中國目前貨幣供應(yīng)量的層次劃分基本采用了國際通用統(tǒng)計原則，可比性較強(qiáng)，其中現(xiàn)金M0：流通中的現(xiàn)金；狹義貨幣M1：M0+企事業(yè)機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款+農(nóng)村存款+信用卡類存款等；廣義貨幣M2：M1+居民儲蓄存款+企業(yè)定期存款+外幣存款+信托類存款+證券公司客戶保證金等。廣義貨幣M2最具代表性，下面以M2為重點，所有中國貨幣數(shù)據(jù)均來自人民銀行公布資料。
中國自1999年以來M2 和M0的情況見下圖（2010年M2 和M0均為上半年末數(shù)據(jù)），由圖中可以看出10多年來 M2增長迅猛，其中M0比例由1999年的11.44%持續(xù)下降到2010年的5.77%，說明現(xiàn)金比例在逐年縮小，流通支付方式在改進(jìn)。
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自1999年以來，中國廣義貨幣量M2和同期實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模GDP的情況見下圖（為和同期貨幣量可比，GDP采用了當(dāng)年價格數(shù)，2010年GDP采用上半年數(shù)且假定下半年和上半年一樣，2010年M2采用上半年末數(shù)且假定下半年不再增加），由圖中可以看出10多年來中國的貨幣量和實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模間的距離在拉大（說明金融在加速深化抑或泡沫程度在加??？）
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1999-2010年間，GDP年復(fù)合增長率為13%（當(dāng)年價格數(shù)，比可比價格數(shù)大），M2年復(fù)合增長率為17%。M2/GDP見下圖。
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中國廣義貨幣M2不但縱向和自身的實體經(jīng)濟(jì)比增速驚人，橫向比較也很突出，2009年末中國的M2為610224億元人民幣，按該時點匯率中間價折合為8.94萬億美元，美聯(lián)儲公布的2009年末美國的M2為8.54萬億美元，而2009年中國的名義GDP約為美國GDP的34%，也就是說2009年中國的實體經(jīng)濟(jì)只有美國的1/3略強(qiáng)，但廣義貨幣卻高出美國近5%，到今年8月末，中國廣義貨幣已高出美國約17%，這著實出乎預(yù)料。相似的一個例子或許是日本，據(jù)日本銀行（央行）公布的數(shù)據(jù)，2009年末日本的M2為764.6萬億日元，按該時點匯率折合為8.60萬億美元，而同期日本的實體經(jīng)濟(jì)和中國差不多大。中美日三國統(tǒng)計口徑雖不完全一致但不會構(gòu)成差別主因，原因除了美元給美聯(lián)儲帶來的特殊性外，是不是中日兩國的高儲蓄率影響了其貨幣作用的發(fā)揮？或許和中日兩國都有大量的貿(mào)易順差、從而帶來巨額外匯儲備占用了大量本國貨幣也有關(guān)。以中國為例，在央行的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)中一部分是國外凈資產(chǎn)，其中大部分是外匯（占用了相應(yīng)的人民幣），當(dāng)央行資產(chǎn)負(fù)債表合并到貨幣概覽時，該部分并入了國外凈資產(chǎn)，它和貨幣概覽中的另一部分資產(chǎn)國內(nèi)信貸不同，在外匯形成后只起到計價占款的作用，沒有再參與國內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)，對應(yīng)貨幣概覽中負(fù)債的主要部分M2。為準(zhǔn)確反映M2與實體經(jīng)濟(jì)關(guān)系，我們假定從貨幣概覽的資產(chǎn)和負(fù)債中都去掉外匯（占款），調(diào)整后的M2稱為M2*，M2*= M2-外匯占款，1999年以來M2*和GDP的關(guān)系如下圖（GDP樣本同上，2010年M2和外匯占款均采用上半年末數(shù)推算全年），圖中表明剔除外匯后廣義貨幣和實體經(jīng)濟(jì)的背離程度大為減輕。
