《林園炒股秘籍2：復(fù)合增長(zhǎng)》讀書筆記
2022/8/26
林園擅長(zhǎng)行業(yè)投資，被譽(yù)為行業(yè)宏觀投資第一人。優(yōu)秀的行業(yè)是枝繁葉茂的大樹，孕育偉大的企業(yè)，當(dāng)規(guī)模巨大的行業(yè)處于高速增長(zhǎng)期時(shí)，優(yōu)質(zhì)公司能夠迅速獲得高額利潤(rùn)，從而推動(dòng)股價(jià)快速上漲。
可以肯定的是，林園的每一步都找到了優(yōu)秀行業(yè)的落腳點(diǎn)，從最早的深發(fā)展A到四川長(zhǎng)虹，再到從港股等周邊市場(chǎng)尋找價(jià)值洼地，回歸A股重倉(cāng)白酒，再到如今篤定看好醫(yī)藥行業(yè)。
林園更擅長(zhǎng)擇優(yōu)個(gè)股，買股票就是買優(yōu)質(zhì)企業(yè)，他投資于那些盈利模式簡(jiǎn)單的壟斷型企業(yè)，看重公司的盈利能力，指出持續(xù)盈利能夠源源不斷地為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，最終成為股價(jià)長(zhǎng)期上漲的原動(dòng)力。
價(jià)值投資是能使財(cái)富復(fù)合增長(zhǎng)的永動(dòng)機(jī)，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)同行的過(guò)程中，你的投資有了值得欣慰的成果，而企業(yè)也因?yàn)槟阃度氲馁Y金獲得了長(zhǎng)久的發(fā)展，投資者與企業(yè)雙贏。
下跌的時(shí)候你不在，上漲的時(shí)候就沒(méi)有你。
總想著賣股票是窮人思維。
在林園看來(lái)，和復(fù)利比起來(lái)，其他因素都是次要的，復(fù)利很神奇，是靠時(shí)間來(lái)完成的，而那些把股市賺來(lái)的錢直接花掉的人，是不會(huì)有財(cái)富積累的。所以林園常說(shuō)，股市掙來(lái)的錢是用來(lái)看的，而不是用來(lái)花的。很多人不理解這句話的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)。
林氏六字真言：“行業(yè)+壟斷+成癮”。就是說(shuō)，在投資時(shí)，首先要選擇一個(gè)規(guī)模巨大的朝陽(yáng)行業(yè)，從中選出具有壟斷地位的優(yōu)質(zhì)公司，它能產(chǎn)生讓人反復(fù)消費(fèi)的成癮產(chǎn)品，這樣的優(yōu)質(zhì)公司就值得投資。
從股市賺來(lái)的錢，就形成了安全墊，會(huì)讓你心理放松，心理放松了，決定就不容易失誤。
林園認(rèn)為，在熊末牛初賺到錢非常重要，你只有在熊末牛初賺到錢以后，在這輪牛市里才能有好的發(fā)揮，賺到錢的人，膽子都特別大，信心特別足，而且膽子會(huì)越來(lái)越大，牛市里不比什么，就比膽子大，誰(shuí)膽大誰(shuí)能掙錢，誰(shuí)膽小就掙不到錢。
林園投資秘訣：一只好股票，會(huì)出現(xiàn)重復(fù)投資的機(jī)遇。
我不屬于技術(shù)分析人士，也不關(guān)注技術(shù)指標(biāo)，只在乎我手中股票的基本面，所以很少看手中股票的走勢(shì)，對(duì)自己的干擾就少得多，從而有利于保持良好的心態(tài)。我的原則就是基本面沒(méi)有問(wèn)題的股票，即使股價(jià)走勢(shì)不好，我也堅(jiān)決持有，如果公司的基本面出了問(wèn)題，股價(jià)即使走得再好，我也會(huì)賣出。
現(xiàn)在彩電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力有限，大家的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)向了智能手機(jī)，到目前為止，我們也看不到彩電企業(yè)的毛利率有穩(wěn)定或上升的趨勢(shì)，所以，四川長(zhǎng)虹現(xiàn)在的基本面和1997年有著本質(zhì)的區(qū)別。
林園投資秘訣：買到優(yōu)質(zhì)公司股票之后，需要持續(xù)跟蹤財(cái)務(wù)指標(biāo)，判斷公司基本面的變化。
林園投資秘訣：當(dāng)一個(gè)行業(yè)處于爆發(fā)期的前夜，選中龍頭企業(yè)，及時(shí)進(jìn)場(chǎng)，當(dāng)公司由盛轉(zhuǎn)衰時(shí)，及時(shí)離場(chǎng)。
當(dāng)眾人都在議論股票時(shí)，要對(duì)市場(chǎng)泡沫有所警惕。
快到2001年的時(shí)候，市場(chǎng)總市盈率偏高，甚至達(dá)到了40多倍，幾乎找不到可以投資的股票，我覺(jué)得早晚要出事，就慢慢退出市場(chǎng)，等待，等待機(jī)會(huì)的來(lái)臨。那時(shí)我也不能肯定股市一定會(huì)跌，但我覺(jué)得那個(gè)位置總有一天要套住人的，而且股市下跌是必然的，因?yàn)槭袌?chǎng)中沒(méi)有可投資的公司，股價(jià)太高了。
林園說(shuō)，我撤出資金后，還會(huì)有其他人在繼續(xù)賺錢，這世界上不同思維的人賺不同的錢，我把我這一塊搞好就行了。當(dāng)市場(chǎng)極度瘋狂時(shí)，我不會(huì)參與，讓別人去賺吧，我只要恪守自己的定律，管理好自己。
回顧順利逃頂，林園說(shuō)，回過(guò)頭看，也許有運(yùn)氣成分，但我心里明白，高低總是有標(biāo)準(zhǔn)的，那就是我們要買的公司是否真的有價(jià)值，股價(jià)是否合理，這才是根本。
股價(jià)漲跌與公司的盈利能力密切相關(guān)。他堅(jiān)信天是塌不下來(lái)的，沒(méi)有什么力量能夠改變他持有優(yōu)質(zhì)公司股票的盈利能力，這些優(yōu)質(zhì)公司都在不停地為他工作，都在賺錢，源源不斷地制造利潤(rùn)。
林園投資秘訣：當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)缺乏機(jī)會(huì)時(shí)，去其他市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)，東方不亮西方亮。
事實(shí)上很多人，當(dāng)初都和他一樣買入了貴州茅臺(tái)、五糧液、云南白藥等股票，但是因?yàn)橹型緹o(wú)數(shù)次的下跌，把一些人嚇出去了，這些好公司永遠(yuǎn)和他們拜拜了。
優(yōu)質(zhì)公司的股票比較抗跌，有著好的防御性，而這類公司的可轉(zhuǎn)債“跌時(shí)穩(wěn)如債，漲時(shí)猛如股”，與股票相比，能夠更好的抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司，林園喜歡長(zhǎng)線持有它們的股票。
林園反復(fù)提醒投資者，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不時(shí)會(huì)到達(dá)合理的投資范圍，因?yàn)楹芏嗫赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)通過(guò)前一段時(shí)間大幅下跌，會(huì)到達(dá)一個(gè)相對(duì)安全的位置，在目前的林園基金資產(chǎn)凈值中，可轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)了半壁江山。
林園說(shuō)，對(duì)于行業(yè)的把握是他的強(qiáng)項(xiàng)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)高速發(fā)展時(shí)，林園就投資其中的優(yōu)質(zhì)公司，買入持有它們的股票，當(dāng)一個(gè)行業(yè)日薄西山時(shí)，他就會(huì)遠(yuǎn)離。
林園說(shuō)，投資最核心的東西就是兩個(gè)字：壟斷！投資要遠(yuǎn)離競(jìng)爭(zhēng)，擁抱壟斷。
林園建議投資者遠(yuǎn)離熊市！
持續(xù)回避風(fēng)險(xiǎn)，才能贏得長(zhǎng)久！
投資者一定要做自己能夠把握的事情，把命運(yùn)掌握在自己手中。
1、不熟不做，只做自己能力圈的投資；
2、選擇盈利有確定性的壟斷企業(yè)；
