動(dòng)，預(yù)計(jì) 2015年以混合動(dòng)力為主的新能源車銷量占比達(dá)到 10%。
（4）鋰電池是大勢(shì)所趨。鋰電池能量密度、功率密度都比較高，適用于作為作為電動(dòng)汽車儲(chǔ)能電池，滿足長(zhǎng)續(xù)時(shí)歷程、高行駛速度的要求，鋰電池的廣泛運(yùn)用仍將具有不可逆轉(zhuǎn)性，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益目前電池成本占據(jù)混合動(dòng)力車新增成本的絕大部分(1/2到2/3)，鋰電池基于在能量密度、效率、及潛在成本下降空間方面的優(yōu)越性，是混合動(dòng)力汽車電池的中長(zhǎng)期發(fā)展方向，未來電動(dòng)車量產(chǎn)將成為碳酸鋰需求增長(zhǎng)的主引擎。
（5）碳酸鋰是生產(chǎn)鋰電池的關(guān)鍵原料，電動(dòng)車廣闊的發(fā)展前景定會(huì)加大未來對(duì)碳酸鋰的需求，中國(guó)作為汽車和電池生產(chǎn)大國(guó)以及電動(dòng)汽車的積極倡導(dǎo)國(guó)，其對(duì)碳酸鋰的需求同樣會(huì)隨電動(dòng)車的發(fā)展迅速增加，再加上碳酸鋰便于運(yùn)輸，因此我們不必?fù)?dān)心國(guó)內(nèi)供遠(yuǎn)大于求的情況出現(xiàn)。
（6）碳酸鋰市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)集中度很高，影響價(jià)格的另一個(gè)關(guān)鍵因素是產(chǎn)業(yè)集中度，全球前三大公司（CR3）共計(jì)占有 65%的市場(chǎng)份額。這樣的行業(yè)格局增強(qiáng)了他們對(duì)下游的議價(jià)能力，有利于價(jià)格保持高位。
（7） 鋰電池不光是電動(dòng)汽車，其實(shí)更大的市場(chǎng)還有很多， 鋰電池還有以下龐大的持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)用市場(chǎng)：
首先電動(dòng)車市場(chǎng)，由于鉛酸電池笨重，致使很多電動(dòng)車廠商因重量不達(dá)標(biāo)被禁入電動(dòng)摩托車行列而無(wú)法生產(chǎn)，參考 “按照強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)自行車通用技術(shù)條件》，電動(dòng)自行車的安全性能標(biāo)準(zhǔn)有明確規(guī)定。主要的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有以下幾點(diǎn)：1、最高設(shè)計(jì)車速不超過20公里／小時(shí)。2、具備可由人力腳踏驅(qū)動(dòng)的裝置；3、整車質(zhì)量不大于40kg；4、電動(dòng)機(jī)額定連續(xù)輸出功率不大于 240W。通俗點(diǎn)說，電動(dòng)自行車屬于非機(jī)動(dòng)車范圍，要有腳踏板。”電動(dòng)車在農(nóng)村的普及速度已經(jīng)在飛速增長(zhǎng)中，目前發(fā)展鋰電池電動(dòng)車最大的困難在于成本，相信隨著鋰礦及各上游材料的批量生產(chǎn)會(huì)使成本降下來。
其次是電動(dòng)工具，其實(shí)在這一塊鋰電池，特別是動(dòng)力電池的應(yīng)用也是很廣泛的；第三是現(xiàn)在很多服務(wù)器以及UPS開始使用鋰電池了，這是因?yàn)榇笮蚒PS對(duì)能源的浪費(fèi)，為響應(yīng)低碳，國(guó)外很多有制定一些法律來限制對(duì)能源的浪費(fèi)；第四在3G消費(fèi)品上面、手持設(shè)備的應(yīng)用及普及等方面，鋰電池的使用范圍也越來越廣闊。
2、鹽湖鹵水礦具有極大的成本優(yōu)勢(shì)
全球鋰礦分為兩種：以鋰輝石、鋰云母為代表的礦石型礦和鹽湖鹵水礦。礦石型礦資源前期由于碳酸鋰價(jià)格低迷、開采成本高，市場(chǎng)逐步被鹽湖鹵水礦所占領(lǐng)，目前僅澳大利亞和中國(guó)還在使用。礦石和鹽湖兩種鋰鹽工藝各有優(yōu)勢(shì)。礦石提取工藝成熟，但耗能高、污染重、成本高；鹽湖鹵水提取有鋰含量高和成本低的優(yōu)勢(shì)，但技術(shù)難度高。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)還是以礦石提鋰為主，目前階段鹵水提鋰工藝尚需完善。受益于下游行業(yè)的需求前景看好，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的鋰礦石和鹽湖開發(fā)都將迎來新一輪的成長(zhǎng)契機(jī)。
相對(duì)于礦石提鋰，從鹽湖鹵水中制取碳酸鋰，鋰的含量較高，具有能耗低和成本低的優(yōu)勢(shì)，這已成為國(guó)外公司開發(fā)生產(chǎn)鋰鹽的主要渠道。目前國(guó)外鹽湖鹵水提鋰的主流工藝是 SQM 公司開采阿塔卡瑪鹽湖所使用的沉淀法，但我國(guó)由于鹽湖品質(zhì)不同，不能照搬沉淀法，而必須發(fā)展適合自己的方法。這些新工藝目前還不成熟，表現(xiàn)在中信國(guó)安的鋰回收率、副產(chǎn)品回收、酸霧污染等問題沒有解決，西藏礦業(yè)的工藝剛由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)入生產(chǎn)，有些環(huán)節(jié)還需要摸索完善，因此總體上鹵水提鋰的產(chǎn)量還很小。
盡管單位利潤(rùn)非?？捎^，但由于技術(shù)及資金的限制，西藏礦業(yè)、中信國(guó)安和西藏城投的碳酸鋰產(chǎn)量遠(yuǎn)未達(dá)到其設(shè)計(jì)產(chǎn)能，因此產(chǎn)量提升之日才是公司盈利增長(zhǎng)之時(shí)。
3、西藏地區(qū)鹽湖品位高于青海地區(qū)鹽湖
