我之前曾看空眾興菌業(yè)，但眾興最近因?yàn)槎ㄔ?1.3億、10股轉(zhuǎn)增11股、一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告同比大增75-95%而股價(jià)連續(xù)大漲。雖然2月份公司估值已經(jīng)高達(dá)40倍PE，但2月至今股價(jià)接近翻番，PE接近80倍，顯然資金炒作業(yè)績(jī)和定增非常明顯。故這里詳細(xì)借著分析雪榕的招股書，剛好給行業(yè)內(nèi)的公司做個(gè)對(duì)比（完整的新股研報(bào)解讀會(huì)在這批新股全部研究完后一同放出）。
行業(yè)介紹暫時(shí)不寫了（見詳細(xì)分析），先簡(jiǎn)單介紹一下雪榕這家公司。
雪榕公司是我國(guó)產(chǎn)能最大的工廠化食用菌企業(yè)，截至本招股意向書簽署日，公司合計(jì)食用菌日產(chǎn)能為460 噸，折合年產(chǎn)能約16.56萬噸，公司擁有上海、四川都江堰、吉林長(zhǎng)春、山東德州、廣東惠州、貴州畢節(jié)六大生產(chǎn)基地，在900公里的運(yùn)輸半徑內(nèi)覆蓋了我國(guó)近90%的人口，進(jìn)一步鞏固了公司在食用菌行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位。
據(jù)中國(guó)食用菌協(xié)會(huì)《2013 年中國(guó)食用菌工廠化產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2013年工廠化日產(chǎn)能前5 名企業(yè)情況如下表所示：
核心競(jìng)爭(zhēng)力
1）產(chǎn)量第一
公司金針菇日產(chǎn)能304噸、真姬菇日產(chǎn)能26 噸、香菇日產(chǎn)能130 噸，合計(jì)日產(chǎn)能達(dá)460噸，位居全國(guó)食用菌工廠化企業(yè)之首。
2）渠道
截至2015 年12 月31 日，公司將全國(guó)分為五個(gè)銷售大區(qū)，在全國(guó)設(shè)立了30 個(gè)銷售辦事處，共有營(yíng)銷人員79名。具體分布如下：
發(fā)行人通過經(jīng)銷商在全國(guó)52個(gè)一級(jí)農(nóng)副產(chǎn)品（果蔬）批發(fā)市場(chǎng)設(shè)立了經(jīng)銷點(diǎn)，并以此為中心，向其下游的分銷商、零售店和超市銷售產(chǎn)品。發(fā)行人于2012年起先后將商超餐飲以及網(wǎng)絡(luò)銷售列入核心直營(yíng)渠道重點(diǎn)發(fā)展。截至報(bào)告期末，發(fā)行人共有直銷渠道客戶25家，很大程度上豐富了發(fā)行人的銷售渠道。通過直接向商超餐飲以及網(wǎng)絡(luò)零售商供應(yīng)雪榕產(chǎn)品，直營(yíng)渠道銷售可以減少中間環(huán)節(jié)，降低成本，提高效率，并能直接獲取消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的反饋。
3）技術(shù)優(yōu)勢(shì)
截至本招股意向書簽署日，公司擁有71 項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利15 項(xiàng)，實(shí)用新型專利45 項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利11項(xiàng)。公司僅有11人是研發(fā)人員，每年研發(fā)投入不足300萬，這很好理解。
公司的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：液體菌種、污染率控制、生物轉(zhuǎn)化率及單瓶產(chǎn)量。其中，最關(guān)鍵的技術(shù)指標(biāo)包括污染率和生物轉(zhuǎn)化率，公司在這兩個(gè)指標(biāo)上都體現(xiàn)了較強(qiáng)的實(shí)力。
液體菌種優(yōu)勢(shì)是指發(fā)行人使用液體菌種代替固體菌種生產(chǎn)金針菇、真姬菇。，金針菇液體菌種較固體菌種優(yōu)勢(shì)明顯，菌種生產(chǎn)周期較使用固體菌種減少了47-69天，栽培瓶培養(yǎng)發(fā)菌和生育出菇的周期較使用固體菌種縮短了約7-13 天，整個(gè)周期縮短了約54-82 天。
