昨晚把半年報(bào)簡單的過了一下，直接上干貨把（由于是簡單分析，沒時間做表什么的了，大家湊合看把）：
先用一句話來說下六子對洋河半年報(bào)的看法：
1、略微低于六子的預(yù)期，但應(yīng)該超出市場70%對洋河悲觀的預(yù)期。
2、相比茅五瀘的報(bào)表難看，但是比A股70%的股票報(bào)表好看。
一、經(jīng)營情況
1、營收及利潤
2019上半年?duì)I業(yè)收入160億，同期18年增長10%。
其中二季度營收51.1億，同比一季度僅增長2.2%。
2019上半年凈利潤55.8億，，同期18年增長11.2%。
其中二季度凈利15.6億，同比增長2%，
毛利率為73.06%，同期18年下降了0.55%。
簡析：
（1）營收及利潤同比2018（25%左右）的增速在放緩。相比一季度（15%作用）也有所下滑。
但這種程度的增速下滑六子認(rèn)為可控，這種情況在16-17年出現(xiàn)過，雖然增速放緩，但依然沒有很大的業(yè)績波動，屬于降速后的穩(wěn)定緩慢增長（注意雖然降速但依然在穩(wěn)定增長，只是慢一點(diǎn)）。目前看算是企業(yè)階段性周期的低谷期導(dǎo)致。
相比70%認(rèn)為洋河開始負(fù)增長甚至要暴雷的預(yù)期好多了（市場都是這樣，一下跌各種利空恐慌的聲音、陰謀論都出來了）。
（2）毛利同比下降，說明正如洋河老大所說，洋河的高端酒因?yàn)閼?zhàn)略問題，沒有趕上這波因?yàn)槊┡_老大帶來的高端酒的狂歡，高端酒產(chǎn)量低、沒有茅、五、國窖的品牌影響力大。而中低端酒又受到了三線小酒廠的沖擊。
毛利率的下降是在預(yù)期之中的。
2、產(chǎn)品及份額
省內(nèi)營收80.1億，占比50.5%，同期18年增長3%。
省外營收79.3億，占比49.5%，同期18年增長18.2%。
簡析：
1、省內(nèi)因?yàn)榻袷谰壱约捌渌⊥馄放频姆e壓，增速幾乎趨于停滯。大本營如果守不住六子認(rèn)為這個問題就值得重視了。
2、值得欣慰的是省外的營收已經(jīng)快超過省內(nèi)了，雖然增速同比18年下滑，但總體還在繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增。
3、預(yù)收，應(yīng)收、存貨
2019年上半年預(yù)收貨款17.79億，同期18年20.58億，下降了13.5%
2019年上半年應(yīng)收票據(jù)4.4億，同期18年1.89億，增長138%。
2019年上半年?duì)I收賬款0.9億，同期18年0.7億，增長22%。
（現(xiàn)金流量表中）
2019上半年經(jīng)營現(xiàn)金流入132.5億，同期18年144.88億，下降了8.5%。
簡析：看預(yù)收賬款下降、應(yīng)收票據(jù)及賬款的提升，以及經(jīng)營現(xiàn)金流入的情況，基本可以說明洋河現(xiàn)在情況：
（1）因?yàn)槭袌龈偁帀毫?、渠道壓力，目前對?jīng)銷商的控制力有所下降（經(jīng)銷商唯利是圖，什么賺錢做什么，說白了還是利益驅(qū)動的問題）。
也有可能因?yàn)榻?jīng)銷商存貨過多。
從而導(dǎo)致經(jīng)銷商預(yù)付款的大幅減少。
這個在現(xiàn)金流量表子項(xiàng)中提到：
風(fēng)險(xiǎn)抵押金及保證金
2019年上半年6800萬，同期18年3.8億，大幅下降。（這個后面現(xiàn)金流量簡述里也會提及）
此數(shù)據(jù)想必也可以說明以及確定上述原因。
（2）反面性開看：就是因?yàn)槭袌觥⑶赖雀鞣N壓力因素，洋河調(diào)整了收款的戰(zhàn)略，減少預(yù)付款、現(xiàn)款的比例，而放開了收款政策來提升經(jīng)銷商意愿。
畢竟現(xiàn)在現(xiàn)金為王最值錢，放松了貨款政策，也給經(jīng)銷商減小經(jīng)營成本，從而變相提升了經(jīng)銷商利潤。
3、存貨
2019年上半年存貨129億，同期18年127億，增長3.3%。
環(huán)比一季度基本沒有變化。
簡析：庫存沒有什么異常。
二、現(xiàn)金流
此次半年報(bào)最值得產(chǎn)生疑慮的就是：
2019年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.1億，，同期2018年16.6億，減少了21.7億，并且是這么多年以來第一次負(fù)值，下面看看具體原因：
1、剛上面說的兩點(diǎn)：
（1）經(jīng)營現(xiàn)金流（銷售收的錢）：少了10個億
（2）經(jīng)銷商抵押保證金：少了3.3億。
2、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加了12億。
2019年交稅75億，同期18年63億。（歷年看都是一季度交的很多、其次二季度，三、四季度基本交的很少了。）
3、支付職工的現(xiàn)金增加了2.3億。
總計(jì)增加了12 2.3 10 3.3=27.6億
因此目前看除去正常的稅費(fèi)、職工工資增加。
現(xiàn)金流問題主要還是出在了經(jīng)營上面，也就是說，沒有什么“雷”，一切問題的根源還是處在市場、渠道等問題上。
而因?yàn)閯偵厦嬲f的調(diào)整收款策略，放寬的因素，原來2018年上半年22億應(yīng)收票據(jù)變成44億，所有的現(xiàn)金流就都在了承兌上面，以前收現(xiàn)金，根本不存在現(xiàn)金流問題，現(xiàn)在放寬了政策，收了承兌匯票，產(chǎn)生了現(xiàn)金匯兌的賬期（一般6-12個月）那么現(xiàn)金流就都在時間上面了。
簡單來看就是這么幾個問題
總體來說：
目前洋河的經(jīng)營情況確實(shí)有在放緩的趨勢，無論是市場、渠道都面臨著比較大的壓力。但是目前看依然在針對戰(zhàn)略嚴(yán)格的執(zhí)行，走向全國，樹立標(biāo)桿品牌。
六子認(rèn)為不足個人預(yù)期的原因主要是營收放緩在預(yù)期，但是影響了一定的現(xiàn)金流有點(diǎn)超預(yù)期，但是寫完公文回過頭想想，也很正常，企業(yè)面對困難要解決肯定是要付出一些代價從而螺旋式上升發(fā)展的。
而對于市場很多蠢萌空頭說洋河二季度負(fù)增長，甚至暴雷，可能要讓各位失望了。畢竟像洋河這樣的頭部優(yōu)秀企業(yè)，相比A股其他的3000只要好太多太多了。