中國(guó)鹽湖科學(xué)的泰斗級(jí)人物鄭綿平22日在西藏自治區(qū)拉薩市接受中新記者專訪時(shí)透露，他研究發(fā)現(xiàn)，在西藏的藏北地區(qū)存在面積很大的鹽湖，而且近一半是特種鹽湖。比較而言，西藏鹽湖的礦產(chǎn)品位比青海鹽湖還要高，稀有元素更多。鄭綿平研判，未來西藏鹽湖產(chǎn)業(yè)前途無(wú)量。
決定鹽湖鹵水提鋰成本的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是：鹵水含鋰量，量越大成本越低；鹵水中的鎂鋰比，鎂鋰比低提純?nèi)菀住⒊杀镜?。從這兩個(gè)指標(biāo)來看，中信國(guó)安和西藏礦業(yè)的鹽湖品質(zhì)差異很大。中信國(guó)安的鹽湖中因氯化鎂含量較高，分離其中的氯化鋰一直是個(gè)難題。西藏的鹽湖一般不存在這個(gè)問題，西藏鹽湖比青海的要容易提取。
西藏地區(qū)鹽湖因?yàn)檩^高的鋰含量和極低的鎂鋰比，具有低成本開采的潛力，而中信國(guó)安的西臺(tái)吉乃爾鹽湖則正好相反。盡管如此，就算品質(zhì)相對(duì)較差的西臺(tái)吉乃爾鹽湖，其開采成本也遠(yuǎn)低于礦石提鋰。對(duì)于中信國(guó)安和西藏礦業(yè)，碳酸鋰生產(chǎn)成本都在 2萬(wàn)元以下，而產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在4 萬(wàn)元附近，產(chǎn)品毛利相當(dāng)高，但產(chǎn)量卻成為制約公司盈利的最大瓶頸。
二、西西藏域經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)要分析
1、年初中央召開第五次西藏工作座談會(huì)，就西藏工作做出重大部署。明確提出要把西藏建設(shè)成為重要的國(guó)家安全屏障、重要的生態(tài)安全屏障、重要藏經(jīng)濟(jì)騰飛的催化劑、戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備基地、重要的高原特色農(nóng)產(chǎn)品基地、重要的中華民族特色文化保護(hù)地、重要的世界旅游目的地。此外，會(huì)議還提出對(duì)西藏“進(jìn)一步加大政策支持和資金投入力度”、“推進(jìn)西藏實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展和長(zhǎng)治久安”。為此，我們判斷，本次會(huì)議后西藏經(jīng)濟(jì)發(fā)展很有可能再次提速。
2、以此為契機(jī)，西藏明確提出“一產(chǎn)上水平，二產(chǎn)抓重點(diǎn)，三產(chǎn)大發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，力求把資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。旅游、藏醫(yī)藥、農(nóng)畜產(chǎn)品、礦產(chǎn)將面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇，其特色支柱產(chǎn)業(yè)地位有望進(jìn)一步提升。
3、鑒于跨越式發(fā)展主基調(diào)，結(jié)合西藏經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，未來受益于上市公司資源整合預(yù)期，整體看好礦業(yè)、旅游、藏藥等西藏特色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。就個(gè)股而言，推薦符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰、受益政策扶植能夠做大作強(qiáng)的公司。西藏礦業(yè)、西藏城投資等都屬于這類公司。
三、西藏礦業(yè)投資價(jià)值簡(jiǎn)要分析
西藏礦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為鉻鐵礦、銅礦、鋰鹽等礦產(chǎn)品開采、加工和銷售。2008年，公司 77.4%的收入來自于鉻產(chǎn)品（包括鉻鐵合金、鉻鹽產(chǎn)品和鉻礦石），鋰鹽占 9.8%；78%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來自于鉻產(chǎn)品，鋰鹽占9.3%。公司擁有扎布耶鹽湖這一全球第三大鋰鹽資源和號(hào)稱“鉻都”的西藏羅布薩鉻鐵礦， 公司的尼木銅礦未來也有可能成為一個(gè)大型銅礦，因此公司的資源條件得天獨(dú)厚，鉻礦資源得天獨(dú)厚。
西藏礦業(yè)具有如下特點(diǎn)：碳酸鋰資源是公司未來發(fā)展最主要的亮點(diǎn)；尼木銅礦是一個(gè)潛在的大型銅礦；未來發(fā)展的資金缺口較大；西藏政府可能大力推動(dòng)公司發(fā)展。
西藏礦業(yè)于今年9月15日與比亞迪股份有限公司和西藏金浩投資有限公司簽署了《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，由這兩家公司組成扎布耶公司 22%股權(quán)的聯(lián)合受讓體，其中比亞迪股份有限公司占比 18%，西藏金浩投資有限公司占比 4%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣24,596萬(wàn)元。
戰(zhàn)略投資者有望為扎布耶公司帶來管理與資金的支持。戰(zhàn)略投資者的引入有助于調(diào)整股東構(gòu)成，優(yōu)化公司治理，有利于解決扎布耶公司的管理問題；同時(shí)，通過與戰(zhàn)略投資者建立良好的合作關(guān)系，也拓寬了融資渠道，為扎布耶公司今后獲得持續(xù)穩(wěn)定地資本金投入奠定了基礎(chǔ)。
