在進(jìn)一步研究持倉之前，這里要講-下期貨市場中的主要參與交易者類型，以便更好地進(jìn)行持倉分析。期貨交易參與者主要可以分為以下三大類型：
(1)具有現(xiàn)貨背景的交易商，這類參與者在現(xiàn)實經(jīng)營當(dāng)中，從事期貨市場品種的其中一個或數(shù)個品種的現(xiàn)貨買賣，他們以金屬類、農(nóng)產(chǎn)品類或能源類大型企業(yè)為主，他們進(jìn)行期貨交易主要是為了鎖定現(xiàn)貨價差，避免價格波動風(fēng)險，是對現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的需要，他們是期貨市場中長線交易的主要代表。
(2)資金雄厚的大投機商，這類參與者沒有經(jīng)營現(xiàn)貨買賣，他們沒有現(xiàn)貨背景但有較為雄厚的資金實力，主要是為了通過期貨交易賺取期貨品種的價格差從而達(dá)到盈利的目的。他們有的是法人機構(gòu)如投資理財公司，有的是腰纏萬貫的個人投機者，他們以中短線交易為主。
(3)投機散戶，這類參與者就是期貨市場的小魚，隨波逐流，有時候可以跟著大魚們吃上一小頓佳肴，但大多數(shù)時候反而成為大魚們的晚餐。
在三類期貨市場參與者當(dāng)中，我們最需要關(guān)注的是前面兩個，即具有現(xiàn)貨背景的交易商和資金雄厚的大投機商，因為他們不論是信息來源、資金實力，還是人脈資源、技術(shù)知識，都是領(lǐng)先一籌的，跟蹤他們的買賣交易可以或多或少地發(fā)現(xiàn)市場資金的流動方向，從而協(xié)助我們預(yù)測價格的運行方向。
不管哪類參與者，他們的買賣數(shù)量都可以在期貨交易所會員的持倉中看到，我們?nèi)绻梢詮臅T持倉中發(fā)現(xiàn)第一、二類參與者的蹤跡，就能更好地弄清楚持倉量變化的根本原因。
圖1-1-3是滬銅0912合約在2009年8月31日至9月3日的日K線走勢圖。從圖中箭頭可以看到，價格在8月31日、9月1日和8月2日出現(xiàn)了跳空下跌，跌勢兇猛，持倉量(下方曲線)也跟隨放大，但在這段時間里，成交量卻出現(xiàn)了下降情形，表明投資者對當(dāng)前過猛的漲勢不太看好，資金不太活躍，下跌動能受阻。根據(jù)前面內(nèi)容可以初步預(yù)測，此次上漲將會受阻減緩甚至短期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從接下來的止跌反彈可以看到價格走勢趨勢在短期內(nèi)仍以上漲為主。 圖1 -1-4、圖1-1-5是8月31日至9月3日會員多空雙方持倉表。
8月31日，滬銅0912高開后，盤中見頂回落，最后收跌近3%。明顯該日盤中下跌是國內(nèi)自己主導(dǎo)，那么是誰讓滬銅的上漲行情止步呢？雖然不能確切了解到主導(dǎo)資金的所有者有哪些，但可以通過會員持倉結(jié)構(gòu)表發(fā)現(xiàn)這些主導(dǎo)資金的來源。從該日的會員持倉表可以看到，浙江系的大投機商代表浙江大地大幅減持滬銅0912合約多頭頭寸，是這天滬銅下跌的主要動力，而其他大型且具有投機商或現(xiàn)貨商背景的期貨公司空頭頭寸則以小幅增倉為主。 浙江永安則大幅增持空頭頭寸，成為空方代表。9月1日滬銅0912小幅上漲收于十字線形態(tài)，我們從會員持倉表可以發(fā)現(xiàn)，具有較強現(xiàn)貨背景的交易商代表邁科期貨和另一大投機商代表浙江中大也加入了多頭行列，而此時之前的空方代表浙江永安也開始減持空頭頭寸。9月2日，由于隔夜倫銅大跌，滬銅大幅低開，全天下挫將近4%。就在多頭散戶連連虧損哀鴻遍野的時候，從該日的會員持倉情況來看，卻發(fā)現(xiàn)了一些希望的景象：浙江系大投機商代表浙江大地由8月31日的減持多頭頭寸變?yōu)榇蠓黾佣囝^頭寸，而具有江銅現(xiàn)貨背景的金瑞期貨在大幅增倉多頭頭寸的同時減少了空頭的頭寸，具有大投機商和大現(xiàn)貨背景商的期貨公司在價格下跌的行情中逐漸積蓄多頭力量，價格下跌很有可能得到緩解。此時，浙江永安再次成為了空頭代表，浙江中大也加入空頭行列。9月3日，價格開始走出了一波止跌反彈的行情，金瑞期貨繼續(xù)增加多頭頭寸，且同時具有現(xiàn)貨商和投機商背景的新湖期貨大幅增價多頭頭寸，是該日價格上漲的主要動力：而此時浙江系中的浙江中大、浙江大地繼續(xù)增持空頭頭寸，同時具有現(xiàn)貨背景的中鋼期貨也加入了空頭行列。
在應(yīng)用會員持倉結(jié)構(gòu)表對價格漲跌進(jìn)行分析和預(yù)測時，需要注意以下三個方面：一是雖然較大的持倉變動可以從表中得知，但該表只是一部分會員持倉情況并不代表全部；二是會員持倉結(jié)構(gòu)表是盤后數(shù)據(jù)，具有滯后性，若完全以持倉結(jié)構(gòu)去分析價格漲跌就相當(dāng)于看著原因去分析結(jié)果，因此最好將持倉結(jié)構(gòu)表配合成交量和持倉量變化去分析價格未來走勢；一段時期的會員持倉綜合分析，如季度、月度持倉變化等更有利于把握價格的變化緣由。
