就在有色金屬公司“雞犬升天”之時，錫業(yè)股份(000930.SZ)卻選擇了“墮落”———今年1-6月，錫業(yè)股份經(jīng)營業(yè)績歷史同比大幅下滑，其中主營業(yè)務利潤下降37.21%，凈利潤下降82.53%。
“這么‘詭異’的財報，簡直在侮辱我的智慧?！睆V州個人投資者丁先生苦笑道，“只有兩種可能，公司或者是在隱藏巨額利潤，或者是轉(zhuǎn)移利潤?！迸c公司多次溝通無果后，丁先生出清了數(shù)百萬股錫業(yè)股份股票。
本報記者經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，錫業(yè)股份業(yè)績下滑背后，是一張巨大而模糊不清的利益網(wǎng)絡，有不少于5.71億元的收入被隱藏在巨網(wǎng)之下。
問題是，如此巨額資金的去向，尚是個謎。
消失了的銅精礦
公司2006年中報顯示，今年上半年，通過與母公司控股的云南個舊有色冶化有限公司關聯(lián)交易，錫業(yè)股份實現(xiàn)銅精礦銷售收入1.85億元，當期關聯(lián)交易價格為37114元/噸，由此推算得知，公司共銷售銅精礦4982.8噸。
但是，公開信息表明，錫業(yè)股份銅精礦上半年全部實際產(chǎn)量應遠不止這個數(shù)字。
1999年，公司上市募資資金投向顯示：雙竹脈礦采選工程建成后，可年新增銅精礦含銅4716噸；馬礦塘子凹礦段擴建項目建成后將年新增銅1044噸；老廠錫礦東部礦體深部開采項目建成后，可年新增精礦含銅148.26噸；收購大屯選礦廠和大屯錫礦———大屯選礦廠是云南錫業(yè)公司所屬以錫為主、綜合回收錫、銅、鎢、鉍、鉛、鋅、硫等金屬的中型選礦廠，年產(chǎn)銅精礦含銅4775噸。
2004年，公司收購母公司老廠分公司及卡房分公司的礦山經(jīng)營性資產(chǎn)及采礦權，相關數(shù)據(jù)表明：老廠分公司，全年生產(chǎn)有色金屬38,465噸，其中，原礦銅10,306噸，精礦銅1,213噸；卡房分公司可全年生產(chǎn)有色金屬5,127噸，其中：原礦銅2,752噸，銅精礦2,054噸。
由于公司沒有披露原有產(chǎn)能數(shù)據(jù)，僅銅精礦新增產(chǎn)量即為13950噸。另，公司公開披露老廠分公司10，306噸原礦銅的品位為1.6%，按行業(yè)平均金屬回收率80%計算，通過選礦處理可生成銅精礦8244.8萬噸。錫業(yè)股份全年銅精礦產(chǎn)量合計為22194.8萬噸，正常情況半年銅精礦產(chǎn)量可達11097.4噸。
原則上，錫業(yè)股份生產(chǎn)的銅精礦全部出售云南個舊有色冶化有限公司。由于公司沒有披露銅精礦具體實際產(chǎn)量，外界無法斷定關聯(lián)交易銷售量是否即為公司銅精礦的全部產(chǎn)量。
實地調(diào)查期間，記者曾就此問題向公司提出咨詢，但該公司證券部副主任湯文斌的答復是，公司不能提供這些數(shù)據(jù)。
同時，中報信息披露沒有重大安全生產(chǎn)事故發(fā)生，不存在異常減產(chǎn)情況。
照此推斷，與其公開的銅精礦產(chǎn)能數(shù)據(jù)相比，上半年采選出來的銅精礦有6114.6噸去向不明。倘若按照關聯(lián)交易價格37114元/噸計算，這批去向不明精銅礦價值226，937，264.4元。
而業(yè)內(nèi)人士同時認定，“銅精礦37114元/噸的定價明顯有失公允?！?br> 據(jù)悉，業(yè)內(nèi)銅精礦市場價格通常是按電解銅現(xiàn)貨銷售平均價格減去加工費的方式來確定。上市公司銅都銅業(yè)(000630.SZ)從母公司銅陵有色金屬(集團)公司購進銅精礦就是按照這一方式確定協(xié)議價格的。
今年上半年國內(nèi)電解銅價格上漲了84.4%，平均價格為64000元/噸，同期國內(nèi)加工費價格平均1000元/噸，按上述方法推算，銅精礦的市場平均售價應在63000元/噸左右。
根據(jù)這一銅精礦公允市場價格測算，6114.6噸銅精礦的市場價值應為3.85億左右，此外，按照關聯(lián)交易合同價格出售的4982.8噸銅精礦相應被低估1.29億元，兩項合計，僅銅精礦一項，就有5.14億元神秘蒸發(fā)。
