| 美國長期利率開始攀升 |
| 在美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)連續(xù)兩年的加息面前巍然不動的長期利率終于開始上揚了，這可能最終導(dǎo)致美國經(jīng)濟增長速度放慢。 美國長期利率的基礎(chǔ)──10年期美國國債收益率于本周一升至4.905%，達到2004年5月以來的最高點。一些分析人士認為收益率將不斷上升，最終突破5%。 美國以及全球經(jīng)濟增長的不斷深化推動長期利率上揚，進而抬高了多種消費和商業(yè)借貸成本，包括30年期按揭貸款以及公司債券利率。之前，美國的借貸成本極低。 Fed可以直接調(diào)控短期利率，但對長期利率的影響卻十分有限。長期利率取決于通貨膨脹預(yù)期以及投資者對債券的需求等其他因素。直到最近，長期利率對Fed通過提高短期利率來推動其上升的不懈努力一直無動于衷。但是現(xiàn)在，隨著日本和歐洲經(jīng)濟的增長以及利率上升趨勢，F(xiàn)ed在長期利率面前似乎最終有了一些影響力。 借貸成本升高使小到新房、汽車，大到組裝生產(chǎn)線等商品的價格都變得更加昂貴，進而打擊消費支出和商業(yè)投資。這些增高的成本也是Fed調(diào)控經(jīng)濟增長和通貨膨脹最有效的工具。 沒有幾個經(jīng)濟學(xué)家認為長期利率升高會阻礙當前的經(jīng)濟增長。事實上，如果經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟的征兆，長期利率很有可能再次降低。但經(jīng)濟學(xué)家稱，利率上升的趨勢如果繼續(xù)下去，就可能會影響經(jīng)濟增長，并對近年來持續(xù)火爆但已呈下滑趨勢的房地產(chǎn)市場帶來沉重壓力。 摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)美國經(jīng)濟學(xué)家哈西德•艾哈邁德(Hasib Ahmed)說，“鑒于美國經(jīng)濟的大部分對利率變化十分敏感，長期利率這樣持續(xù)緩慢的上升必然會影響到經(jīng)濟增長。” 美國經(jīng)濟活力四射，歐洲和日本的經(jīng)濟前景也在不斷改善，為此這三個地區(qū)的央行紛紛提高利率。這是旨在控制與經(jīng)濟增長相伴而生的通貨膨脹的典型政策。 Fed上周將短期利率目標從4.5%上調(diào)至4.75%。更重要的是，它表示在5月10日舉行的下一次決策會議上有可能將利率上調(diào)至5%。在此消息提振下，10年期美國國債收益率開始上揚。周一后市，10年期美國國債收益率從上周同期的的4.71%升至4.87%。2月底該收益率僅為4.55%。 總部設(shè)在紐約的理財公司BlackRock Inc.的首席投資長基斯•安德森(Keith Anderson)說：“我認為市場不但開始意識到利率將有可能突破5%，更重要的是意識到利率不會很快降下來。” 長期利率的上升對Fed來說是一個很大的變化。從2004年6月啟動加息周期以來，長期利率一直波瀾不驚，F(xiàn)ed官員為此深感困惑。Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)甚至把它稱作一個謎團。 Fed將隔夜拆款利率從1%的低點開始上調(diào)之后，信用卡和物業(yè)套現(xiàn)貸款等利率相繼上升。但也有些保持不變，甚至有所下降。10年期美國國債收益率從2004年6月的4.87%左右降至一年后的3.89%，去年12月甚至跌至2年期收益率水平以下。這種非同尋常的情況被稱為“收益率曲線倒掛”，以往這就是經(jīng)濟衰退的前兆。 現(xiàn)在，這一切都發(fā)生了變化。按揭貸款信息發(fā)布商HSH Associates的數(shù)據(jù)顯示，30年期按揭貸款利率平均為6.54%，高于一個月前的約6.39%和一年前的6.17%。30年期按揭貸款利率一般比10年期美國國債的收益率低不到兩個百分點。截止周一，投資級別公司債券的平均收益率約為5.82%，高于一個月前的5.65%。 