關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知
各證券公司、基金公司：
融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)五年來(lái)，融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但融券業(yè)務(wù)發(fā)展仍然緩慢。為了促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：
一、支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易，擴(kuò)大融券券源。公募基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立的產(chǎn)品自產(chǎn)品成立之日起可從事融券交易。支持上述專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在風(fēng)險(xiǎn)可控、保護(hù)持有人權(quán)益的基礎(chǔ)上，參與融券交易和轉(zhuǎn)融券證券出借，增加市場(chǎng)券源的供給和需求。
二、推出市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式，便利證券公司根據(jù)客戶需求開(kāi)展融券業(yè)務(wù)。允許證券出借人和借入人自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)融券的費(fèi)率、期限等事項(xiàng)，提高成交效率，滿足市場(chǎng)融券業(yè)務(wù)需求。
三、優(yōu)化融券賣出交易機(jī)制，提高交易效率。投資者融券賣出交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)的申報(bào)價(jià)格，應(yīng)當(dāng)在交易所規(guī)定的有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)，可以低于最新成交價(jià)。融券賣出所得價(jià)款，可以用于買入或申購(gòu)證券公司現(xiàn)金管理產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金以及證券交易所認(rèn)可的其它高流動(dòng)性證券。
四、充分發(fā)揮融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，適時(shí)擴(kuò)大融券標(biāo)的證券范圍。根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，將適合于融券賣空的股票納入融券業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券范圍，充分發(fā)揮融券賣空機(jī)制的市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用。近期將融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券增加至1100只。
五、加強(qiáng)融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，切實(shí)防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。各證券公司、基金公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)融券交易的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益，確保融券業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)
中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)
上海證券交易所
深圳證券交易所
2015年4月17日
股市影響：
東北證券：基金參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對(duì)A股影響有限
4月17日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布通知，支持專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與融券交易，擴(kuò)大融券券源。同時(shí)推出市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式，便利證券公司根據(jù)客戶需求開(kāi)展融券業(yè)務(wù)。
東北證券首席策略分析師沈正陽(yáng)對(duì)東方財(cái)富網(wǎng)表示，目前券商的自有券數(shù)量很少，僅占到整個(gè)融資融券業(yè)務(wù)的1—2%。因此將公募基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立的產(chǎn)品自產(chǎn)品納入其中。
而對(duì)于該業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)的影響，沈正陽(yáng)認(rèn)為此舉屬“偏利空”。在其看來(lái)，隨著控制融資和增加融券，對(duì)相關(guān)個(gè)股將形成利空，但考慮到近期A股市場(chǎng)持續(xù)火爆，因此對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，該影響有限。
廣發(fā)證券：心理沖擊大于實(shí)際意義
1、控制場(chǎng)外配資沒(méi)有具體的措施，心理沖擊大于實(shí)際意義。