污染率指在食用菌生產(chǎn)的過程中，由于受到雜菌、病蟲害污染的栽培瓶數(shù)占當(dāng)批總投入瓶數(shù)的比例。影響污染率的具體因素包括生產(chǎn)工藝的高低、環(huán)境參數(shù)控制的得當(dāng)、技術(shù)力量的強(qiáng)弱，管理精細(xì)程度的深淺等因素。工廠化生產(chǎn)主要分為：菌種生產(chǎn)、配料攪拌、裝瓶、滅菌、冷卻、接種、培養(yǎng)、搔菌、生育、采收包裝10個(gè)階段。在上述前9個(gè)生產(chǎn)階段均可能對(duì)栽培瓶造成污染。
報(bào)告期內(nèi)，公司金針菇、真姬菇平均污染率情況如下：
中國(guó)食用菌協(xié)會(huì)《中國(guó)食用菌年鑒2011》顯示，工廠化食用菌產(chǎn)品污染率一般控制在2%左右。根據(jù)《廣東星河生物科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股意向書》披露，該公司2009年金針菇污染率為2.45%，2010年1-6月金針菇污染率為5.45%；根據(jù)《天水眾興菌業(yè)科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股意向書》披露，該公司2014年、2013年、2012年金針菇平均雜菌污染率分別為0.18%、0.53%、0.44%。由此可見，公司污染率的控制水平處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。
生物轉(zhuǎn)化率是衡量食用菌栽培技術(shù)和管理水平的重要參數(shù)指標(biāo)，生物轉(zhuǎn)化率越高說明投入相同重量的原材料所產(chǎn)出的產(chǎn)品越多，單瓶產(chǎn)量越高，也說明栽培技術(shù)水平越高，單位產(chǎn)出生產(chǎn)成本越低。
2012 年，國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)的金針菇生物轉(zhuǎn)化率已達(dá)到140%，而我國(guó)的平均水平為90%。
4）品牌
公司于2012 年、2013年先后將商超及電商列入核心銷售渠道的營(yíng)銷策略，以便建立并提升公司產(chǎn)品的品牌形象。公司與全國(guó)多家知名連鎖商超建立合作關(guān)系，全面推廣“雪榕”小包裝產(chǎn)品，提升雪榕品牌影響力。隨著“雪榕”牌在商超認(rèn)知度的逐漸提高，公司全渠道的產(chǎn)品都將因此獲得更高的溢價(jià)。
2012 年8 月，公司正式與中國(guó)航天基金會(huì)簽約，成為中國(guó)航天事業(yè)合作伙伴。2002年起至今，公司被農(nóng)業(yè)部等八部委聯(lián)合授予“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”。2014 年，本公司被評(píng)為“2014年度上海名牌”。未來，公司仍將通過以上一系列的品牌運(yùn)作策略，有效地提升品牌知名度和影響力，構(gòu)筑產(chǎn)品的溢價(jià)基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)狀況
2013-2015年公司營(yíng)收分別為7.7億、8.9億、10.2億，凈利潤(rùn)分別為7866萬、9545萬、1.23億，營(yíng)收保持了15%增速，利潤(rùn)保持了20%以上增速。
公司毛利率穩(wěn)定，每年都在27.5%左右，凈利率逐年提升，15年提升2個(gè)百分點(diǎn)至12.3%，主要是公司的銷售費(fèi)用持續(xù)下滑，這也是公司利潤(rùn)增速一直快于營(yíng)收增速的原因。
公司的ROE和凈利率一樣逐年提升（周轉(zhuǎn)率和杠桿幾乎沒變），目前為21.4%，ROIC為8.76%，在農(nóng)業(yè)股中算不錯(cuò)了。
公司的負(fù)債率高達(dá)64%，之前高達(dá)70%，短期借款高達(dá)5.4億，長(zhǎng)期借款高達(dá)1.88億，不過公司經(jīng)營(yíng)性質(zhì)決定了公司就沒有什么應(yīng)收款。2016年公司存貨同比增長(zhǎng)68%至1.68億。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不錯(cuò)每年都在增長(zhǎng)，15年末為2.74億。貨幣資金較少，僅有8900萬。
行業(yè)內(nèi)公司對(duì)比：
注：眾興菌業(yè)基本都是金針菇（99.99%），雪榕大概70%時(shí)金針菇，星河生物金針菇是50%左右。
①
②