3、股價(jià)有上升空間，估值合理才有上升空間，過(guò)高的估值會(huì)消耗未來(lái)股價(jià)；
4、選擇確定性好的金融工具，林園鐘愛的金融工具就是可轉(zhuǎn)債；
5、投資適當(dāng)分散，建立投資組合，降低風(fēng)險(xiǎn)；
確定性選股：挑選行業(yè)，認(rèn)準(zhǔn)龍頭，低價(jià)進(jìn)場(chǎng)。
1、選擇市場(chǎng)規(guī)模大的朝陽(yáng)行業(yè)；（隨著中國(guó)人口老年化的到來(lái)，林園認(rèn)為未來(lái)醫(yī)藥股將出現(xiàn)百倍股）
2、認(rèn)準(zhǔn)龍頭企業(yè)；（林園在投資之前，會(huì)先跟蹤企業(yè)3年，對(duì)企業(yè)做到深入理解。壟斷行業(yè)的龍頭企業(yè)（如高速公路、機(jī)場(chǎng)等），老字號(hào)中的龍頭企業(yè)（如同仁堂、云南白藥、貴州茅臺(tái)、五糧液、片仔癀、馬應(yīng)龍等），市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中殺出來(lái)的龍頭企業(yè)）
3、低價(jià)進(jìn)場(chǎng)；估值不能過(guò)高，否則會(huì)消耗未來(lái)幾年的利潤(rùn)和股價(jià)上漲空間。
確定性持倉(cāng)，在忍耐中賺錢。盯盤會(huì)讓漲跌縈繞于心，動(dòng)搖持股信心，影響身心健康。畢竟公司的內(nèi)在價(jià)值不會(huì)在一天之內(nèi)就有劇烈的變化，當(dāng)你忽略其股市價(jià)格波動(dòng)時(shí)，你會(huì)驚訝發(fā)現(xiàn)，你在持有投資組合時(shí)反而更有信心，甚至投資的績(jī)效也會(huì)更好。
林園投資秘訣：持有優(yōu)質(zhì)公司的股票，持倉(cāng)更有信心。
對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的股票來(lái)說(shuō)，最重要的就是捂股，滿倉(cāng)買到好股后，要拿得住才行，這就需要捂。特別在牛市初期，不是所有的股票都能夠同時(shí)上漲的，你手中的股票有的上漲有的下跌，這都很正常，只要你拿的是業(yè)績(jī)好的優(yōu)質(zhì)公司股票，在牛市初期你一定要堅(jiān)持捂股，不用在乎它們短時(shí)間的漲跌，總有一天會(huì)輪到你。當(dāng)然，這時(shí)你也許會(huì)感到很痛苦，這就是林園常常說(shuō)的“我們?cè)谕纯嘀匈嶅X”。只要公司盈利狀況不發(fā)生變化，一般情況下他是不會(huì)賣出股票的，所以，持有股票的能力很重要，這是你財(cái)富增長(zhǎng)的重要前提。
林園給自己定下了鐵律，每3年就要做一次大的資產(chǎn)配置，同比減倉(cāng)30%，配置到其他估值合理的市場(chǎng)。
早在14世紀(jì)以前，《塔木德經(jīng)》就指出了一條簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置策略：一個(gè)人應(yīng)當(dāng)總是將其財(cái)產(chǎn)保存為3種形成，1/3投資于房地產(chǎn)，1/3投資于商品，1/3投資于流動(dòng)性資產(chǎn)。
美林時(shí)鐘把經(jīng)濟(jì)周期劃分為復(fù)蘇、過(guò)熱、滯脹和衰退四個(gè)階段：
在“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”的復(fù)蘇階段，向股票傾斜；
在“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”的過(guò)熱階段，向商品傾斜；
在“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”的滯脹階段，向現(xiàn)金傾斜；
在“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”的衰退階段，向債券傾斜；
在投資獲利的歸因分析中，資產(chǎn)配置是長(zhǎng)期投資成功的關(guān)鍵性因素。在影響投資收益的多項(xiàng)因素中，擇股和擇時(shí)的可控性，遠(yuǎn)不及資產(chǎn)配置。
五種離場(chǎng)方式：
1、公司經(jīng)營(yíng)困難。毛利率持續(xù)下降（一兩個(gè)月的下降不叫持續(xù)下降，要確認(rèn)毛利率的下降趨勢(shì)形成）正是公司經(jīng)營(yíng)困難的反映。
2、發(fā)現(xiàn)性價(jià)比更好的股票時(shí)。
3、行業(yè)或公司的高速增長(zhǎng)期過(guò)了。
4、資產(chǎn)配置需要。
5、股價(jià)過(guò)高。這里指的過(guò)高是指估值。不求賣在最高點(diǎn)，到了合理的價(jià)位就離場(chǎng)，不因后市繼續(xù)上漲而遺憾。
為了實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)，一定要避免大的損失。
復(fù)利力量來(lái)源于6個(gè)要素：確定性的高低，投入資金的多少，投資時(shí)間的長(zhǎng)短，收益率的多少，杠桿的高低和市場(chǎng)的起伏。
對(duì)于投資回報(bào)，要有合理的預(yù)期。巴菲特把資產(chǎn)回報(bào)率目標(biāo)定在15%以下，對(duì)他而言，超過(guò)這個(gè)數(shù)字的部分，就是來(lái)自上天的意外之福，即使累積了多年經(jīng)驗(yàn)，取得了巨大成功，巴菲特仍然把資產(chǎn)回報(bào)率目標(biāo)定在每年15%以下，通過(guò)安全合理的投資，使用復(fù)利效應(yīng)，繼續(xù)推升財(cái)富。
長(zhǎng)期投資并不是一個(gè)受歡迎的話題，理想的投資周期是5年10年或者20年，所以，問(wèn)題的關(guān)鍵取決于我們堅(jiān)信這樣的投資策略，并愿意進(jìn)行長(zhǎng)期投資，否則，當(dāng)策略遇到暫時(shí)的低迷期，業(yè)績(jī)不佳的時(shí)候，將無(wú)法堅(jiān)持下來(lái)。
為了使復(fù)合增長(zhǎng)取得良好的效果，需要長(zhǎng)線投資。
為了實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)，我們要首先確立穩(wěn)賺不賠的高確定性，再投入較多的資金，經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間復(fù)合增長(zhǎng)，投資于高收益的金融產(chǎn)品，控制好杠桿風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)證券市場(chǎng)提供了大幅上漲的機(jī)遇時(shí)，就能讓復(fù)利發(fā)揮出理想的效果。
散戶的起步資金少，所以開始階段復(fù)利賺錢很慢，特別是第一年和第二年，所以很多人放棄復(fù)利而去尋找更快的方法，殊不知財(cái)不入急門，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比是證券投資顛撲不破的真理，人們確實(shí)有機(jī)會(huì)快速的賺到一些錢，但是一旦沒(méi)有控制好風(fēng)險(xiǎn)，以前賺得錢就會(huì)全部回吐，變成鏡花水月。
決定投資者成敗的關(guān)鍵在于投資者的耐心，需要坦然的面對(duì)市場(chǎng)正常回報(bào)，能夠不受市場(chǎng)恐慌情緒影響，堅(jiān)持到底，直至投資獲得成功，至關(guān)重要的是，投資者要能夠認(rèn)識(shí)和抵抗自己人性的弱點(diǎn)。
復(fù)合增長(zhǎng)的勁敵是急于致富的心。
復(fù)合增長(zhǎng)要克服心魔，控制貪婪之心，投資道路上有許多障礙來(lái)自心理活動(dòng)。
林園通過(guò)30年的辛勤勞動(dòng)，換來(lái)了今天的百億財(cái)富，不但自己富了，還用自己的真誠(chéng)和善良，感染了身邊很多人，他就像投資致富路上的向?qū)б粯?，帶領(lǐng)著身邊的朋友、親人和同學(xué)一起致富，當(dāng)年漢中衛(wèi)校的西八一班，不少同學(xué)跟著林園，現(xiàn)在都資產(chǎn)過(guò)億。
