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臨近到期的大頭針風(fēng)險(xiǎn)管理

周末,投資者在享受兩天美美休息時(shí),切記關(guān)心一下手上的期權(quán)頭寸,畢竟下周三將迎來本月期權(quán)的行權(quán)日,也即最后的到期日,如果手中持有期權(quán)頭寸,務(wù)必關(guān)心臨近到期日而產(chǎn)生的大頭針風(fēng)險(xiǎn)。

所謂大頭針風(fēng)險(xiǎn)(Pin risk),是指在期權(quán)到期日標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格與期權(quán)的行權(quán)價(jià)格很接近的情況下產(chǎn)生的,此時(shí),標(biāo)的價(jià)格在行權(quán)價(jià)上下變動一點(diǎn)將對期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生極大的影響。該風(fēng)險(xiǎn)也可以想象成是由標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格被大頭針釘在了行權(quán)價(jià)上而產(chǎn)生的,故也被稱為大頭針風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,期權(quán)的賣方面臨的風(fēng)險(xiǎn)是,由于無法確定所持有的期權(quán)空頭頭寸是否會被行權(quán),因此無論是否采取對沖操作,所持有的期權(quán)空頭頭寸在期權(quán)到期日結(jié)束后都有可能形成風(fēng)險(xiǎn),也就是說在這種情況下無法進(jìn)行精確的風(fēng)險(xiǎn)對沖,進(jìn)而可能會產(chǎn)生損失。同時(shí)對期權(quán)買方而言,即將到期的期權(quán)也帶來了極大地不確定性,可能前一秒手握實(shí)值期權(quán),后一秒變成了一張一文不值的虛值期權(quán),這里我們來看一個(gè)案例。

2016年7月27日,50ETF早盤連續(xù)下挫,7月平值認(rèn)沽期權(quán)合約50ETF7月沽2.20盤中飆漲3400%,但由于尾盤標(biāo)的極速反彈,該合約又變?yōu)樘撝?,價(jià)格驟跌回0.0001。如果投資者在早盤即持有該期權(quán)的權(quán)利倉,盤中一度能獲得較大利潤,但如果未及時(shí)平倉,該投資者將會損失大部分權(quán)利金。 

第二個(gè)日期比較近的例子是今年的5月23日,即5月到期日前的前一交易日。50ETF當(dāng)天大漲1.26%收于2.403元,行權(quán)價(jià)為2.400認(rèn)購期權(quán)從虛值變?yōu)榱藢?shí)值期權(quán),權(quán)利金從從0.0005元漲到0.0043元,當(dāng)天暴漲760%,如果持有該合約義務(wù)倉的投資者則面臨被行權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。反觀行權(quán)價(jià)為2.35的認(rèn)沽期權(quán)當(dāng)天則大跌88%,如果投資者持有該合約的權(quán)利倉,那只能默默流淚了。

通過以上兩個(gè)實(shí)例,我們不難發(fā)現(xiàn)臨近到期的、平值附近的期權(quán)合約,其波動幅度將大幅加大,帶來了極大的不確定性,管理平值附近期權(quán)的最好的方法是在期權(quán)到期之前將倉位平掉。以50ETF期權(quán)為例,期權(quán)在到期日之后是行權(quán)交收日,再之后才可以對行權(quán)交收的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行買賣。這期間如果市場發(fā)生比較大的變動,期權(quán)賣方在被行權(quán)的情況下可能面臨很大的風(fēng)險(xiǎn),買方也面臨到期手中期權(quán)價(jià)值歸零的后果。所以對于理智的投資者而言,操作時(shí)盡量避開臨近到期的合約是上上之選。

來源:上交所期權(quán)之家

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