比亞迪是國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的重要生產(chǎn)商，同時(shí)也是鋰電池的龍頭企業(yè)，擁有磷酸鐵鋰電池專利。比亞迪目前外購(gòu)鋰電池正極材料進(jìn)行生產(chǎn)，在未來可能朝著自產(chǎn)正極材料的方向發(fā)展。比亞迪2009 年消費(fèi)鈷酸鋰、多元材料、錳酸鋰和磷酸鐵鋰分別為 2,400 噸、360噸、360噸和200噸，按照生產(chǎn)上述正極材料所需碳酸鋰數(shù)量估算， 比亞迪2009 年碳酸鋰的需求量約為 1,178 噸。如果以扎布耶一期達(dá)產(chǎn)后具有的8,000 噸碳酸鋰精礦計(jì)算，比亞迪 18%股權(quán)將為其帶來1,440噸碳酸鋰精礦，折合工業(yè)級(jí)碳酸鋰約 936 噸，約占其現(xiàn)在外購(gòu)正極材料含碳酸鋰量的 80%。因此，公司引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，有助于下游渠道的布局，為公司未來產(chǎn)品的銷售提供了有利保障。隨著電動(dòng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展成熟和規(guī)?；a(chǎn)，公司也有望借助比亞迪的品牌更好地分享新能源汽車發(fā)展的盛宴。
高油價(jià)提升新型動(dòng)力汽車的迫切性和經(jīng)濟(jì)性，全球各大汽車生產(chǎn)商均已提出明確的發(fā)展電動(dòng)或混合動(dòng)力汽車的龐大計(jì)劃。高成本一直是制約車用鋰電池推廣的瓶頸，而比亞迪的磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目有望成為理想的解決路徑。鋰市場(chǎng)的革命性變化已經(jīng)注定，不確定的僅是時(shí)間。不論何種模式（除鎳氫電池外）的新型動(dòng)力汽車最終勝出，其首要原材料離不開鋰和鋰鹽。目前全球鋰行業(yè)不到 10萬(wàn)噸的市場(chǎng)規(guī)模，有望被大幅度刷新。美國(guó)侯任總統(tǒng)奧巴馬支持新型動(dòng)力汽車的高調(diào)表態(tài)，更加大了此進(jìn)程提速的可能性。扎布耶鹽湖的碳酸鋰含量保守估計(jì) 200 萬(wàn)噸，公司擁有其 20 年開采權(quán)。目前扎布耶鋰業(yè)具有碳酸鋰實(shí)際產(chǎn)能逾 2000 噸/年，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量超過1500 噸。估計(jì)再投入 7-8千萬(wàn)元，有望達(dá)到 5000 噸/年的一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能。
碳酸鋰和尼木銅礦是公司未來重點(diǎn)項(xiàng)目，而建設(shè)資金不足是軟肋所在，但我們始終相信好項(xiàng)目不愁錢。7億元可令公司碳酸鋰產(chǎn)能在 2-3年內(nèi)增至 3萬(wàn)噸/年，躍居全球前三。3億元可令尼木銅礦產(chǎn)能達(dá)到 5000-8000 噸/年。
預(yù)期公司 2010和 2011年盈利分別為 0.21 元/股和0.27元/股，對(duì)應(yīng)2010/2011年 PE 為196/153 倍，PEG為 1.17倍，公司企業(yè)價(jià)值與權(quán)益資源價(jià)值的比值為 6%，不排除近期由于大盤調(diào)整給股價(jià)帶來一定的壓力，但我們?nèi)匀豢春霉驹家}湖碳酸鋰資源的長(zhǎng)期價(jià)值，而公司將要進(jìn)行的定向增發(fā)有助于未來碳酸鋰產(chǎn)能的釋放。
四、從投資的角度看“西藏城投”的特點(diǎn)
1、西藏城投投資鹽湖所在區(qū)域內(nèi)資源非常豐富，阿里地區(qū)國(guó)土局提供的資料顯示，公司鹽湖所在阿里地區(qū)鹽湖液態(tài)鋰礦資源非常豐富，據(jù)區(qū)域礦產(chǎn)調(diào)查等成果，達(dá)到國(guó)家工業(yè)品位的有9個(gè)鹽湖，預(yù)測(cè)其潛在資源量達(dá)大型規(guī)模的有1處（改則縣倉(cāng)木錯(cuò)），中型5處（日土縣結(jié)則茶卡、熱幫錯(cuò)，革吉縣扎倉(cāng)茶卡、聶爾錯(cuò)，改則縣洞錯(cuò)、那果錯(cuò)），小型1處。
西藏阿里地區(qū)龍木錯(cuò)等鹽湖資源，鹽湖鹵水富含硼、鈉、鎂、鉀、鋰和溴等液體礦產(chǎn)資源，已探明，西藏阿里地區(qū)龍木錯(cuò)等鹽湖資源，鋰含量全國(guó)第一。阿里地區(qū)的鹽湖占整個(gè)西藏的一半以上，阿里地區(qū)的整個(gè)鹽湖相當(dāng)大，單龍木錯(cuò)鹽湖面積345平方公里，主要以含鋰為主，目前鹵水提鋰污染少，是今后的發(fā)展方向。
2、西藏城投比西藏礦業(yè)的潛在資源量大。
西藏鹽湖品位高于青海，阿里地區(qū)的鹽湖占整個(gè)西藏的一半以上，阿里地區(qū)的整個(gè)鹽湖相當(dāng)大，單龍木錯(cuò)鹽湖面積345平方公里。龍木錯(cuò)鹽湖為封閉內(nèi)流盆地，湖盆東岸有地表河水流入，附近地下泉水發(fā)育，對(duì)鹽湖有重要補(bǔ)給作用。該湖西部狹窄東部開闊，形如頭朝西底朝東的寶葫蘆狀，東西長(zhǎng)18Km，寬3～10 Km，總面積100.91 Km 2。龍木錯(cuò)鹽湖鹵水中，硼、鋰的儲(chǔ)量均達(dá)到了大型礦床的規(guī)模，食鹽和鉀鹽均達(dá)到了中型礦床的規(guī)模。
西藏礦業(yè)的扎布耶鹽湖面積才247平方公里，西藏城投開發(fā)的單一個(gè)龍木錯(cuò)鹽湖面積就345平方公里，加上其他的幾個(gè)鹽湖，面積至少比西藏礦業(yè)大一倍。
公司公告資料顯示，龍木錯(cuò)等鹽湖資源量為： 硼 B2O3 170 萬(wàn)噸；鋰 LiCl 217 萬(wàn)噸；鉀鹽 KCl 1859 萬(wàn)噸；食鹽 NaCl 23796 萬(wàn)噸 。而中信國(guó)安西臺(tái)吉乃爾鹽湖資源量為：液體儲(chǔ)量約折合氯化鉀2,656萬(wàn)噸、氯化鋰163 萬(wàn)噸。西藏礦業(yè)扎布耶湖則含鋰 LiCl 210萬(wàn)噸。