每個(gè)階段都要買那種最能賺錢的公司。公司盈利能力強(qiáng)，內(nèi)在價(jià)值就高，公司盈利能力差，內(nèi)在價(jià)值就低。
林園說(shuō)，我們不要把股票僅當(dāng)作一種投機(jī)工具，而要把它當(dāng)作你作為公司股東的憑證，股票市場(chǎng)實(shí)質(zhì)是企業(yè)的交易平臺(tái)，我們要分享企業(yè)成長(zhǎng)的利潤(rùn)，這一點(diǎn)與短線炒買炒賣獲利不同，也是我投資的根基所在。
不要癡迷于猜測(cè)股票價(jià)格的頂或底，而是要看公司的估值是否合理。股價(jià)的短線漲跌難以預(yù)測(cè)，但只要公司是賺錢機(jī)器，長(zhǎng)線看，股價(jià)終究是上漲的。
林園投資的公司有著共同的特點(diǎn)：它們都有壟斷利潤(rùn)，有核心成癮產(chǎn)品，有強(qiáng)大的品牌，屬于剛性需求，從而保證了消費(fèi)的持續(xù)性，公司盈利有了確定性。林園說(shuō)，投資并不復(fù)雜，就是要投那些有著強(qiáng)大盈利能力的賺錢機(jī)器。選擇這些利潤(rùn)高速增長(zhǎng)的公司，才能享受企業(yè)賺錢的樂(lè)趣。
投資者的持股時(shí)間越長(zhǎng)，股價(jià)由企業(yè)未來(lái)收益決定的影響就越大，受股市波動(dòng)的影響就越小。
股市短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)，股票價(jià)格圍繞公司的價(jià)值上下波動(dòng)。經(jīng)歷3-5年，稱重器的作用就會(huì)充分展現(xiàn)出來(lái)，股價(jià)也會(huì)向著公司的價(jià)值回歸。這就對(duì)投資者的技能提出了要求：你需要看對(duì)3-5年以后的公司價(jià)值，知道公司在3-5年后有幾斤幾兩。
林園投資秘訣：經(jīng)歷3-5年，股價(jià)通常與公司價(jià)值一致。
為了算對(duì)未來(lái)3-5年后的公司價(jià)值，弄清楚企業(yè)的真實(shí)分量，林園采用了算3年賬的方法：
1、選擇“好算賬”的公司，不買未來(lái)盈利不確定的公司；
林園認(rèn)為，與嘴巴消費(fèi)相關(guān)的白酒、醫(yī)藥和一些快消品容易算賬，可以提前算出公司未來(lái)3年的盈利。對(duì)于陌生的無(wú)法把握的公司，林園是不會(huì)碰的。
2、選擇好標(biāo)的公司之后，先跟蹤3年；
林園并不急于買入，而是先把標(biāo)的公司的里里外外調(diào)查清楚。
3、算清未來(lái)3年的賬；
因?yàn)橐呀?jīng)跟蹤3年以上，對(duì)企業(yè)很清楚了，也就掌握了對(duì)這家企業(yè)進(jìn)行具體算賬的方法，林園覺(jué)得這個(gè)企業(yè)很好時(shí)，先會(huì)少量買入，然后繼續(xù)跟蹤，直到覺(jué)得完全沒(méi)有問(wèn)題了，再大量買入，持續(xù)跟蹤。為了判斷公司的價(jià)值，林園會(huì)持續(xù)的跟蹤公司的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)每個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和必要的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，及時(shí)快速地跟蹤企業(yè)。
股價(jià)處于底部的公司未必風(fēng)險(xiǎn)小，不斷創(chuàng)新高的公司未必風(fēng)險(xiǎn)就大，公司賺錢能力才是關(guān)鍵。賺錢機(jī)器只有一個(gè)重要特征，就是它的股票不管熊市還是牛市，股價(jià)通常每年都創(chuàng)新高。
林園選股的12條規(guī)則：
1、 朝陽(yáng)行業(yè)；
2、 壟斷地位；
3、 成癮性產(chǎn)品；
4、 產(chǎn)品供不應(yīng)求；
5、 毛利率要高，且要穩(wěn)定；（林園說(shuō)，未來(lái)3年能漲的公司，毛利率一定是不下降的，毛利率下降的公司我看都不看。投資一家企業(yè)，毛利率的變化需要穩(wěn)定或者趨升。只要毛利率不出現(xiàn)大幅下降，那么在財(cái)務(wù)上可以證明這家公司的盈利能力相對(duì)穩(wěn)健，公司元?dú)馍性凇?/span>）
6、 能算清未來(lái)3年的賬；（選擇未來(lái)3年好算賬的企業(yè)，不買未來(lái)盈利不確定的企業(yè)。給企業(yè)算清未來(lái)3年盈利之后，如果出現(xiàn)年復(fù)合18%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，或業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)候，正是林園買入的時(shí)機(jī)。這就是林園對(duì)一個(gè)企業(yè)的判斷。）
7、 傻瓜也能經(jīng)營(yíng)好的公司；（投資于不依賴管理層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。）
8、 最好與嘴巴消費(fèi)有關(guān)；（林園研究了歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的股市后發(fā)現(xiàn)，能夠長(zhǎng)盛不衰的多數(shù)是與嘴巴消費(fèi)相關(guān)的日常消費(fèi)類公司，還有與身體健康相關(guān)的醫(yī)藥公司，這些公司能夠長(zhǎng)期維持大市值。）
9、選擇行業(yè)中的龍頭老大；（這些龍頭企業(yè)在行業(yè)中具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，掌握了產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)，這樣的企業(yè)，其命運(yùn)多數(shù)已經(jīng)掌握在自己手中，可以將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。）
10、擁有嬰兒的股本、巨人的品牌的企業(yè)；（這類公司的股票屬于小盤績(jī)優(yōu)股，林園判斷，在未來(lái)3年里，能夠漲10-20倍的公司，都是嬰兒的股本巨人的品牌的公司，）
11、有著悠久歷史的老字號(hào)企業(yè)；（林園認(rèn)為，這類企業(yè)往往有獨(dú)門生意，一般的企業(yè)生產(chǎn)不了這些產(chǎn)品，一個(gè)產(chǎn)品如果不好，它是不會(huì)傳承下去的，早就被淘汰了，這就是壟斷。在老字號(hào)的業(yè)績(jī)衡量上，林園說(shuō)，最理想的情況是公司的主要利潤(rùn)集中來(lái)源于一種產(chǎn)品，這樣更容易給企業(yè)算賬，判斷它未來(lái)的利潤(rùn)與價(jià)值，老字號(hào)企業(yè)最差的經(jīng)營(yíng)結(jié)果就是維持現(xiàn)狀，它不會(huì)像一些新新企業(yè)一樣曇花一現(xiàn)。）
12、投入一定，產(chǎn)出無(wú)限大。（林園看中低投入高產(chǎn)出的企業(yè)，他喜歡前景廣闊，產(chǎn)品迭代緩慢，通常無(wú)須做太多改變的公司，這樣的公司并不需要做破壞性創(chuàng)新，至多只是進(jìn)行產(chǎn)品改良而已，貴州茅臺(tái)就是這樣的企業(yè)。）
以上12條規(guī)則就是為了篩選出賺錢機(jī)器類型的公司，賺錢機(jī)器就是不受任何因素影響，不斷賺錢的公司，遵循這12條選股原則，基本已經(jīng)排除95%以上的公司，同時(shí)滿足12條的公司少之又少，因?yàn)閭ゴ蟮墓揪褪区P毛麟角。這12條原則是在林園30多年的投資實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的，已經(jīng)被證明是行之有效的，讓林園的投資不斷地穩(wěn)健增長(zhǎng)。通過(guò)這12條原則挑選出股票之后，就需要對(duì)這些優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤。
