| 油價(jià)因素影響Ryanair的股價(jià) |
| 即使市況好的時(shí)候，航空類股也會(huì)大起大落。現(xiàn)在油價(jià)已經(jīng)升至每桶73美元以上，航空公司的業(yè)務(wù)前景就更難預(yù)料了。雖然如此，愛爾蘭的低成本航空公司Ryanair Holdings PLC還是公布了公司歷史上最高的全年利潤(rùn)數(shù)字。 可為什么該股的價(jià)格卻在下跌呢？在都柏林上市的Ryanair股票自年初以來已經(jīng)下跌了14%，雖然6月初時(shí)一度短暫上揚(yáng)。該股價(jià)格已經(jīng)3年幾乎沒有什么變化了。盡管Ryanair的業(yè)務(wù)模式成功經(jīng)受住了航空業(yè)10年來變革的考驗(yàn)，但該股目前的市盈率卻要略低于easyJet等盈利能力稍差的同行。 周二，Ryanair股票在都柏林股市的收盤價(jià)為7.17歐元(9.18美元)，較周一上漲0.04歐元。 Ryanair的業(yè)績(jī)似乎略微增強(qiáng)了美國(guó)投資者對(duì)該公司的信心。Ryanair在那斯達(dá)克市場(chǎng)上市的美國(guó)存托憑證的市盈率要高于該公司普通股的市盈率。但該股今年的跌幅卻要大于西南航空公司(Southwest Airlines)的股票，該股的市盈率也低于西南航空公司的股票，前者的預(yù)期市盈率為20倍，而后者為23倍。 其原因是：就象擔(dān)心其他航空公司一樣，投資者對(duì)油價(jià)對(duì)低成本航空公司的影響和這類航空公司面臨的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境感到擔(dān)憂。 周一在那斯達(dá)克市場(chǎng)上，Ryanair的美國(guó)存托憑證上漲了43美分，升至53.15美元，這使得該公司的市值達(dá)到了82億美元。美國(guó)股市周二休市。 與某些歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，Ryanair并未針對(duì)高企的油價(jià)進(jìn)行充分的套期保值操作。雖然該公司對(duì)9月底之前的用油需求進(jìn)行了套期保值操作，但油品期貨是以每桶70美元的價(jià)格買入的。而漢莎航空公司(Lufthansa)、法國(guó)航空公司(Air France-KLM)和伊比利亞航空公司(Iberia)等眾多歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都已對(duì)今年剩余時(shí)間的大部分用油需求進(jìn)行了套期保值操作，并且是以每桶50至60美元的價(jià)格買進(jìn)油品期貨的。鑒于低成本航空公司的其他成本是如此之低，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，燃料問題對(duì)Ryanair造成的困擾要大得多。 燃料花費(fèi)占了Ryanair約25%的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，而航空業(yè)的平均水平是12%至20%。對(duì)Ryanair而言，油價(jià)每漲跌1美元，將使該公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)減少或增加1,000萬歐元(1,280萬美元)。 除了高油價(jià)這一不利因素外，令Ryanair股票雪上加霜的是，人們擔(dān)心低成本航空公司的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不會(huì)像Ryanair首席執(zhí)行長(zhǎng)奧勒里(O‘Leary)預(yù)計(jì)的那樣出現(xiàn)改善。 大型航空公司在向Ryanair等低成本航空公司學(xué)習(xí)方面已變得更精明。例如，英國(guó)航空公司(British Airways)就在從倫敦出發(fā)的短途航線上展開了強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)。Ryanair的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手easyJet正以其多年未有的力度削減成本，與此同時(shí)它還在努力吸引高付費(fèi)的商務(wù)旅行者。由于easyJet的利潤(rùn)率要低于Ryanair，因此前者更有可能從運(yùn)營(yíng)方面的微小改進(jìn)中獲益，一些分析師將這視為一個(gè)利好的短期因素。 與任何傳統(tǒng)型航空公司相比，Ryanair擴(kuò)張機(jī)隊(duì)規(guī)模的速度都要快得多，即使在客流不旺的冬季它也要接收新飛機(jī)。