二胎放開漸近，主題窗口打開。媒體報“十三五規(guī)劃”中人口增長有望提到優(yōu)先位置，并配套包括醫(yī)療、養(yǎng)老、社會福利、放寬部分家庭生育孩子數(shù)量限制等政策條件，以舒緩老齡化加劇之勢。我國自2000年以來逐步放開二胎政策，目前單獨兩孩政策已在14年3至6月在多數(shù)省份集中實施，9月全面落地，未來二胎全面放開或將小幅提升當前生育率水平。假設二胎放開推高生育率20%，3年后新生兒望達2200萬，0-3歲嬰幼兒比當前增長27%。政策憧憬階段為主題發(fā)酵黃金期，嬰兒奶粉、兒童醫(yī)藥、紙尿褲、玩具等母嬰消費最受益，如伊利股份、戴維醫(yī)療、山大華特、晨光文具、海倫鋼琴、奧飛動漫、衛(wèi)星石化。
人口結構的三大特征。《人口三大趨勢：嬰兒回聲潮、勞動高峰漸去、老年化加速——第六次人口普查新起點看未來》、《二胎如放開助推嬰兒回聲潮》中我們分析指出，建國以來我國的生育計劃經歷了由完全放開→適度節(jié)制→計劃生育的過程，人為的產生了1949-1957年、1963-1970年和1980-1987年的三波嬰兒潮。這三波嬰兒潮拉動了自80年開始的30年人口紅利，但也帶來了人口結構變化的三大特征：(1)1980-90年第三次嬰兒潮的人將步入結婚和生育階段，中國迎來第四次嬰兒潮，婚育高峰引爆婚育消費。(2)人口紅利拐點陡峭化。勞動力供給由于1990年開始的新生兒銳減大幅下滑，隨著1950-1970年第一、二次嬰兒潮的人逐漸步入退休年齡，勞動人口將“入不敷出”。(3)老齡化加速。未來20年中國老年化進入“加速陡峭坡”，2030年60歲以上人口占比將接近30%。因此，從人口結構的演繹趨勢看，二孩放開更是利在長遠。
人口與市場的一些有趣現(xiàn)象。《人口周期與市場估值和行業(yè)配置》中回顧海外經驗發(fā)現(xiàn)，人口結構可通過經濟基本面和風險資產需求來影響資本市場估值。在人口紅利階段，經濟層面，撫養(yǎng)率下降推動經濟增長，股市所處經濟環(huán)境良好；風險資產需求層面，儲蓄的上升使得風險資產需求上升，導致股權風險溢價補償要求下降，也即股票估值的提升。從美國歷史經驗看，人口變量與長周期的房屋價格、股市指數(shù)高度相關。即投資支出高峰的29-31歲年齡段人口數(shù)量的高峰期對應房價的快速大幅上漲，儲蓄率高的49-51歲人口相比29-31歲、69-71歲人口的比例與標準普爾500指數(shù)趨勢一致。而在人口結構變化和股市市盈率的關系上，MY指標(40-49歲高儲蓄人口數(shù)量/20-29歲高消費人口數(shù)量)與股票估值之間呈現(xiàn)正向的關聯(lián)。
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