3、西藏城投交通比西藏礦業(yè)方便很多。
龍木錯(cuò)鹽湖的交通比762鹽湖強(qiáng)多了，龍木錯(cuò)湖區(qū)西南約2公里處就有新藏公路經(jīng)過，鹽湖位于區(qū)府所在地附近G219國(guó)道邊，交通比較便利，容易開采，開發(fā)湖區(qū)的外部比較好。
4、西藏城投具有東西部結(jié)合的綜合經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)。公司準(zhǔn)備占60%股份，處于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大股東無(wú)疑具有管理、資金等諸多優(yōu)勢(shì)。
5、西藏城投很可能有進(jìn)一步的后續(xù)利好。
公司公告稱：“由于目標(biāo)公司還持有尚不完善的礦權(quán)，本次交易各方確認(rèn)，待權(quán)屬完善后，本次交易各方另行協(xié)商其他礦權(quán)的交易價(jià)格及方式”。這點(diǎn)就給人以無(wú)限的想象空間。看來西藏城投的資源整合才是開了個(gè)頭。
6、西藏城投比西藏礦業(yè)具有更穩(wěn)固的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。
西藏城投好就好在它是業(yè)績(jī)與主題、內(nèi)容與故事、當(dāng)前與遠(yuǎn)景最完美的結(jié)合。上海房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)與近期股價(jià)支持，單以上海這邊的地產(chǎn)與開發(fā)區(qū)業(yè)務(wù)預(yù)期（根據(jù)相關(guān)調(diào)研報(bào)告，其10年每股收益可以達(dá)到0.5元以上），就可以支撐西藏城投現(xiàn)在股價(jià)，西藏的礦產(chǎn)提供更具吸引力的遠(yuǎn)景故事與長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，從這個(gè)意義上講，與西藏礦業(yè)相比，20元附近的西藏城投是絕對(duì)的好股票。
7、西藏城投公司的股票價(jià)格具有更好的比價(jià)效應(yīng)。
目前A股鋰資源股票主要有：鋰資源有鹵水鋰和鋰輝石兩類。鹵水鋰因其成本低、提取容易，相應(yīng)公司股價(jià)為第一方陣，鋰輝石公司股價(jià)為第二方陣。第一方陣情況是：西藏礦業(yè)，股價(jià)36元； 贛鋒鋰業(yè)，股價(jià)54元。第二方陣情況是：天齊鋰業(yè)，股價(jià)62元；路翔股份，股價(jià)38元。
西藏城投作為鹵水鋰在第一方陣，西藏城投目前股價(jià)為18元左右，具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，其股價(jià)應(yīng)該達(dá)到西藏礦業(yè)股價(jià)那樣的水平（即每股36元左右）才屬正常。
另外，比亞迪買了西藏礦業(yè)相關(guān)鹽湖資源22％股份后，市值提高100億，西藏城投買了相關(guān)鹽湖資源40％以上股份，如果市值提高100億，就可以達(dá)到每股25元左右，如果市值也提高200億，則可以達(dá)到每股45元左右。
五 分析結(jié)論
1、鋰行業(yè)的景氣因素及西藏地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素使得擁有西藏地區(qū)鹽湖資源的公司“西藏礦業(yè)”與“西藏城投”具有良好發(fā)展趨勢(shì)。
2、目前，“西藏礦業(yè)”與“西藏城投”具有投資價(jià)值。
3、與西藏礦業(yè)相比較，西藏城投具有更好的投資價(jià)值。
一、 鋰電池行業(yè)簡(jiǎn)要分析
1、需求膨脹，鋰電池行業(yè)發(fā)展將持續(xù)景氣。
（1）發(fā)展新能源汽車將上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。中國(guó)石油對(duì)外依存度比較高，電動(dòng)汽車的發(fā)展中國(guó)是必須走的，在一個(gè)鐵礦石已經(jīng)造成中國(guó)諸多麻煩的情況下，如果以后發(fā)生石油危機(jī)，且如果不搞新能源汽車，則無(wú)疑會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全受到嚴(yán)重威脅，所以，未雨綢繆是需要的，中國(guó)必須搞新能源汽車。
• （2）節(jié)能、環(huán)保和碳減排是新能源汽車發(fā)展的根本動(dòng)力，全球原油儲(chǔ)產(chǎn)比僅為 40年左右，內(nèi)燃機(jī)效率的提升存在天花板，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式下，石油資源瓶頸難以克服；同時(shí)，傳統(tǒng)汽車內(nèi)燃機(jī)燃燒會(huì)排放大量的廢氣(如 NO2 和 CO2)，對(duì)生態(tài)環(huán)境影響，尤其是全球暖化影響重大，因此，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)日益嚴(yán)格的汽車尾氣排放限制政策，且長(zhǎng)期指引值將超越傳統(tǒng)汽車的排放改進(jìn)空間。與此同時(shí)，新能源汽車在節(jié)能、減排方面優(yōu)勢(shì)顯著，而產(chǎn)業(yè)化瓶頸漸漸打開，長(zhǎng)期作為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破口趨勢(shì)清晰。各國(guó)政府的扶植政策是新能源汽車的直接推動(dòng)力。全球范圍看，歐盟各國(guó)、美國(guó)、日本及中國(guó)出臺(tái)了從補(bǔ)貼、研發(fā)到基建等環(huán)節(jié)對(duì)新能源汽車的扶持政策，此類政策是新能源汽車在目前仍不具備經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)的背景下獲得發(fā)展的直接動(dòng)力。今年3 月 20 日，我國(guó)《汽車行業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中明確提出，2011年我國(guó)要形成 50萬(wàn)輛新能源汽車產(chǎn)能（包括普通型混合動(dòng)力、充電式混合動(dòng)力和純電動(dòng)等），新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的 5%左右。
