通貨緊縮的幽靈又一次光降股市，讓投資者心驚肉跳，市場(chǎng)周二的大跌很大程度上就是這個(gè)幽靈的驚嚇使然。

　　當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了100點(diǎn)以上，前一個(gè)交易日辛辛苦苦獲得的漲幅近半灰飛煙滅。

　　可是，我們卻有一個(gè)問(wèn)題要問(wèn)：當(dāng)投資者因?yàn)橥ㄘ浘o縮的恐懼而拋出手中的股票時(shí)，他們的做法能夠算得上理智嗎？

　　看上去，他們這么做似乎頗有其理由，但是我卻不能不表示懷疑。逆勢(shì)分析家的天性就決定了對(duì)于多數(shù)人所抱有的普遍觀點(diǎn)，我們總要表示懷疑。近期以來(lái)，市場(chǎng)上的情形正是這樣，幾乎所有人都相信，通貨緊縮將對(duì)股市造成重大殺傷，沒(méi)有任何人對(duì)此表示過(guò)絲毫的懷疑，也沒(méi)有任何人愿意進(jìn)行一些深入的研究。

　　然而，有一家研究公司卻沒(méi)有停留在表面上，這就是面向機(jī)構(gòu)客戶的量化研究公司Ned Davis Research。該公司的資深行業(yè)策略師斯通塞弗(Lance Stonecypher)最近就分析了不同行業(yè)股票在之前各重大通貨緊縮時(shí)期的不同表現(xiàn)，同時(shí)涉獵了美國(guó)和日本的歷史記錄。當(dāng)然，可供考察的通貨緊縮周期樣本非常有限，這就決定了他的結(jié)論帶有相當(dāng)程度的嘗試性色彩。

　　可是即便如此，他也還是發(fā)現(xiàn)了若干具有相當(dāng)一致性的現(xiàn)象。

　　或許，在斯通塞弗所得出的若干結(jié)論當(dāng)中，最為重要的就是這個(gè)：在過(guò)去的各通貨緊縮周期當(dāng)中，表現(xiàn)最佳的股票基本上都可以劃入兩大范疇，一是生活必需，一是國(guó)防相關(guān)。比如說(shuō)，必需消費(fèi)品類股和健保類股就是很明顯的例子。

　　盡管Ned Davis Research并沒(méi)有據(jù)此作出任何具體的股票推薦建議，但是相信很多人都可以輕松舉出這方面的不少例子，如強(qiáng)生(JNJ)、寶潔(PG)、百事(PEP)、可口可樂(lè)(KO)和麥當(dāng)勞(MCD)等。

　　繼續(xù)深入研究，斯通塞弗還發(fā)現(xiàn)，在通貨緊縮周期當(dāng)中，小型股票的表現(xiàn)往往要滯后于大型股票。在美國(guó)歷史上，最嚴(yán)重的通貨緊縮周期分別出現(xiàn)在1930年代早期、1930年代晚期和第二次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束的時(shí)候。斯通塞弗發(fā)現(xiàn)，平均而言，小型股票在這些周期當(dāng)中的表現(xiàn)年均落后大型股票13%。

　　最終，斯通塞弗還有一個(gè)發(fā)現(xiàn)，那就是，在通貨緊縮周期當(dāng)中表現(xiàn)最好的股票往往都是那些債務(wù)凈值比最低的企業(yè)。他指出，這一點(diǎn)在理論上說(shuō)說(shuō)得通的，因?yàn)橥ㄘ浘o縮會(huì)使得償還債務(wù)的困難大大增加。(只是，他無(wú)法證實(shí)這一理論，因?yàn)樗麩o(wú)法獲得1930年代的債務(wù)凈值比數(shù)據(jù)。)

　　那么，從這一切當(dāng)中，我們能夠得出怎樣的結(jié)論呢？確實(shí)，如果真的出現(xiàn)了嚴(yán)重通貨緊縮的局面，股票投資的前景的確有值得擔(dān)心的地方。如果你懷抱著這樣的擔(dān)心，但是又不愿意徹底放棄股票投資，你或許可以考慮將自己的投資轉(zhuǎn)入必需消費(fèi)品和健保類股，同時(shí)，最好避開(kāi)小型股票，選擇大型股票，尤其是那些債務(wù)凈值比較低的股票。