林園跟蹤的企業(yè)都是非常簡(jiǎn)單的企業(yè)，他認(rèn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)或者主打產(chǎn)品越少越好，單一更好，這樣一來(lái)，投資者就能輕易地算清企業(yè)未來(lái)3年的賬。對(duì)這種企業(yè)，只需要搞清楚它每個(gè)月的經(jīng)營(yíng)情況，知道這個(gè)月賣了多少貨就可以了。
最了解一家上市公司的，有時(shí)反而是業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
中國(guó)股市正在不斷發(fā)行新股，個(gè)股數(shù)量很多，但是優(yōu)質(zhì)的太少，所以散戶很難賺錢，我們只能挑選那些賺錢機(jī)器類型的公司，從世界規(guī)律來(lái)看，資金最終都流向這類特別能賺錢的公司，最后的結(jié)果就是能賺錢的公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，不能賺錢的公司弱者恒弱。
林園投資秘訣：賺錢能力充沛的公司，往往具備“行業(yè)+壟斷+成癮”的投資特征。
林園說(shuō)，投資首先是選行業(yè)，最重要的是行業(yè)的景氣度高，企業(yè)大概率會(huì)勝出。行業(yè)規(guī)模就像水池，水池越大，越容易出現(xiàn)大魚，所以林園很看重行業(yè)規(guī)模，挑選規(guī)模巨大的行業(yè)，從中賺取大錢。行業(yè)能夠決定投資的成敗，必須選對(duì)行業(yè)。
識(shí)別有前途的行業(yè)，正是林園的特殊本領(lǐng)，林園發(fā)現(xiàn)了一個(gè)確定性非常高的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，那就是醫(yī)藥行業(yè)，他認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)必將迎來(lái)爆發(fā)，醫(yī)藥服務(wù)本身屬于剛需消費(fèi)，有著巨大的市場(chǎng)空間，所以，在未來(lái)30年，需要堅(jiān)定地投資于醫(yī)藥行業(yè)。其中，治療糖尿病、心腦血管病、高血壓這三大病和并發(fā)癥的藥物，有百分之百確定性的投資機(jī)會(huì)。
行業(yè)之間有天然優(yōu)劣之分，有的行業(yè)辛苦不賺錢，有的行業(yè)賺錢不辛苦。
我們要在行業(yè)景氣周期到來(lái)的時(shí)候，買入行業(yè)的龍頭公司，參與行業(yè)的發(fā)展中，等行業(yè)的景氣周期過(guò)了，或者公司的高速增長(zhǎng)期過(guò)了，我們就賣出股票，參與其他行業(yè)中，這樣我們的資產(chǎn)就能做到復(fù)合增長(zhǎng)。林園投資秘訣：行業(yè)不同，企業(yè)的狀態(tài)也不同，買入景氣行業(yè)的龍頭公司，并在行業(yè)轉(zhuǎn)冷時(shí)離場(chǎng)。
林園說(shuō)，我現(xiàn)在持有的白酒股，都是在2003年-2005年建倉(cāng)的，2005年底之后我們?cè)贈(zèng)]有買過(guò)，我們買入后它也跌，以貴州茅臺(tái)為例，平均買入價(jià)25元，它一度還跌到19元，但是我堅(jiān)信我的方向是不會(huì)錯(cuò)的，結(jié)果我在白酒行業(yè)上的平均收益超過(guò)200倍，之前我們?cè)陔娨暀C(jī)和銀行業(yè)的投資收益，都是超過(guò)100倍的。
結(jié)合我們的A股市場(chǎng)，現(xiàn)在投什么樣的醫(yī)藥公司？三大病：糖尿病、心腦血管病、高血壓。這三大病產(chǎn)生了醫(yī)藥行業(yè)70%的營(yíng)業(yè)額，利潤(rùn)也占到醫(yī)藥行業(yè)的70%，你不投它，你投什么？別的不要看了，就看這3個(gè)。
曾國(guó)藩一介書生，帶兵打仗，擊敗了太平天國(guó)。他打仗奉行6字訣：結(jié)硬寨，打呆仗。湘軍作戰(zhàn)憑借挖壕、筑墻、穩(wěn)扎營(yíng)、固守，慢慢困死了太平天國(guó)。戰(zhàn)術(shù)單一，但是極其有用。林園投資行業(yè)，同樣使用6字訣：行業(yè)+壟斷+成癮。
2020年，林園說(shuō)，地產(chǎn)行業(yè)是收割以前的利潤(rùn)了，它結(jié)算的是以前的利潤(rùn)，而股市重要的是看后面的前景，實(shí)際上是買未來(lái)的，對(duì)于銀行業(yè)和地產(chǎn)業(yè)，我會(huì)回避。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)，我也會(huì)回避，因?yàn)楦绿欤淮_定性太大了。如果我看到未來(lái)是牛市，我會(huì)短期內(nèi)選擇券商行業(yè)，當(dāng)前從估值的角度，券商是低估了，食品飲料行業(yè)的估值還算合理，醫(yī)藥股絕對(duì)低估。
我對(duì)大多數(shù)行業(yè)都很悲觀，樂(lè)觀的只有醫(yī)藥行業(yè)，大多數(shù)行業(yè)特別是競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，都是悲觀的。現(xiàn)在中國(guó)，包括全球都是一個(gè)商品過(guò)剩的時(shí)期，過(guò)剩就意味著產(chǎn)量太大了，生產(chǎn)過(guò)多了。
要想理解林園的投資方法，行業(yè)分析是基本功。這樣你就能夠理解一個(gè)行業(yè)的全局，明白這個(gè)行業(yè)的歷史與未來(lái)，了解其行業(yè)周期所處的階段，判斷其在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)而做好這個(gè)行業(yè)相關(guān)的投資決策。
對(duì)行業(yè)進(jìn)行科學(xué)的分析，你可以比一般人看得高遠(yuǎn)，得出科學(xué)的行業(yè)研究結(jié)論，你會(huì)對(duì)不同的行業(yè)形成動(dòng)態(tài)的、全景式的視野，最終將在行業(yè)研究方面大有可為。
林園說(shuō)，我在投資時(shí)，先從國(guó)際視角，看看前面幾十年，那些世界級(jí)的企業(yè)是怎么長(zhǎng)大的，向它們?nèi)〗?jīng)，然后，就從這樣的企業(yè)類型里選賺錢機(jī)器。
林園研究公司一般從兩個(gè)維度進(jìn)行：橫向比較和縱向比較。橫向比較是與國(guó)內(nèi)同行、國(guó)外同行進(jìn)行比較，縱向比較是研究行業(yè)的過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)。
行業(yè)的演進(jìn)通常經(jīng)歷三個(gè)階段：最初階段，行業(yè)集中度低，品牌林立，各個(gè)品牌的市場(chǎng)份額較低；然后出現(xiàn)了第二階段，在競(jìng)爭(zhēng)中，前幾名的行業(yè)集中度迅速上升，形成寡頭壟斷結(jié)構(gòu)；第三階段，黑馬頻現(xiàn)，向寡頭壟斷的領(lǐng)先企業(yè)發(fā)起沖擊，導(dǎo)致后者的市場(chǎng)份額下降。
林園投資秘訣：通過(guò)集中度，可以判斷行業(yè)所處的階段，在壟斷尚未成型時(shí)進(jìn)場(chǎng)，享受壟斷成型后的超額利潤(rùn)。
行業(yè)生命周期主要包括4個(gè)階段：幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。判斷行業(yè)生命周期有多個(gè)指標(biāo)，例如：市場(chǎng)增長(zhǎng)率、需求增長(zhǎng)率、產(chǎn)品品種、競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量、進(jìn)入及退出壁壘、技術(shù)變革、用戶購(gòu)買行為等。通過(guò)上訴指標(biāo)，你可以大致判斷出行業(yè)處于哪個(gè)生命階段，判斷該行業(yè)屬于夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)還是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。摸清行業(yè)所處的生命階段，這對(duì)于行業(yè)分析來(lái)說(shuō)非常重要。
