導(dǎo)言：棕櫚油是目前世界上生產(chǎn)量、消費(fèi)量最大的植物油品種，與豆油、菜籽油并稱為“世界三大植物油”。印度尼西亞與馬來西亞為棕櫚油主要生產(chǎn)國，兩者共占全球棕油產(chǎn)量的86%以上，馬來西亞同時(shí)也是世界最大的棕櫚油出口國，國際貿(mào)易活躍。印度棕櫚油消費(fèi)居首位。影響棕櫚油價(jià)格因素有很多，主要有主產(chǎn)國印度尼西亞和馬來西亞的天氣、產(chǎn)量、出口量、期末庫存等，中游階段國內(nèi)棕櫚油港口庫存及進(jìn)口量，下游的食用植物油消費(fèi)量、方便面產(chǎn)量等以及豆油、菜油對棕櫚油的替代量。
本文來自天風(fēng)期貨，作者王倩，有關(guān)產(chǎn)業(yè)、金融的更多精彩內(nèi)容，歡迎點(diǎn)擊此處，或掃描文末二維碼，下載撲克財(cái)經(jīng)App（iOS及安卓版本均可下載）。
摘要
MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來油棕樹種植面積逐年增加，其中未成熟面積從絕對量上來看是增加的，但中間也經(jīng)常出現(xiàn)逐年遞減的情況，且這種情況在近幾年表現(xiàn)得比較明顯；成熟面積則無論在絕對量還是在逐年變動上都是增加的。
對MPOB數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后發(fā)現(xiàn)，7-18年的油棕樹面積占比自1997年達(dá)到最低后開始逐漸增加，19年以上的面積占比自2011年開始也逐漸增加。假設(shè)從2018-2022年每年保持前5年的平均面積增減幅度，則未來五年的樹齡結(jié)構(gòu)如下圖所示。該趨勢與USDA單產(chǎn)及MPOB單產(chǎn)趨勢保持一直（排除厄爾尼諾影響）。19年以上的面積占比至2020年增加至27%，之后下降至24%，7-18年的面積占比基本維持穩(wěn)定。也預(yù)示著未來3-5年CPO單產(chǎn)不會有太大提升。
從印尼5家代表公司的數(shù)據(jù)來看，森達(dá)美的油棕樹老齡化比較嚴(yán)重，豐益國際相對來說程度最輕，PP和SALIM兩家高齡油棕樹的面積占比逐年增加，說明印尼油棕樹的老齡化也比較嚴(yán)重。若從占比的絕對數(shù)值上看，代表公司的老齡樹占比并不比馬來好。
1 油棕樹的特點(diǎn)及分布
1.1 油棕樹的特點(diǎn)
油棕樹是一種四季開花結(jié)果及長年都有收成的農(nóng)作物。其直立喬木狀，高達(dá)10米或更高，直徑達(dá)50厘米，葉多，羽狀全裂，簇生于莖頂，長3-4.5米，羽片外向折疊，線狀披針形，長70-80厘米，寬2-4厘米，下部的退化成針刺狀；葉柄寬?；ù菩弁戤愋?，雄花序由多個指狀的穗狀花序組成，穗狀花序長7-12厘米，直徑1厘米，上面生密集的花朵，穗軸頂端呈突出的尖頭狀，苞片長圓形，頂端為刺狀小尖頭；雄花萼片與花瓣長圓形，長4毫米，寬1毫米，頂端急尖；雌花序近頭狀，密集，長20-30厘米，苞片大，長2厘米，頂端的刺長7-30厘米；雌花萼片與花瓣卵形或卵狀長圓形，長5毫米，寬2.5毫米；子房長約8毫米。果實(shí)卵球形或倒卵球形，長4-5厘米，直徑3厘米，熟時(shí)橙紅色。種子近球形或卵球形?；ㄆ?月，果期9月。
油棕樹喜光嗜鉀，生長要求適溫較高，宜置于熱帶地區(qū)或其邊緣。不抗風(fēng)、不耐旱、不耐寒。干旱低溫15攝氏度以下停止生長。在雨量充沛,光照充足的熱帶地區(qū)生長較快,栽后3--4年即可結(jié)果。
