民幣仍在升值，只不過，升值的對象如今變成了歐元。

隨著中國出口商批評政府的人民幣升值政策損害出口利潤率的聲音日益高漲，人民幣對美元的升勢近幾周來陷入停滯。人民幣兌美元匯率8月份下跌約0.2%，這是中國2005年7月放棄人民幣釘住美元政策以來，以上升為主的走勢中難得見到的一波下跌行情。

與此同時，美元對大多數(shù)主要貨幣的匯率強勁反彈。因為人民幣兌美元波動不大，這種反彈也推動了人民幣對其它主要貨幣的走高。8月份人民幣兌歐元上升6%，扭轉(zhuǎn)了長期以來的跌勢。人民幣兌日圓和韓圓也出現(xiàn)上漲。

這令許多關注人民幣走勢的觀察人士預計，中國政府將限制未來人民幣對美元的升值幅度，以保護出口商。

但最近的走勢似乎說明，央行終于執(zhí)行了按照一籃子貨幣設定人民幣匯率的政策。歐洲目前是中國最大的貿(mào)易伙伴，因此，人民幣匯率不再僅受美元走勢的影響也許就不足為奇了。

渣打銀行(Standard Chartered PLC)外匯策略主管亨德森(Callum Henderson)說，中國政府看來仍堅持人民幣兌主要貨幣升值的政策。根據(jù)國際清算銀行(Bank for International Settlements)的測算，8月份人民幣的實際匯率（貨幣兌所有交易伙伴的價值）上升2.4%，超過了年初的升值速度。

亨德森說，人民幣貿(mào)易加權(quán)基匯率近幾個月來升值幅度大幅提高。他說，允許這種情況發(fā)生使中國本來可以有一個選擇。他指出，中國本可以通過讓人民幣兌美元進一步貶值來抵消對歐元的升值，但它沒有這樣做。

美元在中國仍是關注程度最高的貨幣，因為盡管出口目的地不同，但中國的大多數(shù)貿(mào)易都是以美元結(jié)算的。央行每天的工作重點之一就是控制人民幣兌美元匯率的波動，因此人民幣對其它貨幣的波動性常常更大。

經(jīng)濟研究機構(gòu)Action Economics的大衛(wèi)•科恩(David Cohen)表示，這并不意味著央行不會跟蹤人民幣兌一籃子貨幣的中長期趨勢。他說，我們認為中國可能會繼續(xù)推動人民幣兌一籃子貨幣升值，將其作為抑制通脹的一種工具，同時也可以此緩和與貿(mào)易伙伴國的關系。

渣打銀行的亨德森預計，人民幣實際匯率的升值步伐在2008年剩余時間和2009年將會放緩，但他認為人民幣兌歐元等貨幣的匯率仍會進一步走高。他說，歐元總的來說存在高估，兌人民幣當然也是如此。情況還會繼續(xù)發(fā)展。

至少歐洲政府明顯希望如此。中國是德國機械設備和法國奢侈品等商品的一個越來越重要的市場。近期歐元兌人民幣下跌因此受到歐洲出口商的熱烈歡迎，因為這會令它們的產(chǎn)品在中國的定價更具吸引力。

正在北京訪問的德國財政部長施泰因布呂克(Peer Steinbruck)稱，他再次向中國領導人表示，人民幣兌歐元匯率被低估了。他對記者說，我堅持一個傳統(tǒng)觀點，即匯率應該追隨基本面數(shù)據(jù)，而目前人民幣和歐元的匯率卻不是這種情況。

其他分析師相信，中國政府不會只關注人民幣兌美元匯率，但相信經(jīng)濟走弱可能會讓匯率升值的吸引力減弱。由于進口成本上升和對出口產(chǎn)品的需求減緩，截至7月底，中國的貿(mào)易順差比上年同期下降了9.6%，人民幣的繼續(xù)升值可能會導致貿(mào)易順差繼續(xù)下降。

荷蘭國際集團(ING Group NV)亞洲經(jīng)濟學家蒂姆•康頓(Tim Condon)在最近的研究報告中表示，我們認為對經(jīng)濟風險評價的重新考量令有關部門將匯率政策轉(zhuǎn)向了更為中性的立場。這意味著他預計人民幣實際匯率不會進一步上升。