行業(yè)周期會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重要影響，在行業(yè)已經(jīng)成熟甚至是衰退時(shí)，企業(yè)想要獲得成長(zhǎng)，就得付出更多努力?？梢哉f(shuō)，當(dāng)行業(yè)處于增長(zhǎng)階段時(shí)，企業(yè)面臨的問(wèn)題是搶奪新用戶，這體現(xiàn)為企業(yè)的成長(zhǎng)能力，而當(dāng)行業(yè)陷于停滯階段，企業(yè)就不得不面對(duì)其他同類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，這體現(xiàn)為企業(yè)的市場(chǎng)份額。
林園投資秘訣：投資最重要的利潤(rùn)來(lái)源就是壟斷，如果一個(gè)公司沒(méi)有壟斷基因，我們就不會(huì)投資它，這就是我們對(duì)生意的理解。
波特五力分析模型，五力分別指：供應(yīng)商的議價(jià)能力、購(gòu)買者的議價(jià)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力、替代品的替代能力、現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)能力。
經(jīng)過(guò)復(fù)盤得出的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，就可以應(yīng)用于下次的行業(yè)分析。分析、預(yù)測(cè)、驗(yàn)證、復(fù)盤，長(zhǎng)年循環(huán)往復(fù)，你的行業(yè)分析能力就會(huì)逐漸提高。
投資就是壟斷兩個(gè)字，就算我們死了，這類壟斷企業(yè)都能持續(xù)給后代提供分紅和股價(jià)上漲的收益，我們還怕什么。
巴菲特投資的大部分企業(yè)具有壟斷地位，壟斷企業(yè)是巴菲特投資理論的核心，特別是對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，持有具有成長(zhǎng)性的壟斷企業(yè)的股票，這是持續(xù)穩(wěn)定獲得高收益的最佳途徑。
林園說(shuō)，壟斷企業(yè)的利潤(rùn)大家都見識(shí)過(guò)，盡管人們?cè)谙M(fèi)市場(chǎng)上痛恨這些壟斷企業(yè)，但在投資市場(chǎng)中卻人人爭(zhēng)搶，如果你投資了那些在紅海搏殺、比拼價(jià)格的公司，就是犯了投資大忌。
如今的電腦、汽車、航空公司、銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)變得很常見，陷入競(jìng)爭(zhēng)泥沼的企業(yè)賺錢特別辛苦。
林園說(shuō)，壟斷包括從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中殺出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，也包括老祖宗留下的傾向于天然壟斷的企業(yè)，從壟斷地位的企業(yè)里面只投那些龍頭公司，遠(yuǎn)離那些沒(méi)有壟斷基因的公司，從而控制做生意的風(fēng)險(xiǎn)，切記，做生意的訣竅就是控制風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)。
我們?cè)僭趬艛嗌线M(jìn)行細(xì)化，只投與嘴巴消費(fèi)相關(guān)的剛需型壟斷企業(yè)，最后再苛刻一點(diǎn)，加上成癮的標(biāo)準(zhǔn)，就是用戶會(huì)深深依賴某種產(chǎn)品，永遠(yuǎn)要消費(fèi)它。具備這些條件的股票，才是好的投資標(biāo)的。
壟斷的七大特征：
1、獨(dú)家生意；（最好投資獨(dú)家產(chǎn)品，不是獨(dú)家產(chǎn)品不要去投，看都不要看。）
2、需求旺盛；（我們看壟斷，不能只看它供給端的地位，就算是供給端處于壟斷地位，如果沒(méi)有需求，也不能算真正的壟斷，這樣的企業(yè)沒(méi)有處于一個(gè)很好的賽道上。）
3、毛利率穩(wěn)中趨升；（壟斷企業(yè)具有較高的行業(yè)壁壘，這類企業(yè)能夠持續(xù)不斷的獲取大大高于社會(huì)平均利潤(rùn)率的壟斷利潤(rùn)。有壟斷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，不光毛利率高，毛利率的變化趨勢(shì)還必須是正的，今年為負(fù)，明年還是負(fù)的，那是不對(duì)的。毛利率高且趨升，意味著超額利潤(rùn)。）
4、產(chǎn)品不會(huì)降價(jià)；（壟斷企業(yè)的產(chǎn)品不會(huì)降價(jià)，更不會(huì)大幅降價(jià)，林園不會(huì)買那些產(chǎn)品降價(jià)的公司，謹(jǐn)慎地避免競(jìng)爭(zhēng)。真正能賺錢的只有壟斷公司，所以我們長(zhǎng)期投資壟斷公司。避免假性壟斷企業(yè)，這類企業(yè)看似建立了壟斷地位，但是無(wú)法建立壟斷利潤(rùn)，由于行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)始終沒(méi)有削減，這類行業(yè)龍頭只能通過(guò)持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)來(lái)維系市場(chǎng)占有率，它們無(wú)法掌控?zé)o法取得壟斷性利潤(rùn)。只有掌握了定價(jià)權(quán)，并且獲得了源源不斷的超額利潤(rùn)，壟斷公司的地位才能確立。）
5、品牌力強(qiáng)大；（用戶具有品牌粘性，強(qiáng)大的品牌，占據(jù)了客戶的心智。）
6、未來(lái)盈利確定；（壟斷企業(yè)的未來(lái)盈利無(wú)疑更加確定，它們能夠在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持優(yōu)勢(shì)，盈利高而穩(wěn)。林園預(yù)測(cè)片仔癀的未來(lái)股價(jià)或許會(huì)超越貴州茅臺(tái)。）
7、進(jìn)入高門檻；（因?yàn)殚T檻高，壟斷企業(yè)難以被復(fù)制。）
壟斷企業(yè)也有好壞之分，林園最喜歡的3類壟斷企業(yè)：擁有千百年的文化傳承，從充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中殺出的強(qiáng)勢(shì)公司，與嘴巴消費(fèi)相關(guān)的壟斷企業(yè)。
林園在2016年退出了招商銀行的投資，他認(rèn)為銀行業(yè)在未來(lái)會(huì)面臨大的挑戰(zhàn)，影響未來(lái)的賺錢能力，雖然銀行股不排除繼續(xù)上漲的可能性，但這種上漲是建立在銀行業(yè)過(guò)往利潤(rùn)的歷史慣性之上，確定性已經(jīng)不高。
歷年以來(lái)，食品飲料行業(yè)都是長(zhǎng)期牛股頻出，這一行業(yè)的股票屬于穩(wěn)健優(yōu)秀的投資目標(biāo)，林園關(guān)注著這類與嘴巴相關(guān)的企業(yè)，從中挖掘壟斷地位的公司。巴菲特也喜歡投資這類公司，可口可樂(lè)、喜詩(shī)糖果就屬于這類公司，對(duì)于這類居于壟斷地位的消費(fèi)企業(yè)，它們主要靠品牌商譽(yù)之類的無(wú)形資產(chǎn)賺錢，技術(shù)含量不高，不需要投入巨額的研發(fā)費(fèi)用，有充足的現(xiàn)金流，很少或沒(méi)有負(fù)債，所有這些，都能保證這類企業(yè)有穩(wěn)定的利潤(rùn)。
林園重視處于壟斷地位的國(guó)有企業(yè)，他認(rèn)為國(guó)有企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的命脈，而這類壟斷企業(yè)，往往都是以國(guó)有化的形式壟斷。也可以防止企業(yè)發(fā)展中犯致命的政治錯(cuò)誤。
林園說(shuō)，有一些壟斷企業(yè)具備了成癮型產(chǎn)品，香煙、白酒、咖啡、依賴型醫(yī)藥，都屬于成癮產(chǎn)品，讓人們無(wú)法割舍，這類壟斷地位的企業(yè)在成癮性產(chǎn)品的助力之下，具有很大的賺錢確定性。