我們注意到星河生物在13年的毛利率僅有8.4%，金針菇的毛利率僅有3.07%，為何？我查了一下公司的當(dāng)年年報(bào)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年上半年國(guó)內(nèi)幾個(gè)主要農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)的金針菇價(jià)格僅為2012年同期均價(jià)的78%，扣除運(yùn)輸費(fèi)用和經(jīng)銷商利潤(rùn)后，生產(chǎn)廠家的收益所剩無幾。而食用菌工廠化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，金針菇等工廠化鮮品食用菌市場(chǎng)價(jià)格在低位徘徊的月份較多，星河生物產(chǎn)品利潤(rùn)空間受到擠壓，產(chǎn)品毛利率大幅下降。
要知道，星河生物上市前的3年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常漂亮，營(yíng)收增速超過30%，利潤(rùn)增速更是接近50%，但上市一年后的2012年-2013年，公司業(yè)績(jī)開始大幅變臉，13年公司虧損1.63億，14年更虧損高達(dá)2.9億！
顯然星河生物在上市前是業(yè)績(jī)經(jīng)過粉飾的，但好歹上市后還算老實(shí)，毛利率的變化基本體現(xiàn)了行業(yè)的變化。那么為什么眾興菌業(yè)和雪榕生物毛利率那么穩(wěn)定的高呢？要知道星河生物的毛利率只有他們的1/10啊。
首先看雪榕生物，雪榕在13年金針菇銷售單價(jià)較星河生物高1.77元/公斤，同時(shí)單位成本較星河生物低0.18元/公斤。公司銷售每公斤金針菇的毛利為2.13元，較星河生物的0.18元多1.95元。2013-15年，雪榕生物的金針菇、真姬菇、香菇，報(bào)告期內(nèi)平均銷售價(jià)格變化的具體情況如下所示：
雖然金針菇的售價(jià)是逐年下滑，但公司毛利率仍然能維持，公司解釋主要依靠技術(shù)提升和成本的降低。
我們先假設(shè)雪榕生物這份招股書是沒有粉飾的，是真實(shí)的數(shù)據(jù)，那么可以得出結(jié)論：行業(yè)老大雪榕生物依靠更高的售價(jià)和更低的成本在金針菇最糟糕的日子依然保持了較高且穩(wěn)定的毛利率。
再來看眾興菌業(yè)，根據(jù)招股書，其2012年-2014年，公司金針菇產(chǎn)品的銷售價(jià)格為6.98 元/千克、5.77 元/千克和5.52元/千克?？梢钥吹戒N售價(jià)格在13、14年顯著低于雪榕生物。那么眾興的毛利率是否和售價(jià)同步下滑呢？公司在招股書中這樣表述：2012年、2013年和2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為47.62%、34.45%和37.84%。2012、2013年由于國(guó)內(nèi)食用菌的工廠化生產(chǎn)規(guī)模有所增加，金針菇產(chǎn)品的市場(chǎng)供給上升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度有所加劇，導(dǎo)致金針菇價(jià)格下降幅度較大，由于同期營(yíng)業(yè)成本并未同比例下降，公司綜合毛利率由2012年的47.64%下降到2013年的34.57%，下降幅度達(dá)到13.07%。
但2014年綜合毛利率有所回升，主要因?yàn)樯a(chǎn)技術(shù)提高，生物轉(zhuǎn)化率提高，金針菇單位產(chǎn)品分擔(dān)的成本攤薄所致。注意到2015年公司的毛利率進(jìn)一步提升，超過40%。看來眾興菌業(yè)毛利率能夠穩(wěn)定和雪榕生物的原因是一樣的。
所以毫無疑問，在售價(jià)低于雪榕生物的情況下，眾興菌業(yè)能取得比雪榕生物更高的毛利率靠的就是更低的成本了。
但雪榕生物在招股書中也是這樣表述的：
雖然眾興取得了更低的成本（主要是人力成本，雪榕公司的解釋是：為了貼近市場(chǎng)、確保產(chǎn)品品質(zhì)、提高銷售價(jià)格，雪榕金針菇工廠主要分布在上海、廣東、山東、成都、長(zhǎng)春等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為發(fā)達(dá)、人均收入較高的地區(qū)，導(dǎo)致人力成本較高。眾興菌業(yè)地處西北，人工成本遠(yuǎn)低于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。），但，可以看到雪榕的這個(gè)毛利率對(duì)比中，雪榕的毛利率是高于眾興的，這是為何？為什么雪榕招股書披露的毛利率和眾興招股書披露的不同？原因是雪榕的包裝材料作為產(chǎn)品銷售成本列示，眾興菌業(yè)作為銷售費(fèi)用列示。這里的表格中，是將眾興菌業(yè)包裝材料成本加入銷售成本后進(jìn)行對(duì)比。