該公司周一宣布，它已行使了再購(gòu)買10架波音737飛機(jī)的選擇權(quán)，這批飛機(jī)將于2008年交付使用。過量的運(yùn)輸能力(特別是在非高峰時(shí)段)會(huì)加大公司提高票價(jià)的難度。 所有這些都意味著，Ryanair高達(dá)30%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率可能不會(huì)再現(xiàn)了。該公司自己預(yù)測(cè)說，未來幾個(gè)財(cái)政年度將不會(huì)出現(xiàn)激動(dòng)人心的利潤(rùn)增長(zhǎng)，每股收益的年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)在5%至10%之間。 但與其他航空公司相比，無論油價(jià)和平均運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)何種變化，Ryanair股票都具備表現(xiàn)強(qiáng)于類股的基本面條件。許多分析師相信，該股受到了人們對(duì)高油價(jià)擔(dān)憂情緒的過分沖擊，而Ryanair公司乘客人數(shù)的增長(zhǎng)以及該公司的運(yùn)營(yíng)效率最終將推動(dòng)該股價(jià)格上揚(yáng)。 Goodbody Stockbrokers的股票研究部門負(fù)責(zé)人吉爾(Joe Gill)說：“從多年來的情況看，Ryanair的業(yè)務(wù)模式可以從容應(yīng)對(duì)航空業(yè)的起起伏伏。經(jīng)歷了非典型肺炎(SARS)、口蹄疫、恐怖主義威脅以及高油價(jià)的考驗(yàn)，該公司的利潤(rùn)率依然是業(yè)界最高的。這一點(diǎn)給Ryanair的股價(jià)提供了下行底線。”吉爾將該股的評(píng)級(jí)定為“買進(jìn)”，將該股的目標(biāo)價(jià)定為9歐元。他不擁有Ryanair股票，Goodbody也不向Ryanair提供投資銀行服務(wù)。 在截至今年3月31日的財(cái)政年度內(nèi)，Ryanair將包括燃料成本在內(nèi)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用降低了6%。該公司正在增加自我檢票乘客的數(shù)量，并在減少公司在機(jī)場(chǎng)的工作人員。由于不斷有大型新客機(jī)投入運(yùn)營(yíng)，Ryanair得以讓更多乘客分擔(dān)其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。 與此同時(shí)，Ryanair多年來遭受的收入被侵蝕局面也暫告停止了。該公司機(jī)票價(jià)格去年上漲了1%，而乘客數(shù)量則增加了26%。汽車租賃和網(wǎng)上客房預(yù)定等其他業(yè)務(wù)的收入也在以較乘客增長(zhǎng)率更高的速度增長(zhǎng)。 鑒于Ryanair去年的良好收益以及幾乎肯定會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)的今年上半財(cái)年業(yè)績(jī)，其他經(jīng)紀(jì)公司也上調(diào)了Ryanair的股票評(píng)級(jí)。該公司上半財(cái)年利潤(rùn)占全年利潤(rùn)的85%。摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，即使票價(jià)不變，且Ryanair不再能夠進(jìn)一步降低成本，該公司的股價(jià)也會(huì)達(dá)到9.10歐元，而Ryanair目前的處境比這種假設(shè)的狀況要好。摩根士丹利指出，如果Ryanair因燃料價(jià)格下降而獲得喘息空間，且該公司能以較票價(jià)下跌速度更快的步伐降低單位成本，則Ryanair的股價(jià)有可能達(dá)到11.16歐元。 摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)認(rèn)為，短期內(nèi)easyJet的表現(xiàn)有可能好于Ryanair，但市場(chǎng)似乎低估了Ryanair可持續(xù)的盈利能力。摩根大通將Ryanair的股票評(píng)級(jí)定為“增持”。摩根大通和摩根士丹利都是Ryanair的公司經(jīng)紀(jì)商。它們都已經(jīng)并且希望繼續(xù)向Ryanair和easyJet等歐洲航空公司提供投資銀行服務(wù)。 |
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