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齊翔騰達(dá)（002408）-超募資金項(xiàng)目公告，未來(lái)仍可關(guān)注-推薦
齊翔騰達(dá)公告超募資金 4 個(gè)項(xiàng)目：第1 是和哈爾濱博實(shí)公司合資（51%）建5 萬(wàn)噸稀土順丁橡膠，稀土順丁橡膠是以稀土化合物為主催化劑合成聚丁二烯，抗?jié)窕?、耐磨性好，滾動(dòng)阻力?。苁∮?0%），全球需
求大概40 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)主要是米其林定點(diǎn)采購(gòu)俄羅斯的產(chǎn)品，主要用于高端的轎車(chē)胎，國(guó)內(nèi)沒(méi)有工業(yè)化產(chǎn)能，公司的技術(shù)是通過(guò)合資方哈爾濱博實(shí)從俄羅斯橡膠研究院獲得的技術(shù)轉(zhuǎn)讓。項(xiàng)目建設(shè)期約2 年。但公司對(duì)稀土順丁橡膠的盈利預(yù)測(cè)低于市場(chǎng)預(yù)期：按公告數(shù)字，預(yù)計(jì)5 萬(wàn)噸年收入約10 億，凈利潤(rùn)6968 萬(wàn)元，相當(dāng)于凈利潤(rùn)率只有約5%，凈利潤(rùn)率低于公司現(xiàn)在的主營(yíng)業(yè)務(wù)甲乙酮（凈利率在15%左右）。我們認(rèn)為公司既然決定作新項(xiàng)目，不大可能比原有業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率更低，而且項(xiàng)目是替代進(jìn)口的有一定技術(shù)壁壘。我們預(yù)計(jì)公司的計(jì)算較為保守，可能是對(duì)于未來(lái)工藝調(diào)試時(shí)間和開(kāi)工率的假設(shè)較低，實(shí)際盈利還要觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格在3 萬(wàn)元/噸以上，噸利潤(rùn)3000 元。
第 2 個(gè)公告是收購(gòu)惠達(dá)鍋爐及罐區(qū)資產(chǎn)，有利于減少關(guān)聯(lián)交易和原料成本；第3 個(gè)是收購(gòu)翔達(dá)化工（丁苯膠乳），第4 個(gè)是收購(gòu)天津有山化工70%股權(quán)（3 萬(wàn)噸MTBE 和13.8 萬(wàn)噸醚后剩余碳四），我們認(rèn)為拿到原料對(duì)公司較為重要，未來(lái)有在天津擴(kuò)大產(chǎn)能的可能。甲乙酮價(jià)格現(xiàn)在跌到10000 元/噸左右市場(chǎng)主流貿(mào)易商認(rèn)為已經(jīng)基本到底，噸毛利在2500 元/噸左右，公司最近出口增加的比較多，預(yù)計(jì)1 月出口的量約7000 噸，所以銷(xiāo)量問(wèn)題不大，總體來(lái)說(shuō)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的安全邊際還是有的，但利潤(rùn)率不如今年下半年高。
投資建議：預(yù)測(cè) 10-12 年EPS 分別為1.62、1.49 和2.31，給與推薦的評(píng)級(jí)。關(guān)注公司稀土順丁橡膠的實(shí)際盈利情況超預(yù)期的可能，以及未來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上的新規(guī)劃。 中投證券
海蘭信（300065）-新產(chǎn)品+新模式，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)-推薦
公司是國(guó)內(nèi)航海電子龍頭企業(yè)。行業(yè)背景之一：中國(guó)已經(jīng)成為世界造船大國(guó)，2010 年前三季度中國(guó)造船完工量占全球總完工量達(dá)到約40%，新接訂單占比超過(guò)50%。行業(yè)背景之二：船舶電子設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率低，僅為百分之十幾，而船舶電子設(shè)備市場(chǎng)空間百億元。行業(yè)背景之三：政府高度重視，出臺(tái)一系列扶持和鼓勵(lì)政策。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一：成本優(yōu)勢(shì)：公司產(chǎn)品相比歐洲同等技術(shù)產(chǎn)品價(jià)格低大約30%～40%。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之二：客戶(hù)關(guān)系優(yōu)勢(shì)：1）公司股東有中遠(yuǎn)集團(tuán)和江蘇中舟等，其中中遠(yuǎn)集團(tuán)為國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的航運(yùn)集團(tuán)；2）目前國(guó)內(nèi)主要造船廠基本都是公司客戶(hù)。公司通過(guò)和船廠成立合資公司模式占領(lǐng)市場(chǎng)，并為公司推廣VEIS 系統(tǒng)鋪平道路。
