股指期貨漸行漸近，坊間又有傳言，國債期貨將作為中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)的第二張“王牌”進入醞釀程序。
“我認為在股指期貨推出半年之內(nèi)就應(yīng)該推出國債期貨。”10月10日，北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡俞越向本報記者表示，2007年是中國入世后金融全面開放的第一年，是年推出國債期貨對于中國金融市場發(fā)展有諸多利處。
跨三部委協(xié)調(diào)
“目前國債期貨的推出是萬事俱備，只欠東風(fēng)。”作為研究期貨多年的專家，胡俞越一直是國債期貨“復(fù)出”的熱心鼓動者。國債期貨從1995年被暫停至今已有11年半的時間，其間中國金融市場發(fā)生了翻天覆地的巨變，當(dāng)前期貨市場已經(jīng)相當(dāng)規(guī)范，風(fēng)險控制能力以及法律法規(guī)等問題都已完善，市場環(huán)境已具備推出的相應(yīng)條件，亟待解決的條件便是相關(guān)主管部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)問題。
“不少接口現(xiàn)在還連不上。”財政部的一位知情人士也坦言國債期貨推出過程中仍有一些問題急需處理。目前國債現(xiàn)貨買賣在銀行間市場進行，由銀監(jiān)會監(jiān)管，同時根據(jù)相關(guān)規(guī)定，銀行從事任何金融期貨業(yè)務(wù)也都屬于銀監(jiān)會的監(jiān)管范圍，而且從目前的數(shù)據(jù)來看，銀行仍然是國債最大的持有主體。國債期貨的推出必然少不了銀監(jiān)會的監(jiān)管參與。
另一方面，國債期貨擬在中金所上市，而中金所從籌備到成立一直由證監(jiān)會作為主力在推動，其監(jiān)管權(quán)掌握在證監(jiān)會期貨部手中。
此外，作為國債的發(fā)行機構(gòu)，財政部亦是“國債期貨研究小組”三個成員之一，另外兩家是中國人民銀行和證監(jiān)會，從產(chǎn)品研發(fā)到相關(guān)制度擬定，財政部傾注了相當(dāng)?shù)牧α繀⑴c其中。
“(國債期貨)放在中金所上市，但是需要一個跨相關(guān)部門的協(xié)調(diào)監(jiān)管機制進行協(xié)調(diào)監(jiān)管。”胡俞越建議。
“我們正在和證監(jiān)會協(xié)調(diào)，會按照銀行系基金公司的監(jiān)管方法進行監(jiān)管。”10月10日，中國銀監(jiān)會的一位官員向本報透露，銀行參與金融期貨的監(jiān)管方式將是：由銀監(jiān)會批準銀行從事某種金融期貨的資格，然后由證監(jiān)會批準其進入中金所交易的準入資格，如此形成兩個層面的監(jiān)管。
“屆時銀行有自營、代客以及其他的一些資格。”上述人士透露。
短期內(nèi)推出尚有障礙
“情況沒有那么簡單。”上述銀監(jiān)會知情人士表示，事實上，到目前銀行還不被允許進行金融期貨和股票交易。
雖然目前已經(jīng)過數(shù)次討論的《期貨交易管理暫行條例》的修改稿中解除了現(xiàn)行條例中“嚴禁金融機構(gòu)和信貸資金入市、嚴格限制國有企業(yè)入市”的規(guī)定，為銀行從事金融期貨交易開了一個口子，但是《期貨交易管理條例》修改稿即使能通過也要等明年二三月份人大開會時才能確定，也只有在那時，銀行進行金融期貨的法律障礙方能被消除。
“而在這之前，銀行在中金所能做的只是清算業(yè)務(wù)。”前述銀監(jiān)會人士透露，目前銀監(jiān)會和證監(jiān)會正在商討批準一批銀行作為中金所清算業(yè)務(wù)的試點銀行。
“允許銀行自營等資格都還需要各方面進一步更充分的準備。”該銀監(jiān)會官員表示，由于目前銀行尚不能直接參與股市，所以股指期貨的推出與銀行的關(guān)聯(lián)還不至于那么大，但是銀行作為國債的最大持有主體，期貨將是銀行規(guī)避風(fēng)險必須用到的一種工具，因此將賦予銀行自營權(quán)限，但這其中有很多問題還需要慢慢摸索解決。
不過，另一位研究人士透露了目前國債期貨籌備中的主要難題，“事實上，產(chǎn)品設(shè)計、監(jiān)管安排等都不是問題，現(xiàn)在所亟待解決的是：國債期貨1995年已經(jīng)被叫停，再次推出，主管部門如何說服市場各方以及決策層相信不會再現(xiàn)‘327事件’”。
“一冷一熱”兩種說法
胡俞越分析說，目前基準利率的形成機制還沒有完全市場化，2007年金融全面對外開放后，利率波動將會更加頻繁，國債期貨推出后其價格將為基準利率提供一個參照體系。
但另一種聲音認為，“推出后，很可能也火不起來。”財政部上述人士對于中國的國債期貨的交易前景沒有那么樂觀，據(jù)其分析，一個主要原因是：原來炒國債期貨是超保值補貼率，而現(xiàn)在保值補貼早已經(jīng)取消，“投資者參與動力不足。”
上述人士還進一步分析認為，由于目前國債現(xiàn)貨交易清淡，作為最基礎(chǔ)的現(xiàn)貨市場和回購市場熱不起來，國債期貨推出后很可能將面臨門面冷清的尷尬局面，“即使有具備自營資格的銀行參與也難以讓這種冷清的局面改觀。”他說。
對此，胡俞越提出不同意見，銀行更希望通過場內(nèi)和場外的互動來增加流動性，減少風(fēng)險，因此，可以預(yù)見的，國債期貨市場交易的活躍程度將遠遠大于期貨市場，交易量也將高出許多。
