前言：過去多年的白酒就是當下的中藥，未來的中藥就是曾經(jīng)幾年的白酒。在人口老齡化趨勢下，對中藥需求的增長一如過去20年房地產(chǎn)快速發(fā)展從而導致對白酒需求的增長一般。投資消費的基金經(jīng)理們將用同樣的消費投資框架去投資中藥。長坡厚雪，但是我認為其適合做波段。
目錄
一、中藥ETF概況
二、中藥ETF前十大持倉股
三、中藥ETF前十大公司的代表性藥物
四、中藥的消費品邏輯
五、中藥的邏輯重構(gòu)（機構(gòu)資金主導）
六、適合波段的中藥ETF
七、總結(jié)
一、中藥ETF概況
指數(shù)代碼：930641
指數(shù)設(shè)立基點：該指數(shù)以2004年12月31日為基日，以1000點為基點
成份數(shù)量：50
指數(shù)發(fā)布日期：2015年5月19日
因為基點日期為2004年，但是指數(shù)發(fā)布日期是2015年，所以有的軟件只顯示從2015年5月之后的走勢，不過對于我們的中藥ETF來講，這并不重要，因為本文的重點在于，中藥投資邏輯的改變，所以歷史走勢代表不了未來，中藥這個指數(shù)因為多方面因素的影響，其投資邏輯從去2021年開始就處于重構(gòu)狀態(tài)了，后文我們會具體展開。
二、中藥ETF前十大持倉股
我們的中藥ETF前十大持倉分別為：片仔癀9.98%，同仁堂7.40%，云南白藥7.06%，東阿阿膠4.56%，華潤三九4.45%，太極集團4.31%，白云山4.20%，以嶺藥業(yè)3.99%，廣譽遠3.21%，吉林敖東2.78%
應(yīng)該都是大家耳熟能詳一些中藥企業(yè)，我們平時不論是感冒，跌打損傷，或者買一些補藥之類的，都是他們家的產(chǎn)物，中藥就在我們身邊，我們?nèi)粘Ｓ闷涞遣⒉恢匾暋６S著我國老齡化的這種趨勢，以及我們當代年輕人對中醫(yī)藥的認可，對我們傳統(tǒng)文化的一種回歸趨勢，中藥這個行業(yè)，因為其本身所具備的消費品邏輯，將會隨著中藥整個行業(yè)的業(yè)績改善，從而讓更多的個人以及機構(gòu)投資者關(guān)注到，對其進行投資邏輯重構(gòu)。
貴州茅臺股價漲到2000元，整個市場無一不認可其投資價值，但是我們投資需要的是在貴州茅臺100元，200元，500元的時候發(fā)現(xiàn)其投資價值，哪怕是1000元也都可以，而不是在2000元的時候，覺得自己發(fā)現(xiàn)了最好的投資品種。
當所有人都談?wù)撘粋€東西長坡厚雪的時候，這個東西在接下來幾年就必然不會是長坡厚雪。東西再好，貴了之后，在投資市場中，也就會變得“不好”了，因為我們買入就沒有多少賺錢空間，反而虧錢空間更大了。
那么在中藥ETF，這個指數(shù)還沒有形成全民共識的時刻，我們在此，深入解構(gòu)其投資邏輯
三、中藥ETF前十大公司的代表性藥物
中藥是按照消費品邏輯進行解析的，既然是消費品，那么我們必然要做的就是，解構(gòu)每家公司的主要產(chǎn)品，從而對其有一個感性認識。這里，我們將羅列中藥ETF前十大公司的代表性藥物。
1）片仔癀9.98%，這里直接引用了國海證券研究所的表格
以上為片仔癀系列產(chǎn)品，我們看一下片仔癀的主治功效：
清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛。本品用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎癥。
