29日,在央行動用1990億元央票與正回購后,公開市場連續(xù)第四周凈回籠提前成為現(xiàn)實。考慮到存款準備金率剛剛上調(diào),央行動用數(shù)量型工具回收冗余貨幣的意圖愈發(fā)明顯。
作為主要的數(shù)量型工具,公開市場業(yè)務(wù)與準備金率有著交替使用的“傳統(tǒng)”。為緩和準備金率上調(diào)對銀行流動性造成的沖擊,央行通常會在公開市場操作中進行逆向的投放操作,但3月公開市場恢復(fù)回籠能力以來,央行卻打破“常規(guī)”,在上調(diào)準備金率的前后,同時在公開市場持續(xù)開展凈回籠操作。
央行之所以未按“常規(guī)”出牌,應(yīng)該是由于銀行系統(tǒng)流動性寬裕程度超乎預(yù)期。事實上,盡管去年11月以來準備金率經(jīng)歷六次上調(diào),但長達十六周的公開市場凈投放同時也在緩釋數(shù)量緊縮的效果,加上春節(jié)后現(xiàn)金回庫、外部資金流入及緊縮信貸拉大存貸差水平,商業(yè)銀行的超儲率得以迅速回升。
在央行集中回收流動性的同時,貨幣市場利率低位徘徊是銀行“錢袋子”充裕的最好例證。29日,面對公開市場大舉回籠資金的狀況,當日銀行間7天回購加權(quán)利率報2.1346%,較上一交易日下跌16基點。當前R007利率水平已低于過去一年均值。數(shù)據(jù)顯示,4月公開市場到期資金超過9000億元。無論是從回收冗余貨幣,還是從沖銷到期流動性的角度看,未來一段時間數(shù)量型工具都需保持高壓態(tài)勢。
分析人士認為,盡管公開市場操作重回正軌,有助于緩解過度依賴準備金工具的狀況,但面對超預(yù)期充裕的資金面,預(yù)計央行將繼續(xù)使用公開市場操作與準備金工具,大力回收流動性,4月準備金率仍存上調(diào)可能。另外,由于3月CPI漲幅可能破“5”,4月也被視為再次加息的敏感窗口。由此來看,4月可能再現(xiàn)密集調(diào)控。