擔(dān)憂情緒放大波動(dòng)石油危機(jī)可能性較小

　　近日，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)快速上漲，美國(guó)原油期貨價(jià)格在7日盤中接近110美元/桶大關(guān)。近兩日受美元指數(shù)反彈的影響，價(jià)格小幅下調(diào)，但也在100美元/桶之上。

　　首先，近期動(dòng)蕩的中東局勢(shì)使市場(chǎng)對(duì)原油供給出現(xiàn)短缺的恐慌情緒上升；其次，從1995年至2010年月度原油消費(fèi)數(shù)據(jù)看，2~3月是每年原油消費(fèi)高峰期，因此恐慌情緒與需求因素，共同驅(qū)動(dòng)了近期油價(jià)快速上漲。

　　但歷史數(shù)據(jù)顯示，一般在進(jìn)入4月后原油消費(fèi)量會(huì)有所回落，如果未來(lái)市場(chǎng)對(duì)利比亞政局的預(yù)期將能夠逐漸明確，那么上述兩個(gè)因素將減弱，油價(jià)企穩(wěn)甚至回落。

　　從利比亞的政局問(wèn)題來(lái)看，目前還是屬于“內(nèi)部矛盾”，不像前幾次石油危機(jī)那樣牽扯幾個(gè)國(guó)家的政權(quán)、宗教和民族仇恨等矛盾。從涉及的范圍來(lái)看，近期埃及和利比亞的沖突都集中在國(guó)內(nèi)，都是單一國(guó)家，而前幾次石油危機(jī)和地區(qū)沖突所牽扯的國(guó)家要多出許多。從程度來(lái)看也存在差別，前幾次石油危機(jī)都伴隨著大規(guī)模的武裝沖突(戰(zhàn)爭(zhēng))，而本次主要還是國(guó)內(nèi)的暴動(dòng)。

　　從OPEC態(tài)度來(lái)看也有區(qū)別，在歷次原油危機(jī)時(shí)期，原油供給明顯減少，而埃及和利比亞問(wèn)題出現(xiàn)后，OPEC態(tài)度較積極表示會(huì)增加產(chǎn)量，確保世界原油的供給。

　　維持對(duì)今年油價(jià)走勢(shì)的總體判斷——上行，但幅度有限，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是今年不得不看的引起油價(jià)波動(dòng)的重要的短缺沖擊因素。我們認(rèn)為如果中東局勢(shì)得不到有效控制，短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期將很難恢復(fù)，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的時(shí)間將延長(zhǎng)。

　　原油漲價(jià)引出化工板塊兩大機(jī)會(huì)

　　今年伊始，受中東地緣政治的影響，國(guó)際油價(jià)一路上揚(yáng)并在近日重回百美元價(jià)位。作為諸多化工產(chǎn)品的原料來(lái)源，原油價(jià)格的上漲必將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游的品種帶來(lái)巨大的影響，而在高油價(jià)的沖擊下也蘊(yùn)藏著一些投資機(jī)會(huì)值得投資者關(guān)注。

　　高企油價(jià)短期難降

　　3月8日，美銀-美林證券表示，預(yù)計(jì)原油價(jià)格在未來(lái)3個(gè)月里可能短暫突破140美元/桶。從2011年平均水平來(lái)看，預(yù)計(jì)布倫特原油均價(jià)將位于108美元/桶，大幅高于此前預(yù)估的88美元/桶；將美國(guó)原油價(jià)格2011年的平均價(jià)格預(yù)期上調(diào)至101美元/桶，此前為87美元/桶。當(dāng)天，高盛投資銀行也將其對(duì)今年布倫特原油價(jià)格的預(yù)測(cè)從每桶100.5美元提高到了105美元。此外，美銀-美林證券表示，高企的油價(jià)已經(jīng)使需求增長(zhǎng)放緩，且利比亞缺失的石油供應(yīng)也會(huì)回歸市場(chǎng)，因此預(yù)計(jì)在2011年第四季度，美國(guó)原油價(jià)格將跌至94美元/桶的水平。

　　長(zhǎng)時(shí)間位居高位的油價(jià)將推動(dòng)化工板塊上游產(chǎn)品如聚氨酯的價(jià)格上漲，其中能夠轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格上漲的公司將從中受益，此外作為石油化工產(chǎn)品替代品的煤化工也將受益明顯。

　　聚氨酯行業(yè)受益油價(jià)上漲

　　在本輪受原油價(jià)格上漲推動(dòng)的化工品漲價(jià)潮中，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瞧渲斜憩F(xiàn)尤為突出的品種。聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括石油、天然氣等大宗原料，下游面向家電、建筑保溫、紡織服裝鞋帽、膠粘劑等消費(fèi)端化工品，主要產(chǎn)品包括MDI、環(huán)氧丙烷、甲乙酮(齊翔騰達(dá)、天利高新)、BDO(山西三維)等。純MDI本月第一周的漲幅就達(dá)到了4.4%，環(huán)氧丙烷今年以來(lái)的漲幅達(dá)到了16%。

