于近幾周來美元的反彈，投資者紛紛猜想這是否預(yù)示著美元的持續(xù)貶值終于結(jié)束了。

確實(shí)如此的話，這將會是30年來屈指可數(shù)的幾次拐點(diǎn)中的一次。自上個(gè)世紀(jì)70年代末以來，美元經(jīng)歷著漫長、深度、持續(xù)多年的走勢──從異常強(qiáng)勁到疲弱再回到異常強(qiáng)勁的循環(huán)。貨幣從強(qiáng)到弱（或從弱到強(qiáng)）往往要持續(xù)5-7年。照此來看，這波已持續(xù)6年的疲軟走勢已經(jīng)夠長。美元兌歐元最近一波高點(diǎn)出現(xiàn)在2001年末，兌一系列其他貨幣匯率的高點(diǎn)出現(xiàn)在2002年。

Putnam Investments貨幣投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人帕克•金(Parker King)說，我了解到人們中間最大的一個(gè)疑問是，“美元是否已開始一輪將持續(xù)7年的上升走勢？”。他說，他的一些客戶已經(jīng)開始為這種可能做準(zhǔn)備，調(diào)整了自己針對美元上升走勢的頭寸。

美元最近的升值更多地是由于投資者對世界其他地方增長的悲觀預(yù)期，而非對美國自身前景的樂觀。自7月中旬以來，美元兌歐元已累計(jì)上漲8%，對日圓上漲5%。近期數(shù)據(jù)顯示，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)的確在不斷下滑。美元走強(qiáng)還得益于油價(jià)的回落，這兩者的走勢往往是相反的。

美國的信貸危機(jī)、住房市場疲弱以及其他不利指標(biāo)對投資者而言均非加分因素。RBS Greenwich Capital的首席國際策略師艾倫•羅斯金(Alan Ruskin)說，目前的美國經(jīng)濟(jì)基本面（與以前出現(xiàn)美元拐點(diǎn)時(shí)期相比）是我見過最差的。盡管如此，現(xiàn)在看起來確實(shí)像是到了拐點(diǎn)。

紀(jì)錄顯示，美元走勢上的重大變化需要花些時(shí)間才會逐漸顯露出來，而且也常常不會很順利。每次美元都是到了極端疲弱或是極端強(qiáng)勁之后才開始出現(xiàn)拐點(diǎn)的。目前美元的走軟看起來和這一模式相符：從2001年的高點(diǎn)到上個(gè)月的低點(diǎn)，美元兌歐元匯率幾乎跌了一半，匯率專家認(rèn)為，比基于經(jīng)濟(jì)基本面應(yīng)有的水平低約30%。

盡管如此，匯率往往會超過理論目標(biāo)的特性也是盡人皆知的，有時(shí)還會持續(xù)很長時(shí)間。某些時(shí)候，只有在政府直接介入外匯市場后，周期才會開始變化。

到目前為止，還沒有這類協(xié)政府采取協(xié)同干預(yù)活動的跡象。而在1985年和1995年，政府的介入幫助美元走勢突然出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。1985年，政府介入是為了防止美元繼續(xù)走強(qiáng)；而1995年則是為了防止美元繼續(xù)走軟。

隨著投資者重新評估全球投資目的地，資金流對美元出現(xiàn)重大拐點(diǎn)也發(fā)揮著影響。在美元上次重大拐點(diǎn)前后，先是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，隨后美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退。這促使美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)大幅降息，進(jìn)而使得美元計(jì)價(jià)的投資吸引力減小。

現(xiàn)在，一些暫時(shí)的跡象顯示局勢正在向有利于美元的方向發(fā)展。流入美國、逢低進(jìn)行并購交易的資金增多。據(jù)美國銀行(Bank of America)的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在進(jìn)行中的與并購交易相關(guān)的資本流入總凈值7月底時(shí)觸及了7年來的最高點(diǎn)。

與此同時(shí)，美國投資者不再將大量資金投資海外來尋求利潤。據(jù)美國投資公司學(xué)會(Investment Company Institute)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，專注于海外投資的共同基金的凈流入額達(dá)90億美元，相比之下，去年同期超過了800億美元。

另一個(gè)可能對美元有利的因素是：出口在增長，所以美國的貿(mào)易逆差正在收窄。6月份，出口創(chuàng)下4年多以來最大單月增幅。美元的長期疲弱使得美國商品在海外競爭力更強(qiáng)，進(jìn)而有助于緩解全球經(jīng)濟(jì)中的一些重大失衡。

盡管如此，一些投資者說，除非美國整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，否則，美元仍不太可能走強(qiáng)。Caisse de depot et placement du Quebec旗下外匯業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人馬克西米•泰斯?fàn)?Maxime Tessier)說，使美元走強(qiáng)的趨勢持續(xù)下去的一個(gè)條件是美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，而這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的賭注。該公司是加拿大最大的退休基金，管理著1,550億美元的資產(chǎn)。

高盛(Goldman Sachs)最近的一份報(bào)告指出，海外私人投資者沒有搶著買進(jìn)美國公司的股票和債券，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國的經(jīng)濟(jì)。高盛表示將密切關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)，以便預(yù)測美元的未來走勢。

即使是一些認(rèn)為美元已經(jīng)觸底的投資者也持謹(jǐn)慎態(tài)度。負(fù)責(zé)管理Loomis Sayles旗下230億美元全球債券的大衛(wèi)•羅利(David Rolley)一直以來持有的美元資產(chǎn)都比基準(zhǔn)指數(shù)推薦的要多。他說，盡管美元最近有所上漲，但我們還是不敢增加交易。過去的悲傷和驚愕仍歷歷在目。