2、轉(zhuǎn)融通證券借出方包括封閉式基金、被動(dòng)指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、ETF等，截止4.17日，兩市共有487只符合條件的基金，合計(jì)規(guī)模8100億，按最大50%計(jì)算，最多可融出4000億市值的券。
3、總體來(lái)看，不管是控制配資還是融券，壓力都砸向藍(lán)籌，兩市融資買入的方向主要是金融等藍(lán)籌股，融券借出方的指數(shù)基金也主要是大盤藍(lán)籌基金，規(guī)模大的主要是滬深300、上證50、上證180、深100等等，都沒(méi)出300指數(shù)的范圍。
4、下周一當(dāng)日走勢(shì)可參考530、119，市場(chǎng)總是在下跌中完成風(fēng)格切換，切到哪個(gè)方向？切到先跌的，也就是成長(zhǎng)股，如果非要不聽(tīng)話干到4500，再調(diào)控就是踩踏。
數(shù)據(jù)
四月兩融破1.7萬(wàn)億 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在累積
4月以來(lái)的9個(gè)工作日，指數(shù)迭創(chuàng)新高，突破4100點(diǎn)，融資融券余額猛增2000億元，截至本周二，兩融余額突破1.7萬(wàn)億。隨著投資者對(duì)融資杠桿使用的劇增，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在累積。
兩融余額超1.7萬(wàn)億
4月以來(lái)，滬指上漲了8.97%，指數(shù)突破4100點(diǎn)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月14日，融資融券余額為17079.76億元，首次突破1.7萬(wàn)億；而在3月31日，這項(xiàng)數(shù)字僅為14939.16億元。僅9個(gè)交易日，兩融余額增加超過(guò)2000億元。
4月以來(lái)，每日的融資凈買入均超過(guò)150億元，超過(guò)200億元的有7個(gè)交易日，其中4月7日凈買入達(dá)到312.23億元。而融券償還量則保持在20億股左右。
從行業(yè)來(lái)看，截至4月14日，兩融余額前五大行業(yè)分別是資本貨物、材料Ⅱ、多元金融、銀行和技術(shù)硬件設(shè)備；期間融資凈買入金額前五大行業(yè)分別是資本貨物、多元金融、材料Ⅱ、銀行、制藥生物科技與生命科學(xué)。
4月融資余額前十大個(gè)股分別是中國(guó)平安、中信證券、海通證券、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)重工、中國(guó)建筑、華泰證券和中國(guó)石化，全部超過(guò)100億元，前兩者的余額均超過(guò)400億元；融資凈買入前十大個(gè)股分別是中國(guó)平安、中信證券、海通證券、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行、華泰證券、農(nóng)業(yè)銀行、保利地產(chǎn)、北京銀行和長(zhǎng)江證券，最多的凈買入65.8億元，最少的凈買入15.44億元。
券商緊急提高兩融規(guī)模
面對(duì)火爆場(chǎng)面，多家券商兩融額度告急。客戶融資融券額度緊張，不能保證足額使用其授信額度，必須等其他客戶償還負(fù)債。
有消息稱，中信證券收緊了融資政策，改為實(shí)行賣券所得自動(dòng)還款。所謂賣券所得自動(dòng)還款，即融資客戶賣出時(shí)，系統(tǒng)會(huì)判斷客戶有無(wú)本證券融資負(fù)債，有負(fù)債只償還本證券負(fù)債，償還完畢若有剩余則將剩余金額歸客戶可用；無(wú)負(fù)債則將賣出金額歸客戶可用。在此之前，中信證券的融資客戶賣出融資買入的股票時(shí)，可以不選擇直接還款，一直留著這筆資金進(jìn)行操作。這在一定程度上“擠占”了公司融資額度。
而更多券商選擇提升融資規(guī)模。招商證券近日公告稱，其董事會(huì)審議通過(guò)提高融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模上限的議案，由1000億增至1500億元。海通證券也同意擴(kuò)大公司融資類業(yè)務(wù)總規(guī)模至2500億元，同時(shí)，同意公司在符合監(jiān)管要求的前提下，可根據(jù)實(shí)際情況對(duì)融資融券、約定購(gòu)回、股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)投入金額及業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行靈活調(diào)整。
兩融是市場(chǎng)的“雙刃劍”
隨著場(chǎng)外增量資金不斷入場(chǎng)，周新增開(kāi)戶連破百萬(wàn)，用戶活躍，A股融資杠桿買入的規(guī)?？赡苓M(jìn)一步膨脹，這也在越來(lái)越多的累積風(fēng)險(xiǎn)。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，資金接力賽的行情中，流動(dòng)性更值得關(guān)注。即便從大類資產(chǎn)騰挪的角度保持中期的樂(lè)觀態(tài)度，但也不能忽視短期風(fēng)險(xiǎn)，大量的融資盤，杠桿較高，作為市場(chǎng)跟隨者，急跌盤爆倉(cāng)的沖擊也會(huì)是毀滅性的。
券商人士提示稱，融資融券本身是有杠桿的信用交易，不僅能助漲，也能助跌，是市場(chǎng)的雙刃劍。一旦出現(xiàn)助跌情況，就會(huì)發(fā)生踩踏現(xiàn)象，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)、只是想靠融資工具賭博的投資者來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)非常大，很可能因此被強(qiáng)行平倉(cāng)。（大眾證券報(bào)）
