在行業(yè)的自我調(diào)整之下，諸如Web2.0這類(lèi)概念性的項(xiàng)目，可能會(huì)難有融資機(jī)會(huì)，項(xiàng)目的估值也會(huì)逐步調(diào)低。
Web2.0是不是互聯(lián)網(wǎng)的又一輪泡沫？或許現(xiàn)在還不是回答這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候。然而，當(dāng)人們奔走相告，傳說(shuō)中的巨量創(chuàng)業(yè)投資(VC)涌入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)內(nèi)的“軟著陸”已經(jīng)悄然來(lái)臨。
“夢(mèng)盈率”影子
相對(duì)于“大起大落”方式的“硬著陸”而言，“軟著陸”是對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的一種形象性比喻，即好比飛機(jī)經(jīng)過(guò)一段飛行之后，平穩(wěn)地降落到陸地上，以此喻指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)過(guò)一段過(guò)度擴(kuò)張之后，平穩(wěn)地回落到適度增長(zhǎng)區(qū)間。
在2000年左右，人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)的狂熱曾經(jīng)引發(fā)了全球范圍內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的“大起”，而其后納斯達(dá)克的狂跌又帶了創(chuàng)投行業(yè)的“大落”。
這種硬著陸的方式同樣在中國(guó)上演：曾經(jīng)是大筆海外資金涌入，大批海歸創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資金的支持下高舉“燒錢(qián)打市場(chǎng)”的策略，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但隨著泡沫的破滅，資金的回撤，這些公司又一夜之間偃旗息鼓，甚至化為烏有，其身后的投資機(jī)構(gòu)當(dāng)然也遭受重創(chuàng)。接下來(lái)的幾年時(shí)間里，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)一直處于低迷狀態(tài)，冬天顯得如此漫長(zhǎng)。
很顯然，那時(shí)候，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)度擴(kuò)張，導(dǎo)致極大地超越了其潛在的增長(zhǎng)能力，嚴(yán)重地破壞了經(jīng)濟(jì)生活中的各種均衡關(guān)系，市場(chǎng)采用了“急剎車(chē)”的辦法進(jìn)行“全面緊縮”，最終導(dǎo)致了連綿數(shù)年的互聯(lián)網(wǎng)低潮期。
但從2003年開(kāi)始，隨著海外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司的再度開(kāi)放，互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)行業(yè)的回暖，以及并購(gòu)市場(chǎng)的繁榮，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投行業(yè)再度看漲。至2005年，以年度募資超過(guò)40億美元為標(biāo)志，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資熱潮達(dá)到了一個(gè)新的高度。
從國(guó)外來(lái)看，從美國(guó)、歐洲到國(guó)內(nèi)的航班，頭等艙常常被創(chuàng)業(yè)投資家們所占據(jù)，所有和創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的論壇、峰會(huì)中，其中必有一個(gè)熱門(mén)話題是關(guān)于中國(guó)的投資機(jī)會(huì)；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，大筆海外資金進(jìn)入，新的管理公司成立，新的團(tuán)隊(duì)組合在一起，創(chuàng)投業(yè)內(nèi)似乎每天都有新的事情在發(fā)生。
比這些更值得關(guān)注的是投資的狂熱。諸如博客、Web2.0、P2P這樣的概念受到了投資商熱烈的追捧，上億美元的資金集中到了這些還沒(méi)有找到清晰盈利模式的熱點(diǎn)中，每個(gè)領(lǐng)域都有多個(gè)項(xiàng)目獲得大筆投資，一些連續(xù)幾個(gè)月收入只有幾十萬(wàn)元的公司估值甚至達(dá)到數(shù)千萬(wàn)美金，人們依稀又見(jiàn)到了“夢(mèng)盈率”時(shí)代的影子。
在這樣的“熱”現(xiàn)象中，行業(yè)人士們開(kāi)始探討國(guó)內(nèi)創(chuàng)投是否過(guò)熱的問(wèn)題：投資項(xiàng)目集中在這幾個(gè)熱點(diǎn)上，是否說(shuō)明可供選擇的項(xiàng)目類(lèi)別支撐不了創(chuàng)投手中持有的巨量資金？估值過(guò)高，是否說(shuō)明業(yè)內(nèi)缺乏好的案源？
自我轉(zhuǎn)向
盡管各自觀點(diǎn)不一，但值得慶幸的是，各家公司都已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)真而冷靜地思考和檢討自己在過(guò)去一年中所投資的案例：在吸納了大筆資金之后，它們是否真的發(fā)展得比融資前要好？其商業(yè)模式是否為市場(chǎng)所證明？其收入是否有大幅上升？如果現(xiàn)在去做新一輪融資，公司估值將有所上升還是下降？
經(jīng)過(guò)此番考量，人們發(fā)現(xiàn)過(guò)去一年熱潮中所投資的案件，很多并不如預(yù)想中精彩，有的公司發(fā)展緩慢，商業(yè)模式無(wú)法在市場(chǎng)中得到證明，收入也沒(méi)有提升；有的公司花完了上一輪所融資金，新一輪融資相當(dāng)困難；有的公司盡管能拿到新的融資，但估值卻較上一輪還有所回落。
通過(guò)這樣及時(shí)的檢查，許多創(chuàng)投公司在最近一段時(shí)間已經(jīng)自發(fā)地開(kāi)始自我調(diào)整，特別是那些在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有辦公室，較為了解中國(guó)市場(chǎng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，他們放慢了投資的腳步，在投資時(shí)出手更加謹(jǐn)慎和保守。
其中，有的基金表示今年市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高，準(zhǔn)備明年再開(kāi)始啟動(dòng)投資；有些基金開(kāi)始在不同的領(lǐng)域分散投資，如紅杉資本(Sequoia)對(duì)農(nóng)業(yè)、保險(xiǎn)領(lǐng)域的投資；寰慧(Granite)開(kāi)始在制造、物流等領(lǐng)域?qū)ふ抑泻笃诘捻?xiàng)目；IDGVC則涉足了餐館、零售行業(yè)；還有的基金質(zhì)疑Web2.0這樣的商業(yè)模式，明確表示不再看熱點(diǎn)領(lǐng)域的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而開(kāi)始在其他非熱門(mén)領(lǐng)域?qū)ふ野冈础?br> 在行業(yè)的自我調(diào)整之下，諸如Web2.0這類(lèi)概念性的項(xiàng)目，可能會(huì)難有融資機(jī)會(huì)，項(xiàng)目的估值也會(huì)逐步調(diào)低。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將著眼于更廣泛的領(lǐng)域，積極但謹(jǐn)慎地尋找和投資項(xiàng)目。
這種調(diào)整對(duì)很多創(chuàng)業(yè)公司而言可能會(huì)覺(jué)得不是件好事，但對(duì)于創(chuàng)投行業(yè)而言，卻有著積極的意義：先于市場(chǎng)而進(jìn)行的主動(dòng)調(diào)整，應(yīng)能避免行業(yè)的大震蕩，在熱度失控之前實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，回到創(chuàng)業(yè)投資的理性區(qū)間。
這種自我調(diào)整，同時(shí)也表明中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)正在走向成熟，駛?cè)虢】蛋l(fā)展的軌道。
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