（3）混合動(dòng)力是新能源汽車短期內(nèi)的最佳選擇，成本降低和碳減排壓力加大將令混合動(dòng)力汽車在未來 5到10 年獲得巨大發(fā)展空間。 新能源汽車主要技術(shù)路線包括清潔柴油、混合動(dòng)力、純電動(dòng)和燃料電池技術(shù)。其中，清潔柴油技術(shù)、純電動(dòng)和燃料電池中短期內(nèi)仍均存局限，而混合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化條件相對(duì)成熟，且經(jīng)濟(jì)性劣勢(shì)相對(duì)有限(油價(jià)達(dá) 3 美元/加侖則美國(guó)混合動(dòng)力車具備經(jīng)濟(jì)性)。未來若規(guī)?；a(chǎn)和技術(shù)進(jìn)步使得電池等新增零部件成本得以降低，同時(shí)全球碳減排壓力的加大也將迫使各國(guó)政府不斷提高汽車碳排放的標(biāo)準(zhǔn)，混合動(dòng)力汽車在未來 5~10年將獲得巨大發(fā)展空間。其中，全球混合動(dòng)力車乘用車市場(chǎng)目前主要在美國(guó)和日本，中國(guó)市場(chǎng)的初期應(yīng)用以公交車和公務(wù)車為主，但乘用車市場(chǎng)也將逐步啟動(dòng)，預(yù)計(jì) 2015年以混合動(dòng)力為主的新能源車銷量占比達(dá)到 10%。
（4）鋰電池是大勢(shì)所趨。鋰電池能量密度、功率密度都比較高，適用于作為作為電動(dòng)汽車儲(chǔ)能電池，滿足長(zhǎng)續(xù)時(shí)歷程、高行駛速度的要求，鋰電池的廣泛運(yùn)用仍將具有不可逆轉(zhuǎn)性，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈將直接受益目前電池成本占據(jù)混合動(dòng)力車新增成本的絕大部分(1/2到2/3)，鋰電池基于在能量密度、效率、及潛在成本下降空間方面的優(yōu)越性，是混合動(dòng)力汽車電池的中長(zhǎng)期發(fā)展方向，未來電動(dòng)車量產(chǎn)將成為碳酸鋰需求增長(zhǎng)的主引擎。
（5）碳酸鋰是生產(chǎn)鋰電池的關(guān)鍵原料，電動(dòng)車廣闊的發(fā)展前景定會(huì)加大未來對(duì)碳酸鋰的需求，中國(guó)作為汽車和電池生產(chǎn)大國(guó)以及電動(dòng)汽車的積極倡導(dǎo)國(guó)，其對(duì)碳酸鋰的需求同樣會(huì)隨電動(dòng)車的發(fā)展迅速增加，再加上碳酸鋰便于運(yùn)輸，因此我們不必?fù)?dān)心國(guó)內(nèi)供遠(yuǎn)大于求的情況出現(xiàn)。
（6）碳酸鋰市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)集中度很高，影響價(jià)格的另一個(gè)關(guān)鍵因素是產(chǎn)業(yè)集中度，全球前三大公司（CR3）共計(jì)占有 65%的市場(chǎng)份額。這樣的行業(yè)格局增強(qiáng)了他們對(duì)下游的議價(jià)能力，有利于價(jià)格保持高位。
（7） 鋰電池不光是電動(dòng)汽車，其實(shí)更大的市場(chǎng)還有很多， 鋰電池還有以下龐大的持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)用市場(chǎng)：
首先電動(dòng)車市場(chǎng)，由于鉛酸電池笨重，致使很多電動(dòng)車廠商因重量不達(dá)標(biāo)被禁入電動(dòng)摩托車行列而無(wú)法生產(chǎn)，參考 “按照強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)自行車通用技術(shù)條件》，電動(dòng)自行車的安全性能標(biāo)準(zhǔn)有明確規(guī)定。主要的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)有以下幾點(diǎn)：1、最高設(shè)計(jì)車速不超過20公里／小時(shí)。2、具備可由人力腳踏驅(qū)動(dòng)的裝置；3、整車質(zhì)量不大于40kg；4、電動(dòng)機(jī)額定連續(xù)輸出功率不大于 240W。通俗點(diǎn)說，電動(dòng)自行車屬于非機(jī)動(dòng)車范圍，要有腳踏板。”電動(dòng)車在農(nóng)村的普及速度已經(jīng)在飛速增長(zhǎng)中，目前發(fā)展鋰電池電動(dòng)車最大的困難在于成本，相信隨著鋰礦及各上游材料的批量生產(chǎn)會(huì)使成本降下來。
其次是電動(dòng)工具，其實(shí)在這一塊鋰電池，特別是動(dòng)力電池的應(yīng)用也是很廣泛的；第三是現(xiàn)在很多服務(wù)器以及UPS開始使用鋰電池了，這是因?yàn)榇笮蚒PS對(duì)能源的浪費(fèi)，為響應(yīng)低碳，國(guó)外很多有制定一些法律來限制對(duì)能源的浪費(fèi)；第四在3G消費(fèi)品上面、手持設(shè)備的應(yīng)用及普及等方面，鋰電池的使用范圍也越來越廣闊。
