國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)頻叫“暫停”來給市場支招，人們越來越擔(dān)心它可能已用盡自己的暫停權(quán)了。

為了避免嚴(yán)重的衰退、解除金融體系的危機(jī)，F(xiàn)ed采取了一系列史無前例的舉措。它降低了利率（這是Fed的傳統(tǒng)手段），還發(fā)放了大量貸款，不光貸給銀行，還貸給證券公司。它同意為貝爾斯登公司(Bear Stearns Cos.)價值290億美元的證券投資承擔(dān)風(fēng)險，以便為摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)收購貝爾斯登的交易鋪平道路，還從自己的儲備中拿出了數(shù)千億美元國債，以交換難以估價的住房抵押貸款擔(dān)保證券。

現(xiàn)在人們擔(dān)心的是：Fed會不會做過了頭，將太多的高風(fēng)險證券計入了自己的資產(chǎn)負(fù)債表，以致信貸市場和經(jīng)濟(jì)一旦持續(xù)惡化，F(xiàn)ed很可能會無計可施？那種情況離我們還很遠(yuǎn)。但摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克爾•費(fèi)拉里(Michael Feroli)說，考慮到Fed迄今為止已經(jīng)采取的行動，人們想到這點(diǎn)也不足為奇。

在截止3月19日的那一周，F(xiàn)ed平均持有6,770億美元的國債，低于去年夏天7,910億美元的峰值。為了向金融機(jī)構(gòu)提供信貸支持，F(xiàn)ed已經(jīng)出售了部分國債，而它作為放貸抵押品接收過來的卻是抵押貸款擔(dān)保債券和其他賣不出去的證券。如果Fed不出售國債，它向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款就等于增加了經(jīng)濟(jì)體系中的信貸總量，從而導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率會低于2.25%的目標(biāo)水平。

Fed計劃最多向債券交易商拍賣2,000億美元的國債，并接受多種抵押貸款擔(dān)保債券作抵押品。首批價值750億美元的國債于周四拍賣。

其他國家的央行也在絞盡腦汁地想辦法應(yīng)對信貸危機(jī)。周三，英國央行行長默文•金(Mervyn King)暗示說，英國央行可能擴(kuò)大貸款抵押品的范圍。他說：“金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入一個新的艱難階段。放眼全球，人們對金融市場的信心都很脆弱。”

曾為Fed高層職員、現(xiàn)供職于美國企業(yè)研究所(American Enterprise Institute)的文森特•萊因哈特(Vincent Reinhart)說，F(xiàn)ed還可以采取一個措施，即讓財政部發(fā)行新債，并允許投資者用以購買國債的資金繼續(xù)存放在Fed。這會讓Fed在無需降低聯(lián)邦基金利率的情況下?lián)碛懈鼮槌渥愕馁Y金。這樣的話，就需要財政部在為政府當(dāng)前所需進(jìn)行融資外發(fā)行更多債券。

有了這些資金，F(xiàn)ed就能在公開市場上買進(jìn)更多國債，然后用這些國債作為擔(dān)保品進(jìn)行更多旨在提高流動性的操作。

雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家德魯•馬圖斯(Drew Matus)說，只有在Fed想將聯(lián)邦基金利率保持在2.25%的情況下，才有必要采取上述高難度操作。他說，只要放棄給聯(lián)邦基金利率設(shè)定具體目標(biāo)，F(xiàn)ed擴(kuò)展其籌資能力就不再會受到限制。

一些Fed官員不愿意繼續(xù)大幅降低聯(lián)邦基金利率，從而增加經(jīng)濟(jì)中的信貸供應(yīng)總量，他們擔(dān)心這會引發(fā)劇烈通脹。

市場人士預(yù)計Fed會進(jìn)一步降息，而上周三的報告稱，上個月耐用品的定貨量出現(xiàn)下跌，這更增加了市場認(rèn)為降息幅度會很大的預(yù)期。期貨市場預(yù)計Fed會在4月份的會議上將聯(lián)邦基金利率至少下調(diào)至2%，而有三分之一的可能性是降到1.75%。

再來幾次降息的話，聯(lián)邦基金利率就會達(dá)到接近于零的水平，從而再度引發(fā)人們對Fed將無多少降息余地的擔(dān)憂。前幾年聯(lián)邦基金利率低至1%的時候，這個問題就曾引起廣泛的討論。

2002年，時任Fed委員的貝南克(Ben Bernanke)消除了人們的這種擔(dān)憂情緒。他在一次演講中說，如果利率降為零，美國政府還有種技術(shù)叫印刷機(jī)，可以不費(fèi)吹灰之力地生產(chǎn)美元，要多少有多少。他說，F(xiàn)ed可以用那些錢買國債，從而拉低長期利率并刺激經(jīng)濟(jì)增長。但有一點(diǎn)不同的是：當(dāng)時Fed擔(dān)心的是通縮。而現(xiàn)在，日漸嚴(yán)重的通脹是更讓人擔(dān)心的問題。

實(shí)際上，聯(lián)邦基金利率的下限還是會高于零。貨幣市場基金是美國金融體系的重要一環(huán)。如果利率太低，貨幣市場基金就賺不到錢。到那時，投資者可能就會將資金撤出貨幣市場，改為存入銀行。