　　煙臺(tái)萬(wàn)華3月1日上調(diào)純MDI掛牌價(jià)格1000元/噸至22900元/噸，公司的工作人員對(duì)《紅周刊》表示，本次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，一是因?yàn)楣?jié)后產(chǎn)品需求旺季到來(lái)，二是因?yàn)槭茉蛢r(jià)格上漲影響，MDI的上游原料純苯、苯胺價(jià)格繼續(xù)走高，產(chǎn)品成本提高。該工作人員表示，此次MDI價(jià)格的上調(diào)，可以完全覆蓋原材料價(jià)格的漲幅。中信建投分析師梁斌表示，從國(guó)內(nèi)的情況看，目前包括汽車、紡織服裝、建材、家電等行業(yè)已經(jīng)逐漸進(jìn)入復(fù)蘇階段，對(duì)聚氨酯及MDI產(chǎn)生較為明顯的拉動(dòng)作用。從未來(lái)2~3年看，我國(guó)需求量每年增長(zhǎng)15萬(wàn)噸~20萬(wàn)噸，歐美地區(qū)的需求也將逐漸恢復(fù)，全球每年需求增量達(dá)到30萬(wàn)噸以上問(wèn)題不大，MDI行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入景氣周期。

　　濱化股份在最近12個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到50%，除了高送配方案之外，公司主營(yíng)產(chǎn)品環(huán)氧丙烷價(jià)格的上漲也是推動(dòng)股價(jià)的因素之一。2011年以來(lái)環(huán)氧丙烷持續(xù)上漲，產(chǎn)品價(jià)格從年初的12800元已經(jīng)漲到了15200元，濱化股份的工作人員向《紅周刊》證實(shí)，環(huán)氧丙烷的漲價(jià)有原油價(jià)格推動(dòng)的因素，而原材料價(jià)格的上漲通過(guò)漲價(jià)已經(jīng)被消化。中投證券分析師芮定坤表示2~4月是環(huán)氧丙烷需求旺季，而該階段沒(méi)有新增產(chǎn)能而需求有新增量，高化2011年關(guān)停10萬(wàn)噸，原計(jì)劃2010年底投產(chǎn)的淄博永大10萬(wàn)噸裝置延期到2011年7月才投產(chǎn)，所以在需求方面也存在價(jià)格上漲的動(dòng)力。

　　煤化工替代效應(yīng)明顯

　　油價(jià)的不斷飆升使得煤化工的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，煤制PVC、煤制乙二醇等將具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。原油價(jià)格近期的連續(xù)走高，直接導(dǎo)致國(guó)際乙烯和PVC價(jià)格上漲，光大證券分析師程磊認(rèn)為，鑒于電石生產(chǎn)成本支撐和原油價(jià)格高企的影響，PVC未來(lái)繼續(xù)走低空間十分有限，目前7500~8000元/噸是較強(qiáng)的底部?jī)r(jià)格，而全年P(guān)VC的波動(dòng)范圍將可能在7500~10000元/噸，顯著高于往年水平。國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)的煤化工屬性使得原油走高效應(yīng)逐步傳遞到其盈利趨勢(shì)改善上，內(nèi)蒙君正、中泰化學(xué)、億利能源等電石自給率較高的一體化PVC企業(yè)將持續(xù)獲得超額收益且盈利會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　而在目前乙二醇價(jià)格9000元/噸的背景下，煤制乙二醇的成本不到4000元/噸，對(duì)應(yīng)油價(jià)約60美元/桶，中間存在巨大的利潤(rùn)空間，因此市場(chǎng)具有很大的動(dòng)力進(jìn)行煤制乙二醇項(xiàng)目建設(shè)。程磊表示，東華科技通過(guò)引進(jìn)目前最成熟、最先進(jìn)的日本宇部、日本高化學(xué)的相關(guān)技術(shù)來(lái)推廣煤制乙二醇，其受益最快也最大。而且公司是國(guó)內(nèi)惟一能應(yīng)用該技術(shù)的工程設(shè)計(jì)公司，未來(lái)能在工程總承包領(lǐng)域保持較長(zhǎng)時(shí)間的壟斷。日前，公司已獲得了煤制乙二醇的第一個(gè)30億訂單。

　　新能源汽車發(fā)展提速

　　為了應(yīng)對(duì)能源危機(jī)，我國(guó)汽車行業(yè)正在積極尋求突破。今年的全國(guó)兩會(huì)上，新能源汽車成為焦點(diǎn)話題。工信部部長(zhǎng)苗圩3月4日表示，《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》有望在上半年公布，更有業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)劃最快兩會(huì)后就能出臺(tái)。“隨著規(guī)劃的出臺(tái)，新能源汽車會(huì)從概念真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)界，進(jìn)入加速發(fā)展期。”民族證券汽車行業(yè)分析師曹鶴對(duì)本刊說(shuō)。

