盡管身為中國股市最早的一批投資者，但在資本市場，鄭曉軍過去很長時間里更多的是一名成功的實業(yè)家。在創(chuàng)辦私募基金管理公司―――長金投資之前，他2003至2007年間的投資收益率高達3190%，年均增長率實現(xiàn)翻番，業(yè)績?yōu)橥谧罴压蓟鹨追竭_科訊（ 概要 點評 ）的7.7倍，是市場平均收益的12.8倍。2008年10月，長金投資審時度勢，決定發(fā)行第一期產(chǎn)品，結(jié)果，長金1號一發(fā)行便抄了A股的大底。到今年1月下旬，“長金1號”的投資收益率達到81.99%，業(yè)績在同期成立的私募產(chǎn)品中位列前茅。
鄭曉軍說：“從實業(yè)家的角度挑選好的公司去做股東，是我們始終堅持的價值投資準則，3年是我們看一家公司的最短周期，而‘把所有雞蛋放在一個鐵籃子里并看好它’是我們一貫的投資方法。”
最擅長抓“十倍牛股”
股價上漲10倍以上的公司是投資者夢寐以求的“大牛股”，一次大牛市中能夠抓住1只已屬難能可貴，然而在鄭曉軍的投資成績單上，從2003年至今，竟然有張裕A（0 0 0 8 6 9）、張裕B（200869）、蘇寧電器（002024）、貴州茅臺（600519）、格力電器（000651）等多只著名的“大牛股”現(xiàn)身其中。
2004年，鄭曉軍開始關注酒類股，而當年三季度，張裕進行管理層M BO時，其市值約48億元，動態(tài)市盈率在15倍左右。在鄭曉軍看來，M BO有利于張裕釋放活力，提高公司盈利能力，于是買入并持有張裕A，到2007年初，獲利已高達10倍。
同樣是在2004年，蘇寧電器在中小板成功上市，曾從事過連鎖行業(yè)的鄭曉軍深諳電器連鎖這種新興業(yè)態(tài)模式的發(fā)展前景，因此在蘇寧電器上市之初便果斷介入。當蘇寧電器股價翻了兩三倍時，同期買入的投資者紛紛賣出，鄭曉軍卻清晰地認識到蘇寧當時仍處于高速成長階段，因此堅定持股至2007年中才賣出，獲得了近20倍的投資收益。
如果說投資張裕、蘇寧電器的成功是趕上了大牛市的好年景，那么對市場風險的敏銳感悟和果斷抉擇則是鄭曉軍及時鎖定利潤的制勝法寶。2007年上半年，滬深股市一路高歌猛進站上4000點，鄭曉軍手里的股票在幾個月內(nèi)又翻了一倍。這在旁人看來是天大的好事，可是鄭曉軍卻認為市場得了“躁狂癥”，股價被明顯高估，于是果斷賣出了被高估的蘇寧電器、張裕等股票，僅保留了半年報尚未發(fā)布的中信證券。在半年報業(yè)績超預期的刺激下，中信證券的股價從50元起步，到10月份已超過100元大關。此時，鄭曉軍判斷整個市場所有股票均已高估，沒有什么便宜的股票可以買了，因此全倉賣出，坐等市場調(diào)整的來臨。
08年抄了熊市的大底
07年大牛市的無限風光轉(zhuǎn)瞬即逝。步入2008年，A股市場經(jīng)歷空前慘烈的暴跌，數(shù)十萬億的社會財富化為烏有。而早在2007年便拋空所有股票的鄭曉軍一面耐心等待市場機會，一面創(chuàng)辦自己的投資管理公司―――長金投資，正式運作陽光私募。2008年10月，A股開始了熊市最后階段的探底之旅，此時上證指數(shù)已經(jīng)跌到了1800點附近，距離最高峰已經(jīng)跌去了7成，且見不到任何止跌的跡象。不過在鄭曉軍看來，那時的市場上很多股票已經(jīng)非常便宜，整個市場的底部即將出現(xiàn)，多年難得一遇的投資機會已經(jīng)來臨。于是，在長金成立1年之后的2008年10月23日，第一只陽光私募產(chǎn)品正式發(fā)行。