除此之外，其還有片仔癀牌安宮牛黃丸，以及三大化妝品牌：片仔癀牌，皇后牌，新皇后牌
以上是片仔癀天貓旗艦店所展示的內(nèi)容
2）同仁堂7.40%，我們耳熟能詳?shù)木褪牵?span>同仁堂大藥房，我們這里就通過天貓看看大藥房的藥物
這個是北京同仁堂，就是我們經(jīng)常可以在電視廣告上看到的，買XXX，到同仁堂大藥房
這是北京同仁堂健康旗艦店，主要是賣保健類產(chǎn)品為主。然后我們簡單看一下這些東西的一個作用。
枸杞：滋補肝腎，益精明目。肝腎陰虛及早衰證：本品能滋肝腎之陰，為平補腎精肝血之品。
鹿茸：補腎陽，益精血，強筋骨，調(diào)沖任，托瘡毒。腎陽虛衰，精血不足證：本品甘溫補陽，甘咸滋腎，稟純陽之性，具生發(fā)之氣，故能壯腎陽，益精血。
黃芪：健脾補中，升陽舉陷，益衛(wèi)固表，利尿，托毒生肌。本品甘溫，善入脾胃，為補中益氣要藥。因其能升陽舉陷，故長于治療脾虛中氣下陷之久瀉脫肛，內(nèi)臟下垂。本品既能補脾益氣，又能利尿消腫，標本兼治，為治氣虛水腫之要藥。本品又能補氣生血，治血虛證亦常與補血藥配伍。對脾虛不能統(tǒng)血所致失血證，本品尚可補氣以攝血。對脾虛不能布津之消渴，本品能補氣生津，促進津液的生成與輸布而有止渴之效。
茯苓：利水消腫，滲濕，健脾，寧心。主要用于水腫、痰飲、脾虛泄瀉、心悸、失眠等。
紅豆：理氣活血，清熱解毒。心胃氣痛，疝氣疼痛，血滯經(jīng)閉，無名腫毒，疔瘡。
我把同仁堂健康天貓旗艦店上賣的比較多的中藥名及其作用寫出來了，我們能感受到，都是補充精氣神的藥物，男人補精氣，女人補氣血。
另外，同仁堂有一個類似片仔癀出名的東西，安宮牛黃丸：清熱解毒、鎮(zhèn)驚開竅。本品可用于熱病、邪入心包、高熱驚厥、神昏譫語；中風昏迷及腦炎、腦膜炎、中毒性腦病、腦出血、敗血癥見上述證候者。
3）云南白藥7.06%，我們都很熟悉了這個，云南白藥噴霧、創(chuàng)可貼、牙膏，都是我們?nèi)粘Ｉ钪薪?jīng)常用到的日常藥物以及保健類消費品，關(guān)于更具體的藥物，這里我們直接引用西部證券研報中的圖片。
以上是其普通藥物產(chǎn)品圖片
這是其主打系列，也是我們?nèi)粘Ｋ熘?/p>
這是西部證券關(guān)于國家中藥保護品種當中的國家絕密級永久配方（云南白藥，片仔癀）以及國家保密級長期配方（同仁堂安宮牛黃丸、廣譽遠龜齡集等）
對于中藥來講，其配方是前輩們多年祖輩傳承，然后不斷改進，最終形成的一種經(jīng)驗主義的配方，這屬于我們的一個特色，配方壁壘是我們的一種傳統(tǒng)，這個壁壘很難被打破。
因為是消費品，所以消費品有一個提價邏輯，這個邏輯就是隨著通貨膨脹，消費品的價格也隨之上漲。比如我們之前買個肉夾饃2元，然后漲到了4元，現(xiàn)在就是6元左右一個肉夾饃這樣子，這個就是消費品的一個提價邏輯，正常的提價并不會影響消費者的購買。
4）東阿阿膠4.56%，山東聊城市東阿縣，東阿阿膠，原料為毛驢皮，這我全國人民應(yīng)該都知道，各大藥店近幾年也都能看到一個叫做桃花姬的東西。
以上為西部證券整理，看圖可以有一個更加直觀的感受。
因為其屬于高端保健品，而隨著人們消費水平的提高，需求增多，但是因為毛驢產(chǎn)量有限，從而導致了提價幅度比較高。
不論是片仔癀，還是安宮牛黃丸，或者東阿阿膠，這種非日常用藥，偏向保健品類型的東西，都屬于高端消費品的邏輯，類似國外的包包以及手表