2、鹽湖鹵水礦具有極大的成本優(yōu)勢(shì)
全球鋰礦分為兩種：以鋰輝石、鋰云母為代表的礦石型礦和鹽湖鹵水礦。礦石型礦資源前期由于碳酸鋰價(jià)格低迷、開采成本高，市場(chǎng)逐步被鹽湖鹵水礦所占領(lǐng)，目前僅澳大利亞和中國(guó)還在使用。礦石和鹽湖兩種鋰鹽工藝各有優(yōu)勢(shì)。礦石提取工藝成熟，但耗能高、污染重、成本高；鹽湖鹵水提取有鋰含量高和成本低的優(yōu)勢(shì)，但技術(shù)難度高。目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)還是以礦石提鋰為主，目前階段鹵水提鋰工藝尚需完善。受益于下游行業(yè)的需求前景看好，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)的鋰礦石和鹽湖開發(fā)都將迎來新一輪的成長(zhǎng)契機(jī)。
相對(duì)于礦石提鋰，從鹽湖鹵水中制取碳酸鋰，鋰的含量較高，具有能耗低和成本低的優(yōu)勢(shì)，這已成為國(guó)外公司開發(fā)生產(chǎn)鋰鹽的主要渠道。目前國(guó)外鹽湖鹵水提鋰的主流工藝是 SQM 公司開采阿塔卡瑪鹽湖所使用的沉淀法，但我國(guó)由于鹽湖品質(zhì)不同，不能照搬沉淀法，而必須發(fā)展適合自己的方法。這些新工藝目前還不成熟，表現(xiàn)在中信國(guó)安的鋰回收率、副產(chǎn)品回收、酸霧污染等問題沒有解決，西藏礦業(yè)的工藝剛由實(shí)驗(yàn)轉(zhuǎn)入生產(chǎn)，有些環(huán)節(jié)還需要摸索完善，因此總體上鹵水提鋰的產(chǎn)量還很小。
盡管單位利潤(rùn)非?？捎^，但由于技術(shù)及資金的限制，西藏礦業(yè)、中信國(guó)安和西藏城投的碳酸鋰產(chǎn)量遠(yuǎn)未達(dá)到其設(shè)計(jì)產(chǎn)能，因此產(chǎn)量提升之日才是公司盈利增長(zhǎng)之時(shí)。
3、西藏地區(qū)鹽湖品位高于青海地區(qū)鹽湖
中國(guó)鹽湖科學(xué)的泰斗級(jí)人物鄭綿平22日在西藏自治區(qū)拉薩市接受中新記者專訪時(shí)透露，他研究發(fā)現(xiàn)，在西藏的藏北地區(qū)存在面積很大的鹽湖，而且近一半是特種鹽湖。比較而言，西藏鹽湖的礦產(chǎn)品位比青海鹽湖還要高，稀有元素更多。鄭綿平研判，未來西藏鹽湖產(chǎn)業(yè)前途無(wú)量。
決定鹽湖鹵水提鋰成本的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是：鹵水含鋰量，量越大成本越低；鹵水中的鎂鋰比，鎂鋰比低提純?nèi)菀住⒊杀镜?。從這兩個(gè)指標(biāo)來看，中信國(guó)安和西藏礦業(yè)的鹽湖品質(zhì)差異很大。中信國(guó)安的鹽湖中因氯化鎂含量較高，分離其中的氯化鋰一直是個(gè)難題。西藏的鹽湖一般不存在這個(gè)問題，西藏鹽湖比青海的要容易提取。
西藏地區(qū)鹽湖因?yàn)檩^高的鋰含量和極低的鎂鋰比，具有低成本開采的潛力，而中信國(guó)安的西臺(tái)吉乃爾鹽湖則正好相反。盡管如此，就算品質(zhì)相對(duì)較差的西臺(tái)吉乃爾鹽湖，其開采成本也遠(yuǎn)低于礦石提鋰。對(duì)于中信國(guó)安和西藏礦業(yè)，碳酸鋰生產(chǎn)成本都在 2萬(wàn)元以下，而產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在4 萬(wàn)元附近，產(chǎn)品毛利相當(dāng)高，但產(chǎn)量卻成為制約公司盈利的最大瓶頸。
二、西西藏域經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)要分析
1、年初中央召開第五次西藏工作座談會(huì)，就西藏工作做出重大部署。明確提出要把西藏建設(shè)成為重要的國(guó)家安全屏障、重要的生態(tài)安全屏障、重要藏經(jīng)濟(jì)騰飛的催化劑、戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備基地、重要的高原特色農(nóng)產(chǎn)品基地、重要的中華民族特色文化保護(hù)地、重要的世界旅游目的地。此外，會(huì)議還提出對(duì)西藏“進(jìn)一步加大政策支持和資金投入力度”、“推進(jìn)西藏實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展和長(zhǎng)治久安”。為此，我們判斷，本次會(huì)議后西藏經(jīng)濟(jì)發(fā)展很有可能再次提速。
2、以此為契機(jī)，西藏明確提出“一產(chǎn)上水平，二產(chǎn)抓重點(diǎn)，三產(chǎn)大發(fā)展”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，力求把資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。旅游、藏醫(yī)藥、農(nóng)畜產(chǎn)品、礦產(chǎn)將面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇，其特色支柱產(chǎn)業(yè)地位有望進(jìn)一步提升。
3、鑒于跨越式發(fā)展主基調(diào)，結(jié)合西藏經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，未來受益于上市公司資源整合預(yù)期，整體看好礦業(yè)、旅游、藏藥等西藏特色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。就個(gè)股而言，推薦符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰、受益政策扶植能夠做大作強(qiáng)的公司。西藏礦業(yè)、西藏城投資等都屬于這類公司。
