巴菲特和芒格對(duì)公司估值的精彩論述
2015-08-20 王鵬
來(lái)源 | 《Value》雜志
作者 | 王鵬
我們無(wú)法做到對(duì)微軟和英特爾感到很確定，不過(guò)這并不意味著你也不能
獲得兩倍于伯克希爾歷史回報(bào)率的一種方法……
股東問(wèn)：如果有人采用你的投資哲學(xué)——構(gòu)建一個(gè)由6到8只股票組成的高度集中的投資組合，并采用你的投資方法——節(jié)稅、買入并持有，不過(guò)他的投資對(duì)象是像微軟和英特爾那樣的年增長(zhǎng)率為30%的高科技公司，而不是你投資組合中增長(zhǎng)率通常只有15%的公司，你覺(jué)得他這樣做獲得的回報(bào)率能否達(dá)到伯克希爾歷史回報(bào)率的兩倍？
巴菲特：如果微軟和英特爾的表現(xiàn)達(dá)到可口可樂(lè)和吉列的兩倍，這種方法肯定能取得兩倍于我們的回報(bào)率。問(wèn)題的關(guān)鍵是能夠識(shí)別那些你能理解并對(duì)它們的情況非?？隙ǖ钠髽I(yè)。如果你懂這些企業(yè)，許多人都懂微軟和英特爾，但查理和我不懂，你就有機(jī)會(huì)評(píng)估它們的價(jià)值。如果你覺(jué)得它們的價(jià)格很合理，有美妙的發(fā)展前景，如果你的判斷是對(duì)的，將獲得非常豐厚的回報(bào)。
我們只是發(fā)覺(jué)有些企業(yè)比其他企業(yè)更難理解
巴菲特：有一大堆企業(yè)，查理和我完全不知道該如何評(píng)估它們的價(jià)值，這一點(diǎn)也不會(huì)讓我們煩惱。我們不知道可可豆或者盧布以后的價(jià)格走勢(shì)，對(duì)于各種各樣的金融工具，我們也不覺(jué)得自己掌握了對(duì)其進(jìn)行估值的知識(shí)。
期待有人懂世界上的每一家企業(yè)可能過(guò)分了一點(diǎn)，無(wú)論如何，我們只是發(fā)覺(jué)有些企業(yè)比其他企業(yè)難理解得多。
我說(shuō)的“懂”的意思是能夠看到10年之后的情況
巴菲特：當(dāng)我說(shuō)懂時(shí)，我的意思是，你非常清楚10年之后公司的情況將是什么樣的。我對(duì)許多企業(yè)的理解都不足以讓我產(chǎn)生這種信心，不過(guò)有少數(shù)幾家企業(yè)可以。幸運(yùn)的是，就像你說(shuō)的那樣，我只需要真正懂幾家企業(yè)就夠了，可能是6家或8家。
對(duì)微軟和英特爾的情況，我無(wú)法做到像對(duì)可口可樂(lè)和吉列那樣確定
巴菲特：如果我們能夠洞察剛才你說(shuō)的這些有點(diǎn)復(fù)雜的高科技企業(yè)的發(fā)展前景的話，作為伯克希爾的股東，你們獲得的回報(bào)會(huì)更好。如果我們真有這種洞察力，你們的回報(bào)肯定會(huì)比實(shí)際情況好，因?yàn)橐郧巴顿Y這些公司確實(shí)有機(jī)會(huì)賺大錢，現(xiàn)在仍然存在這種機(jī)會(huì)，如果這些公司的高增長(zhǎng)率能夠得到維持的話，投資它們確實(shí)可以賺大錢。
我覺(jué)得你找不到比英特爾的安迪·格魯夫和微軟的比爾·蓋茨更好的經(jīng)理了，這些企業(yè)在
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