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綜上，能夠較明晰得出以下結(jié)論：1.中國近10多年來現(xiàn)金使用在廣義貨幣中的比例在逐年下降；2. 近10多年來中國廣義貨幣的增長明顯大于實體經(jīng)濟(jì)的增長，且呈擴(kuò)大趨勢；3.中國的出口導(dǎo)向政策帶來的巨額外匯儲備可能是誘導(dǎo)中國廣義貨幣偏多的原因之一；4. 中國廣義貨幣和實體經(jīng)濟(jì)比偏多的狀況自2009年開始加?。词固蕹鈪R占款也如此），說明中國為應(yīng)對此次金融危機(jī)采取的措施表面看是擴(kuò)張的財政政策，其實是伴隨著巨量的貨幣擴(kuò)張，且具后續(xù)效應(yīng)。
有些問題，筆者限于能力和精力不敢強(qiáng)作解人，提出來供大家探討：
1.近10年來，中國的實體經(jīng)濟(jì)增長對貨幣增量的依賴程度在加深是不爭事實，其中的一個原因應(yīng)該是貨幣流通速度在下降，但下降的原因和度量尚需分析，和行業(yè)、企業(yè)乃至個人的資金周轉(zhuǎn)情況存在怎樣的關(guān)系？
2.中國的廣義貨幣對實體經(jīng)濟(jì)的比值是個例還是普遍現(xiàn)象（在同增長階段的經(jīng)濟(jì)體中）？這需要更多樣本的交叉比較分析，如分析金磚四國相應(yīng)數(shù)據(jù)及結(jié)構(gòu)等；
3.中國巨額外匯儲備對應(yīng)的人民幣占款會不會是中國經(jīng)濟(jì)的一個潛在風(fēng)險？自2009年開始的巨量貨幣擴(kuò)張后續(xù)風(fēng)險有多大？如這兩個因素不幸疊加會構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險之一？
4.考慮到中美日三國的實體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，和中日兩國相比美國的M2偏少，是不是美國的直接市場（包括債券市場）更發(fā)達(dá)，在推動實體經(jīng)濟(jì)上起了部分彌補(bǔ)作用？另外是不是美國的M3更大？因金融發(fā)育階段不同，美國更靠M3-M2來起作用？也許是怕嚇著全世界，美聯(lián)儲從2006年3月開始不再公布其M3數(shù)據(jù)，采用其最近公開的2006年2月數(shù)據(jù)，當(dāng)時美國的M3/M2為1.53，日本2009年末的M3/M2為1.39。中國沒公開過M3，統(tǒng)計口徑是M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等，中國2009年末的金融債券+商業(yè)票據(jù)為M2的9%左右，考慮到M3中的其他構(gòu)成部分，筆者估算2009年末中國的M3/M2應(yīng)該不會超過1.15；
5.中國近10多年 M2迅猛增長似乎并沒有帶來CPI的相應(yīng)幅度上漲（兩者會有一定的時滯），原因何在？有人質(zhì)疑中國CPI的可靠性，長時間樣本下計算增量，可靠性問題不大。推測的一個原因是中國目前八大類構(gòu)成的CPI不夠全面，M2經(jīng)過一段時滯后既作用在CPI物品上，也作用在其他物品的價格變化上，我們且稱它們?yōu)榉荂PI，也就是說M2之所以沒有帶來CPI同幅度上漲，是被不在CPI類的物品吸收了，帶來了非CPI價格上漲（如房地產(chǎn)和其他資本品等的價格變化），推測是否成立及如何量化有待專門研究。
中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里不少存在的問題與巨量貨幣的發(fā)行都有關(guān)聯(lián)，推本溯源，政府與其花大精力去關(guān)注禽蛋糧油房產(chǎn)股票的價格不如更多關(guān)注央行的“貨幣閘門”，因為較長時間內(nèi)任何的價格變化根本上說都是貨幣現(xiàn)象。