　　分析人士認(rèn)為，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)和投資機(jī)會(huì)主要集中在具有高技術(shù)壁壘的電池和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。目前，電池和電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占混合動(dòng)力車成本的50%，占純電動(dòng)車成本高達(dá)70%。

　　鋰電池、鎳氫電池各具優(yōu)勢(shì)

　　有著電動(dòng)汽車綠色心臟之稱的動(dòng)力電池，是制約電動(dòng)汽車發(fā)展的關(guān)鍵。電動(dòng)車與傳統(tǒng)燃油車競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵是開(kāi)發(fā)出能量大、功率高、壽命長(zhǎng)、成本低的電池。對(duì)于車用動(dòng)力電池，主流技術(shù)路線為鋰電池。不過(guò)近期專注鎳氫電池的科力遠(yuǎn)走勢(shì)卻一枝獨(dú)秀，本周股價(jià)復(fù)權(quán)后又創(chuàng)了歷史新高。“我們就專注鎳氫電池業(yè)務(wù)，技術(shù)也很成熟，公司正與長(zhǎng)安、吉利等生產(chǎn)混合動(dòng)力轎車廠家做運(yùn)行測(cè)試。”科力遠(yuǎn)證券部的工作人員說(shuō)，“我們新收購(gòu)的日本松下旗下的湘南工廠，也是一家長(zhǎng)期進(jìn)行車載動(dòng)力電池研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)，有全球最先進(jìn)的動(dòng)力電池的自動(dòng)化生產(chǎn)線，專門給豐田、思域這些品牌轎車做動(dòng)力電池。公司有全球最大的泡沫鎳產(chǎn)能，約占全球的30%，持股35%的先進(jìn)儲(chǔ)能材料國(guó)家工程研究中心公司，在鋰電池技術(shù)方面也有較強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備。”

　　雖然市場(chǎng)上一直有鋰電池要取代鎳氫電池的說(shuō)法，卻沒(méi)有時(shí)間表，因?yàn)殇囯姵爻善仿实?、電池一致性差、隔膜和六氟磷酸鋰等關(guān)鍵原材料需要進(jìn)口等一系列的瓶頸問(wèn)題還沒(méi)有解決。因此分析人士表示，發(fā)展新能源汽車，鎳氫電池和鋰電池同樣有發(fā)展空間。

　　因石墨烯和鋰電池雙重概概念被爆炒的中國(guó)寶安，雖然關(guān)于公司究竟有沒(méi)有石墨烯礦的爭(zhēng)論在升級(jí)，但公司在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中的特殊地位卻是板上釘釘，其控股了一系列在鋰電池產(chǎn)業(yè)中有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的子公司，其中三元正極材料國(guó)內(nèi)產(chǎn)量第一。

　　電趨動(dòng)系統(tǒng)先入者優(yōu)勢(shì)大

　　傳統(tǒng)汽車的驅(qū)動(dòng)部件變速箱在新能源汽車中將被電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)取而代之。由于電機(jī)與控制系統(tǒng)屬于成熟行業(yè)，因此先進(jìn)入者有望最先搶灘下游汽車廠商，占據(jù)客戶資源。目前已進(jìn)入市場(chǎng)的有江特電機(jī)、大洋電機(jī)、寧波韻升等。

　　據(jù)江特電機(jī)證券部介紹，公司已經(jīng)在小批量生產(chǎn)電動(dòng)汽車的電機(jī)設(shè)備。去年7月，為了有效促進(jìn)江西省宜春市鋰電新能源客車的推廣應(yīng)用，江西省鋰電新能源產(chǎn)業(yè)公司與安源客車制造公司、江特電機(jī)、北京神州巨電新能源技術(shù)開(kāi)發(fā)公司，簽訂了《生產(chǎn)制造宜春鋰電新能源客車合作協(xié)議》。這個(gè)協(xié)議加快公司在電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)設(shè)備的研發(fā)和試制，并向鋰電下游產(chǎn)業(yè)拓展提供了基礎(chǔ)。除此之外，記者了解到，江特電機(jī)的旗下的江西江特鋰電池材料公司生產(chǎn)的鋰電池正極材料也為公司主營(yíng)貢獻(xiàn)了很大的利潤(rùn)。

　　整車投資易抓大放小

　　在整車投資領(lǐng)域曹鶴看好客車。“相對(duì)于乘用轎車，客車距離短、路線固定、易于充電。而且有政府支持，經(jīng)費(fèi)充足。”曹鶴說(shuō)：“而乘用轎車技術(shù)上還有很多瓶頸，如果到2012年能達(dá)到年產(chǎn)50萬(wàn)輛，數(shù)量上形成規(guī)模，電動(dòng)乘用轎車的市場(chǎng)才會(huì)真正打開(kāi)。”