所以我們可以得出結(jié)論，在對(duì)比調(diào)整后毛利率后，雪榕生物的毛利率是比眾興高的，或者換句話說，眾興的毛利率比雪榕高，但把部分成本計(jì)入了費(fèi)用，會(huì)拉低凈利率。
所以接著看凈利率。
③
凈利率方面，眾興是雪榕的一倍！為何？雪榕生物的解釋是：我們費(fèi)用率更高！
眾興2012-2014的費(fèi)用率分別為：15.88%、15.11%、16.14%；雪榕2013-2015的費(fèi)用率為18.52%、17.91%、15.77%?？梢钥吹匠?015年外，雪榕費(fèi)用率全面高于眾興。
細(xì)分如下：
對(duì)此雪榕的詳細(xì)解釋是：
1）與同行業(yè)相比，銷售費(fèi)用占比較高主要是由于公司銷售模式與眾興菌業(yè)和星河生物有所區(qū)別所致。在食用菌行業(yè)中，工廠化食用菌產(chǎn)品品質(zhì)好、可周年化穩(wěn)定供貨，企業(yè)大多采取坐銷的方式，被動(dòng)依賴經(jīng)銷商進(jìn)行銷售，因此銷售費(fèi)用較小。隨著行業(yè)的發(fā)展，工廠化食用菌產(chǎn)能將逐步擴(kuò)大，銷售的重要性將進(jìn)一步體現(xiàn)。相比星河生物主要在華南地區(qū)、眾興菌業(yè)主要在西北、華中地區(qū)銷售，公司依托合理的產(chǎn)能布局，自2011年起加強(qiáng)了渠道建設(shè)和銷售管理方面的投入，將原有的坐銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹N模式，建立了覆蓋主要人口集中地區(qū)的全國(guó)性銷售網(wǎng)絡(luò)。相對(duì)于銷售范圍較小且采取坐銷方式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，全國(guó)布局的銷售網(wǎng)絡(luò)和助銷模式雖然會(huì)增加人工成本、廣告、差旅費(fèi)等銷售費(fèi)用的支出，但有助于公司更好地掌握各地食用菌產(chǎn)品的供求信息，在全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)籌調(diào)度產(chǎn)品并合理定價(jià)，始終確保相對(duì)較高的銷售價(jià)格，提高銷售行為的主動(dòng)性與可控性，更好地抵御區(qū)域性局部供求失衡的風(fēng)險(xiǎn)。因此公司銷售費(fèi)用占比較高與公司的營(yíng)銷戰(zhàn)略與公司未來發(fā)展戰(zhàn)略吻合。
2）2012年公司管理費(fèi)用率較高，主要是三家新投產(chǎn)的子公司籌建期間的開辦費(fèi)以及為建立并完善管理團(tuán)隊(duì)投入的開支較大，以及研發(fā)投入增加所致。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用率較星河生物低，但高于眾興菌業(yè)。眾興菌業(yè)主要經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所地處西北，管理人員薪酬較公司低；此外公司生產(chǎn)基地分散在全國(guó)，管理用房屋對(duì)應(yīng)折舊費(fèi)較高，而眾興菌業(yè)管理用房屋建筑物及對(duì)應(yīng)固定資產(chǎn)較少。
3）2012年-2014年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率高于行業(yè)平均水平，主要是由于公司融資渠道單一，主要依靠銀行貸款融資，利息支出的大幅增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快，占營(yíng)業(yè)收入的比重不斷上升。公司通過銀行借款，在短期內(nèi)完成了全國(guó)布局，新建工廠的產(chǎn)能釋放給公司帶來了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)并確立了行業(yè)領(lǐng)先地位。
我查看了眾興菌業(yè)的招股書，表述基本一致。大概的意思就是銷售模式不同，導(dǎo)致銷售費(fèi)用不同；同時(shí)地域不同，一個(gè)西北，一個(gè)東南，導(dǎo)致管理費(fèi)用不同。