癮品打破麥肯錫魔咒，麥肯錫公司的研究顯示，很少有公司可以連續(xù)7年讓盈利穩(wěn)步增加，在行業(yè)生產(chǎn)過(guò)剩的年代，企業(yè)賺錢難，連續(xù)7年都要讓企業(yè)凈利潤(rùn)持續(xù)增加，難上加難，這種現(xiàn)象被稱為麥肯錫魔咒。然而，中國(guó)白酒業(yè)的龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)卻憑著成癮性的茅臺(tái)酒，硬生生的打破了麥肯錫魔咒。
白酒具有成癮性特征，喝酒的人，有錢人喝貴的酒，沒(méi)錢的人喝便宜的酒，都是要喝的，關(guān)鍵點(diǎn)在于消費(fèi)升級(jí)，這決定了茅臺(tái)酒越來(lái)越受歡迎，等喝便宜酒的人有錢了，他們也要喝貴的酒了，無(wú)形之中，便宜的酒是在給貴的酒培養(yǎng)潛在消費(fèi)者。
林園說(shuō)，選擇公司，首先要選擇規(guī)模巨大的正在崛起的行業(yè)，然后從這個(gè)行業(yè)里，選擇有壟斷利潤(rùn)的龍頭企業(yè)；如果還不行，再?gòu)倪@樣的龍頭公司里，選擇有成癮產(chǎn)品的公司。正是這樣的優(yōu)中選優(yōu)，三重優(yōu)勢(shì)疊加在一起（行業(yè)+壟斷+成癮），形成林園特色的共振，才有了投資獲利的高確定性。
全世界成癮性的商品，過(guò)去100年平均PE大概37倍，今天 A股醫(yī)藥股的PE甚至還沒(méi)這么多，所以放心大膽的投，現(xiàn)在不買，20年之后要跺腳，確定性100%。作為投資名家，林園已經(jīng)通過(guò)家電、銀行和白酒行業(yè)的投資，選擇了多只長(zhǎng)期上漲的大牛股，確立了自己的眼光，他瞄準(zhǔn)的醫(yī)藥行業(yè)能否再續(xù)傳奇，讓我們拭目以待。
林園：我的余生就投資醫(yī)藥股，可讓我的資產(chǎn)再上一個(gè)大臺(tái)階。
林園認(rèn)為，中國(guó)正逐步進(jìn)入老齡化時(shí)代，醫(yī)藥行業(yè)的確定性最高，收益最大。對(duì)比日本的老齡化時(shí)代，日本股市的估值一直下跌，只有大醫(yī)藥公司和豐田的股價(jià)在上漲，豐田的股價(jià)上漲，是因?yàn)槿毡镜暮诵母?jìng)爭(zhēng)力是汽車業(yè)，有本事將汽車賣向全世界，擴(kuò)大了市場(chǎng)空間，日本大醫(yī)藥公司的股價(jià)上漲，是因?yàn)槔淆g化時(shí)代，患病人數(shù)增多，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)生了旺盛的需求。另外，正因?yàn)槔淆g化時(shí)代社會(huì)來(lái)臨，老年人的消費(fèi)意愿降低，導(dǎo)致需求不足，再加上當(dāng)前絕對(duì)多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，都很難做。此外，以中國(guó)為例，人工成本增加太快了，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成了挑戰(zhàn)，所以，投資中國(guó)股票，一定要非常謹(jǐn)慎地選擇賽道。
林園投資秘訣：老齡化社會(huì)是推動(dòng)醫(yī)藥股上漲的原始動(dòng)力，三大病及并發(fā)癥產(chǎn)生的醫(yī)療利潤(rùn)，占到了醫(yī)療行業(yè)的七成，投資要抓核心！
林園很看重上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，他說(shuō)，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表，選出行業(yè)的龍頭企業(yè)，然后實(shí)地調(diào)研，挑選性價(jià)比最高的公司來(lái)投資，這就夠了。好的投資人，首先是一個(gè)財(cái)務(wù)高手。
林園很反感粉飾財(cái)報(bào)的做法，看它的銷售額，是否是與它的利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的。
在資產(chǎn)負(fù)債表里，資產(chǎn)和負(fù)債的各自明細(xì)項(xiàng)目，都是按資產(chǎn)或負(fù)債的流動(dòng)性順序來(lái)排列的，流動(dòng)性高的放在前面，流動(dòng)性差的放在后面。
林園說(shuō)對(duì)制造類企業(yè)要高度警惕，他不是很喜歡制造企業(yè)，把它們歸為高風(fēng)險(xiǎn)公司，因?yàn)樗鼈兌嘤懈?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。制造類企業(yè)，產(chǎn)品毛利率下降明顯，就要小心了。
林園在投資時(shí)，最喜歡的就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，林園并不喜歡盯盤炒股來(lái)找一些超短線的買賣機(jī)會(huì)，他強(qiáng)調(diào)投資盈利的確定性，一旦彎腰撿錢的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，就不惜動(dòng)用大量資金，他說(shuō)，我賺錢的另外一個(gè)訣竅，就是幾乎每年都有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。
可轉(zhuǎn)債：攻如股，守如債。在股票上漲期間，轉(zhuǎn)債的進(jìn)攻性會(huì)凸顯，表現(xiàn)好于普通債，而在股票持續(xù)下行期間，轉(zhuǎn)債的防御性會(huì)凸顯，跌幅小于股票?？赊D(zhuǎn)債既有股性又有債性，對(duì)投資者而言是保證本金的股票。到期后，如果不去轉(zhuǎn)股，最差也能獲得票面利率的收益。
對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司，監(jiān)管部門設(shè)立了很多嚴(yán)苛的條件，在標(biāo)準(zhǔn)上，甚至比公司上市還嚴(yán)格，所以，有資格發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司只占少數(shù)，正因?yàn)檫@些發(fā)行可轉(zhuǎn)債的上市公司有著過(guò)硬的資質(zhì)，其破產(chǎn)違約的可能性幾乎為0，只有優(yōu)質(zhì)公司才能發(fā)行可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債跌破發(fā)行價(jià)，反而是投資的好機(jī)會(huì)，畢竟可轉(zhuǎn)債具有債券屬性，如果一直虧損狀態(tài)，最壞的結(jié)果也是到期拿到利息和本金。所以，即使A股市場(chǎng)行情不好，可轉(zhuǎn)債只只都破發(fā)，不妨等待市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)的時(shí)候再出售。
可轉(zhuǎn)債是林園用來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的重要工具之一，熊市買債，牛市轉(zhuǎn)股，他在熊市末期大膽買入具有確定性的折價(jià)可轉(zhuǎn)債，然后耐心等待牛市的到來(lái)后，將債權(quán)轉(zhuǎn)換為股票。
全世界的股市在某一個(gè)階段都是具有泡沫的，個(gè)股也一樣，會(huì)在某一階段估值偏高，好的公司會(huì)隨著公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，過(guò)一段時(shí)間使其股價(jià)重新回到合理或者低估值的水平，這時(shí)股價(jià)又會(huì)重新上漲，這些公司的投資者損失的無(wú)非是時(shí)間成本，若公司本質(zhì)不好，不能持續(xù)盈利，泡沫就會(huì)破滅，當(dāng)然，股價(jià)持續(xù)下跌也就成為必然。
可轉(zhuǎn)債的上漲動(dòng)力來(lái)自公司的賺錢能力，對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司的可轉(zhuǎn)債，可以長(zhǎng)期持有。
當(dāng)然，即使是投資可轉(zhuǎn)債，林園持有的也總是最賺錢公司的可轉(zhuǎn)債和海外債券。
