近期論壇上有一篇$信立泰(SZ002294)$的調研報告。文章鏈接如下: 信立泰股東會紀要
需要關注的有以下幾點:
①筆者猜測氯吡格雷（泰嘉）仍然會再次大幅降價（降幅75%），75mg規(guī)格可能從3.18元/片降價到0.8元/片，這樣將導致所有未通過一致性評價注冊的上市公司恒瑞醫(yī)藥、石藥集團、哈藥集團、正大天晴得不償失，耗資500萬元～1000萬元進行氯吡格雷BE，卻無法取得相應利潤……氯吡格雷這個品種對于其他藥企就是負資產。
假設氯吡格雷（泰嘉）25mg規(guī)格能夠以0.3元/片中標，則氯吡格雷這個品種仍然可以為信立泰帶來利潤。
②泰嘉2018年有30億元營收，假設把泰嘉2020年業(yè)績看成0利潤，需要莫西沙星片、貝那普利、替格瑞洛、樂卡地平來彌補20億元營收，公司表述是有信心的。也就是說，集采之后這些品種也需要促銷，集采只是進入醫(yī)院的敲門磚，這也是銷售費用短期無法下降的原因。銷售費用根本不可能再用于氯吡格雷，廉價氯吡格雷只在醫(yī)院銷售，屬于供不應求的品種。
今年阿利沙坦能夠完成4億元營收，明年假設完成8億元營收，則泰嘉的30億元（2018年）營收缺口幾乎可以完全彌補。
所以，即使今年利潤同比下降-20%，也是管理層刻意調節(jié)利潤的結果。真實利潤是增長的。
③為了2020年輕裝上陣，管理層已經放出風聲，部分研發(fā)費用在資本化后，再次費用化。筆者猜測其中包括信立他賽、瑞舒伐他汀……在4 7集中采購之后，這些品種形同雞肋，根本無法給公司帶來利潤。
而可以樂觀一點的是，其他藥企的氯吡格雷研發(fā)管線和產能，也是費力不討好。
④假如4 7集中采購政策繼續(xù)大范圍推行，三年以后（2021年），幾乎所有仿制藥企的估值都可以看成0。
這種估值下降帶來的影響，信立泰已經提前利空了。即使創(chuàng)新藥企的標桿恒瑞醫(yī)藥，其營收中的80%仍然是仿制藥，仿制藥從泡沫化到利潤趨近于0，不可能不影響恒瑞醫(yī)藥們的利潤和估值。
梯瓦制藥算全球仿制藥龍頭了吧?股價照樣可以從236美元跌倒7美元。
⑤替格瑞洛雖然已經有信立泰和石藥集團兩家通過了一致性評價注冊，由于阿斯利康的化合物專利期未到，石藥集團并不能上市銷售，更不可以參與集中競標。
⑥市場低估了莫西沙星片對于既往口服抗生素（包括阿莫西林膠囊）的顛覆替代效應。
考察莫西沙星片（原研藥）中標價后得知，平均中標價是：24.20元/天（每天1片）。 假如按照集中采購最壞情形，每天費用降價90%，僅為2.42元/天?？隙〞O大的刺激患者使用消費。
莫西沙星片抗菌譜更廣，治療肺炎等感染性疾病效果更優(yōu)。 首先可能被替代的品種是阿莫西林膠囊。（目前為止，國內通過一致性評價注冊的有聯(lián)邦制藥、石藥集團）
阿莫西林膠囊有兩種規(guī)格：0.25g規(guī)格和0.5g規(guī)格。根據(jù)2016年醫(yī)藥統(tǒng)計年報數(shù)據(jù)，0.25g規(guī)格的阿莫西林膠囊全國產量為2389407.07萬粒，按照每天最低劑量6粒計算，共有39.82億治療日。 如果，莫西沙星片替代率為50%，則共有19.91億治療日，也就是每年需要19.91億片。
莫西沙星片最小市場規(guī)模=19.91億片*2.42元/片=48.18億元。
目前上市的莫西沙星片藥企，只有拜耳、東陽光藥、四川國為、北京萬生藥業(yè)，即使信立泰加入競爭，每家能夠分享5億元市場份額。 這種推算演繹的邏輯，其意義在于告訴大家中國內陸人口基數(shù)太大，大幅降價以后，部分仿制藥邏輯不悲觀。以莫西沙星片為例，假如國產仿制藥降價90%，治療肺炎一周，僅需16.94元，最后國內莫西沙星片仿制藥的市場規(guī)模仍然可以達到48.18億元。
以上分析，可能只是屁股決定腦袋的邏輯，請朋友們理性思考。