三、西藏礦業(yè)投資價(jià)值簡(jiǎn)要分析
西藏礦業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為鉻鐵礦、銅礦、鋰鹽等礦產(chǎn)品開采、加工和銷售。2008年，公司 77.4%的收入來自于鉻產(chǎn)品（包括鉻鐵合金、鉻鹽產(chǎn)品和鉻礦石），鋰鹽占 9.8%；78%的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來自于鉻產(chǎn)品，鋰鹽占9.3%。公司擁有扎布耶鹽湖這一全球第三大鋰鹽資源和號(hào)稱“鉻都”的西藏羅布薩鉻鐵礦， 公司的尼木銅礦未來也有可能成為一個(gè)大型銅礦，因此公司的資源條件得天獨(dú)厚，鉻礦資源得天獨(dú)厚。
西藏礦業(yè)具有如下特點(diǎn)：碳酸鋰資源是公司未來發(fā)展最主要的亮點(diǎn)；尼木銅礦是一個(gè)潛在的大型銅礦；未來發(fā)展的資金缺口較大；西藏政府可能大力推動(dòng)公司發(fā)展。
西藏礦業(yè)于今年9月15日與比亞迪股份有限公司和西藏金浩投資有限公司簽署了《產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，由這兩家公司組成扎布耶公司 22%股權(quán)的聯(lián)合受讓體，其中比亞迪股份有限公司占比 18%，西藏金浩投資有限公司占比 4%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣24,596萬(wàn)元。
戰(zhàn)略投資者有望為扎布耶公司帶來管理與資金的支持。戰(zhàn)略投資者的引入有助于調(diào)整股東構(gòu)成，優(yōu)化公司治理，有利于解決扎布耶公司的管理問題；同時(shí)，通過與戰(zhàn)略投資者建立良好的合作關(guān)系，也拓寬了融資渠道，為扎布耶公司今后獲得持續(xù)穩(wěn)定地資本金投入奠定了基礎(chǔ)。
比亞迪是國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的重要生產(chǎn)商，同時(shí)也是鋰電池的龍頭企業(yè)，擁有磷酸鐵鋰電池專利。比亞迪目前外購(gòu)鋰電池正極材料進(jìn)行生產(chǎn)，在未來可能朝著自產(chǎn)正極材料的方向發(fā)展。比亞迪2009 年消費(fèi)鈷酸鋰、多元材料、錳酸鋰和磷酸鐵鋰分別為 2,400 噸、360噸、360噸和200噸，按照生產(chǎn)上述正極材料所需碳酸鋰數(shù)量估算， 比亞迪2009 年碳酸鋰的需求量約為 1,178 噸。如果以扎布耶一期達(dá)產(chǎn)后具有的8,000 噸碳酸鋰精礦計(jì)算，比亞迪 18%股權(quán)將為其帶來1,440噸碳酸鋰精礦，折合工業(yè)級(jí)碳酸鋰約 936 噸，約占其現(xiàn)在外購(gòu)正極材料含碳酸鋰量的 80%。因此，公司引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，有助于下游渠道的布局，為公司未來產(chǎn)品的銷售提供了有利保障。隨著電動(dòng)汽車市場(chǎng)的發(fā)展成熟和規(guī)?；a(chǎn)，公司也有望借助比亞迪的品牌更好地分享新能源汽車發(fā)展的盛宴。
高油價(jià)提升新型動(dòng)力汽車的迫切性和經(jīng)濟(jì)性，全球各大汽車生產(chǎn)商均已提出明確的發(fā)展電動(dòng)或混合動(dòng)力汽車的龐大計(jì)劃。高成本一直是制約車用鋰電池推廣的瓶頸，而比亞迪的磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目有望成為理想的解決路徑。鋰市場(chǎng)的革命性變化已經(jīng)注定，不確定的僅是時(shí)間。不論何種模式（除鎳氫電池外）的新型動(dòng)力汽車最終勝出，其首要原材料離不開鋰和鋰鹽。目前全球鋰行業(yè)不到 10萬(wàn)噸的市場(chǎng)規(guī)模，有望被大幅度刷新。美國(guó)侯任總統(tǒng)奧巴馬支持新型動(dòng)力汽車的高調(diào)表態(tài)，更加大了此進(jìn)程提速的可能性。扎布耶鹽湖的碳酸鋰含量保守估計(jì) 200 萬(wàn)噸，公司擁有其 20 年開采權(quán)。目前扎布耶鋰業(yè)具有碳酸鋰實(shí)際產(chǎn)能逾 2000 噸/年，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量超過1500 噸。估計(jì)再投入 7-8千萬(wàn)元，有望達(dá)到 5000 噸/年的一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能。
碳酸鋰和尼木銅礦是公司未來重點(diǎn)項(xiàng)目，而建設(shè)資金不足是軟肋所在，但我們始終相信好項(xiàng)目不愁錢。7億元可令公司碳酸鋰產(chǎn)能在 2-3年內(nèi)增至 3萬(wàn)噸/年，躍居全球前三。3億元可令尼木銅礦產(chǎn)能達(dá)到 5000-8000 噸/年。
預(yù)期公司 2010和 2011年盈利分別為 0.21 元/股和0.27元/股，對(duì)應(yīng)2010/2011年 PE 為196/153 倍，PEG為 1.17倍，公司企業(yè)價(jià)值與權(quán)益資源價(jià)值的比值為 6%，不排除近期由于大盤調(diào)整給股價(jià)帶來一定的壓力，但我們?nèi)匀豢春霉驹家}湖碳酸鋰資源的長(zhǎng)期價(jià)值，而公司將要進(jìn)行的定向增發(fā)有助于未來碳酸鋰產(chǎn)能的釋放。
四、從投資的角度看“西藏城投”的特點(diǎn)