在過(guò)去的炒股人生中，林園操作的每只股票都是賺錢的，事實(shí)上，他買入的每一個(gè)組合，都是嚴(yán)格按照確定性原則去部署，沒(méi)有發(fā)生過(guò)意外，他堅(jiān)信今后也不會(huì)有意外，因?yàn)樵谫I入前，首先考慮的是最壞的結(jié)果，而不是賺多少，賺不賺錢并不是最重要的，即使不能賺錢也沒(méi)關(guān)系，活著最重要。
公司要保持18個(gè)月的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以備不時(shí)之需。
可轉(zhuǎn)債打新是彎腰撿錢，輕易獲利。
上證指數(shù)哪怕跌破500點(diǎn)，我的這批股票還能賺1倍，因?yàn)檫@樣的股價(jià)實(shí)在太便宜了。
每次大的災(zāi)難，我們都是要?jiǎng)?chuàng)新高的，并且把新高遠(yuǎn)遠(yuǎn)踩在腳下，2008年股災(zāi)以后，我們 通過(guò)一兩年時(shí)間，馬上市值就創(chuàng)新高，2015年投機(jī)泡沫破滅，我們的市值在3個(gè)月內(nèi)創(chuàng)了新高，從那時(shí)候到現(xiàn)在又漲了非常多。
過(guò)去30年，全球股市都只有少數(shù)股票能長(zhǎng)期上漲，大概只占上市公司總量的5%左右，林園說(shuō)真正能賺錢的公司非常少，就是基于他對(duì)全球股票市場(chǎng)的研究得出的判斷。這種特征，主要是由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定的，上市公司很多，但涌入股市的資金就這么點(diǎn)，只能在有利潤(rùn)的公司放大，馬太效應(yīng)強(qiáng)者俞強(qiáng)、弱者愈弱的現(xiàn)象，在全球股票市場(chǎng)都表現(xiàn)得非常明顯。
林園說(shuō)，在全球范圍來(lái)看，各個(gè)國(guó)家的股票市場(chǎng)真正有成交量的股票都是很少的，大部分 股票的股性是死的，表現(xiàn)呆滯，以澳洲為例，大家只關(guān)注必和必拓，美國(guó)股市在1980-2007年走出了20多年的大牛市，道瓊斯指數(shù)的漲幅約為17倍，但梳理個(gè)股漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，在這20多年里，個(gè)股分化嚴(yán)重，推動(dòng)大盤上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自市場(chǎng)上約25%的公司，而從增長(zhǎng)市值來(lái)看，80%是靠排名前10%的公司帶來(lái)的，真正能受關(guān)注的公司非常少，就二三十家，其中大部分的股票常年沒(méi)人理會(huì)。這意味著，在這20多年的長(zhǎng)牛中，75%的個(gè)股回報(bào)接近于0，只有選對(duì)個(gè)股的投資者才能真正享受這波大牛市的紅利。因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司最后都是虧損的，行業(yè)發(fā)展最終都是往龍頭集中，這是全世界的規(guī)律。
所以，林園強(qiáng)調(diào)要買核心資產(chǎn)，低估值的績(jī)優(yōu)龍頭股才能長(zhǎng)期大概率跑贏市場(chǎng)。核心資產(chǎn)屬于稀缺資源，物以稀為貴，賺錢機(jī)器類型的公司奇貨可居。
林園投資秘訣：當(dāng)行業(yè)的牛市和股市的牛市疊加，股價(jià)易漲。
在林園看來(lái)，好公司就是賺錢機(jī)器，源源不斷地賺取利潤(rùn)，這類公司不會(huì)積壓產(chǎn)品，屬于零庫(kù)存狀態(tài)，它們?cè)谛袠I(yè)里也找不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，處于不平等競(jìng)爭(zhēng)地位，好公司的壟斷利潤(rùn)一定是不平等競(jìng)爭(zhēng)造成的，并且投入一定，產(chǎn)出無(wú)限大。
林園一只股票漲了三四倍還能繼續(xù)持有，面對(duì)大盤的漲跌起伏，這樣的定力是怎么把握的，林園說(shuō)，你要有清晰的投資思路，才能有持股信心，我有自己的思路，這個(gè)思路就是3年要 翻倍，1年不賠錢。這是最壞的結(jié)果。如果你沒(méi)有思路，你的股票市值跟著指數(shù)的波動(dòng)而波動(dòng)，這已經(jīng)是最好的結(jié)果了，更多的情況是，上漲時(shí)，你的賬戶市值往往漲不過(guò)大盤，虧錢時(shí)，你卻要比大盤虧得多，這是極普遍的。但林園的持股不會(huì)受大盤影響，大盤怎么樣跟他沒(méi)關(guān)系，大盤好的話，就是能加快他們賺錢的速度，大盤不好的話，他們的結(jié)果還是3年1倍，12個(gè)月不賠錢。
龍頭股和小盤績(jī)優(yōu)股是牛市中最能漲的兩類股票。
我研究了二十幾家認(rèn)為有價(jià)值的公司，與國(guó)際主流公司的估值相比，這二十幾家優(yōu)質(zhì)公司的估值，最多相當(dāng)于國(guó)際主流公司股價(jià)估值的60%，有的只相當(dāng)于它們的1/3。大家都說(shuō)茅臺(tái)高了，現(xiàn)在是100元，但我們看看歐洲酒類，增長(zhǎng)率每年超過(guò)8%，PE都是60倍以上，與它們相比，怎么能說(shuō)現(xiàn)在增長(zhǎng)率在30%以上的貴州茅臺(tái)，PE50倍就是高了呢！
牛市初期，選好個(gè)股，建好組合（70%大盤績(jī)優(yōu)+30%小盤績(jī)優(yōu)），堅(jiān)守烏龜捂股原則。
牛市中期，重心轉(zhuǎn)向小盤績(jī)優(yōu)股，堅(jiān)持這個(gè)笨辦法。
牛市末期，獲利離場(chǎng)，通過(guò)資產(chǎn)配置，轉(zhuǎn)向其他估值便宜的市場(chǎng)。
熊市中，要買確定性最高級(jí)別的股票，比如2003年林園就買了大量茅臺(tái)，能算到未來(lái)3年利潤(rùn)賬的公司，確定性極高，就買入。
對(duì)于泡沫的判斷，林園將PE視為評(píng)估泡沫的參考工具。比如說(shuō)，一家成長(zhǎng)型公司，合理PE是30倍，那么林園就視30倍PE以后的股價(jià)上漲視為泡沫，但泡沫是不是大到破裂的程度，這是誰(shuí)都不知道的，其實(shí)泡沫吹到最后，最終是要破滅的，但其間的利潤(rùn)豐厚，從某個(gè)角度看，賺錢就是要賺泡沫。
林園說(shuō)，我會(huì)對(duì)未來(lái)3年進(jìn)行布陣，強(qiáng)迫自己退出風(fēng)險(xiǎn)已高的股市，及時(shí)變現(xiàn)，然后，使用賣股變現(xiàn)的錢培育下一個(gè)3年的種子。
從股市最高點(diǎn)開始算起，當(dāng)股市指數(shù)下跌幅度超過(guò)20%時(shí)，我們就可以確定熊市已經(jīng)來(lái)臨。
在熊市中你就做確定性最高的股票，因?yàn)樾苁兄?，所有的股票都是被低估的，你買那些被嚴(yán)重低估，能算清未來(lái)3年賬的公司，買入12個(gè)月就會(huì)賺錢，我的研究發(fā)現(xiàn)，只要是被嚴(yán)重低估的股票，12個(gè)月內(nèi)必然會(huì)得到市場(chǎng)的糾正。
什么叫嚴(yán)重低估？比如說(shuō)，它的派息率在熊市是8%以上，這是我自己總結(jié)出來(lái)的，它的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在15%以上，我覺(jué)得你買這只公司不會(huì)吃虧。
我們買好公司，最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是熊市還是牛市，每年都能創(chuàng)新高，不怕買錯(cuò)，就算買錯(cuò)了一年里它又會(huì)漲回來(lái)，這就是我們所說(shuō)的套住不會(huì)超過(guò)12個(gè)月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過(guò)了12個(gè)月又能解套，或者到派息的時(shí)候它會(huì)讓你解套賺錢，始終有解套的機(jī)會(huì)，你就可以持有這個(gè)公司。我們最怕持續(xù)下跌，盡量避免買一些不能創(chuàng)新高的公司。
好的投資機(jī)遇，通常出現(xiàn)于熊市的深跌之后，因?yàn)?，正是熊市解決了股價(jià)過(guò)高的投資難題。
