投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。以下均為筆者個(gè)人投資思考，不構(gòu)成推薦意見(jiàn)。

一直以來(lái)，我始終堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)基金一定要清楚自己的持有目的，并以此為依據(jù)去挑選基金。我們以下圖中三只基金的單位凈值走勢(shì)圖為例。

可以看到，綠顏色基金的凈值非常平穩(wěn)，幾乎表現(xiàn)為以一定斜率的直線式的上揚(yáng)。但是單純從絕對(duì)投資回報(bào)的角度看，其2017年以來(lái)的漲幅不及藍(lán)色與紅色兩只基金的表現(xiàn)，可能不少投資者就把他忽略了。

然而這些草率的投資者，忽視了自己做出這個(gè)判斷的時(shí)候，默認(rèn)了自己可投資資金的投資時(shí)長(zhǎng)跟圖中的展示周期是一樣的。如果手中一筆錢(qián)2017年3月開(kāi)始投資以上基金，投資了2年后因特殊原因急需取出，投資兩只長(zhǎng)期來(lái)看業(yè)績(jī)更好的基金都會(huì)面臨虧損。

上述問(wèn)題就是由投資過(guò)程中，「可供投資的資金 」與「投資產(chǎn)品 」之間期限匹配的問(wèn)題引出的。

上圖中綠色基金的凈值走勢(shì)意味著，投資人在大多數(shù)時(shí)間撤出投資都不會(huì)虧損?；鸾?jīng)理犧牲了一定的投資收益，來(lái)?yè)Q取的安全性。

這類基金非常適合短期內(nèi)的一筆可投資金。

比如手中一筆錢(qián)，預(yù)計(jì)一年以后會(huì)使用到，那么如果購(gòu)買(mǎi)藍(lán)、紅兩只基金，無(wú)法保證一年后股市是好是壞，1年后取出可能會(huì)面臨虧損的情況，那么綠顏色的這種類型的基金就是你的不二之選了。

不過(guò)其實(shí)現(xiàn)在很多人，即便手中的錢(qián)能保證幾年用不到，也不愿意投資到潛在投資回報(bào)更高的優(yōu)質(zhì)基金當(dāng)中長(zhǎng)期持有，這些人就不在討論的范圍內(nèi)了。

今天介紹的主角，就是在保障投資收益的情況下，主打一個(gè)穩(wěn)字。話不多說(shuō)，先看這兩只基金的凈值走勢(shì)圖。

圖中藍(lán)色與紅色兩只曲線就是我們今天的主角了，可以看到2017年以來(lái)在股市大盤(pán)（滬深300）上躥下跳的時(shí)候，兩只基金都幾乎做到了不動(dòng)如山。

這兩只基金都屬于最近比較火的“絕對(duì)收益型”基金，這類基金力圖通過(guò)大類資產(chǎn)配置或量化對(duì)沖策略，力爭(zhēng)為持有人實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的絕對(duì)投資回報(bào)。

這類基金由于管理難度高，因此目前是比較小眾的產(chǎn)品。最能體現(xiàn)其管理難度，也是體現(xiàn)基金經(jīng)理能力的，當(dāng)屬2018年這種罕見(jiàn)的單邊下行行情了。

即便在2018年在股市單邊下行的行情下，滬深300指數(shù)全年跌幅高達(dá)26%，而兩只基金均取得了正收益。匯添富絕對(duì)收益當(dāng)年投資回報(bào)率3.3%，海富通阿爾法對(duì)沖為6.2%。他們是怎么做到的呢？

今天就以匯添富絕對(duì)收益為例，來(lái)為大家揭開(kāi)“絕對(duì)收益型”基金的面紗。

匯添富絕對(duì)收益

這只基金是一只“半年定開(kāi)基金”，每半年開(kāi)放一次，開(kāi)放之后封閉半年，類似于買(mǎi)了半年期的理財(cái)產(chǎn)品。投資范圍是可以投資股票、債券、貴金屬、金融衍生品等金融產(chǎn)品。

從2017年3月15日成立以來(lái)，經(jīng)歷過(guò)6個(gè)封閉周期，目前正處于一個(gè)開(kāi)放期，6月5日就停止申購(gòu)了。難得的是，該基金在每個(gè)封閉期間均取得了正收益。截至目前，該基金成立以來(lái)累計(jì)收益率34%，年化投資收益率9.6%。

短期取得正收益可能是運(yùn)氣，但是長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)正收益，而且在股市熊市時(shí)實(shí)現(xiàn)正收益那就得依靠一套可靠的投資體系了。

根據(jù)基金的季度報(bào)告中列示的投資策略我們可以看出，這只基金采取的是市場(chǎng)中性投資策略，什么是市場(chǎng)中性策略呢？

從基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，能夠看到這個(gè)策略采用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而使得基金的收益波動(dòng)跟股市相關(guān)性較低?？吹竭@你一定還是云里霧里，我們舉個(gè)例子你就明白了。

以最悲慘的2018年為例。從每個(gè)季度公布的基金報(bào)告當(dāng)中我們經(jīng)常能看到這樣的表述。下圖為2018年半年度基金報(bào)告中的表述。

這里面提到的IF、IH、IC是中國(guó)金融期貨交易所中的滬深300期貨合約、上證50期貨合約以及中證500期貨合約。

在所披露的基金持倉(cāng)當(dāng)中，我們便發(fā)現(xiàn)了這只基金分別持有-20手中證500期貨合約、-62手滬深300期貨合約以及-66手上證50期貨合約。

