很多商品基金做多不僅僅是他們認(rèn)識(shí)到鋁會(huì)上漲，而更多的是他們準(zhǔn)備“讓”鋁上漲。主要途徑就是大量的買入，讓賣出方在交割之前根本不可能籌集到那么多倉(cāng)單用以交割。
12月14日，倫敦金屬交易所(LME)期鋁價(jià)格延續(xù)一周以來(lái)的上漲行情，升逾2%。三個(gè)月期鋁上漲63美元，報(bào)每噸2863美元。盤中最高每噸2874美元，創(chuàng)半年來(lái)的新高。
新一輪期鋁“大牛”行情源于LME上演的一出“逼空”好戲。
6日是12月的第一個(gè)星期三，也是LME期權(quán)的到期行權(quán)日。就是在這一天，LME最大的交易品種鋁期貨三月合約繼5月19日以后首次突破2850美元的關(guān)口；同樣是這一天，LME宣布大量的鋁期權(quán)合約被行權(quán)。
這使得7日出現(xiàn)的價(jià)格回調(diào)被研究人員視為多頭獲利回吐，也被看作是最新一波逼空行情中多頭的“勝利宣言”。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，很多商品基金已在期鋁從3300美元跌至2500美元一線開(kāi)始大舉建倉(cāng)，紛紛做多期貨，買入大量看漲期權(quán)。這不僅僅是他們認(rèn)識(shí)到鋁會(huì)上漲，而更多的是他們準(zhǔn)備“讓”鋁上漲。主要途徑就是大量的買入，讓賣出方在交割之前根本不可能籌集到那么多倉(cāng)單用以交割，俗稱“逼空”。而12月即為需要交割的現(xiàn)貨月。
“現(xiàn)貨月”大量期權(quán)被行權(quán)
12月6日，倫敦期鋁合約大漲，收?qǐng)?bào)每噸2851..5美元的半年新高。但在隨后一個(gè)交易日，倫敦期鋁就大幅度下跌了57.5美元，跌幅超過(guò)2%。在期鋁超過(guò)千萬(wàn)噸的持倉(cāng)總量面前，一漲一跌之間市場(chǎng)參與者的盈虧變動(dòng)可能需要以億來(lái)計(jì)量。
倍特期貨研究員鄧宏認(rèn)為，形成本輪期鋁走勢(shì)的直接原因，就是6日是鋁的期權(quán)執(zhí)行日。大量看漲期權(quán)被執(zhí)行，有人在6日買到了很多“便宜”的鋁，又在7日賣了出去，當(dāng)日期鋁價(jià)格當(dāng)然會(huì)有所回調(diào)。但是隨后市場(chǎng)馬上意識(shí)到多頭的巨大力量，于是出現(xiàn)本周鋁價(jià)的放量大漲。
從倫敦期鋁期權(quán)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，在12月6日之前，2800美元上的持倉(cāng)量為2133手，2700美元有3897手，2600美元有2274手，2550美元有1007手，2500美元有2015手。這其中的大部分都在6日被行權(quán)，也就是在期鋁的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)漲到2850美元的時(shí)候，以一個(gè)低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格買進(jìn)。
當(dāng)然，馬上以市場(chǎng)價(jià)賣出，就是可以獲得可觀的收益，而這些買主也正是這么干的。
根據(jù)LME的官方交易數(shù)據(jù)，12月7日的總持倉(cāng)為53.97萬(wàn)手，比前一個(gè)交易日下降了3900手（大約10萬(wàn)噸左右），多位分析師都認(rèn)為，這些減少的持倉(cāng)量，多數(shù)都是在前一天執(zhí)行了期權(quán)的買家，進(jìn)行的拋售。
LME的信息顯示，7日期鋁的主要賣家仍是商品基金。盡管期權(quán)買賣雙方的資料并沒(méi)有被公布，但是市場(chǎng)人士還是認(rèn)為商品基金是主要的買家，他們也就是在7日的下跌中獲利最多的機(jī)構(gòu)。
多頭“逼空”勢(shì)不可擋