公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)源于：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）2011 年新產(chǎn)品如SCS（操舵儀）和ECDIS（電子海圖顯示與信息系統(tǒng)）等將開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；3）推廣VEIS（船舶電子集成系統(tǒng)），預(yù)計(jì)2013 年公司VEIS 銷(xiāo)售收入將超過(guò)1.5 億元，并且隨著VEIS 中自主產(chǎn)品比例的提升，VEIS 毛利率將由目前的約20%提升到50%左右。我們預(yù)計(jì)公司2010 年～2012 年EPS 分別為0.67、1.36 和2.19 元，以2011 年45～50 倍PE 計(jì)算，未來(lái)6～12 月的合理價(jià)格區(qū)間為61.2 元～68 元，給予推薦評(píng)級(jí)。
新宙邦（300037）業(yè)績(jī)預(yù)增
新宙邦業(yè)績(jī)略超此前預(yù)期。下游電子行業(yè)高景氣及高附加值產(chǎn)品占比提升是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>
2011 年公司一期募投項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸打破，未來(lái)仍有望保持高速成長(zhǎng)。尤其是EDOT 等新產(chǎn)品，存在較大超預(yù)期可能。
看好公司的持續(xù)研發(fā)能力，維持公司增持評(píng)級(jí)。 華泰聯(lián)合證券
海越股份（600387）：主業(yè)轉(zhuǎn)型初露端倪
我們重估海越股份現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到34.23 億元，與目前39 億的市值相比，公司股價(jià)具有較高的安全邊際。
公司當(dāng)前主要業(yè)務(wù)為油氣銷(xiāo)售、房地產(chǎn)投資和股權(quán)投資。
資產(chǎn)重估價(jià)值仍然具有上升空間。油氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，但隨著原油價(jià)格上漲和土地增值，現(xiàn)有加油站資產(chǎn)仍然具有潛在升值空間。公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)投資回報(bào)率也更可能超過(guò)我們的謹(jǐn)慎預(yù)期。公司進(jìn)入石化行業(yè)發(fā)展的方向初露端倪，主業(yè)轉(zhuǎn)型之路即將開(kāi)始。2010 年12 月31 日公司公告：公司2010 年12 月29 日與寧波經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)簽訂《投資協(xié)議書(shū)》，同意征用凈地1200 畝，用于生產(chǎn)區(qū)建設(shè)，投資138 萬(wàn)噸的LPG 深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目初始注冊(cè)資本10 億元。我們判斷這項(xiàng)投資將拉開(kāi)海越股份“十二五”發(fā)展的序幕。
考慮公司未來(lái)較好的發(fā)展前景，當(dāng)前股價(jià)具有足夠的安全邊際，我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。公司參與的創(chuàng)投項(xiàng)目陸續(xù)上市將成為股價(jià)的中短期刺激因素，我們也將密切關(guān)注LPG 深加工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程。
風(fēng)險(xiǎn)提示：石油價(jià)格下跌；石化項(xiàng)目建設(shè)緩慢；股票市場(chǎng)下跌。 華泰聯(lián)合證券
民生銀行（600016）：定向增發(fā)商貸通雙助力，民生駛向微小企業(yè)藍(lán)海，上調(diào)至買(mǎi)入評(píng)級(jí)