長金1號醞釀了大半年的時間才推出，其間合作單位及客戶不斷催促長金盡快成立產(chǎn)品，但長金始終不為所動，直到10月，判斷市場氣氛已經(jīng)達到極度悲觀，市場估值水平達到歷史低位，才毅然推出產(chǎn)品。長金1號當時給客戶的是年化10%的保底收益，足足比當時的同期存款利率高出2倍多，認購額度兩小時內(nèi)就被客戶搶購一空?，F(xiàn)在回頭來看，如此之高的保底收益在當時是絕無僅有的，但對比現(xiàn)在翻一番的收益，這點額外成本是微不足道的，長金又一次成功抄底牛市。
對格力電器的投資是鄭曉軍初涉私募的得意之作。他看好格力始于08年的金融危機，此間格力及時轉(zhuǎn)變了市場策略，大幅收縮國外市場的供貨量，有效減少了應收賬款的風險，盡量避免了利潤率的降低。同時加大了產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售力度，在國內(nèi)市場的占有率不降反升，各方面均符合長金所定義的優(yōu)秀企業(yè)的原則。長金在08年10月30日左右建倉時，格力電器的股價在14.5元，市值181 .5億元，對應靜態(tài)P E 14倍，動態(tài)PE9.4倍，相對格力的未來成長性，其價值明顯被低估，投資安全邊際高。而在短短1年之后，格力電器復權(quán)后的股價已經(jīng)超過40元，年漲幅高達181.38%，跑贏同期大盤111個百分點。
秘訣1
“自下而上”選股千里挑一
鄭曉軍認為，要抓住“十倍股”，首先就是選股要獨具慧眼，而豐富的實業(yè)經(jīng)驗給了他不同于一般公募基金經(jīng)理的視角。“我曾涉及了不同行業(yè)，諸如電力、電氣、零售、生物制藥、貿(mào)易、食品等，更容易看透企業(yè)的本質(zhì)，對其管理層的能力分析得更清楚，對企業(yè)所處的發(fā)展階段以及今后的發(fā)展趨勢，能把握得更好。”
基于豐富的實業(yè)背景，鄭曉軍采取了最堅定的“自下而上”的選股策略。“長金自己研發(fā)了一套復雜而精密的選股系統(tǒng)，系統(tǒng)中設定的很多指標就像一個個的漏斗，能夠通過這個系統(tǒng)選出來的公司，一定是優(yōu)秀的公司。”值得一提的是，這套選股系統(tǒng)可以把屬于不同行業(yè)的公司放在一起橫向比較，有效避免了行業(yè)之間價值評價標準的差異。
“經(jīng)過系統(tǒng)的初步篩選，目前上市的1700多家公司中，大概可以選出50多家公司，而這僅僅是第一步。”鄭曉軍表示，“我們的選股宗旨是‘優(yōu)中選優(yōu)’，初選出來的50多家公司，我們將派有實業(yè)背景的研究員前往進行深度調(diào)研，調(diào)研的內(nèi)容既包括公司自身的生產(chǎn)能力、管理能力，也包括競爭對手的實力，還有公司管理層的領導能力等。通過調(diào)研，我們可以清楚地把握公司至少未來3年的發(fā)展前景。通過深度的調(diào)研，從50多家公司中我們大概可以再篩選出20-30家公司。”
最后，也是最重要的，就是給予這些優(yōu)秀的公司股價進行“定量估值”，根據(jù)股價的動態(tài)變化，選定5-10只可買入的備選股票。鄭曉軍表示：“實際上，長金每次同時持有的股票最多也就5只，我們買股票的目的是要去做好公司的股東，分享公司成長帶來的收益；而2007年之所以在4000點左右看空，5000點左右全倉出盡，就是因為蘇寧、茅臺這些股票的價格已經(jīng)超出我們的估值之上，透支了至少未來幾年的業(yè)績。”