油棕的人工種植始于19世紀(jì)初，那時(shí)英國工業(yè)革命對蠟燭和機(jī)械用潤滑劑的使用創(chuàng)造了對棕櫚油的大 量需求，但起初棕櫚油僅由原產(chǎn)地西非供應(yīng)，產(chǎn)量較少而常常導(dǎo)致供不應(yīng)求。1848年，荷蘭殖民者嘗試性地將油棕引種到爪哇(印度尼西亞)，自此油棕就在高溫多雨的東南亞扎下了根。1910年，英格蘭的殖民者威廉森米德爾頓和銀行家亨利美在馬來西亞創(chuàng)辦了森達(dá)美公司，開始企業(yè)化種植棕櫚樹來壓榨棕櫚油。
棕櫚油是從油棕樹上的棕果中榨取出來的。棕櫚果經(jīng)水煮、碾碎、榨取工藝后，得到毛棕櫚油，毛棕櫚油經(jīng)過精煉，去除游離脂肪酸、天然色素、氣味后，得到精煉棕櫚油（RBD PO）及棕櫚色拉油（RBD PKO）。根據(jù)不同需求，通過分提，可以得到24度、33度、44度等不同熔點(diǎn)的棕櫚油。棕櫚油具有豐富的營養(yǎng)物質(zhì)及抗氧化性，在食品工業(yè)以及化學(xué)工業(yè)領(lǐng)域均有廣泛應(yīng)用。棕櫚果實(shí)中脂肪酶或脂肪酸過氧化氫酶的水解使得棕櫚油的品質(zhì)不夠穩(wěn)定，需要采取在儲罐中充填氮?dú)獾确椒▉肀ＷC其質(zhì)量。
1.2 油棕樹在全球的種植分布
全球油棕樹的收獲面積呈逐年遞增走勢，2000/01年時(shí)，全球油棕樹的收獲面積為1007.1萬公頃，至2017/18年時(shí)收獲面積增至2262.8萬公頃，增幅125%，2018/19年預(yù)期將繼續(xù)增至2307萬公頃。在全球油棕樹的分布中面積排名前四的為印度尼西亞（17/18年達(dá)1100萬公頃）、馬來西亞（17/18年達(dá)530萬公頃）、尼日利亞（17/18年達(dá)250萬公頃）和泰國（17/18年達(dá)78萬公頃）。自2000年以來，油棕樹種植國家中，面積增幅最大的為印度尼西亞，至2017/18年增幅可達(dá)272%，占全球油棕樹總面積的48.6%；其次為泰國，至2017/18年增幅可達(dá)265%，但因其起始面積較少，目前占全球油棕樹總面積的3.4%；馬來西亞面積增幅為76.8%，目前占全球油棕樹總面積的23%；尼日利亞基本維持面積穩(wěn)定不變。
馬來西亞的油棕樹分布在西馬、沙巴及沙撈越不同區(qū)域，參見下圖中紅色為主產(chǎn)區(qū)。自1975年以來，沙巴及沙撈越的面積占比逐年上升，西馬的面積占比逐年下降，至2017年，根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)顯示，西馬占46.6%，沙巴占26.6%，沙撈越占26.8%。
印尼的油棕樹分布可由下圖中紅色區(qū)域得見，其主要分布于蘇門答臘島中部及加里曼丹島的西部和東部地區(qū)。
2 棕櫚油的全球供需
2.1 全球分國別產(chǎn)量及平衡表
2017/18年全球棕櫚油產(chǎn)量可達(dá)6959.9萬噸，其中大部分來自于印度尼西亞（55%）和馬來西亞（30%）。這兩個國家的產(chǎn)量也是呈現(xiàn)每年遞增的走勢，但印尼的增幅較大，馬來增幅較為平緩。從單產(chǎn)上面來看（USDA數(shù)據(jù)），馬來的單產(chǎn)在2014/15年以前居各國家首，之后開始下滑；印度尼西亞的單產(chǎn)一直處于各國中等偏上的水平。
2.2 馬來及印尼供需平衡表
馬來及印尼棕櫚油的供需細(xì)項(xiàng)可由下表得見。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)可以看到，不考慮15/16年受厄爾尼諾影響，馬來的單產(chǎn)自2013/14年之后開始下滑，近兩年持平；印尼的單產(chǎn)好于馬來。