而日常消費用藥則是隨著通貨膨脹，進行小幅度提價，因為原材料不受限，同時屬于老百姓日用的東西
5）華潤三九4.45%，非處方藥品牌龍頭，中藥顆粒配方。我們熟知的三九感冒靈，三九胃泰等等，都是華潤三九的，這里我們用了西部證券研報的圖片，更加直觀。
以上為公司的核心品牌以及代表產(chǎn)品。都是日常消費品的，現(xiàn)在誰家里還不常備點三九感冒靈之類的呢。
6）太極集團4.31%，中西成藥都有，兼具醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、藥材種植以及科研等完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈?？吹教珮O，可能比較陌生，但是如果說藿香正氣口服液，急支糖漿這兩個東西，大家應(yīng)該很熟悉，夏天中暑必備的藿香正氣口服液的。我們這里選用天風證券研究的圖表，看其主要產(chǎn)品。
應(yīng)該都不陌生的。
因為篇幅限制，后面幾個我們就單純羅列藥品了。
7）白云山4.20%，王老吉是他的。
我們經(jīng)常吃的小柴胡顆粒
8）以嶺藥業(yè)3.99%，連花清瘟，這個沒有人不知道吧，除此之外還有治療心腦血管的：通心絡(luò)膠囊、深松養(yǎng)心膠囊、芪藶強心膠囊。神經(jīng)系統(tǒng)的：解郁除煩膠囊、益腎養(yǎng)心安神片、棗椹安神口服液等。
9）廣譽遠3.21%，屬于精品中藥生產(chǎn)的上市公司，其龜齡集為國家保密級長期配方。
10）吉林敖東2.78%，安神補腦液，我高中的時候喝過這個，還挺管用。
以上為其主要產(chǎn)品，都屬于日常類用藥的
四、中藥的消費品邏輯
通過查看上述10大持倉股的主要產(chǎn)品，我們能感受到，這些中藥上市公司已經(jīng)不是單純的中藥企業(yè)，更多的是朝著大健康企業(yè)去發(fā)展的。
而他們盈利的來源分這三種：日常類用藥，高端保健品以及平價健康產(chǎn)品
日常類用藥（老齡化趨勢邏輯）：感冒藥，跌打止痛藥，心腦血管用藥，胃藥等，隨著未來我國老齡化趨勢不斷加強，類似于心腦血管這類藥會成為日常用藥。這類日常用藥的邏輯是肉夾饃邏輯，價格平民，主要跟隨通貨膨脹水平。靠的是走量，量的邏輯來自于老齡化趨勢邏輯
高端保健品（貴州茅臺）：片仔癀，龜齡集，定坤丹，東阿阿膠等高端保健產(chǎn)品，其邏輯則是如貴州茅臺一樣，因為其原材料產(chǎn)量有限，限制了這類產(chǎn)品的產(chǎn)能，同時隨著當年日常喝茅臺的那些群體年齡的增長，桌子上的茅臺有可能會慢慢換成龜齡集酒這些高端保健產(chǎn)品。
猶如東阿阿膠過去幾年推出桃花姬這個品牌之后，很多人之前走訪送禮就會帶幾盒桃花姬，就像帶兩瓶茅臺一樣。現(xiàn)在雖然并沒有形成這種流行帶保健品的趨勢，但是就像過去不流行送茅臺一樣，習慣總是一步步養(yǎng)成的。
平價健康產(chǎn)品（必選消費品邏輯）：牙膏，創(chuàng)可貼，化妝品，飲料等等，中藥類公司也正在加大朝這方面開拓的力度，因為中藥公司其產(chǎn)品本身天然自帶可以融入到老百姓日常消費品中的特性。這塊屬于未來的一些增量了，不是很重要。
縱觀這三大類型，我們感受應(yīng)該就非常明顯了，中藥的邏輯，就是消費品的邏輯，兩者沒有區(qū)別。
五、中藥的邏輯重構(gòu)（機構(gòu)資金主導）
