忘一直是肥皂劇中常見的橋段，而這一表現(xiàn)手法最近在具有戲劇性變化的股市中也有所體現(xiàn)。

讓我們重新來回顧一下股市在關(guān)鍵時刻出現(xiàn)峰回路轉(zhuǎn)的一幕：就在道瓊斯指數(shù)剛剛對本輪牛市行情出現(xiàn)首次10%的回調(diào)、美國經(jīng)濟也正在與前途未卜的次級抵押貸款相關(guān)頑疾展開奮力抗?fàn)幹H，受人愛戴的救世主貝南克(Bernanke)出現(xiàn)了。

他那令人寬慰的講話和他那可以讓人感覺到權(quán)威性的大胡子頓時讓市場從慌亂中平靜下來，而他關(guān)于美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)可能減息的承諾也產(chǎn)生了應(yīng)有的效力，市場隨即為他的魔力所征服。他在演講中承諾，F(xiàn)ed將保持高度警惕性和靈活性。就在他上周四晚間結(jié)束演講時，美國股市也已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接3月份以來漲幅最大的一周。

市場在欣喜之余卻忘記了貝南克為何出來講話的原因。不過，市場健忘這一幕戲已經(jīng)結(jié)束了。接下來的一幕則是另外一幕，上周五高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟學(xué)家將美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性從之前的30%上調(diào)到40%至45%；美林(Merrill Lynch)則將這一可能性從50%上調(diào)至60%。

道瓊斯指數(shù)自7月份以來首次實現(xiàn)了連續(xù)四個交易日的上漲，上周累計上漲391點，至13,372點，漲幅3%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上周上漲40點，至1481點，漲幅2.8%。納斯達克綜合指數(shù)上漲64點，至2661點，漲幅2.5%。羅素2000指數(shù)漲13點，至768點，漲幅1.7%。

雖然股市的突然上漲令金融股近來的部分失地收復(fù)，但11月份市場遭受的重挫依舊清晰可見。道瓊斯指數(shù)11月份下跌4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌4.4%，納斯達克綜合指數(shù)當(dāng)月下跌6.9%。對于這三個指數(shù)而言，11月份的下跌終止了各自此前連續(xù)三個月的上漲走勢，并創(chuàng)出2002年以來最大月度百分比跌幅。

在經(jīng)過了上周買進瘋狂后，股票價格目前已經(jīng)消化了Fed在12月11日會議上減息這一因素。但對于經(jīng)濟面臨的不斷增加的威脅，它在股市中又得到了多大程度的反映呢？美國經(jīng)濟可能陷入衰退的看法已經(jīng)在華爾街人心中四處彌漫，也成為了每次酒會和電話會議上談?wù)摰脑掝}。

然而，幾乎沒有哪家華爾街機構(gòu)預(yù)測經(jīng)濟將陷入衰退，它們都傾向于采納時下所普遍接受的觀點，即經(jīng)濟增長將放緩并面臨風(fēng)險，但經(jīng)濟增長勢頭依然穩(wěn)健。此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅較歷史高點下跌了不到5.4%。

但鑒于許多人都在考慮撤出股市，因此知道什么類股會出現(xiàn)大規(guī)模拋盤十分重要。以住房建筑商為例，該類股已經(jīng)下跌了70%，超過了以前陷入衰退時平均52%的跌幅。相比之下，作為非消費必需的行業(yè)－酒店類股僅較近期高點下跌了18%，還顯著低于之前衰退時期平均51%的跌幅。這也就是為什么美林經(jīng)濟學(xué)家David Rosenberg認(rèn)為，住房建筑商和銀行及經(jīng)紀(jì)公司類股比較完全地反映出了衰退的風(fēng)險，而工業(yè)、科技和材料類股未來還可能進一步走軟，以反映經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。

在勞動力市場依然吃緊的情況下，股市漲勢一般還不會結(jié)束。股市估值也不是太高。因此，股市這出肥皂劇需要關(guān)注的下一個橋段將是貝南克在未能阻止美國經(jīng)濟走軟累及全球經(jīng)濟增長的情況下，類股的輪動表現(xiàn)。注意那些被認(rèn)為可以不受美國經(jīng)濟增長放緩影響、并受到全球經(jīng)濟增長提振的股票。在2007年股市出現(xiàn)的回調(diào)行情中并沒有它們的身影。

金融類股一直以來都是市場的焦點，也是投資者惡夢的源泉，拖累股市下挫的原因。但金融類股仍值得青睞嗎？

金融業(yè)務(wù)收益下跌33%是金融公司第三財政季度利潤下跌4.5%的原因所在。預(yù)計金融公司當(dāng)前財政季度利潤增長僅為2%，因為金融服務(wù)業(yè)務(wù)的利潤下跌28%。住房市場依然疲軟，從而意味著抵押貸款業(yè)務(wù)未來還會出現(xiàn)進一步損失，同時至于金融公司利潤是否會在明年初迅速反彈，目前看起來希望有限。

金融類股的跌勢最終應(yīng)會放緩。 Financial Select Sector SPDR 從6月份高點下跌了26%，接近此股之前出現(xiàn)衰退時30%的跌幅。 Leeb Capital Management投資策略師Peter Dunay表示，由于市場對金融公司的預(yù)期很低，只要這些公司公布的收益可以符合各自降低后的預(yù)期，此類股股價就可以獲得部分支撐并走高。

金融類股估值雖然有可能進一步下跌，但目前的股價至少已經(jīng)達到可以引發(fā)投資者有所動心的水平。當(dāng)前的股價是預(yù)期每股收益的11倍，股息收益率為3.3%；而股市整體市盈率為18倍，股息收益率為2%。

誠然，太多投資經(jīng)理還在等待逢低買進，明確表明金融類股可能尚未見底。但資產(chǎn)負(fù)債表的透明度，央行有意提供支撐，以及收益率曲線的變陡這些因素都將有助于提振該類股的走勢。政府和部分銀行也正在制定一項計劃，暫時維持可能被重新設(shè)定的抵押貸款利率。雖然持反對意見的人士認(rèn)為，該計劃只會使金融公司將壞帳保留在各自賬目上，減緩金融公司清理資產(chǎn)負(fù)債并重新吸引投資者的進程；但該計劃至少顯示出政治層面上已經(jīng)準(zhǔn)備好出手解決此類問題。

Kopin Tan