3 馬來油棕的樹齡結(jié)構(gòu)與單產(chǎn)
3.1 MPOB的成熟與未成熟面積占比
MPOB給出2017年馬來油棕樹總面積為581.1萬公頃，成熟面積511.1萬公頃，占比88%，未成熟面積70萬公頃，占比12%。從1975年至今，未成熟面積占比逐漸減少并趨于穩(wěn)定。
未成熟面積從絕對量上來看是增加的，但中間也經(jīng)常出現(xiàn)逐年遞減的情況，且這種情況在近幾年表現(xiàn)得比較明顯；成熟面積則無論在絕對量還是在逐年變動上都是增加的。
3.2 分樹齡的結(jié)構(gòu)推算及預(yù)測
MPOB給出的面積分類只包含成熟和未成熟兩類，并不能看出清晰的樹齡結(jié)構(gòu)，故此處對其1975年公布的成熟和未成熟面積均勻分布到不同的樹齡段，未成熟樹齡分為1-3年，成熟樹齡分為4-25年，按照每年面積的變動值調(diào)整不同樹齡的種植面積，則2017年的樹齡分布如下圖所示。7-18年的油棕樹面積占比自1997年達(dá)到最低后開始逐漸增加，19年以上的面積占比自2011年開始也逐漸增加。
假設(shè)從2018-2022年每年保持前5年的平均面積增減幅度，則未來五年的樹齡結(jié)構(gòu)如下圖所示。19年以上的面積占比至2020年增加至27%，之后下降至24%，7-18年的面積占比基本維持穩(wěn)定。
3.3 樹齡結(jié)構(gòu)與單產(chǎn)的關(guān)系
7-18年為油棕樹產(chǎn)量的旺產(chǎn)期，本文使用該時(shí)段樹齡的面積占比與CPO單產(chǎn)作圖，可以看到無論是USDA單產(chǎn)還是MPOB單產(chǎn)，在趨勢上與7-18年樹齡的面積占比較為一致。USDA數(shù)據(jù)顯示，2013年后伴隨著7-18年樹齡的面積占比的下降，而出現(xiàn)單產(chǎn)的下降；MPOB數(shù)據(jù)顯示，2011年后伴隨著7-18年樹齡的面積占比的下降，也出現(xiàn)了單產(chǎn)的下降。
4 印尼代表公司的油棕樹齡結(jié)構(gòu)
4.1 森達(dá)美（SIME DARBY GROUP）
（1）2017年主營業(yè)務(wù)
公司主營六大業(yè)務(wù)，其中種植業(yè)占總業(yè)務(wù)量的43%。
（2）油棕樹種植情況
2017年森達(dá)美在印度尼西亞的油棕樹總種植面積為20.2301萬公頃，占公司油棕樹總種植面積的33.6%，其中成熟面積為16.248萬公頃，占印尼總面積的80.3%，未成熟面積為3.9821萬公頃。從2014年至2017年其在印尼油棕樹不同樹齡的分布情況如下圖所示。
4.2 豐益國際
（1）主營業(yè)務(wù)
（2）油棕樹種植情況
2017年豐益國際種植業(yè)務(wù)有68%位于印度尼西亞，馬來占24%。其樹齡結(jié)構(gòu)披露出來的未成熟的占14%，4-6年的占9%，7-14年的占49%，15-18年的占9%，大于18年的占19%。根據(jù)其2014-2017年數(shù)據(jù)顯示，其未成熟的油棕樹占比近兩年略有上升，老齡化的油棕樹占比基本維持穩(wěn)定。
4.3 阿斯塔農(nóng)業(yè)（Astra Agro Lestari）
（1）主營業(yè)務(wù)
公司業(yè)務(wù)收入主要來自于CPO及副產(chǎn)品、棕櫚仁及副產(chǎn)品及其他項(xiàng)目，2017年其收入大部分來自于CPO及副產(chǎn)品。
（2）油棕樹種植情況
