投資者的錘煉
陳宏杰算是一個標準的中國投資者。
起初艱難的企業(yè)經(jīng)營讓他更為深入地理解了投資，而投資又讓他進一步理解了企業(yè)。
在陳宏杰的印象中，20年前最難忘的是，他上中學(xué)時的股票軟件只有大戶室有，母親還專門花了幾百塊“大洋”讓他去學(xué)習(xí)班學(xué)習(xí)操作軟件。
到上大學(xué)時，陳宏杰開始有了自己的賬戶，當(dāng)時偌大的杭州只有一家證券公司，“騎自行車要半小時，下單還用紙質(zhì)的，排隊時價格一動，單子就要改，窗口排隊是家常便飯。”陳宏杰說，開始時他厭惡排隊，更厭惡不排隊——不排隊時一定是大跌。不過，現(xiàn)在的他則非常喜歡大跌。
陳宏杰大學(xué)畢業(yè)后在一家集團公司工作。“打工”只有三年，每周都會值夜班。而夜班是陳宏杰最開心的，他把從證券公司借來的雜志——當(dāng)時只有幾元一本，用單位的復(fù)印機把“有價值”的文章COPY一份，日積月累居然攢了十幾本厚冊子。
大約兩年后，陳宏杰開始質(zhì)疑其中的一些作者。逐漸，十幾本冊子能剩下的僅有一兩本。而期間他的賬戶也有了十幾萬收益，對于一萬元的起點，算是不錯的開始。
三年“打工”之后，陳宏杰開始了自己的事業(yè)。先后組建投資公司、基金會等接踵而來。
不過，投資上最深刻的記憶并不在A股市場。陳宏杰坦承，他在A股市場上操作算是一個“神奇”的經(jīng)歷——一直盈利。
“對于投資記憶深刻之事來自PE（私募股權(quán)投資），最痛苦的是參加清算會議，充滿謊言欺詐。”陳宏杰說，這時你才會體會到“資本的每個毛孔里都是骯臟的東西”。
盡管A股投資未嘗敗績，在PE卻步履維艱，幾乎步步受挫。2008年，陳宏杰所投的幾個PE項目接連出現(xiàn)問題，其中投資千萬資金的兩家企業(yè)破產(chǎn)。最終，他與合伙人動用自有資金彌補了朋友的投資虧損——這個違反了基金契約條文，但他與合伙人都覺得如此做法更舒服些。
之后，出于對風(fēng)險認識的理解，陳宏杰說，他現(xiàn)在專心參與PE項目，目前PE項目開始盈利，其中一家石油企業(yè)已經(jīng)完成兩輪融資，與某上市企業(yè)在談?chuàng)Q股收購事宜。如今，管理著巨額資金的陳宏杰“年頭忙到年尾”。
尊重規(guī)律 學(xué)會等待
《財?shù)馈罚汉芏鄻I(yè)余投資者以“小賺一把”開始，卻總是不可避免掉進“杯具”。對此，你如何解讀這其中的“杯具”哲學(xué)？
陳宏杰：對于投資一般可以劃分為兩類心態(tài)，其一是打破系統(tǒng)均衡的獲取方式，崇尚非正常狀態(tài)下的非典型操作，是一種杯具文化。表象上表現(xiàn)為個人崇拜，各路股神因而成為大眾精神領(lǐng)袖，心理學(xué)上講其實或多或少存在自我缺失，希望“神”或“大機遇”來改變自身的財富發(fā)展軌跡。
這種文化的必然產(chǎn)物只有一種，信奉者為弱者群體，并且未來仍是弱者群體。對于信眾是可悲，對于被奉者就只有可惡了，而享受著追捧則是可惡可鄙又可悲可憐。
其二是系統(tǒng)內(nèi)直接獲取，在正常狀態(tài)下以一般行為方式操作，需要一個財富發(fā)展的公平前提——較長的時間跨度。這個時間跨度里大部分用于心智結(jié)構(gòu)、社會關(guān)系、融資渠道等的建設(shè)，一旦建設(shè)完成，財富增長并不需要多長時間跨度，此所謂虎變豹變。
《財?shù)馈罚贺敻辉鲩L需要時間，大多數(shù)股民似乎忽視了其中基本規(guī)律，投資人要走的第一步是什么？
陳宏杰：尊重規(guī)律的人近乎神，順應(yīng)規(guī)律的人就是“神”。財富規(guī)律就是：時間是最主要因素。凡是以低成本快速壓縮時間為目的的致富方式都無法帶來成功。
不過，概率總會產(chǎn)生少數(shù)幸運兒，參與者中偶然的幸運兒在獲取超額利潤后將面對另一次生存考驗——轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)入直接獲取方式，放棄之前信奉的理念之痛苦好比打胎。成功獲取超額利潤者必然尊崇之前的思維模式，但隨機致富的傻瓜仍然是個傻瓜，本質(zhì)沒有變，事物發(fā)展將不以人的意志為轉(zhuǎn)移，隨機致富結(jié)果通常是不隨機致窮。信奉被救贖只有下地獄，連追求高尚的意愿都沒有，不下地獄，誰下？確定正確的道路走下去，才可能成功，這是王道。建立正確的投資理念是投資人要走的第一步。