1、西藏城投投資鹽湖所在區(qū)域內(nèi)資源非常豐富，阿里地區(qū)國(guó)土局提供的資料顯示，公司鹽湖所在阿里地區(qū)鹽湖液態(tài)鋰礦資源非常豐富，據(jù)區(qū)域礦產(chǎn)調(diào)查等成果，達(dá)到國(guó)家工業(yè)品位的有9個(gè)鹽湖，預(yù)測(cè)其潛在資源量達(dá)大型規(guī)模的有1處（改則縣倉(cāng)木錯(cuò)），中型5處（日土縣結(jié)則茶卡、熱幫錯(cuò)，革吉縣扎倉(cāng)茶卡、聶爾錯(cuò)，改則縣洞錯(cuò)、那果錯(cuò)），小型1處。
西藏阿里地區(qū)龍木錯(cuò)等鹽湖資源，鹽湖鹵水富含硼、鈉、鎂、鉀、鋰和溴等液體礦產(chǎn)資源，已探明，西藏阿里地區(qū)龍木錯(cuò)等鹽湖資源，鋰含量全國(guó)第一。阿里地區(qū)的鹽湖占整個(gè)西藏的一半以上，阿里地區(qū)的整個(gè)鹽湖相當(dāng)大，單龍木錯(cuò)鹽湖面積345平方公里，主要以含鋰為主，目前鹵水提鋰污染少，是今后的發(fā)展方向。
2、西藏城投比西藏礦業(yè)的潛在資源量大。
西藏鹽湖品位高于青海，阿里地區(qū)的鹽湖占整個(gè)西藏的一半以上，阿里地區(qū)的整個(gè)鹽湖相當(dāng)大，單龍木錯(cuò)鹽湖面積345平方公里。龍木錯(cuò)鹽湖為封閉內(nèi)流盆地，湖盆東岸有地表河水流入，附近地下泉水發(fā)育，對(duì)鹽湖有重要補(bǔ)給作用。該湖西部狹窄東部開闊，形如頭朝西底朝東的寶葫蘆狀，東西長(zhǎng)18Km，寬3～10 Km，總面積100.91 Km 2。龍木錯(cuò)鹽湖鹵水中，硼、鋰的儲(chǔ)量均達(dá)到了大型礦床的規(guī)模，食鹽和鉀鹽均達(dá)到了中型礦床的規(guī)模。
西藏礦業(yè)的扎布耶鹽湖面積才247平方公里，西藏城投開發(fā)的單一個(gè)龍木錯(cuò)鹽湖面積就345平方公里，加上其他的幾個(gè)鹽湖，面積至少比西藏礦業(yè)大一倍。
公司公告資料顯示，龍木錯(cuò)等鹽湖資源量為： 硼 B2O3 170 萬(wàn)噸；鋰 LiCl 217 萬(wàn)噸；鉀鹽 KCl 1859 萬(wàn)噸；食鹽 NaCl 23796 萬(wàn)噸 。而中信國(guó)安西臺(tái)吉乃爾鹽湖資源量為：液體儲(chǔ)量約折合氯化鉀2,656萬(wàn)噸、氯化鋰163 萬(wàn)噸。西藏礦業(yè)扎布耶湖則含鋰 LiCl 210萬(wàn)噸。
3、西藏城投交通比西藏礦業(yè)方便很多。
龍木錯(cuò)鹽湖的交通比762鹽湖強(qiáng)多了，龍木錯(cuò)湖區(qū)西南約2公里處就有新藏公路經(jīng)過，鹽湖位于區(qū)府所在地附近G219國(guó)道邊，交通比較便利，容易開采，開發(fā)湖區(qū)的外部比較好。
4、西藏城投具有東西部結(jié)合的綜合經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)。公司準(zhǔn)備占60%股份，處于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)大股東無(wú)疑具有管理、資金等諸多優(yōu)勢(shì)。
5、西藏城投很可能有進(jìn)一步的后續(xù)利好。
公司公告稱：“由于目標(biāo)公司還持有尚不完善的礦權(quán)，本次交易各方確認(rèn)，待權(quán)屬完善后，本次交易各方另行協(xié)商其他礦權(quán)的交易價(jià)格及方式”。這點(diǎn)就給人以無(wú)限的想象空間。看來西藏城投的資源整合才是開了個(gè)頭。
6、西藏城投比西藏礦業(yè)具有更穩(wěn)固的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。
西藏城投好就好在它是業(yè)績(jī)與主題、內(nèi)容與故事、當(dāng)前與遠(yuǎn)景最完美的結(jié)合。上海房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)與近期股價(jià)支持，單以上海這邊的地產(chǎn)與開發(fā)區(qū)業(yè)務(wù)預(yù)期（根據(jù)相關(guān)調(diào)研報(bào)告，其10年每股收益可以達(dá)到0.5元以上），就可以支撐西藏城投現(xiàn)在股價(jià)，西藏的礦產(chǎn)提供更具吸引力的遠(yuǎn)景故事與長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，從這個(gè)意義上講，與西藏礦業(yè)相比，20元附近的西藏城投是絕對(duì)的好股票。
7、西藏城投公司的股票價(jià)格具有更好的比價(jià)效應(yīng)。
目前A股鋰資源股票主要有：鋰資源有鹵水鋰和鋰輝石兩類。鹵水鋰因其成本低、提取容易，相應(yīng)公司股價(jià)為第一方陣，鋰輝石公司股價(jià)為第二方陣。第一方陣情況是：西藏礦業(yè)，股價(jià)36元； 贛鋒鋰業(yè)，股價(jià)54元。第二方陣情況是：天齊鋰業(yè)，股價(jià)62元；路翔股份，股價(jià)38元。
西藏城投作為鹵水鋰在第一方陣，西藏城投目前股價(jià)為18元左右，具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為，其股價(jià)應(yīng)該達(dá)到西藏礦業(yè)股價(jià)那樣的水平（即每股36元左右）才屬正常。
另外，比亞迪買了西藏礦業(yè)相關(guān)鹽湖資源22％股份后，市值提高100億，西藏城投買了相關(guān)鹽湖資源40％以上股份，如果市值提高100億，就可以達(dá)到每股25元左右，如果市值也提高200億，則可以達(dá)到每股45元左右。
五 分析結(jié)論
1、鋰行業(yè)的景氣因素及西藏地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素使得擁有西藏地區(qū)鹽湖資源的公司“西藏礦業(yè)”與“西藏城投”具有良好發(fā)展趨勢(shì)。
2、目前，“西藏礦業(yè)”與“西藏城投”具有投資價(jià)值。
3、與西藏礦業(yè)相比較，西藏城投具有更好的投資價(jià)值。
