在這本書中韋恩斯特意舉了一位名叫約翰·克里的人在恐慌市場(chǎng)中應(yīng)對(duì)的策略，值得借鑒。克里是先鋒集團(tuán)旗下的基金經(jīng)理，現(xiàn)在負(fù)責(zé)管理美國(guó)投資組合?？死锎┲鴺闼?，個(gè)性安靜、低調(diào)。如果克里沒有進(jìn)入證券行業(yè)，那么就有可能成為大學(xué)歷史系的教授。早先克里是分析師，后來才成為基金經(jīng)理。有人問他為什么會(huì)從分析師到基金經(jīng)理時(shí)，克里回答說，這就是研究俾斯麥和成為俾斯麥的區(qū)別。
克里認(rèn)為自己是一個(gè)價(jià)值投資者?？死镎f他是一個(gè)比較謹(jǐn)慎的人，對(duì)股票估價(jià)、投資乘數(shù)之類一直比較保守。他的理念反映了價(jià)值投資者的信條：“當(dāng)我能看見股票背后的有形資產(chǎn)時(shí)，我認(rèn)為自己才能更了解這個(gè)公司。我不會(huì)涉及概念股，因?yàn)樗麄兛雌饋砗懿徽鎸?shí)。”
20世紀(jì)90年代是價(jià)值投資者最艱難的時(shí)期，克里的投資業(yè)績(jī)也很難看。1999年，克里負(fù)責(zé)的先鋒基金只上漲了16%，而納指大漲了75%，標(biāo)普超過20%。這是因?yàn)樗耐顿Y組合中對(duì)高科技的持倉(cāng)比重較低。但是到2000年科技股泡沫破滅后，他的基金表現(xiàn)比其他公司好得多。
克里剛進(jìn)入證券行業(yè)時(shí)正是能源股的狂熱時(shí)期，特別是石油服務(wù)公司。“后來遭遇股市暴跌后這些公司用了差不多15年的時(shí)間才復(fù)蘇。”克里說。因此他對(duì)股票狂熱現(xiàn)象很感興趣。他吸取歷史教訓(xùn)，推斷當(dāng)時(shí)科技股、通信股和媒體股曾經(jīng)出現(xiàn)的高股價(jià)以后不可能再出現(xiàn)。再往前上溯，19世紀(jì)末鐵路狂熱后。每家鐵路公司都經(jīng)歷了某種形式的破產(chǎn)。20世紀(jì)20年代的美國(guó)無線電公司，在經(jīng)歷狂熱后再也沒有回到泡沫時(shí)期的價(jià)格。這樣的例子不勝枚舉?？死镆恢崩斡涍@些歷史教訓(xùn)，時(shí)刻提醒自己即使有別人的慫恿也不會(huì)隨大流。他的大致的策略是：“投資者應(yīng)該堅(jiān)持自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃”?？死镎f，“短期市場(chǎng)是非常情緒化的，這就是為什么會(huì)有牛市和熊市的原因。熊和牛是易變的兇猛動(dòng)物，反映了股市急劇波動(dòng)的情緒。”
抱著不好情緒化的決心，也不會(huì)因?yàn)楣墒锌只哦话驳男膽B(tài)，克里遭遇了1987年10月19日大崩盤帶來的混亂。因?yàn)橥耆珱]有經(jīng)驗(yàn)可循，“那真是令人焦慮的一天，”克里回憶道，“我當(dāng)時(shí)是滿倉(cāng)，約99.5%的資金都投在股票中。”那一天克里什么都沒做，因?yàn)樗J(rèn)為這次下跌是毫無理由的。在最初的下跌后克里少量買入，由于他已經(jīng)滿倉(cāng)，所以也沒有資金瘋狂買入。而且他也不會(huì)這樣做，因?yàn)樗恢赖撞吭谀睦?，只好觀望。
實(shí)際上克里不會(huì)買進(jìn)的原因是他并不認(rèn)為股價(jià)下跌就是買入的好時(shí)機(jī)。有時(shí)候投資者是正確的，有時(shí)候大幅下跌是股市重新布局的方式，這意味著有些股票將一蹶不振。當(dāng)然克里并不反對(duì)下跌時(shí)買入，但是他堅(jiān)持認(rèn)為只有基于基本面原因的買入才是明智的，而不能因?yàn)橄碌唾I入。“如果股價(jià)是因?yàn)槭裁戳钊送嫖兜氖虑槎碌?，那就是買入的時(shí)機(jī)。”克里認(rèn)為投資者一定要分清價(jià)格和價(jià)值兩個(gè)概念，而且“一定不能不經(jīng)思考就對(duì)價(jià)格波動(dòng)做出反應(yīng)。”