《財?shù)馈罚耗敲赐顿Y的第二步是什么？
陳宏杰：投資是非經(jīng)常性行為，不可日?；?，不可頻繁，大機遇不是年年有的，大利潤亦不可能經(jīng)常出現(xiàn)。少投注，投大注，非經(jīng)常性投注，是優(yōu)秀投資人的共同屬性。減少交易，學(xué)會等待，可能是投資人應(yīng)該學(xué)習(xí)的第二步。
《財?shù)馈罚簭哪銈€人的體會來看，投資人怎樣能夠迅速提高自己的水平？
陳宏杰：我每周寫文章，每月要給投資人寫月報，每年出年報——這是“迅速”提升我本人投資水平的捷徑。讓我真正獲得了教學(xué)相長的好處。
A股市場從來不缺少“杯具”。
大盤小跌，散戶手中的股票大跌，“杯具”；大盤暴跌，散戶手中的股票跌停，“杯具”；大盤漲，散戶手中的股票昨天剛割，“杯具”；崇拜的股神推薦一股，今天大漲，可惜沒買，還是“杯具”；大盤漲了一倍，手中股票也漲了100%，仍然沒有解套，更是“杯具”；所有持倉的股票都飄紅了，可算下來幾年還是不賺錢，徹底的“杯具”。
為何“杯具”總是上演？投資人陳宏杰的觀點是，源于投資者無法擺脫的根深蒂固的“杯具”思維。
陳宏杰，現(xiàn)居杭州，雖年僅36歲，卻早已是投資界資深人士。他的投資經(jīng)歷與中國A股市場幾乎同時起步，“從中學(xué)時就開始學(xué)習(xí)炒股”。與眾多自詡股神、大師不同，浸淫資本市場多年的他幾乎從不接受媒體采訪，也極少公開預(yù)測市場走向。本期《財?shù)馈?，聽聽他對投資“洗具”（喜劇）和“杯具”（悲?。┑恼J識。
陳宏杰談投資謬誤
★不理會市場價格，一味只知道與好股票昏睡。好股票必須與好價格搭配，合理的安全邊際與替代成本的比較才是持有的前提。
★寧要精確的錯誤，不要模糊的正確。若估計出未來業(yè)績?yōu)?至2元，配合市價和無風(fēng)險套利值（比如一年期定存利率）完全可以厘定出完整計劃，偏偏要將估計值精確到小數(shù)點后兩位，是不智。
★一根尺子走天下，等于亡命天涯。投資不是初等幾何，兩個高點的延長線沒有任何數(shù)理上的意義，遇線回落只是巧合，遇百分比轉(zhuǎn)折只是巧合。只要有足夠多的高點，足夠多的百分比，總能解釋一切波動，但預(yù)測起來，效果只有天曉得。
★宏觀因素作為投資基石。沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽企業(yè)，研究微觀永遠比研究宏觀實惠。
★積小勝為大勝。非概率化思維，不知道致富是隨機事件，操作頻率越高，失敗可能越高，最后一次失敗往往吞沒之前所有勝利，一只黑天鵝勝過一群白天鵝。決定成敗的不是做對幾次或做錯幾次，而是在做對的時候有沒有充分。
喜劇哲學(xué)——尋找“成長”
《財?shù)馈罚耗愕呢敻粴v程中，似乎可以明顯看到一個技術(shù)與價值的分野，能否說說自己的心得？
陳宏杰：巴菲特的財富幾乎全部來自于投資所得，而且是價值型投資，他在技術(shù)上逗留的時間，大約是中學(xué)時期的一到兩年。而我流連于技術(shù)研究的時間大約有八到九年，這對我大概算是沉痛的損失，因為技術(shù)的局限，使得資金規(guī)模長期在低水位運行。直到2003年才對投資上一些關(guān)鍵問題有了突破性認識，隨之資金量輕松地躍到高一級的數(shù)量級。
《財?shù)馈罚簶I(yè)余投資者應(yīng)當(dāng)避免遭遇“杯具”。在你看來，股票投資的喜劇哲學(xué)是什么？
陳宏杰：以合理的價格買入成長股是投資成功的最重要的哲學(xué)觀；而以過度偏低價格買入高資產(chǎn)股（有價值但無成長的高資產(chǎn)價值股票）往往需要機遇——如超級熊市，這類“煙屁股投資法”其實不具有普遍意義。所以股票投資哲學(xué)就是尋找有持久成長動力的股票。
為企業(yè)成長付合理的價錢，就成為股票投資的最重要的部分，也許是最難的部分。所以光是預(yù)報暴風(fēng)雨是沒有用的，還需要準備好雨傘。知道成長是第一步，為成長付合理的價格是第二步，兩者缺一不可。成長，是股票價值最激動人心的部分，也是股票投資成功的關(guān)鍵。
