國(guó)日前批準(zhǔn)兩家外資銀行直接承銷(xiāo)以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)債，顯示中國(guó)政府在開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)方面邁出了新的一步。

摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)和渣打銀行(Standard Chartered PLC)稱(chēng)，它們的在華子公司最近從中國(guó)財(cái)政部獲得了承銷(xiāo)國(guó)債的牌照。此前匯豐控股(HSBC Holdings)已于2004年獲得了這類(lèi)牌照。在迅速擴(kuò)大的中國(guó)銀行間人民幣債券市場(chǎng)上，60家具有一級(jí)交易商資格的公司中目前只有上述這三家外資銀行參與者。

摩根大通在華銀行子公司首席執(zhí)行長(zhǎng)卡爾•沃爾特(Carl Walter)說(shuō)，新牌照對(duì)公司是一個(gè)重大進(jìn)展，他們將由此獲得跟中國(guó)央行和財(cái)政部合作、參與他們資金籌集工作的資格。

銀行家們說(shuō)，中國(guó)在繼續(xù)探索為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引入更多西方式金融產(chǎn)品及向外資機(jī)構(gòu)開(kāi)放這一市場(chǎng)。這些步驟雖然許多只是技術(shù)性操作，但未來(lái)若要讓市場(chǎng)因素在決定人民幣匯率方面發(fā)揮更大影響，它們卻是重要的先期步驟。 許多國(guó)家都希望人民幣匯率能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。

外國(guó)銀行表示，借助它們之前已在華登記注冊(cè)的業(yè)務(wù)子公司，它們參與中國(guó)資本市場(chǎng)自由化進(jìn)程并實(shí)現(xiàn)獲益的能力已得到提高。

中國(guó)向兩家外資銀行核發(fā)國(guó)債承銷(xiāo)牌照之際，中國(guó)債市恰巧出現(xiàn)了一波上漲行情，本輪行情的不同尋常之處在于它出現(xiàn)在中國(guó)的通貨膨脹率升至十多年來(lái)最高水平之時(shí)。通貨膨脹率上升通常會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，因?yàn)榘殡S高通脹通常會(huì)出現(xiàn)的消費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)以及官方利率上調(diào)會(huì)使按債券票面利率支付的利息出現(xiàn)價(jià)值縮水。

摩根大通的管理人士說(shuō)，根據(jù)公司獲得中國(guó)國(guó)債承銷(xiāo)牌照時(shí)的承諾，中國(guó)財(cái)政部所發(fā)行每筆國(guó)債的0.2%需由它來(lái)承銷(xiāo)。

該公司表示，雖然承銷(xiāo)中國(guó)國(guó)債的利潤(rùn)不大，但更大的好處卻是未來(lái)有可能與中國(guó)政府部門(mén)建立更緊密的工作關(guān)系。從事這一業(yè)務(wù)也存在風(fēng)險(xiǎn)，如果市場(chǎng)對(duì)中國(guó)政府債券的需求不足，摩根大通有可能無(wú)法在中國(guó)銀行間市場(chǎng)上將負(fù)責(zé)承銷(xiāo)的債券賣(mài)給其他機(jī)構(gòu)，這時(shí)它就需要自己買(mǎi)下這批債券。

目前中國(guó)債市需求旺盛。雖然通貨膨脹率在飆升，但國(guó)債價(jià)格卻在不斷上揚(yáng)，收益率則一路下跌。周二繼續(xù)延續(xù)了這一趨勢(shì)，當(dāng)天中國(guó)財(cái)政部以4.16%的收益率出售了價(jià)值人民幣280億元(合39億美元)的15年期國(guó)債。這批債券獲得了超額認(rèn)購(gòu)，最終確定的收益率低于人們的預(yù)期。

隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩，世界其他地區(qū)的利率都呈逐漸下調(diào)之勢(shì)。交易員們說(shuō)，中國(guó)債市的行情受到了如下一種觀點(diǎn)的提振：中國(guó)央行可能會(huì)采取其他方式來(lái)減緩款貸規(guī)模增速，而不是通過(guò)上調(diào)利率。舉例來(lái)說(shuō)，如果央行直接命令各銀行限制自己的貸款增幅，那么銀行貸不出去的資金就有可能流入債市。

中國(guó)國(guó)債的收益率去年因市場(chǎng)預(yù)計(jì)政府會(huì)大幅加息而出現(xiàn)躍升。中國(guó)央行2007年前后7次加息，最后一次是在12月份，當(dāng)時(shí)基準(zhǔn)的1年期貸款利率被上調(diào)了0.18個(gè)百分點(diǎn)，升至7.47%。

這導(dǎo)致中國(guó)基準(zhǔn)7年期國(guó)債的收益率在2007年末時(shí)從上年底的2.87%躍升至4.37%。但今年迄今為止的情況卻是，盡管1月份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)升至7.1%的11年高點(diǎn)，但基準(zhǔn)7年期國(guó)債的收益率卻不斷下跌，周二收盤(pán)報(bào)4.0255%。

這一市場(chǎng)行情反映出，在銀行間債券市場(chǎng)上，供不應(yīng)求的情況十分突出。其原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速增長(zhǎng)使存款增速超過(guò)了可投放貸款的增速。央行的數(shù)據(jù)顯示，2007年在銀行間債券市場(chǎng)上出售了價(jià)值約人民幣3.7萬(wàn)億元的債券，其中大多數(shù)為國(guó)債。

而今年迄今已下跌約19%的中國(guó)股市也促使投資者考慮將資金投入債市。

雖然中國(guó)債市的上漲行情近來(lái)推低了人民幣債券的收益率，但后者仍高于美國(guó)債券的收益率水平。在美國(guó)，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的憂(yōu)慮壓倒了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，7年期美國(guó)國(guó)債的收益率2007年足足下跌了一個(gè)百分點(diǎn)，從2006年底的4.7%下降至2007年底的3.7%。周一美國(guó)7年期國(guó)債的收益率報(bào)3.41%。