在過去，機構(gòu)資金主要是買消費（白酒，牛奶、醬油、家電等）跟醫(yī)藥（中藥不在醫(yī)藥這個板塊里），也就是我們過去說的喝酒吃藥行情。為什么喝酒吃藥會在一起，因為醫(yī)藥本質(zhì)上也是一種消費品，這一點中藥跟西藥并沒有什么區(qū)別。
當時不論是消費，白酒，還是醫(yī)藥板塊，賺錢效應(yīng)都具有，而且機構(gòu)們的投資思想主要還是來自于華爾街，畢竟我們資本市場到今年也只有31年，而美國股市已經(jīng)有超過200年的歷史了。
同時，中藥這個東西，備受爭議，因為在西醫(yī)化藥的體系之下，在過去那個快速發(fā)展的年代，只要西醫(yī)能治，就絕對不找中醫(yī)。這是一個社會輿論的問題，不展開了。
同樣的，在西方投資體系的影響下，以及西方的醫(yī)療觀念，加上我們中藥本身這個不透明的特質(zhì)（很難有人真正理解其原理），機構(gòu)資金對于中藥企業(yè)基本沒有太大的研究興趣。
其次，過去幾年中藥上市公司的管理，一言難盡，根本不叫什么管理。
而這幾年隨著我們的十三五以及十四五對于中藥這個行業(yè)的政策引導跟支持，再加上社會輿論的改變，整個中藥產(chǎn)業(yè)開始有了一個長足的發(fā)展，上市公司管理層換血改革，所以我們才看到上面的一大批中藥企業(yè)朝著大健康企業(yè)進發(fā)。
機構(gòu)資金終于從2021年開始關(guān)注到中藥上市公司，并買入，大家可以自己去看看這些上市公司的K線，在2021年之前，基本就是處于個橫盤狀態(tài)。
機構(gòu)資金買入的原因，除了上面所說的，還有很重要的一點就是一個比價效應(yīng)，對比消費白酒以及西藥的高估值，中藥就顯得很便宜了。而當機構(gòu)們深入研究中藥之后，便會糾正過去對中藥的偏誤，從而慢慢開始進行一個邏輯重構(gòu)的過程。
邏輯重構(gòu)的過程，便是機構(gòu)不斷買入的過程，而隨著中藥的一個業(yè)績不斷的給機構(gòu)正反饋，那么整個邏輯重構(gòu)的過程，則會慢慢完成。
六、適合波段的中藥ETF
我們看過去三年的中藥走勢，發(fā)現(xiàn)過去三年中藥，是一個非常適合做波段的品種
結(jié)合中藥行業(yè)的基本面邏輯，因為其處于重構(gòu)狀態(tài)，那必然是一個猶豫跟懷疑的狀態(tài)，所以我們認為，中藥是一個很適合做波段的品種
當然，上文也說了，中藥的邏輯屬于消費品邏輯，而消費品中的白酒貴州茅臺，未來中藥也可能出一個類似的
不過我自認為，我雖然很有耐心了，但是沒有那么久的耐心
七、總結(jié)
最后，我們總結(jié)一下，本文關(guān)于中藥的特點
1）大部分中藥上市公司在2021年之前處于橫盤狀態(tài)，之后才開始受到資金關(guān)注以及買入
2）中藥的邏輯跟消費品邏輯是一致的，因為其產(chǎn)品屬性所決定的
3）中藥類公司正在朝著大健康方向發(fā)展
4）機構(gòu)從2021開始對中藥行業(yè)進行一個重新定價，目前依然正處于這個過程中
5）中藥上市公司中有希望走出白酒中的貴州茅臺
6）過去三年中藥的走勢一定程度上決定了中藥ETF更加適合做波段
7）隨著老齡化趨勢，中藥的消費品增量邏輯會進一步增強
其實，千言萬語總結(jié)，就是一句話，中藥，就是消費品
消費品，主要看的是需求
在當下我們的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，高增速不復存在，一定程度上會影響消費，但是不會影響藥物消費