　　記者從宇通客車證券部了解到，公司的混合動(dòng)力車和純動(dòng)力車已覆蓋國(guó)內(nèi)十幾座城市?，F(xiàn)訂單充裕，買方都是政府。目前，公司的電動(dòng)汽車廠房還在繼續(xù)擴(kuò)建，擬新建產(chǎn)能4000輛/年。

　　曙光股份的新能源業(yè)務(wù)也在攜手南車株洲所打造新能源客車基地后，旗下公司擬以9000萬(wàn)元投資新能源電動(dòng)車的研發(fā)和生產(chǎn)。曙光股份稱，其控股孫公司常州黃海汽車公司投資成立常州黃海麥科卡電動(dòng)汽車公司。新設(shè)公司可實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)汽車與新能源技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　雖然乘用轎車發(fā)展還有諸多瓶頸，但汽車廠家卻熱情不減。今年年初江淮汽車向合肥市場(chǎng)投放了585臺(tái)純電動(dòng)轎車，這是迄今為止國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的純電動(dòng)轎車批量投入私家車市場(chǎng)，也標(biāo)志著江淮汽車在新能源車領(lǐng)域取得了實(shí)質(zhì)性的突破。其董事長(zhǎng)左延安表示，純電驅(qū)動(dòng)是江淮汽車的主要戰(zhàn)略方向。

　　煤炭：關(guān)注外銷占比高的公司

　　◎ 《紅周刊》特約華泰聯(lián)合證券穆啟國(guó)姚衛(wèi)巍馮偉

　　作為全球最主要的兩種化石能源，在2009年全球一次能源的消費(fèi)占比中，原油和煤炭分別為34.8%和29.4%。在發(fā)電、取暖、化工等領(lǐng)域，煤炭與原油具有較強(qiáng)的替代性。因此，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格之間，存在高度的聯(lián)動(dòng)性。

　　由于煤炭是中國(guó)的基礎(chǔ)能源，2010年中國(guó)原煤產(chǎn)量約為34億噸，煤炭進(jìn)口量?jī)H為1.64億噸，進(jìn)口依賴度不到5%。而中國(guó)進(jìn)口煤炭的最主要原因并非國(guó)內(nèi)資源不足，而是國(guó)際煤價(jià)低于國(guó)內(nèi)煤價(jià)。所以，國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，對(duì)國(guó)內(nèi)供需的影響相對(duì)較小。

　　從2010年10月初至3月4日，澳大利亞動(dòng)力煤NEWCIndex指數(shù)從95.4美元上漲至129.48美元，漲幅為35.7%；而國(guó)內(nèi)秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)僅從720元上漲至780元，漲幅僅為8.3%，期間最高漲幅也僅為12%。這充分說(shuō)明，決定國(guó)內(nèi)煤價(jià)的關(guān)鍵因素是國(guó)內(nèi)的供需基本面，國(guó)際供需會(huì)影響國(guó)內(nèi)煤價(jià)的方向，但波幅遠(yuǎn)不如國(guó)際煤價(jià)的波幅。

　　因此，原油價(jià)格上漲背景下煤炭股的選股邏輯，我們主要遵循兩條主線：在國(guó)際市場(chǎng)銷售占比高的煤炭公司：兗州煤業(yè)、昊華能源；受益于化工品價(jià)格上漲的煤炭化工一體化公司：兗州煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、遠(yuǎn)興能源。我們相對(duì)更看好第一條主線，相對(duì)更看好兗州煤業(yè)。

　　兗州煤業(yè)：澳大利亞洪水對(duì)兗煤澳洲產(chǎn)銷影響甚微，是澳煤漲價(jià)的直接受益者；預(yù)計(jì)兗煤澳洲2011年權(quán)益產(chǎn)量將達(dá)到1700萬(wàn)噸，海外銷量占公司總銷量比例為30%左右；公司收購(gòu)Felix時(shí)承諾最遲2012年兗煤澳洲在澳證交所上市，2011年兗煤澳洲業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力十足；近期設(shè)立合資公司——未來(lái)能源，從事陜西煤制油項(xiàng)目籌備；在國(guó)內(nèi)，公司在內(nèi)蒙積極儲(chǔ)備資源，在國(guó)外，將通過(guò)澳洲Felix上市融資，“十二五”產(chǎn)能翻番的輪廓十分清晰。

　　昊華能源：公司是國(guó)內(nèi)最大的無(wú)煙煤出口企業(yè)，2010年40%的銷售收入來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)(日韓鋼企).

　　蘭花科創(chuàng)：油價(jià)上漲有望推動(dòng)尿素和無(wú)煙煤價(jià)格上漲。