當(dāng)如何面對(duì)1987年的狀況時(shí)，克里首先考慮的是他的股東，“我覺得他們通過辛苦工作才存了這些錢，現(xiàn)在發(fā)生這樣的事，他們一定很擔(dān)心。但是他們選擇了堅(jiān)持。”其次由于先鋒集團(tuán)一向努力構(gòu)建以價(jià)值為導(dǎo)向，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，他們并沒有要求克里采取什么特別的行動(dòng)。因此那天股市收盤后，他就回家了。
即使后來回顧那個(gè)時(shí)期，克里也認(rèn)為當(dāng)時(shí)就應(yīng)該采用這種方式處理：“我們那時(shí)不必廉價(jià)賣出股票。”他認(rèn)為那次崩盤是由于投資者錯(cuò)誤的預(yù)期引發(fā)的失望情緒爆發(fā)的結(jié)果。他們一直期待收益有所提高，但是到了10月，期待的提高并未到來，因此導(dǎo)致了恐慌。但是當(dāng)?shù)谌径仁找鏀?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出來后，出現(xiàn)大幅反彈時(shí)，證明那次恐慌有些反應(yīng)過度了。因此克里沒有采取任何措施。必須指出，克里管理的基金在1987年發(fā)生大崩盤的情況下依然上漲了5.5%。真正的災(zāi)難是在三年后。“我認(rèn)為1990年是最糟糕的一年。那真是殘酷的一年，”克里說，“那一年中股價(jià)一跌再跌，而且是合理的下跌，因?yàn)樗从沉水?dāng)時(shí)糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況。”2001年“9·11”恐怖襲擊事件又一次引發(fā)恐慌而崩盤。但是，“很明顯‘9·11’恐怖襲擊是一件與股市甚至經(jīng)濟(jì)都不相關(guān)的事，”當(dāng)克里思考事件本身的同時(shí)也把自己的投資組合考慮一遍。他發(fā)現(xiàn)投資組合中的股票總體上對(duì)沖了。一方面是西南航空公司和波音飛機(jī)公司的股票必然暴跌；但是另一方面與之相對(duì)沖的是國(guó)防工業(yè)股票和石油天然氣公司的股票。他最擔(dān)心的是保險(xiǎn)業(yè)股票。最后他決定對(duì)再保險(xiǎn)領(lǐng)域的股票小幅減倉(cāng)，卻最后又買進(jìn)波音公司的股票，因?yàn)樗J(rèn)為這個(gè)公司在商業(yè)上的損失會(huì)在國(guó)防業(yè)務(wù)部分得到補(bǔ)償。“我并不擔(dān)心股市下跌，”克里說，“我認(rèn)為這是普遍缺乏信心的表現(xiàn)。”
基本上在兩次的恐慌中克里都采取了相同的策略，即堅(jiān)持原來的規(guī)劃，絕不廉價(jià)出售股票，同時(shí)也不大量買進(jìn)。特別是對(duì)于“9·11”恐怖襲擊事件，他堅(jiān)持觀望的態(tài)度。“股市會(huì)反彈，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，股市是會(huì)反映經(jīng)濟(jì)狀況的；股票也會(huì)反映公司本身的收益情況。因此只要你以長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看問題，就完全沒理由恐慌。事實(shí)上，如果你手里有資金，你應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)買入，但是千萬(wàn)不要只是因?yàn)楣蓛r(jià)低才這樣做。” 韋恩斯指出，像克里所表現(xiàn)的那樣，股市出現(xiàn)巨大波動(dòng)不一定就會(huì)使投資者蒙受巨大損失，不僅如此，更要把這些時(shí)期視為機(jī)會(huì)的來臨。
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