本文修改自邱國(guó)鷺《股市中人性的弱點(diǎn)》
1、過(guò)度自信
哈佛行為金融學(xué)短訓(xùn)班（1999年，在座的多為美國(guó)基金經(jīng)理），教授無(wú)記名調(diào)查提問(wèn)：1、你退休時(shí)能有多少錢(qián)；2、在座的人退休時(shí)平均能有多少錢(qián)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，第一問(wèn)答案的平均值為3000萬(wàn)美元，第二問(wèn)答案的平均值是300萬(wàn)美元。也就是說(shuō)，每個(gè)人都認(rèn)為自己比平均數(shù)強(qiáng)10倍，你是否也認(rèn)為你在股市中比大多數(shù)股民都強(qiáng)？
2、屁股決定腦袋
一旦買(mǎi)成了重倉(cāng)股，對(duì)利好就照單全收，對(duì)利空消息就不以為然，心理學(xué)上叫Confirmation Bias，民間說(shuō)法叫“屁股決定腦袋”。正確的決策流程是先有論據(jù)，再有結(jié)論，但多數(shù)人是先有結(jié)論，再找論據(jù)，自然對(duì)反面的證據(jù)視而不見(jiàn)。有了倉(cāng)位，思維就不客觀。
3、刻舟求劍
常有人說(shuō)，這股票漲這么多了，還不拋？還能買(mǎi)？這股票已經(jīng)跌了一半，還不買(mǎi)？這就是刻舟求劍（Anchoring Bias）的表現(xiàn)，其潛意識(shí)是把某一個(gè)固定的價(jià)格當(dāng)成合理價(jià)格、當(dāng)成參照的錨點(diǎn)了。其實(shí)，一個(gè)股票便宜與否，不是看其近期漲跌，而是看其當(dāng)下的內(nèi)在價(jià)值，以及未來(lái)的內(nèi)在價(jià)值，基本面大幅超預(yù)期時(shí)可越漲越便宜，反之可能越跌越貴。
4、過(guò)高期待
研究世界各國(guó)股市的歷史發(fā)現(xiàn)，低估值股票的長(zhǎng)期投資回報(bào)率顯著優(yōu)于高估值的成長(zhǎng)股。原因很簡(jiǎn)單：投資者對(duì)未來(lái)的成長(zhǎng)往往抱有不切實(shí)際的過(guò)高期望，而對(duì)于現(xiàn)有的價(jià)值卻視而不見(jiàn)。不重視已擁有的，而對(duì)未到手的持有過(guò)于美好的想象，是放之四海而皆準(zhǔn)的普遍人性。某公司利潤(rùn)去年6毛，今年7毛；故意報(bào)成去年5毛，今年8毛，增長(zhǎng)60%，于是利潤(rùn)大增，投資者可能就會(huì)過(guò)度追捧，這就是人性易把短期趨勢(shì)長(zhǎng)期化的傾向，行為金融學(xué)稱為Over-extrapolation（過(guò)度外推）。把過(guò)去的增長(zhǎng)過(guò)度外推到未來(lái)，把短期趨勢(shì)長(zhǎng)期化，把不可持續(xù)當(dāng)作可持續(xù)，是成長(zhǎng)股陷阱和周期股陷阱的共性。
5、虧損厭惡
常有股民這樣提問(wèn)分析師：我買(mǎi)了某某股票，成本是xxx，請(qǐng)問(wèn)應(yīng)如何操作？提問(wèn)者潛意識(shí)中已把買(mǎi)入成本當(dāng)做買(mǎi)賣(mài)決策的依據(jù)之一。投資者喜歡把錢(qián)分為本錢(qián)和賺來(lái)的錢(qián)，并對(duì)這兩部分錢(qián)體現(xiàn)出非常不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這樣做無(wú)形中就把買(mǎi)入成本作為決策依據(jù)之一了。厭惡虧損（Loss Aversion）是人之常情，賣(mài)虧損股票，老外叫Stop Loss（止損），咱們叫割肉斷腕--厭惡之情溢于言表，不少人股票漲回成本時(shí)就拋，虧損就扛著，還自欺欺人說(shuō)不賣(mài)就不算真的虧。是否應(yīng)該賣(mài)出股票，取決于很多因素（內(nèi)在價(jià)值、確定性、成長(zhǎng)性），但唯獨(dú)與買(mǎi)入成本無(wú)關(guān)。