目前倫敦期鋁的總持倉(cāng)在50萬(wàn)手上下，而現(xiàn)貨月的持倉(cāng)就達(dá)到了8.66萬(wàn)手，相當(dāng)于216萬(wàn)噸鋁（1手＝25噸），而實(shí)際LME在全球所有的倉(cāng)庫(kù)里只有不到68萬(wàn)噸，空頭顯然是不可能按著這個(gè)規(guī)模交割的，唯一能做的就是在高位平倉(cāng)，確認(rèn)虧損。
倍特期貨鄧宏說(shuō)，在“逼空”之后，盡管多頭回吐減低了一點(diǎn)“逼空”的壓力，但是現(xiàn)貨月交割仍然面臨巨大壓力。
當(dāng)然，這些商品基金并不只是簡(jiǎn)單的買入期貨和看漲期權(quán)，他們還同時(shí)買入大量現(xiàn)貨，就是讓空頭無(wú)貨可交。
近期市場(chǎng)傳言稱，某大基金暗中控制巨量的現(xiàn)貨，甚至超過(guò)半數(shù)的LME庫(kù)存都在該基金名下。中期期貨研究員說(shuō)，盡管這一傳言無(wú)法被證實(shí)，但現(xiàn)貨在12月份突然緊張確實(shí)毋庸置疑的。
以倫敦當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨升貼水為例，近期，該價(jià)格由貼水20美元（指現(xiàn)貨低于期貨價(jià)格20美元）上升為升水12美元（指現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格12美元），只能說(shuō)明倫敦市場(chǎng)的現(xiàn)貨鋁正在被大量收購(gòu)。紐約和新加坡的升貼水呈現(xiàn)同樣的變動(dòng)。
還有一點(diǎn)，這些逼空者利用了最主要的鋁出口國(guó)中國(guó)政策變動(dòng)。中國(guó)將調(diào)整關(guān)稅，對(duì)電解鋁的出口加征10％的出口關(guān)稅，中國(guó)電解鋁的出口成本將明顯增加，因此中國(guó)鋁的出口將受到極大的影響。
中國(guó)有利可圖？
多頭初戰(zhàn)告捷后，逼空行情將走向何處？瑞銀集團(tuán)的分析師RobinBhar認(rèn)為，鋁價(jià)上升的壓力“依然存在”。主要理由是，盡管多頭行權(quán)后在2850美元的價(jià)位上就開(kāi)始回吐，但它們同時(shí)還大量持有行權(quán)價(jià)為3000美元的期權(quán)，說(shuō)明多頭有信心倫敦期鋁的價(jià)格會(huì)上漲到3000美元以上，甚至超過(guò)今年5月份創(chuàng)造的3300美元的歷史新高，否則他們?cè)?日的回吐就是在為他們手中那些3000美元的合約“自掘墳?zāi)?#8221;。
但是也有分析師認(rèn)為現(xiàn)貨的情況并不支持鋁價(jià)進(jìn)一步上漲。首先電解鋁的主要原材料氧化鋁的過(guò)剩進(jìn)一步加劇，價(jià)格將逐步走低，鋁成本的降低將使得銷售價(jià)格缺乏支撐。
英國(guó)商品研究局在其最新“2006年世界氧化鋁供需狀況”中預(yù)測(cè)：今年世界氧化鋁供需富余161.4萬(wàn)噸。加拿大鋁業(yè)也預(yù)測(cè)全球氧化鋁2-3年內(nèi)還將維持富余狀態(tài)，甚至在中國(guó)將有100萬(wàn)-150萬(wàn)噸的氧化鋁產(chǎn)能永久性關(guān)閉。
而中國(guó)在12月5日召開(kāi)的國(guó)際鋁業(yè)論壇會(huì)議在廣西召開(kāi)，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)人士披露，中國(guó)2006年原鋁消費(fèi)量將增長(zhǎng)18%，因出口增加，產(chǎn)能量將增加23%。
而且一旦鋁價(jià)過(guò)高，中國(guó)的出口將有利可圖，一旦鋁價(jià)真的被逼到3000美元以上，大量的中國(guó)鋁將出口用于交割。
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