德意志銀行(Deutsche Bank AG)駐紐約首席美國經(jīng)濟學(xué)家彼得•胡伯爾(Peter Hooper)說，目前的情況似乎已開始趨于正常。 經(jīng)濟學(xué)家和投資者將Fed對長期利率的影響剛剛開始顯現(xiàn)的主要原因歸于歐洲和日本的央行。在Fed上調(diào)美國短期利率的大多數(shù)時間里，歐洲和日本的利率仍處于低位。這削弱了Fed加息的效果，因為投資者仍然可以從其它地區(qū)低息借貸。 許多投資者利用廉價獲取的資金購買高收益率的美國債券，從利率差中謀利。這推高了美國債券的價格，從而遏制了長期利率的抬頭。 不過現(xiàn)在，日本和歐洲的經(jīng)濟形勢看來要好于預(yù)期，消費者需求和企業(yè)信心不斷增強。受此影響，這兩個地區(qū)的央行開始上調(diào)利率，迫使美國債券的收益率提高，與歐元和日圓的收益率升高相競爭。 美國財政部的最新數(shù)據(jù)顯示，受其它地區(qū)債券的吸引，對美國債券的需求有所下降。海外投資者1月份增持了44億美元的美國國債，而2005年每月平均增持286億美元。 加州資產(chǎn)管理機構(gòu)Pacific Investment Management Co.的國債投資組合經(jīng)理史蒂夫•羅得斯基(Steve Rodosky)說，長期利率必須上漲才能保持競爭力。出現(xiàn)這種情況的真正原因是歐洲央行(European Central Bank)的強硬表態(tài)和日本形勢的變化。 迄今為止，利率的上升尚未導(dǎo)致金融市場像前幾輪利率周期那樣出現(xiàn)動蕩。不過，公司一直在積極地借款，也許是感覺到利率超低的時代即將遠去。 2006年第一季度，各公司在美國發(fā)行了創(chuàng)紀錄的2,360億美元的投資級債券。Thomson Financial的數(shù)據(jù)顯示，10年及10年以上期限的債券占所發(fā)行全部債券的26%左右。這幾周，MidAmerican Energy Holdings Co.、安海斯公司(Anheuser-Busch Cos.)和霍尼韋爾(Honeywell International Inc.)都發(fā)行了30年期的債券。 過低的借款成本推動了并購和房地產(chǎn)等諸多活動的火爆。但隨著利率的走高，按揭貸款成本的上升可能會降低對房屋的需求，進而導(dǎo)致價格下跌。在美國國家經(jīng)濟研究局(National Bureau of Economic Research)最近發(fā)布的報告中，經(jīng)濟學(xué)家查爾斯•西麥爾伯格(Charles Himmelberg)、克里斯多弗•梅耶(Christopher Mayer)和托德•賽奈(Todd Sinai)總結(jié)道，房屋成本對長期實際利率的敏感程度比過去25年里的任何時期都要高。 房屋價格的下跌又會導(dǎo)致美國消費者的資產(chǎn)凈值下降，從而降低支出意愿。高盛(Goldman Sachs)駐紐約首席美國經(jīng)濟學(xué)家簡•海茲爾斯(Jan Hatzius)說：“我認為這會帶來相對較大的沖擊效應(yīng)。”他預(yù)計，房屋市場的降溫可能會使美國2007年的經(jīng)濟增長率減少1.5個百分點。 當然，如果這種沖擊效應(yīng)非常大，則可能會導(dǎo)致經(jīng)濟產(chǎn)值嚴重下滑，使利率再度走低。因此，許多經(jīng)濟學(xué)家認為，利率只會在經(jīng)濟能夠承受，或至少在Fed官員認為能夠承受的范圍內(nèi)上升。 堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Kansas City)行長托馬斯•霍尼格(Thomas Hoenig)上周五表示，經(jīng)濟形勢相當強勁，很可能會繼續(xù)保持。他預(yù)計今年美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將增長3.5%。 |