6、錘子癥
美國(guó)消費(fèi)股多，適合價(jià)值投資；加拿大資源股多，適合趨勢(shì)投資；互聯(lián)網(wǎng)贏家通吃，買(mǎi)龍頭；休閑服裝百花齊放，買(mǎi)成長(zhǎng)；差異化產(chǎn)品，買(mǎi)品牌；同質(zhì)化產(chǎn)品，買(mǎi)低成本者。不同國(guó)家、不同行業(yè)，適用方法應(yīng)不同，但人們常生搬硬套同種模式，對(duì)自己不認(rèn)同的東西便嗤之以鼻。在錘子眼里，所有的東西都是釘子。
7、選擇性記憶
大多數(shù)人對(duì)持有的牛股都津津樂(lè)道，對(duì)踩過(guò)的地雷卻避而不談（既然罄竹難書(shū)，干脆我就不書(shū)了）。對(duì)自己的正確決策印象深刻，對(duì)自己的錯(cuò)誤卻記憶模糊，選擇性記憶是人腦自我保護(hù)的措施之一，卻是提高投資水平的障礙。俾斯麥說(shuō)，每個(gè)笨蛋都會(huì)從自己的教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗(yàn)，聰明人則從別人的經(jīng)驗(yàn)中獲益。可惜股市中能從自己的教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗(yàn)的人也不多見(jiàn)。你記得你去年虧損最大的是哪5只股票嗎？你吸取了什么教訓(xùn)呢？這就是Selective Memory。
8、后視鏡思維
2008年讓大家認(rèn)識(shí)到本金的安全性是第一位的，然后2009年股指翻倍。2009年讓大家認(rèn)識(shí)到牛市誰(shuí)也跑不贏滬深300，然后2010年小股票結(jié)構(gòu)性行情。2010年讓大家認(rèn)識(shí)到消費(fèi)新興和小股票才是硬道理，然后2011年藍(lán)籌股大幅跑贏小股票。投資人總是不斷總結(jié)，只可惜是從后視鏡中總結(jié)。股市里，即使那些想從自己的教訓(xùn)中吸取經(jīng)驗(yàn)的，卻常常以偏概全地吸取了不當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。美國(guó)人說(shuō)每個(gè)將軍打的都是上一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)（Every general is fighting the last war），也是此意。牛熊交替和市場(chǎng)風(fēng)格都是不斷在變的，前一年正確的做法在下一年可能是不合時(shí)宜的。
9、差點(diǎn)就贏
同樣是錯(cuò)過(guò)航班，錯(cuò)過(guò)3分鐘的比錯(cuò)過(guò)30分鐘的更沮喪；同樣是彩票沒(méi)中，號(hào)碼與巨獎(jiǎng)號(hào)碼只差一點(diǎn)的人是最痛苦的人。與成功擦肩而過(guò)比從未接近成功更令人難以接受，更令人想再來(lái)一次，所以，許多賭博形式都包含許多“差點(diǎn)就贏”的設(shè)計(jì)，才有這么多賭徒不惜傾家蕩產(chǎn)屢敗屢戰(zhàn)。細(xì)細(xì)地回想一下，那些熱門(mén)股，那些你只想做個(gè)波段賺點(diǎn)快錢(qián)就跑的股票，是不是也經(jīng)常讓你有“差點(diǎn)就贏”的經(jīng)歷？
10、羊群效應(yīng)
Herding原是由生物學(xué)家在研究動(dòng)物時(shí)發(fā)現(xiàn)?，F(xiàn)實(shí)生活中，基金經(jīng)理抱團(tuán)取暖，散戶跟風(fēng)炒作，非典時(shí)搶醋，地震后搶鹽，羊群效應(yīng)無(wú)處不在。不管是集體看空還是集體看多，最一致的時(shí)候往往是最危險(xiǎn)的時(shí)候。只有卓爾不群的人，才能在高處有如臨深淵的謹(jǐn)慎，在低谷有仰望星空的勇氣。
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