當(dāng)回頭檢視自己的投資賬戶，你是否也會(huì)發(fā)現(xiàn)，某一筆交易中的小額盈利，總是被另一筆投資的大額虧損所吞噬呢？如果你的狀況與上述情形正好相反，單筆盈利總是大于單筆虧損的話，則說(shuō)明你已經(jīng)學(xué)會(huì)如何投資。
林園說(shuō)，賺穩(wěn)定的錢非常重要，穩(wěn)定意味收益是明明白白的，可能大家覺(jué)得我是抓了牛股賺了很多錢，其實(shí)我賺錢最多的是債券，挑選那些優(yōu)質(zhì)公司的可轉(zhuǎn)債或海外債券，特別是能準(zhǔn)確看到未來(lái)3年經(jīng)營(yíng)情況的公司，這樣的公司在全世界10個(gè)指頭都是能數(shù)過(guò)來(lái)的，選擇這樣的公司去投資，買它們的可轉(zhuǎn)債或海外債券。
林園認(rèn)為，面對(duì)股市的牛市和熊市，需要采用不同的策略。牛市中最主要的賺錢方法是買龍頭股，在牛市初期，就要選好行業(yè)主線，滿倉(cāng)操作，將倉(cāng)位集中于大盤藍(lán)籌股，持股不動(dòng)，坐擁利潤(rùn)。同時(shí)，選擇少部分的小盤績(jī)優(yōu)股，賺取股本擴(kuò)張與股價(jià)上漲的雙重利潤(rùn)，并且持有一部分高分紅的股票充當(dāng)現(xiàn)金。在牛市初期，只選績(jī)優(yōu)白馬股，并且建好組合，堅(jiān)守烏龜捂股原則。牛市初期，追求賺足利潤(rùn)，因?yàn)榍捌诶麧?rùn)能夠增強(qiáng)持倉(cāng)的勇氣。牛市中其實(shí)最能賺錢的時(shí)候，百股爭(zhēng)鳴，百花齊放，牛市中期，需要將投資的重心轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)小盤股，抱樸守拙，并且進(jìn)行一些換股操作。對(duì)于考察已久的優(yōu)質(zhì)股票，如果其股價(jià)漲幅尚小，后市有較大的上漲空間，就將一部分資金切換到這類有潛力的優(yōu)質(zhì)股票上。在牛市末期，及時(shí)獲利離場(chǎng)，通過(guò)資產(chǎn)配置，將資金轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)。面對(duì)即將到來(lái)的熊市，林園只留下一部分長(zhǎng)線股，這類長(zhǎng)線股防御能力強(qiáng)，有能力穿越牛熊，業(yè)績(jī)極佳。面對(duì)熊市，林園建議普通投資者遠(yuǎn)離股市，而林園自己會(huì)通過(guò)其他市場(chǎng)的資產(chǎn)配置，或者依靠防御股的組合，抵抗熊市初期的風(fēng)險(xiǎn)。熊市末期，林園會(huì)勇敢的建立試探性倉(cāng)位，并且從其他市場(chǎng)調(diào)集資金，重新入市。為了抵抗熊末牛初的逼倉(cāng)式下跌，林園會(huì)選擇可轉(zhuǎn)債而不是股票。在確認(rèn)牛市的過(guò)程中，通過(guò)投資組合，穩(wěn)健地調(diào)集資金到那些有潛質(zhì)的證券品種上。在30余年的投資生涯中，林園經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊的考驗(yàn)，成為證券市場(chǎng)有名的常青樹。
牛市往往都是快的，牛市是一種情緒的宣泄，想慢也慢不了，這是投機(jī)市場(chǎng)的規(guī)律，林園直言，我不比別人高明，我看的東西也并不比你多，我就是把自己管理好。你們說(shuō)什么，我都不聽，我把我這雙手管住，把自己變成機(jī)器。在林園看來(lái)，很多人投資失敗，就是違反了投資紀(jì)律，那些管不住自己的人，面對(duì)市場(chǎng)的誘惑，會(huì)違反投資原則，最終產(chǎn)生虧損。因此，投資就需要忍受痛苦，除了智力，還要依靠心力，去承受壓力來(lái)賺錢。
林園提醒說(shuō)，如果是股市的牛市初期，問(wèn)題不大，套不了多久，最多三五個(gè)月也能解套，如果到了牛市中后期，甚至熊市初期，一套可能就是好幾年。
泡沫沒(méi)有出現(xiàn)時(shí)，就耐心持股，不要頻繁買賣和止損。
從長(zhǎng)期看，股價(jià)是圍繞公司的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的，公司內(nèi)在價(jià)值是股價(jià)的定海神針，在泡沫泛起時(shí)，股價(jià)可能暫時(shí)向上偏離公司的內(nèi)在價(jià)值，然而，隨著時(shí)間的展開，股價(jià)就會(huì)向公司的內(nèi)在價(jià)值回歸。
林園認(rèn)為，投機(jī)心理是決定交易成敗的關(guān)鍵，市場(chǎng)漲跌會(huì)激發(fā)投資者的貪婪與恐懼心理，經(jīng)常逼迫投資者做出不理智的行為，不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)是圍繞公司的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的，公司內(nèi)在價(jià)值是股價(jià)的定海神針。
我們看到人們?cè)诠善笔袌?chǎng)買賣股票，其原因五花八門，但通常和該公司的價(jià)值毫無(wú)關(guān)系。
沒(méi)有基本面支撐的公司，當(dāng)泡沫破滅時(shí)，股價(jià)會(huì)跌到難以置信的低價(jià)區(qū)，而有基本面支撐的公司，往往股價(jià)難以大跌，或者大跌后很快會(huì)反彈到合理位置，精明的投資者會(huì)在泡沫破滅后，進(jìn)場(chǎng)買進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司的股票，因?yàn)樗麄兿嘈?，股價(jià)圍繞著公司的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)，有了內(nèi)在價(jià)值的牽引力，從長(zhǎng)期看，低于內(nèi)在價(jià)值的低價(jià)股最終會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸。
林園精心選擇賺錢機(jī)器類型的公司，算準(zhǔn)它們?cè)谖磥?lái)3年的賬，在行業(yè)牛市進(jìn)場(chǎng)，都是為了讓自己的投資處于安全區(qū)。
大多數(shù)投資者往往癡迷于K線波動(dòng)，猜測(cè)股價(jià)漲跌，并不關(guān)心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，抓不住投資重點(diǎn)。
林園強(qiáng)調(diào)，95%的個(gè)股是沒(méi)有投資價(jià)值的，投資者一定要精選5%的優(yōu)質(zhì)公司，這類公司的防御性強(qiáng)，就像能夠耐受嚴(yán)寒的冬青樹一樣。
不要反駁，優(yōu)秀的投資成績(jī)才是最好的證明。
理解基金經(jīng)理的投資哲學(xué)，才能更好的合作。
林園相信，通過(guò)他的“行業(yè)+壟斷+成癮”理念，一定能夠識(shí)別賺錢機(jī)器類型的優(yōu)質(zhì)公司，而這些公司的內(nèi)在價(jià)值才是股價(jià)上漲的決定力量。他篤定這些優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)能夠長(zhǎng)期上漲，事實(shí)也證明了這一點(diǎn)，他控制好情緒，理智地管理自己，利用市場(chǎng)情緒賺錢，堅(jiān)持理性投資。正因如此，他的基金能夠保持優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)，他的客戶理解了林園的投資哲學(xué)后，面對(duì)市場(chǎng)的下跌就不會(huì)恐慌，從而實(shí)現(xiàn)了更好的合作，讓財(cái)富復(fù)合增長(zhǎng)。
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《財(cái)報(bào)掘金：林園選股的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)》
《林園A股戰(zhàn)記》
全文15312字，完。
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