若將這5.14億元價值的銅精礦按98%的產(chǎn)銷率折合成銷售收入，按照公司銅精礦上半年54.5%的主營業(yè)利潤率計算，僅此可增加公司上半年每股收益0.51元。
但錫業(yè)股份銅精礦54.5%的主營業(yè)務利潤率明顯低于行業(yè)平均水平。
2006年上半年，國內(nèi)銅礦采選行業(yè)平均成本為12000元/噸左右，平均利潤率為65%以上，而錫業(yè)股份售出的銅精礦單位采選成本為16877元/噸，較行業(yè)平均成本高出40%，頗為異常。
銅精礦行業(yè)平均采選成本12000元/噸是相對于品位不足1%的原礦而言的，錫業(yè)股份掌控的銅礦品位較高，其選礦成本低于或接近行業(yè)平均成本才較為合理。
如果按照行業(yè)平均利潤率水平進行測算，則銅精礦關聯(lián)交易對公司凈利潤的影響會更大，折合每股收益達0.67元。而絕對不止中報披露的0.06元/股。
鉛虧損迷霧
錫業(yè)股份的業(yè)績問題遠不止銅精礦這么簡單。
2006年1-6月份，公司核心產(chǎn)品的成本、收益情況發(fā)生異常波動：錫錠主營業(yè)務利潤率僅為5.9%，歷史同比下降了12.6個百分點；錫材產(chǎn)品主營業(yè)務成本同比增長39%，明顯高于其銷量24%的增長速度；焊錫錠主營業(yè)務利潤虧損1.5萬元。
“5.9%？”當?shù)匾晃粚I(yè)勘探人士很是驚詫，“這個水平比沒有掌控任何礦產(chǎn)資源的一般冶煉企業(yè)還要低?！?br> 行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的平均銷售利潤率為6.94%。
國家統(tǒng)計局云南調(diào)查總隊最新調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果是，2006年1-8月，云南有色金屬礦采選產(chǎn)品出廠價格上漲16.2%，原材料購進價格上漲5.3%；有色金屬冶煉及壓延加工產(chǎn)品價格上漲19.1%，高出原材料購進價格漲幅6.5個百分點。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會的一位礦產(chǎn)專家告訴記者，盡管錫業(yè)股份投入自產(chǎn)礦比例下降6.82個百分點，投入外購礦的比例上升11.17個百分點，但是自產(chǎn)礦仍然占據(jù)著較大比重，抵御原材料購進價格沖擊能力會更強，錫錠主營業(yè)務利潤率應該明顯高于目前水平。
錫業(yè)股份另一讓人不解的，是鉛錠生產(chǎn)上半年虧損841萬元。
“今年上半年，鉛錠價格漲得厲害，村里煉鉛錠的老板發(fā)了大財?！眰€舊市沙甸區(qū)的一個經(jīng)營“昆明—個舊”專線客運的私營老板對記者說。
“今年這家公司幾家下屬冶煉廠的效益非常不錯。”當?shù)匾晃皇煜ゅa業(yè)股份公司的知情人士告訴記者。當記者告知其公司上半年鉛錠業(yè)務發(fā)生虧損時，“鉛錠業(yè)務不可能虧。”該人士肯定地表示。
湯文斌對此解釋說，公司目前的鉛冶煉系統(tǒng)一則規(guī)模較小，二則工藝較為落后，因此，生產(chǎn)成本較高。
中國有色金屬工業(yè)信息中心的一位專業(yè)人士則認為：有色金屬冶煉效益與冶煉規(guī)模相關性不大，行業(yè)內(nèi)冶煉工業(yè)差距也不是十分懸殊。當前市場形勢較好，且自身擁有一定礦產(chǎn)資源優(yōu)勢，鉛錠、焊錫錠產(chǎn)品虧損，難以思議。
有業(yè)內(nèi)人士測算，即使按照國內(nèi)上半年有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的平均銷售利潤率6.94%計算，2006年中期，錫業(yè)股份錫錠、鉛錠、焊錫錠合計應有2，748.8萬元利潤，折合每股收益約為0.05元。
境外高買低賣的關聯(lián)交易
