投資者的錘煉
陳宏杰算是一個標準的中國投資者。
起初艱難的企業(yè)經(jīng)營讓他更為深入地理解了投資,而投資又讓他進一步理解了企業(yè)。
在陳宏杰的印象中,20年前最難忘的是,他上中學(xué)時的股票軟件只有大戶室有,母親還專門花了幾百塊“大洋”讓他去學(xué)習(xí)班學(xué)習(xí)操作軟件。
到上大學(xué)時,陳宏杰開始有了自己的賬戶,當(dāng)時偌大的杭州只有一家證券公司,“騎自行車要半小時,下單還用紙質(zhì)的,排隊時價格一動,單子就要改,窗口排隊是家常便飯。”陳宏杰說,開始時他厭惡排隊,更厭惡不排隊——不排隊時一定是大跌。不過,現(xiàn)在的他則非常喜歡大跌。
陳宏杰大學(xué)畢業(yè)后在一家集團公司工作。“打工”只有三年,每周都會值夜班。而夜班是陳宏杰最開心的,他把從證券公司借來的雜志——當(dāng)時只有幾元一本,用單位的復(fù)印機把“有價值”的文章COPY一份,日積月累居然攢了十幾本厚冊子。
大約兩年后,陳宏杰開始質(zhì)疑其中的一些作者。逐漸,十幾本冊子能剩下的僅有一兩本。而期間他的賬戶也有了十幾萬收益,對于一萬元的起點,算是不錯的開始。
三年“打工”之后,陳宏杰開始了自己的事業(yè)。先后組建投資公司、基金會等接踵而來。
不過,投資上最深刻的記憶并不在A股市場。陳宏杰坦承,他在A股市場上操作算是一個“神奇”的經(jīng)歷——一直盈利。
“對于投資記憶深刻之事來自PE(私募股權(quán)投資),最痛苦的是參加清算會議,充滿謊言欺詐。”陳宏杰說,這時你才會體會到“資本的每個毛孔里都是骯臟的東西”。
盡管A股投資未嘗敗績,在PE卻步履維艱,幾乎步步受挫。2008年,陳宏杰所投的幾個PE項目接連出現(xiàn)問題,其中投資千萬資金的兩家企業(yè)破產(chǎn)。最終,他與合伙人動用自有資金彌補了朋友的投資虧損——這個違反了基金契約條文,但他與合伙人都覺得如此做法更舒服些。
之后,出于對風(fēng)險認識的理解,陳宏杰說,他現(xiàn)在專心參與PE項目,目前PE項目開始盈利,其中一家石油企業(yè)已經(jīng)完成兩輪融資,與某上市企業(yè)在談?chuàng)Q股收購事宜。如今,管理著巨額資金的陳宏杰“年頭忙到年尾”。
尊重規(guī)律 學(xué)會等待
《財?shù)馈罚汉芏鄻I(yè)余投資者以“小賺一把”開始,卻總是不可避免掉進“杯具”。對此,你如何解讀這其中的“杯具”哲學(xué)?
陳宏杰:對于投資一般可以劃分為兩類心態(tài),其一是打破系統(tǒng)均衡的獲取方式,崇尚非正常狀態(tài)下的非典型操作,是一種杯具文化。表象上表現(xiàn)為個人崇拜,各路股神因而成為大眾精神領(lǐng)袖,心理學(xué)上講其實或多或少存在自我缺失,希望“神”或“大機遇”來改變自身的財富發(fā)展軌跡。
這種文化的必然產(chǎn)物只有一種,信奉者為弱者群體,并且未來仍是弱者群體。對于信眾是可悲,對于被奉者就只有可惡了,而享受著追捧則是可惡可鄙又可悲可憐。
其二是系統(tǒng)內(nèi)直接獲取,在正常狀態(tài)下以一般行為方式操作,需要一個財富發(fā)展的公平前提——較長的時間跨度。這個時間跨度里大部分用于心智結(jié)構(gòu)、社會關(guān)系、融資渠道等的建設(shè),一旦建設(shè)完成,財富增長并不需要多長時間跨度,此所謂虎變豹變。
《財?shù)馈罚贺敻辉鲩L需要時間,大多數(shù)股民似乎忽視了其中基本規(guī)律,投資人要走的第一步是什么?
陳宏杰:尊重規(guī)律的人近乎神,順應(yīng)規(guī)律的人就是“神”。財富規(guī)律就是:時間是最主要因素。凡是以低成本快速壓縮時間為目的的致富方式都無法帶來成功。
不過,概率總會產(chǎn)生少數(shù)幸運兒,參與者中偶然的幸運兒在獲取超額利潤后將面對另一次生存考驗——轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)入直接獲取方式,放棄之前信奉的理念之痛苦好比打胎。成功獲取超額利潤者必然尊崇之前的思維模式,但隨機致富的傻瓜仍然是個傻瓜,本質(zhì)沒有變,事物發(fā)展將不以人的意志為轉(zhuǎn)移,隨機致富結(jié)果通常是不隨機致窮。信奉被救贖只有下地獄,連追求高尚的意愿都沒有,不下地獄,誰下?確定正確的道路走下去,才可能成功,這是王道。建立正確的投資理念是投資人要走的第一步。
《財?shù)馈罚耗敲赐顿Y的第二步是什么?