動(dòng)態(tài)
根據(jù)16日早晨滬深兩市發(fā)布的數(shù)據(jù) ，兩市融資余額已達(dá)17271億元。其中，自4月1日以來(lái)的10個(gè)交易日中激增2332億元。根據(jù)日前發(fā)布的上市券商 2014年年報(bào)及今年前3個(gè)月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，融資余額已接近理論極致。
包括中信證券 、海通證券 、華泰證券等多家兩融市場(chǎng)占有率靠前的15家上市券商業(yè)已發(fā)布2014年年報(bào)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這15家券商2014年底凈資產(chǎn)累計(jì)4267億元，總負(fù)債16724億元，達(dá)到凈資產(chǎn)的3.91倍。金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比61%。兩融業(yè)務(wù)余額在金融資產(chǎn)中占比33%。
而根據(jù)上市券商前三月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至一季度末上市券商凈資產(chǎn)合計(jì)5825億元，按2014年底時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿水平及兩融業(yè)務(wù)資金配置比例，已不足以支持這些券商3月底合計(jì)8702億元的融資余額。
券商要滿足過(guò)去半個(gè)月間及未來(lái)融資余額增長(zhǎng)，必須大幅調(diào)高債務(wù)對(duì)凈資產(chǎn)的杠桿倍數(shù)，及騰挪其他金融資產(chǎn)用于開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)，而兩者余地都較為有限。
按照現(xiàn)行的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，券商凈資產(chǎn)與負(fù)債的比例不得低于20%。也就是說(shuō)，券商最多可以進(jìn)行5倍于凈資產(chǎn)的債務(wù)融資，形成6倍于凈資產(chǎn)的總資產(chǎn)。而已經(jīng)發(fā)布2014年年報(bào)的上市券商，債務(wù)對(duì)凈資產(chǎn)倍數(shù)已接近4倍。事實(shí)上，更多券商缺乏短融、次級(jí)債等多樣化的債務(wù)融資渠道，提升債務(wù)倍數(shù)至監(jiān)管上限的5倍幾乎是不可能的任務(wù)。
外部資金支持接近瓶頸，內(nèi)部騰挪余地也不見(jiàn)得寬裕。暫時(shí)無(wú)論券商多么看好兩融業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，出于風(fēng)險(xiǎn)控制和日常經(jīng)營(yíng)的需求，兩融融資余額在總資產(chǎn)中的占比終究存在一個(gè)合乎邏輯的上限。
首先，金融資產(chǎn)在券商總資產(chǎn)中的占比相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)上市券商2014年半年報(bào)，金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比為58%。已發(fā)布上市券商2014年年報(bào)中該比例則為61%，可見(jiàn)雖然去年下半年股市大漲，但券商金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比相對(duì)穩(wěn)定。
用于包括兩融在內(nèi)的融出資金和券商自營(yíng)資金是券商金融資產(chǎn)占比較重且能靈活調(diào)整的兩大組成部分。在總資產(chǎn)沒(méi)有大幅增加的前提下，要進(jìn)一步加大兩融業(yè)務(wù)資金投入就只能削減自營(yíng)投入，但在大盤行情向好的背景下，這樣決策的機(jī)會(huì)成本頗高。
某中型券商高管不久前向記者表示，在去年第三季度該券商大幅調(diào)整自營(yíng)倉(cāng)位用于支持兩融業(yè)務(wù)拓展，由于融資期限多為6個(gè)月，該券商自營(yíng)因此踏空了去年四季度行情，導(dǎo)致投資業(yè)務(wù)利潤(rùn)率走低。
假定上市券商在兩融市場(chǎng)份額中保持穩(wěn)定，在當(dāng)前凈資產(chǎn)條件下，券商若將杠桿倍數(shù)提升至監(jiān)管極限，并將新獲得的債務(wù)融資資金全部用于兩融業(yè)務(wù)，全市場(chǎng)能夠支持融資余額應(yīng)在1.9萬(wàn)億左右。
而在現(xiàn)行券商風(fēng)控監(jiān)管指標(biāo)不出現(xiàn)大幅調(diào)整的前提下，融資余額要突破上述理論極限的唯一路徑就是通過(guò)定向增發(fā)等股權(quán)融資方式，直接做大凈資產(chǎn)。如此不僅可以獲得增量資金，通過(guò)債務(wù)杠桿做大總資產(chǎn)的基數(shù)也能擴(kuò)大，形成乘數(shù)效應(yīng)。日前完成H股上市的廣發(fā)證券就昨日發(fā)布公告 ，稱其凈資本約3月31日增加人民幣274.41億元，達(dá)到為人民幣585.25億元，較2015 年增長(zhǎng)比率為88.28%。這同時(shí)意味著廣發(fā)證券債務(wù)融資潛力放大了約4倍。
事實(shí)上，多家大型券商日前紛紛通過(guò)董事會(huì)決議，大幅提升了融資業(yè)務(wù)規(guī)模上限，顯然對(duì)通過(guò)股權(quán)融資求解融資規(guī)模資金困局已有準(zhǔn)備。（上海證券報(bào)）
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