分級基金一直不平靜時不時鬧出比較大的動靜上半年是銀華銳進多次公告下折最終還是沒折讓多少人心里跌宕起伏銀華基金持有銳進者持有穩(wěn)進者各路人馬各懷心事就像馬航MH的家屬不斷在希望與絕望之間徘徊當(dāng)人們還在等待銳進的下折真正來臨時市場卻在不經(jīng)意間迎來了國內(nèi)有分級基金以來的首次上折——中歐盛世的上折
牛市來了
上折和下折都是分級基金的不定期折算下折的來臨尤其是頻繁來臨意味著熊市市場出現(xiàn)上折了則代表牛市來了因為無論是下折還是上折都意味著分級基金的B份額有著非常大幅度的波動一般來說下折意味著其凈值較初始狀態(tài)縮水%而上折則意味著其凈值翻兩番因此沒有母基金一段長時間和大幅度的下跌和上漲分級基金是不可能觸發(fā)不定期折算的
上折一直是一個遙不可及的夢想但隨著行情的持續(xù)推進根據(jù)中歐基金公司公布月日中歐盛世的的單位凈值盛世A為元盛世B為元已經(jīng)滿足上折條件首家上折分級基金誕生當(dāng)年該基金發(fā)行困難曾延長募集期于年月日成立僅年半就達到上折條件但這并不是鳳毛麟角的孤案截至月日分級基金富國軍工的單位凈值為元距離其上折閾值元也就一步之遙從近期軍工指數(shù)的強勢走勢來看上折恐怕已成定局
上折的出現(xiàn)乃至接二連三的出現(xiàn)意味著行情性質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)分級基金B(yǎng)份額對市場有著極強的指示意義它在某種程度上是一種人氣指標(biāo)主要體現(xiàn)在實際杠桿與理論杠桿的關(guān)系如果實際杠桿持續(xù)大于理論杠桿則意味著投資者風(fēng)險偏好較高投資者敢于追漲自然市場人氣較高反之則相反另外一個層面正如上文所述分級基金接連出現(xiàn)上折與下折也是市場牛熊的重要標(biāo)志國內(nèi)分級基金誕生于年那是公認的一輪牛市的重點當(dāng)然也是從全球角度看持續(xù)時間最長的一輪熊市的起點在這六年多的時間內(nèi)下折事件已經(jīng)發(fā)生了起而從來沒出現(xiàn)過上折而今上折好戲的不斷上演充分說明市場狀況已經(jīng)發(fā)生了根本好轉(zhuǎn)牛市來了
為什么要上折
上折的觸發(fā)條件一般是母基金的單位凈值在牛市中當(dāng)母基金凈值增長時B份額凈值也同步上漲其資產(chǎn)規(guī)模與A份額資產(chǎn)規(guī)模的比值會越來越大杠桿會越來越小直至無限逼近甚至忽略不計這明顯會喪失B份額的魅力通過折算將各份額凈值重新歸一相對于一只新上市的分級基金杠桿被重新加載
上折的另外一重意義就是為B份額提供了一種享受牛市收益并退出的渠道上折閾值一般是母基金達到元或元時觸發(fā)按照份額配比測算的話B端的凈值將達到元或元這是一種非常豐厚的利潤但其交易價格未必能充分體現(xiàn)其凈值增長持有者就有可能成為紙上富貴無法獲取實際收益另外由于B流動性等原因投資者在二級市場賣出不順利從而也無法變現(xiàn)或者由于A的流動性太差使得與A合并贖回的渠道也不暢通目前看這幾種退出障礙都是實實在在存在的上折則提供了一種新的退出方式使得投資者的基金份額收益絕大部分得以實現(xiàn)因而上折在未來牛市時的意義是毫無疑問的正因為此某些原發(fā)行時沒有上折條款的基金后來修改合同設(shè)置了上折條款如信誠滬深等另外目前新發(fā)基金的上折閾值也普遍由元變?yōu)?b1c class="b1c6hpof" style="height: 16px; background-image: url(http://image80.360doc.com/DownloadImg/2014/12/1617/48135293_1.png); display: inline-block; vertical-align: text-bottom; width: 9px; background-position: -126px -91px; background-repeat: no-repeat no-repeat;">元都是充分認識到了上折的重要意義
隨著B凈值的上升其杠桿會接近消失這是牛市中的另類杠桿失靈問題上折提供了一種解決之道外一種途徑是新產(chǎn)品的問世在牛市中分級基金未必有先發(fā)優(yōu)勢在老基金杠桿不斷降低的情況下具有倍杠桿的新產(chǎn)品的需求大大增加提供A端的約定收益率水平從而間接提供B端杠桿水平是牛市中提高產(chǎn)品吸引力的重要舉措
哪些基金有上折
并不是所有分級基金都有上折條款絕大部分股票型分級有上折條款而絕大部分債券型品種則沒有目前絕大部分債券型分級基金都是A不上市的另外接近三分之一的品種還是B不上市的因此設(shè)置上折條款意義就不大了
目前股票型分級基金的主流運作模式是指數(shù)型的上折條款廣泛存在于此類基金中沒有上折條款的只有以下幾只國聯(lián)安中小板工銀國投瑞銀瑞福深證同慶雙禧主動型產(chǎn)品中以下基金沒有上折條款南方消費銀華消費興全和潤
債券型分級基金中只有只基金有上折條款分別是東吳轉(zhuǎn)債招商轉(zhuǎn)債銀華轉(zhuǎn)債國泰互利
上折條款中比較重要的是上折閾值即觸發(fā)上折時相關(guān)份額的單位凈值目前各基金普通采用的是母基金的單位凈值為標(biāo)準(zhǔn)另外也有特殊條款股票型基金中大部分采取母基金單位凈值元或元作為上折閾值而債券型基金中東吳轉(zhuǎn)債與招商轉(zhuǎn)債的上折閾值為元銀華轉(zhuǎn)債為元國泰互利為元中歐盛世是個特例它的觸發(fā)上折的條件是當(dāng)B份額的單位凈值為母基金單位凈值的倍時
在上折方式方面絕大部分基金采取三類份額凈值歸一的方式然后B份額的超出部分折算成母基金但也有特例如已經(jīng)發(fā)生上折的中歐盛世它的折算方式是三類份額的凈值向A份額的凈值靠攏即折算為折算前的A份額凈值股票型基金中申萬菱信旗下的產(chǎn)品全部采用這種方式只有上折條款的債券型基金也都采用凈值歸一的方式
上折中的套利機會
正如下折時一樣上折也有套利機會對A份額來說上折基本上與其無關(guān)三類凈值歸一的A份額超出元部分可以贖回等于提前分紅但微不足道利好程度一般而三類凈值統(tǒng)一歸為A份額凈值的則上折與其毫無關(guān)系了當(dāng)然上折時B份額的折溢價有可能超出正常水平可能會影響到A份額此時應(yīng)關(guān)注A的短暫的低估與高估機會
對B來說正如A在下折時一樣折價有套利機會溢價則不但沒有套利機會反而會成為一定程度的利空就目前來說因大部分A份額的約定收益率低于其隱含收益率因此A大部分折價B大部分溢價因而大部分B上折時沒有套利機會
截至月日距離上折較近的B有國泰互利富國軍工鵬華信息申萬環(huán)保等觸發(fā)上折需母基金凈值的漲幅分別是%%%%