Astra公司2017年油棕樹種植面積為29.0961百萬公頃，較前兩年有所下降。從近三年的樹齡結(jié)構(gòu)來看，未成熟面積占比在萎縮，高產(chǎn)期面積占比在增加，老齡面積占比基本維持穩(wěn)定。
4.4 PT PP London Sumatra Indonesia
（1）主營業(yè)務(wù)
該公司也是一家以棕櫚油產(chǎn)品為主要收入來源的公司，其2017年棕櫚油產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)高達(dá)90.3%，其樹齡結(jié)構(gòu)應(yīng)有代表意義。
（2）油棕樹種植情況
2016年公司油棕樹種植總面積為9.5萬公頃，從2012年以來每年呈遞增趨勢。從公司公布的油棕樹樹齡結(jié)構(gòu)來看，黃金產(chǎn)量期（7-20年）的占比2016年下降至55%，20年樹齡以上的增至25%，同時(shí)未成熟面積占比也下降了4%，說明該公司油棕樹樹齡近兩年老化在加速。
4.5 SALIM IVOMAS PRATAMA TBK
（1）主營業(yè)務(wù)
該公司主要收入來自于種植業(yè)及食用油脂兩塊，其中種植業(yè)占比34%，食用油脂占比66%。
（2）油棕樹種植情況
2017年該公司油棕樹種植面積為24.763萬公頃，其中未成熟面積為3.78萬公頃，占比15%，總面積自2013年以來逐年遞增，近兩年趨于穩(wěn)定。按樹齡結(jié)構(gòu)來看，7-20年的樹齡占比基本穩(wěn)定在47%左右，未成熟面積占比較2015年下降9%，20年樹齡以上占比較前幾年有所增加。
4.6 小結(jié)
以上5家代表公司中，森達(dá)美的油棕樹老齡化比較嚴(yán)重，豐益國際相對來說程度最輕，PP和SALIM兩家高齡油棕樹的面積占比逐年增加，說明印尼油棕樹的老齡化也比較嚴(yán)重。若從占比的絕對數(shù)值上看，代表公司的老齡樹占比并不比馬來好。
5 總結(jié)
1）全球油棕樹種植面積及棕櫚油產(chǎn)量逐年遞增，主要分布于印度尼西亞、馬來西亞、尼日利亞及泰國。
2）MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來油棕樹種植面積逐年增加，其中未成熟面積從絕對量上來看是增加的，但中間也經(jīng)常出現(xiàn)逐年遞減的情況，且這種情況在近幾年表現(xiàn)得比較明顯；成熟面積則無論在絕對量還是在逐年變動上都是增加的。
3）對MPOB數(shù)據(jù)進(jìn)行處理后發(fā)現(xiàn)，7-18年的油棕樹面積占比自1997年達(dá)到最低后開始逐漸增加，19年以上的面積占比自2011年開始也逐漸增加。假設(shè)從2018-2022年每年保持前5年的平均面積增減幅度，則未來五年的樹齡結(jié)構(gòu)如下圖所示。該趨勢與USDA單產(chǎn)及MPOB單產(chǎn)趨勢保持一直（排除厄爾尼諾影響）。19年以上的面積占比至2020年增加至27%，之后下降至24%，7-18年的面積占比基本維持穩(wěn)定。也預(yù)示著未來3-5年CPO單產(chǎn)不會有太大提升。
4）從印尼5家代表公司的數(shù)據(jù)來看，森達(dá)美的油棕樹老齡化比較嚴(yán)重，豐益國際相對來說程度最輕，PP和SALIM兩家高齡油棕樹的面積占比逐年增加，說明印尼油棕樹的老齡化也比較嚴(yán)重。若從占比的絕對數(shù)值上看，代表公司的老齡樹占比并不比馬來好。
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