資金是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個決定性因素，是企業(yè)的血液，資金的數(shù)量、結(jié)構(gòu)等狀況直接制約著各類企業(yè)的運(yùn)行和能否可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)規(guī)模較小，難以獲得銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的支持是世界各國中小企業(yè)發(fā)展過程中普遍面臨的問題。因此，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在對該問題的研究頗多，本文僅列舉其中幾種比較有代表性的觀點(diǎn):
中小企業(yè)融資的理論概述
1、企業(yè)融資基本理論
(1)“麥克米倫缺口”理論
20世紀(jì)30年代初，英國議員麥克米倫 (Macmi1lan)在向英國國會提供關(guān)于中小企業(yè)問題的調(diào)查報告中提出了著名的“麥克米倫缺口” (Macmi11anGaP)。報告認(rèn)為，中小企業(yè)在發(fā)展過程中存在著資金缺口，對資本和債務(wù)的需求高于金融體系愿意提供的數(shù)額。 Macmi1lan發(fā)現(xiàn)，在英國金融制度中，中小企業(yè)與金融市場之間橫亙著一條難以逾越的鴻溝.當(dāng)企業(yè)需要的外源性資本的規(guī)模低于25萬英鎊(約合400萬英鎊現(xiàn)值)時，很難在資本市場上融到資。這是關(guān)于融資缺口方面最早的論述，后來Bolton和Wilson的報告以及Mason和Harison等人對非正式風(fēng)險投資的研究表明，中小企業(yè)籌集一定數(shù)額以下的資本時都面臨著資本缺口的問題。
（2）不對稱信息理論
1977年羅斯(Ross)在《貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)刊》上發(fā)表了題為“財務(wù)結(jié)構(gòu)的確定:激勵信號方法”的論文，提出了公司資本結(jié)構(gòu)的信號理論;1984年梅耶斯(Myers)和邁基魯夫(Majluf)在《財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)刊》上發(fā)表了題為“企業(yè)有信息而投資者沒有信息時的投資和融資決策”的論文，提出了資本結(jié)構(gòu)的排序假說。這兩篇論文構(gòu)建了不對稱信息理論。
2、中小企業(yè)融資理論
(l)Myers和 MyersMajlaf的融資順序偏好理論
該理論認(rèn)為中小企業(yè)并不是按照傳統(tǒng)的以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的方式進(jìn)行融資，由于擔(dān)心控制權(quán)的稀釋和喪失，企業(yè)更傾向于對企業(yè)干預(yù)程度最小的融資方式，即中小企業(yè)融資次序是先內(nèi)源后外源，外源中則是先債權(quán)后股權(quán)。啄食順序融資理論還認(rèn)為銀行融資具有低成本優(yōu)勢，銀行信貸融資應(yīng)是中小企業(yè)融資的主要來源。（線文）
(2) Banerjeel的長期互動假說
Banerjeel(1994)提出了長期互動假說，認(rèn)為中小金融機(jī)構(gòu)一般是地區(qū)性的，與地方中小企業(yè)長期合作，互相了解，減少了信息不對稱問題，愿意為之提供服務(wù)，相比之下，大型金融機(jī)構(gòu)缺乏此優(yōu)勢，出于規(guī)避信貸風(fēng)險考慮，他們更偏向于向大型企業(yè)提供貸款，不愿意為信息不對稱的中小企業(yè)提供貸款。因此，該假說認(rèn)為，中小金融機(jī)構(gòu)的建立有助于解決融資難問題。 Phillp.Strallan and Jamesp.Weston(1998)也闡述了幾乎相同的主張:在為中小企業(yè)提供小額信貸方面，中小型金融機(jī)構(gòu)具有明顯的比較優(yōu)勢。西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家都十分重視中小金
融機(jī)構(gòu)體系的培育和發(fā)展。
（3）Stieglitz和Weiss的S一W模型
Stieglitz和Weiss(1981)在引入信息不對稱和道德風(fēng)險因素后較為圓滿地解釋了信貸配給的主要原因，并成為分析中小企業(yè)融資問題的主要模型(簡稱S一W模型)。這一模型假定在銀行和借款人之間存在著信息不對稱，即借款人知道項(xiàng)目的具體風(fēng)險，銀行只能了解整個借款人集體風(fēng)險，此時如果銀行采用增加利息的方法，它將面臨逆向選擇問題，從而導(dǎo)致市場失敗。解決這一問題的方法，就是對企業(yè)實(shí)行信貸配給。由于中小企業(yè)存在著比大企業(yè)更為嚴(yán)重的信息不對稱問題，因而，銀行更傾向于對中小企業(yè)實(shí)行信貸配給，從而減少了對中小企業(yè)的資金供給。