公開信息顯示，近三年錫業(yè)股份產(chǎn)品銷售收入盈利能力內(nèi)高外低，出口銷售利潤率逐年下降。
2004年，公司出口銷售利潤率為17.98%，較國內(nèi)銷售收入利潤率低7個百分點；2005年，其出口銷售利潤率降至11.4%，較國內(nèi)銷售收入利潤率低15個百分點；2006年上半年，公司出口銷售利潤率陡然降至2.09%，比國內(nèi)銷售收入利潤率22.7%低了20.6個百分點，較2005年出口銷售利潤率水平下降了81.7%，如果不考慮5%的出口退稅，公司國際貿(mào)易銷售利潤賬面上已經(jīng)出現(xiàn)虧損。
反常的是，2006年上半年產(chǎn)品出口占比仍高達41%。而當?shù)仄髽I(yè)個舊自立礦冶有限公司已經(jīng)停止了產(chǎn)品在國外市場的銷售，云南乘風有色金屬股份有限公司出口比重，由70%下調(diào)至20%，重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)。
國內(nèi)某證券投資基金研究員表示，公司產(chǎn)品出口銷售收入利潤率決不應該是目前如此之低的水平。盡管出口退稅政策調(diào)整、人民幣升值會對公司的出口業(yè)務收入造成一定影響，但是影響有限：
一并不是公司所有的產(chǎn)品出口退稅都下調(diào)到5%，二公司出口產(chǎn)品并不完全是錫錠，還有相當一部分比例是錫材、錫化工等高附加價值產(chǎn)品，三是錫材產(chǎn)品出口價格上漲了17.95%，雖然錫化工產(chǎn)品國際市場價格出現(xiàn)下降，但是公司完全可以調(diào)整產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)取得更好的出口業(yè)績。
業(yè)內(nèi)專家認為，在出口銷售利潤如此低迷的情況下，公司仍然堅持大量出口，出口業(yè)務肯定是賺錢的，也不會是目前這么個水平，出口主營業(yè)務利潤率僅為2.09%實屬偏低。
湯文斌對于這一“難題”，則言辭閃爍，“太極”之意盡顯。
“公司上半年錫材、錫化工產(chǎn)品占錫產(chǎn)品銷售收入比重為33.14%,錫錠銷售收入比重為66.86%，即使不考慮LME錫錠平均價格同比上漲1.66%和LME鉛同比上漲16.99%因素，保守估計2006年上半年產(chǎn)品出口銷售利潤率的合理水平也應在6%以上?！鄙鲜鰧＜夜浪恪?br> 另一值得關注的是，2006年上半年，負責錫業(yè)股份進出口業(yè)務的境外全資子公司———云錫資源(美國)公司(下文簡稱“云錫資源”)從國外其他廠商和其參股42%的新加坡私人錫業(yè)公司(下文簡稱新加坡公司)相繼買進4148噸錫錠，在國際市場上銷售。
其中從新加坡公司購進錫錠2304噸，購進單價8978美元/噸；從國外其他廠商購進錫錠1844噸，購進單價8757.05美元/噸，卻以8618美元/噸低價賣給了長期客戶，每噸虧損139美元，共計損失25.6萬美元。
湯文斌向記者解釋說，由于出口退稅率下調(diào)、人民幣升值等因素的影響，公司對國內(nèi)外的銷售結(jié)構(gòu)進行戰(zhàn)略性調(diào)整，減少了錫錠的出口量。為滿足國外長期客戶需求，云錫資源才向國外其他錫生產(chǎn)商購買錫錠。此部分商品的總銷售成本比總銷售收入高25.6萬美元，不是一筆交易，而是多筆交易所累積下來。
更讓人百思不得其解的是，云錫資源從新加坡公司購進的2304噸錫錠單價高達8978美元/噸，這一進價竟比上半年LME任何一個月的現(xiàn)貨平均價格都要高。由此推斷，云錫資源上半年運作的這筆業(yè)務同樣難逃“高買低賣”厄運。
業(yè)內(nèi)人士認為，云錫資源的做法不可思議，這種完全沒有銷售價格折讓的貿(mào)易代理明顯違背了商業(yè)慣例，如此操作不是從事LME現(xiàn)貨交易炒作，就是在向關聯(lián)方進行某種利益輸送。
如果按照錫業(yè)股份出口銷售合理利潤率6%測算，與公司公開披露的2.09%相比，公司上半年出口銷售收入7.57億元，將有近3000萬元的利潤不知所蹤。
