張海濱上篇回顧：中國經(jīng)濟長期快速增長是國內(nèi)股票市場繁榮最核心的支撐，但中短期內(nèi)由于經(jīng)濟增長方式調(diào)整，以及抑制經(jīng)濟過熱，中國經(jīng)濟和股票市場會不斷出現(xiàn)波動，把握這些波動的規(guī)律可以擴大股票投資的回報。經(jīng)濟過熱問題是投資者需要尤其敏感的股市分析要素。下篇將討論經(jīng)濟增長的另外兩駕馬車──出口和消費的問題。
（閱讀“股市投資者需關(guān)心的經(jīng)濟問題（上）”）關(guān)于出口問題
過去10年中國出口保持20%－30%的高速增長為中國經(jīng)濟作出了重大貢獻，更使中國被冠以“世界工廠”的稱號。但顯而易見，這種增長速度是難以長期保持的，而且伴隨許多負面效應(yīng)。如果外部形勢發(fā)生變化，較多依賴出口的中國經(jīng)濟將難以避免受到影響，股票市場也將會受到牽連。
中國低價產(chǎn)品出口快速增長帶來三個主要外部環(huán)境問題，一是主要貿(mào)易伙伴，如美國和歐盟受到中國產(chǎn)品的低價“入侵”可能會損害本國勞工利益，容易頻繁引起貿(mào)易保護主義和爭端；第二，在世界貿(mào)易增長平穩(wěn)的情況下，如果中國出口連續(xù)保持30%的增長，勢必會擠壓其他出口結(jié)構(gòu)與中國類似、尤其是亞洲地區(qū)發(fā)展中國家在世界市場上的份額，容易引起周邊國家的不滿，不利于創(chuàng)造良好的地緣政治環(huán)境；最難以避免的影響是，如果世界經(jīng)濟走軟，中國倚重外貿(mào)的經(jīng)濟增長方式就會受到挑戰(zhàn)，在本國消費不強大的情況下，難以獨善其身。
中國出口快速增長無法長期保持的一項主要內(nèi)部原因是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)的調(diào)整，逐漸由低附加值，高耗能的加工貿(mào)易類型朝出口高附加值產(chǎn)品過渡。在這個轉(zhuǎn)型過程中，預(yù)計出口增長勢頭將會受到抑制。
不論受上述何種原因影響，如果投資者觀察到出口額月度和年度增長數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯下降，同時國內(nèi)經(jīng)濟也開始減速，股票市場的宏觀基礎(chǔ)就可能會出現(xiàn)問題，容易發(fā)生整個市場的系統(tǒng)化風(fēng)險。
關(guān)于國內(nèi)消費
中國政策制訂者非常明白，靠投資和出口維持的經(jīng)濟高增長是難以持續(xù)的經(jīng)濟增長方式，唯有全面啟動國內(nèi)居民的終端消費才是一個健康的大國經(jīng)濟特征。但是讓老百姓多去消費要面臨的挑戰(zhàn)更多。
目前中國國內(nèi)居民消費占GDP比重不到40%，與發(fā)達國家居民消費占GDP比重在65%以上還有巨大差距，擁有20%世界人口的中國占世界消費總量只有3%，無疑增長的空間非常廣闊。
但是與投資和出口的增長勢頭相比，中國居民消費的表現(xiàn)要遜色很多，對GDP的貢獻在過去幾年還出現(xiàn)明顯下降。這一方面是因為投資和出口增長過快，更根本的原因還是國內(nèi)居民對收入和開支預(yù)期不確定而難以產(chǎn)生持續(xù)旺盛的消費意愿。
相對于政府和企業(yè)對投資和出口較強的調(diào)控能力，刺激消費增長并不是可以說到就做到的工作，需要長期努力，包括完善社會保障制度，增加收入，以及對教育等社會基礎(chǔ)設(shè)施的投入。只有這樣，老百姓才有足夠的可支配收入和信心來增加消費。
關(guān)注鼓勵消費的政策變化可以幫助投資者確認有利于消費增長的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。國家統(tǒng)計局每月公布的國內(nèi)商品零售總額增長率的變化也是通用的衡量國內(nèi)消費形勢的量化指標(biāo)。如果月度和年度商品零售總額持續(xù)增長，同期CPI通脹率保持平穩(wěn)，都是良好的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)特征。
在股票市場上，消費類股票，如食品飲料、零售、旅游等是目前以及未來較長時間投資者最喜愛的股票之一，因為靠投資和出口拉動的重工業(yè)和大宗物料行業(yè)股票雖然短期內(nèi)可能會表現(xiàn)突出，但未來前景不確定，有明顯的周期性，投資這類股票要承擔(dān)更多風(fēng)險。相反，消費類股票前景預(yù)期較為明朗。國內(nèi)消費增長雖然短時間內(nèi)很難預(yù)期大幅提速，但會一直保持增長態(tài)勢，波動性和風(fēng)險較低，消費類股票為投資者提供了可以持續(xù)分享中國經(jīng)濟繁榮和增長方式轉(zhuǎn)型的機會。
總結(jié)
可以說，目前關(guān)于中國經(jīng)濟所有問題都會匯集到投資、出口和消費這三個點上，了解和關(guān)注這三項關(guān)鍵因素可以幫助投資者更好解讀和把握各種經(jīng)濟現(xiàn)象，并對經(jīng)濟增長前景作出合理判斷。
不過，投資者對經(jīng)濟增長的感情是復(fù)雜的，既希望經(jīng)濟保持快速增長，這樣上市公司盈利和股價都會有良好表現(xiàn)。但如果經(jīng)濟增長過猛，又擔(dān)心政府會出臺調(diào)控措施來踩剎車。雖然調(diào)控有利于經(jīng)濟長期健康發(fā)展，但短期內(nèi)很可能會對股票市場造成壓力，增加不確定性，投資者短期回報就難以保障。
整個股票市場大勢就是在這種經(jīng)濟增長加速和減速，以及投資者的矛盾心情中不斷反復(fù)，但卻保持向上趨勢在運動。當(dāng)遭遇階段性低谷時，投資者的信心底線是，國家是不會過度壓制經(jīng)濟造成更為棘手的就業(yè)問題。所以，每一次經(jīng)濟和股市調(diào)整事實上都是提供了安全介入的機會。
（本文作者張海濱為投資百科網(wǎng)創(chuàng)始人，《從新手到高手》及《證券投資大百科》的作者。文中所述只代表他的個人觀點。） 