20世紀(jì)80年代后期，我國學(xué)者對中小企業(yè)資金短缺問題給予了極大關(guān)注，在評介和引進(jìn)國外融資理論的基礎(chǔ)上，從不同角度進(jìn)行了中小企業(yè)融資理論的探索，但直到21世紀(jì)初，我國理論界對中小企業(yè)的討論才初具規(guī)模，爭論開始激烈，理論框架越來越明晰，內(nèi)容也越來越充實(shí)。
關(guān)于中小企業(yè)融資難成因問題研究
1、中小企業(yè)自身原因
李華明(2004)，薛清海(2004)等認(rèn)為，民營企業(yè)融資難的主要原因是規(guī)模小、銀企信息不對稱、金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的貸款存在信息成本和監(jiān)管成本過大的問題。林毅夫(2001)認(rèn)為“民營中小企業(yè)融資難的根本原因是中小企業(yè)的經(jīng)營透明度比較低，財務(wù)制度不健全。”中國人民銀行上海課題組(2001)認(rèn)為中小企業(yè)的融資障礙在于自身信譽(yù)程度低、現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)信貸服務(wù)體系與中小企業(yè)的融資特點(diǎn)難以適應(yīng)、社會對中小企業(yè)的融資支持體系尚未建立等。楊楹源等(2000)把中小企業(yè)融資的制約因素歸結(jié)為中小企業(yè)的財務(wù)不規(guī)范、抵押擔(dān)保難、產(chǎn)業(yè)屬性以及所有制觀念等。陳東升(2000)則認(rèn)為中小企業(yè)融資存在觀念障礙、信譽(yù)障礙、保證障礙、信息障礙、成本障礙。
2、金融體制
在對中小企業(yè)融資問題的研究過程中，越來越多的學(xué)者意識到了導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資困難的原因不光有中小企業(yè)自身的因素，更深層的原因在于制度障礙以及轉(zhuǎn)軌時期的制度創(chuàng)新，特別是金融體制上的障礙。因此在解決我國中小企業(yè)融資難題時，首先要解決制度方面的障礙，從而建立適合我國中小企業(yè)相適合的金融支持。
林毅夫(2001)認(rèn)為“民營中小企業(yè)融資難的原因是我國銀行體系高度集中，缺乏為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的中小銀行”。張杰(2000)認(rèn)為“民營經(jīng)濟(jì)的融資困境源于國有金融體制對國有企業(yè)的金融支持和國有企業(yè)對這種支持的剛性依賴，民營經(jīng)濟(jì)一時無法在國家控制的金融體制中尋找支持”。①陳乃醒(2004)也認(rèn)為“中小企業(yè)融資難的根本原因是金融市場不健全，企業(yè)融資渠道單一，主要是通過銀行間接融資。另外銀行結(jié)構(gòu)不合理，缺少民營中小銀行也是中
小企業(yè)融資難的一個原因”。⑧江曙霞(2004)認(rèn)為“中小企業(yè)融資難的理論根源是民營中小企業(yè)融資市場的制度供求不均衡造成的，更確切地是相關(guān)的有效制度供求短缺造成的”。⑧中國人民銀行研究局課題組(2005)認(rèn)為，中小企業(yè)融資難的根本原因是中小企業(yè)的發(fā)展與正處于改革之中的融資體制不對稱，一是間接融資體系的制度缺陷，導(dǎo)致效率低下，金融工具單一，加上信用監(jiān)督和評估體系的缺乏，造成需求和供給之間的巨大差距。二是金融體制方面，與中小企業(yè)相匹配的我國中小銀行的現(xiàn)狀，不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而且面臨進(jìn)一步發(fā)展的諸多障礙。陸家駿(2004)認(rèn)為“民營中小企業(yè)融資難的主要原因是金融體系缺乏效率，而我國金融組織體系中的銀行體系獨(dú)大，資金配置結(jié)構(gòu)中的間接融資獨(dú)大是金融體系效率缺乏的主要原因”。
3、
關(guān)于解決中小企業(yè)融資難的對策研究
1、 建立多元化的中小企業(yè)融資服務(wù)體系
郭斌、劉曼路(2002)對溫州中小企業(yè)發(fā)展與民間金融互動問題的實(shí)證分析認(rèn)為，我國應(yīng)建立多元化的中小企業(yè)融資服務(wù)體系. 如何建立一個多元化的金融體系來滿足企業(yè)不同成長階段的融資需求?國內(nèi)具有代表性的看法是通過發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)、建立多層次的資本市場、完善風(fēng)險投資休系、發(fā)展天使投資企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場等方法來拓展中小企業(yè)融資渠道。
（1）發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。