這里面持倉(cāng)量為“負(fù)”就意味這只基金做空了相應(yīng)的期貨合約。不明白做空意思的朋友，只要知道做空某項(xiàng)投資，獲得的投資回報(bào)，是與【買(mǎi)入這項(xiàng)投資】相反的投資回報(bào)就可以了。（簡(jiǎn)化來(lái)說(shuō)，買(mǎi)入資產(chǎn)A持有一年虧損了-10%，那么做空資產(chǎn)A一年會(huì)盈利10%）

鋪墊到這里，終于可以揭曉這只基金的投資策略方法。那就是，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，利用股指期貨對(duì)沖整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

從基金的股票持倉(cāng)當(dāng)中，我們得知中國(guó)平安這只股票長(zhǎng)時(shí)間是這只基金的重倉(cāng)股票。以中國(guó)平安這只股票為例，他與滬深300指數(shù)在2018年的走勢(shì)如下圖。

可以看到，相對(duì)于代表市場(chǎng)的滬深300指數(shù)的走勢(shì)，中國(guó)平安在同樣的下跌行情中，下跌的幅度更小。2018年中國(guó)平安下跌20%，而滬深300指數(shù)下跌接近26%。

也就是說(shuō)，如果能夠剔除【以滬深300所代表的市場(chǎng)的跌幅】，中國(guó)平安這只股票其實(shí)是上漲的，漲幅是6%。

而基金經(jīng)理正是想獲取這一部分的收益。還記得“做空”某個(gè)金融產(chǎn)品，就能過(guò)獲得與【買(mǎi)入這個(gè)產(chǎn)品】相反的投資收益嗎?；鹜ㄟ^(guò)做空上文提到的股指期貨，就獲得了正的26%的收益。（持有滬深300指數(shù)是下跌的，做空滬深300指數(shù)就獲得本該虧損部分絕對(duì)值的收益）

通過(guò)做空滬深300股指期貨，就獲得了上圖中紅色線的走勢(shì)。

與持有的中國(guó)平安這只股票疊加，就獲得了基金經(jīng)理想要的結(jié)果。在做空滬深300期貨上賺取26%，持有中國(guó)平安虧損20%，最終盈利6%。整合后變成了下圖的走勢(shì)。

有小伙伴可能會(huì)問(wèn)，為什么做空股指期貨能賺20%多，干嘛還持有股票，不全都做空呢。

那是因?yàn)?，如果單純做空股指期貨，就變成了純投機(jī)行為，一旦市場(chǎng)上漲基金就會(huì)出現(xiàn)大幅的虧損。而以上的對(duì)沖策略，則在做空股指期貨的同時(shí)持有了股票，即便市場(chǎng)上漲，做空股指期貨部分虧錢(qián)，持有股票的部分也是賺錢(qián)的。

基金經(jīng)理正是通過(guò)嚴(yán)格的個(gè)股篩選條件，配置A股的核心資產(chǎn)，獲取很好的“α”收益，再通過(guò)專業(yè)的量化部門(mén)，剝離較差市場(chǎng)“β”收益，從而為這只基金贏得了穩(wěn)定的投資回報(bào)。

另外還有值得注意的一點(diǎn)是，基金經(jīng)理在大類資產(chǎn)配置上也表現(xiàn)出過(guò)人的能力。

從基金的持倉(cāng)我們可以看到，基金在2018年債券市場(chǎng)性價(jià)比逐漸凸顯的時(shí)候，大幅增加了債券的持倉(cāng)，（圖中2019年綠色占比大幅上升）減少了股票的持倉(cāng)比重。通過(guò)股債的輪動(dòng)也對(duì)2018年的回撤控制產(chǎn)生了不少的貢獻(xiàn)。

所以這只基金，之所以能夠給基金持有人提供良好的體驗(yàn)的同時(shí)（不會(huì)出現(xiàn)投資者看見(jiàn)基金凈值大幅回撤害怕的中途就賣(mài)掉），又能提供令人滿意的投資回報(bào)，是基金經(jīng)理優(yōu)秀的選股能力，精準(zhǔn)的量化對(duì)沖模型綜合的體現(xiàn)。

最后，由于這是一只定期開(kāi)放的基金，開(kāi)放后會(huì)進(jìn)入半年的封閉期，在這期間基金經(jīng)理不用應(yīng)付投資人的隨時(shí)贖回，投資節(jié)奏不會(huì)因?yàn)榛鸪钟腥说碾S時(shí)贖回而打亂，也是我看好的一個(gè)原因。

事實(shí)證明，優(yōu)秀的基金是不會(huì)被掩蓋的。在理財(cái)收益率越來(lái)越低的背景下，這只基金的份額已經(jīng)從2019年9月末的8億份，增長(zhǎng)至2020年3月末的65億份。

這只基金也是我的投資組合中，配置短期內(nèi)不使用的資金的重要工具。

這只基金正好在最近進(jìn)入開(kāi)放期，是2020年5月25日至6月5日，也就是說(shuō)本周五的15:00之前是購(gòu)買(mǎi)的最后時(shí)間，下次再購(gòu)買(mǎi)就需要等半年之后了。還在糾結(jié)買(mǎi)半年4%還是一年4.25%的理財(cái)?shù)男』锇椋揖退湍銈兊竭@里了。