秘訣2
價值投資重倉長線持股
很多股票投資者痛心疾首的事情是，選中了“十倍股”卻沒能拿得住，沒有堅持到股價翻10倍的那一天。而對于鄭曉軍和長金投資來說，這卻恰恰是他們的另一大制勝秘訣。
鄭曉軍告訴記者，1993年開始踏足股市時，他投資并不成功，在熊市中曾有過20多萬的本金最后虧損只剩3萬元的慘痛教訓，后來他把自己的主要精力轉(zhuǎn)移到做實業(yè)上。2000年左右，他開始接觸到巴菲特價值投資的理論，便立刻成為其最忠實的擁躉。鄭曉軍說：“我發(fā)現(xiàn)他的投資理念與我之前的方法有交匯點，而且他的投資理念在經(jīng)歷過這么長的時間后，已經(jīng)證明是有效的。因此，我就結(jié)合自身的實際，把我原來不足的地方加以修正，然后通過實戰(zhàn)不斷完善。”
“對于看好的公司，我們會堅決地重倉買入并堅持持有。”鄭曉軍表示，在長金成立之前，他在貴州茅臺和蘇寧電器上分別持有時間達28個月和30個月，收益分別達到7.5倍和20倍。談到堅持持股的秘訣，他認為只有“耐心”兩字。“耐心包括耐心持股和耐心持幣，在動蕩的市場中，任何好股票只有長線持有才能取得十倍以上的回報；同時，只有耐心持幣，等待最佳市場機會的出現(xiàn)，才能獲得絕佳的投資機會。也正因為如此，長金2007年11月份成立后，一直到2008年10月才開始發(fā)產(chǎn)品，就是為等待好的市場機會。”
鄭曉軍還說：“我們堅持長線持股（持幣），堅持價值投資，信奉‘長線是金’，這實際上也是我們公司名稱‘長金’的由來。”
對話長金投資副總裁金鑫：
把雞蛋放在一個籃子中，前提是籃子必須是堅固的
南都：聽說你們的股票單上最多不超過5只股票，是真的嗎？
長金：應該說，我們的策略是選擇3-5個優(yōu)秀的公司，在合理的價格下重倉介入并長期持有，形象地說就是“把雞蛋集中起來放在一個鐵籃子中并看好它”。這種策略的優(yōu)點是投資會更有保障，收益也會更多，但前提是“籃子”必須是堅固的。
南都：股指期貨和融資融券馬上就要推出了，這對價值投資會有什么影響？
長金：股指期貨的推出與價值投資的理念本身并不矛盾，做空機制的出臺有利于抑制單邊市的出現(xiàn)，不過期初對市場還不會有太多的影響。值得一提的是，目前的融資融券并沒有把中小板和創(chuàng)業(yè)板的股票納入其中，這些個股也因為沒有做空機制而受到爆炒，估值明顯過高。相信今后隨著融資融券范圍的擴大，這些股票會有一個價值回歸的過程。
南都：目前你們看中的優(yōu)秀公司有哪些？
長金：目前大部分公司的股票都挺貴，只有少部分股票有投資價值。根據(jù)我們對過去4年、6年和8年的指數(shù)回歸統(tǒng)計，市場中大部分的股票是跑輸大盤的，只有少量的股票跑贏了大盤，這些公司的內(nèi)在業(yè)績要明顯好于跑輸大盤的公司。這也證明：股價從長期來看是靠業(yè)績推動的。
南都：有人說做投資是一件特別單調(diào)枯燥的事情，你如何看待自己的職業(yè)？
長金：我們做投資是因為有樂趣才做，這種樂趣是做事業(yè)的樂趣，是發(fā)現(xiàn)一家好公司的興奮，是分享其成長果實時的自我肯定和滿足。我們把時間放在枯燥的數(shù)據(jù)分析和外部調(diào)研上―――數(shù)據(jù)是枯燥的，但數(shù)據(jù)背后是有血有肉的。把主要精力和時間放在選出來的20-30家公司上，其余的時間讓自己休息。因此，我們公司幾乎從不加班。本報記者李鶴鳴