李揚(yáng)和楊思群 (2001)認(rèn)為如果某些銀行有了解中小企業(yè)信息的優(yōu)勢，這些銀行就能更多向中小企業(yè)貸款。在現(xiàn)實(shí)中地方中小銀行就具有這種優(yōu)勢，因此發(fā)展地方性中小銀行可緩解中小企業(yè)貸款難的問題。林毅夫和李永軍(2001)進(jìn)一步認(rèn)為，這種優(yōu)勢在于:一是“長期互動說”:中小金融機(jī)構(gòu)(一般是地方性的金融機(jī)構(gòu))會專門為中小企業(yè)服務(wù)，在長期的合作中對地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況比較了解，有助于解決信息不對稱;二是“共同監(jiān)督說”:為了中小金融機(jī)構(gòu)和中小民營企業(yè)的共同合作，合作組織中的中小企業(yè)之間會實(shí)施自我監(jiān)督，這種監(jiān)督比金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督更有效，成本更低。張杰(2000)，陳乃醒(2004)，江曙霞(2004)等人亦有類似觀點(diǎn)。國家發(fā)展計劃委員會的劉立峰提出要建立真正的中小型民營銀行，定位為區(qū)域性中小型金融機(jī)構(gòu)，并應(yīng)與政府機(jī)構(gòu)完全脫鉤，實(shí)行股份制或互助合作制的組織形式，建立完善的治理結(jié)構(gòu)和組織體系。金融當(dāng)局應(yīng)加強(qiáng)對中小型民營銀行的管理，對其經(jīng)營狀況要進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，還要建立相應(yīng)的存款保險制度。鄭耀東(1999)提出支持中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展、對商業(yè)銀行實(shí)行貸款比例控制、嘗試中小企業(yè)主辦銀行制等改革思路。蔡魯倫(1999)則從銀行自身的角度提出對中小企業(yè)群體進(jìn)行準(zhǔn)確細(xì)分等解決辦法。
（2）建立多層次的資本市場體系。
王國剛(2004)認(rèn)為建立多層次的資本市場體系可以有效解開資金相對過剩和資金相對緊缺并存的“死結(jié)，。同時，劉曼紅(2003)認(rèn)為資本市場的多層次化是資本市場內(nèi)在機(jī)制完善的必
然選擇。針對這個問題很多學(xué)者認(rèn)為要建立針對擁有高科技、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場。
（3）融資渠道多元化。
歐新黔 (2004)認(rèn)為從總體上看，融資難己成為中小企業(yè)發(fā)展中亟待解決的突出問題，融資方式單一，缺少融資渠道，是造成中小企業(yè)融資難的主要原因，他提出解決辦法是:一是加大對中小企業(yè)的支持力度，抓緊制定相關(guān)法律法規(guī)，盡快出臺中小企業(yè)信用擔(dān)保管理工作暫行辦法，依法推進(jìn)融資環(huán)境改善;二是推進(jìn)信用體系建設(shè):三是加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè);四是政府應(yīng)為中小企業(yè)發(fā)展安排專項(xiàng)資金，加強(qiáng)支持。要拓寬直接融資渠道，借鑒國外好的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資體系，開設(shè)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板市場。
湯敏（2004）認(rèn)為，解決中小企業(yè)融資難的出路在于拓寬股權(quán)融資渠道。他建議，專業(yè)性的機(jī)構(gòu)能緩解外部融資的信息不對稱問題，目前我國應(yīng)建立中小企業(yè)投資公司等專業(yè)公司對中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資川。
李富友、劉奕(2005)等認(rèn)為應(yīng)發(fā)展民間金融，提出必須構(gòu)建以“民資、民用、民管”為原則的內(nèi)生性融資機(jī)制。張建華，卓凱(2004)提出改善中小企業(yè)融資與金融體制的改革，要利用非正規(guī)金融的優(yōu)勢和正面效應(yīng)。
鐘加坤、錢艷英認(rèn)為，融資障礙是中國科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。由于科技型中小企業(yè)技術(shù)與產(chǎn)品以及市場的高風(fēng)險，在債務(wù)融資方面，如果市場存在利率管制，銀行得不償失;利率自由化，則會使信貸市場出現(xiàn)“檸檬市場”。應(yīng)加強(qiáng)在股權(quán)方面的融資。他們認(rèn)為金融創(chuàng)新將有助于拓展科技型中小企業(yè)的融資渠道。
2、政府的直接參與和間接扶持