民生銀行于 1 月7 日公布了非公開(kāi)發(fā)行A 股股票預(yù)案，公告稱(chēng)，民生銀行將以每股4.57 元向上海健特、泛?？毓?、南方希望等七家公司發(fā)行總計(jì)不超過(guò)47 億股，融資額不超過(guò)214.79 億元。
此次增發(fā)符合市場(chǎng)預(yù)期，增發(fā)股份占增發(fā)后總股本比例為14.96%，發(fā)行價(jià)4.57 元較上周四收盤(pán)價(jià)5.03 元折價(jià)9.15%，折價(jià)率與其他行增發(fā)相比處于較為合理范圍。前三大股東增發(fā)的23.5 億股存在5 年的限售期，其余50%限售期為三年。值得關(guān)注的是史玉柱旗下的上海健特以65 億增資民生，成為第四大股東。
公司選擇定增主要基于三個(gè)方面的原因：第一，當(dāng)前過(guò)低的股價(jià)（增發(fā)前11 年P(guān)E6.4 倍，PB1.16 倍）和對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)前景的看好使得公司不愿以高折價(jià)率增發(fā)；第二，如果以較低的折價(jià)率公開(kāi)增發(fā)，由于公司股權(quán)過(guò)于分散，溝通成本較高，增發(fā)方案存在失敗的風(fēng)險(xiǎn)；第三，由于當(dāng)前民生的資本充足率離監(jiān)管線(xiàn)較近，選擇定向增發(fā)流程較短，能夠盡快滿(mǎn)足民生補(bǔ)充資本金的需求。
定向增發(fā)將提升資本充足率 1.35 個(gè)百分點(diǎn)，足夠支撐未來(lái)三年20%以上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張速度。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的調(diào)整一方面需要經(jīng)營(yíng)上的轉(zhuǎn)型，另一方面也需要足夠的資本支持，商貸通資產(chǎn)中占比的逐步提高將提升民生的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，增發(fā)提升資本充足率及核心資本充足率1.35 個(gè)百分點(diǎn)，足夠支撐未來(lái)三年23～26%左右的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張速度。
微小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)未來(lái)5～10 年將處于快速成長(zhǎng)期，受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響較小。邏輯在于，第一，微小企業(yè)數(shù)量眾多，資金缺口龐大，微小企業(yè)市場(chǎng)有20 萬(wàn)億的融資需求，未來(lái)5 年內(nèi)銀行還將處于挑選客戶(hù)階段，通過(guò)對(duì)微小優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的篩選可以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二，金融支持將成為微小企業(yè)的成長(zhǎng)催化劑，小企業(yè)的快速成長(zhǎng)將帶來(lái)資金需求的內(nèi)生高增長(zhǎng)，假定微小企業(yè)獲得資金支持后以30～40%的速度擴(kuò)張規(guī)模，則三年后商貸通客戶(hù)需求的內(nèi)生擴(kuò)張速度將跟上民生計(jì)劃的商貸通規(guī)模增長(zhǎng)。
基于對(duì)公司基本面的正面預(yù)期和對(duì)市場(chǎng)的綜合考慮，我們認(rèn)為當(dāng)前是民生銀行的長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)。將10 年11 年凈利潤(rùn)增速由28.6%、34.9%上調(diào)至33.3%、45.6%。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)10、11 年8.3 倍、7.2 倍PE 和1.3 倍、1.16 倍PB。民生的中長(zhǎng)期投資價(jià)值將已經(jīng)凸顯，隨著市場(chǎng)資金面的好轉(zhuǎn)和政策的逐漸明朗，我們期待未來(lái)六個(gè)月內(nèi)30%以上的股價(jià)上漲，上調(diào)評(píng)級(jí)至買(mǎi)入。
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