陳宏杰:投資是非經(jīng)常性行為,不可日?;?,不可頻繁,大機遇不是年年有的,大利潤亦不可能經(jīng)常出現(xiàn)。少投注,投大注,非經(jīng)常性投注,是優(yōu)秀投資人的共同屬性。減少交易,學(xué)會等待,可能是投資人應(yīng)該學(xué)習(xí)的第二步。
《財?shù)馈罚簭哪銈€人的體會來看,投資人怎樣能夠迅速提高自己的水平?
陳宏杰:我每周寫文章,每月要給投資人寫月報,每年出年報——這是“迅速”提升我本人投資水平的捷徑。讓我真正獲得了教學(xué)相長的好處。
A股市場從來不缺少“杯具”。
大盤小跌,散戶手中的股票大跌,“杯具”;大盤暴跌,散戶手中的股票跌停,“杯具”;大盤漲,散戶手中的股票昨天剛割,“杯具”;崇拜的股神推薦一股,今天大漲,可惜沒買,還是“杯具”;大盤漲了一倍,手中股票也漲了100%,仍然沒有解套,更是“杯具”;所有持倉的股票都飄紅了,可算下來幾年還是不賺錢,徹底的“杯具”。
為何“杯具”總是上演?投資人陳宏杰的觀點是,源于投資者無法擺脫的根深蒂固的“杯具”思維。
陳宏杰,現(xiàn)居杭州,雖年僅36歲,卻早已是投資界資深人士。他的投資經(jīng)歷與中國A股市場幾乎同時起步,“從中學(xué)時就開始學(xué)習(xí)炒股”。與眾多自詡股神、大師不同,浸淫資本市場多年的他幾乎從不接受媒體采訪,也極少公開預(yù)測市場走向。本期《財?shù)馈?,聽聽他對投資“洗具”(喜劇)和“杯具”(悲?。┑恼J識。
陳宏杰談投資謬誤
★不理會市場價格,一味只知道與好股票昏睡。好股票必須與好價格搭配,合理的安全邊際與替代成本的比較才是持有的前提。
★寧要精確的錯誤,不要模糊的正確。若估計出未來業(yè)績?yōu)?至2元,配合市價和無風(fēng)險套利值(比如一年期定存利率)完全可以厘定出完整計劃,偏偏要將估計值精確到小數(shù)點后兩位,是不智。
★一根尺子走天下,等于亡命天涯。投資不是初等幾何,兩個高點的延長線沒有任何數(shù)理上的意義,遇線回落只是巧合,遇百分比轉(zhuǎn)折只是巧合。只要有足夠多的高點,足夠多的百分比,總能解釋一切波動,但預(yù)測起來,效果只有天曉得。
★宏觀因素作為投資基石。沒有夕陽產(chǎn)業(yè),只有夕陽企業(yè),研究微觀永遠比研究宏觀實惠。
★積小勝為大勝。非概率化思維,不知道致富是隨機事件,操作頻率越高,失敗可能越高,最后一次失敗往往吞沒之前所有勝利,一只黑天鵝勝過一群白天鵝。決定成敗的不是做對幾次或做錯幾次,而是在做對的時候有沒有充分。
喜劇哲學(xué)——尋找“成長”
《財?shù)馈罚耗愕呢敻粴v程中,似乎可以明顯看到一個技術(shù)與價值的分野,能否說說自己的心得?
陳宏杰:巴菲特的財富幾乎全部來自于投資所得,而且是價值型投資,他在技術(shù)上逗留的時間,大約是中學(xué)時期的一到兩年。而我流連于技術(shù)研究的時間大約有八到九年,這對我大概算是沉痛的損失,因為技術(shù)的局限,使得資金規(guī)模長期在低水位運行。直到2003年才對投資上一些關(guān)鍵問題有了突破性認識,隨之資金量輕松地躍到高一級的數(shù)量級。
《財?shù)馈罚簶I(yè)余投資者應(yīng)當(dāng)避免遭遇“杯具”。在你看來,股票投資的喜劇哲學(xué)是什么?
陳宏杰:以合理的價格買入成長股是投資成功的最重要的哲學(xué)觀;而以過度偏低價格買入高資產(chǎn)股(有價值但無成長的高資產(chǎn)價值股票)往往需要機遇——如超級熊市,這類“煙屁股投資法”其實不具有普遍意義。所以股票投資哲學(xué)就是尋找有持久成長動力的股票。
為企業(yè)成長付合理的價錢,就成為股票投資的最重要的部分,也許是最難的部分。所以光是預(yù)報暴風(fēng)雨是沒有用的,還需要準備好雨傘。知道成長是第一步,為成長付合理的價格是第二步,兩者缺一不可。成長,是股票價值最激動人心的部分,也是股票投資成功的關(guān)鍵。