紀(jì)瓊曉（2003）認(rèn)為中小企業(yè)融資難是一種麥克米倫缺欠現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是一種市場失靈。而作為對市場失靈問題的回應(yīng)，政府的介入調(diào)節(jié)成為必然選擇，并指出建立中小企業(yè)政策性銀行是治理我國目前麥克米倫問題的根本途徑。政府的作用還表現(xiàn)在完善與發(fā)展融資法律法規(guī)等政策體系方面。在第二屆中小企業(yè)融資論壇上，國家發(fā)展和改革委員會副主任歐新黔(2004)提出要建立健全中小企業(yè)法律體系，為中小企業(yè)融資構(gòu)建良好的外部環(huán)境。發(fā)展和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保制度是政府的又一重大任務(wù)。信用擔(dān)保制度是發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度，目前我國中小企業(yè)資本規(guī)模小、可供擔(dān)保品比較少，需要政府的支持與參與，但政府要擺正自己的位置，制定明確的運(yùn)行管理規(guī)則，提高政府的干預(yù)效率。在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，國內(nèi)主流的看法是建立政策性主導(dǎo)的信用擔(dān)保體系，但是，我國在發(fā)展政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)中面臨著不少問題，影響了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。
中國人民銀行研究局課題組(2005)認(rèn)為，支持民營企業(yè)融資，應(yīng)加強(qiáng)信貸人權(quán)利保護(hù)；建立支持企業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)體系；建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資本金補(bǔ)充和多層次風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制等?！罢?/p>
府或者銀行建立有效的中小企業(yè)信用評價體系和融資擔(dān)保體系，有助于正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供更多的貸款(林毅夫，孫希芳，2003)。呂薇(2000)、曹鳳歧(2001)強(qiáng)調(diào)建立健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。
在考察中小企業(yè)融資的外部環(huán)境時，李揚(yáng)、楊益群(2001)指出了中國中小企業(yè)的金融壓抑除了來自金融交易中普遍存在的由于信息不對稱等因素而造成的市場失效以外，還受到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)所特有的制度障礙和結(jié)構(gòu)缺陷的影響。林毅夫、李永軍 (2001)和李志贊(2002)等學(xué)者認(rèn)為中國應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家的關(guān)系融資理論的研究成果和實(shí)踐，發(fā)展民間金融和中小金融機(jī)構(gòu)，是解決中小企業(yè)融資問題的根本出路。林毅夫、孫希芳(2004)構(gòu)建了一個包括異質(zhì)的中小企業(yè)借款者和異質(zhì)的貸款者(具有不同信息結(jié)構(gòu)的非正規(guī)金融和正規(guī)金融部門)的金融市場模型，力圖說明金融市場的分割和非正規(guī)金融的市場特征是三方主體各自優(yōu)化行為相互影響的結(jié)果。而王自力(2002)等體制內(nèi)學(xué)者認(rèn)為解除管制的時機(jī)尚不成熟。引入中小民營銀行的前提是必須有一個高度市場化的制度環(huán)境和有效安全網(wǎng)。放松金融管制的最大障礙是風(fēng)險問題。政府的占優(yōu)策略是繼續(xù)維持金融管制。借鑒西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，巴曙松(2003)、劉曼紅(2003)和王國剛就資本市場與中小企業(yè)融資進(jìn)行論述。他們認(rèn)為發(fā)展多層次資本市場對擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資渠道、完善風(fēng)險投資的退出機(jī)制、調(diào)整金融結(jié)構(gòu)均具有重要作用。王宜四認(rèn)為建立“統(tǒng)一互聯(lián)”的多市場主辦主體的產(chǎn)權(quán)交易所是目前建設(shè)多層次資本市場和發(fā)展中小企業(yè)直接融資的最佳途徑。
楊楹源等(2000)從中小企業(yè)金融服務(wù)供給與需求的現(xiàn)狀出發(fā)，提出我國中小企業(yè)金融服務(wù)的框架，包括國有商業(yè)銀行重新定位、組建農(nóng)村股份合作銀行、建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系、建立風(fēng)險投資體系以及其他配套政策。