至于兩者的銷售費(fèi)用率差距是否能高達(dá)十倍，管理費(fèi)用差距一倍，財(cái)務(wù)費(fèi)用差距5-10倍，這個(gè)我是沒辦法給出結(jié)論了。
④負(fù)債率
負(fù)債率雪榕確實(shí)是最高的，在對(duì)比有息債務(wù)，眾興14年長(zhǎng)期借款有3.86億，而雪榕為2.75億長(zhǎng)期借款和4.1億短期借款。所以財(cái)務(wù)費(fèi)用雪榕更高。
⑤ROIC
毫無疑問的，眾興憑借更高的凈利率取得了更高的回報(bào)率。
⑥大客戶
雪榕這三年公司的十大客戶整體變化不大，只是占收入的比例略有不同。
眾興的客戶如下：
可以看到雪榕的客戶遍布全國(guó)，北到哈爾濱，南到深圳，而反觀眾興，幾乎全部集中在西安。
注意到眾興的上述五大經(jīng)銷商此前均以個(gè)人名義參與眾興菌業(yè)銷售活動(dòng)，直到2012年前后才登記辦理個(gè)體工商戶執(zhí)照，招股書披露的業(yè)績(jī)是最早到2012年，為什么要這樣做，大家都懂的。我就說一點(diǎn)，個(gè)人或者個(gè)體戶不像公司一樣，財(cái)務(wù)往來的資料和發(fā)票可以根本不提供，公司可以隨意進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)。
這里可以看到眾興和雪榕的客戶完全不同，眾興銷售對(duì)象以個(gè)體戶為主真的靠譜嗎？或許兩者巨大毛利率和凈利率的差距的真相漸漸浮出水面。
我在網(wǎng)上找了一段資料：近幾年來眾興菌業(yè)最大的經(jīng)銷商西安市雁塔區(qū)明華食用菌銷售部，代理眾興菌業(yè)金針菇的年銷售額從2012年的6613.27萬元下降至去年的4023.25萬元，除2014年之外，該經(jīng)銷商往年均坐穩(wěn)眾興菌業(yè)經(jīng)銷商頭把交椅。不過該銷售部的實(shí)際控制人付明華向記者表示，自去年以來自己所代理的金針菇銷售已不斷萎縮，當(dāng)前甚至處于虧損運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。其表示，隨著全國(guó)各地金針菇產(chǎn)量的不斷增加，金針菇代理商的日子將會(huì)越來越難過。
再看招股書的數(shù)據(jù)：2010年我國(guó)食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有443家，2012年增加到788家，較兩年前增加了78%；2011年工廠化金針菇日產(chǎn)量1347.9噸，2012年達(dá)到2718.95噸，較兩年前增加了101.7%；2013年工廠化金針菇（據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)）日產(chǎn)量約3000噸左右，較2011年增長(zhǎng)122.57%，均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)趨勢(shì)。伴隨著食用菌工廠化產(chǎn)量的提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年國(guó)內(nèi)幾個(gè)主要農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)的金針菇價(jià)格僅為2012年同期平均價(jià)格的78%，扣除運(yùn)輸費(fèi)用和經(jīng)銷商利潤(rùn)后，生產(chǎn)廠家的收益所剩無幾。
金針菇乃至整個(gè)食用菌行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)空間有限、技術(shù)成熟易復(fù)制，注定了該行業(yè)是一個(gè)門檻極低的行業(yè)，且因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品行業(yè)龍頭企業(yè)很難大規(guī)模擴(kuò)張，固行業(yè)內(nèi)的公司唯有通過比拼管理才能勝出，而短期的產(chǎn)能過剩必然導(dǎo)致陣痛，即便有優(yōu)秀的公司有成為沙漠之花的潛力，也必然遭遇短期危機(jī)。
結(jié)論：
雪榕生物是行業(yè)龍頭，在全國(guó)布局，渠道、管理、規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品指標(biāo)等各方面全面超過同行業(yè)其他公司，但其盈利能力竟然顯著低于行業(yè)老二，或許這只是一時(shí)的，或許這里的水很深，但即便雪榕是沒問題的，業(yè)績(jī)也是非常不錯(cuò)的，我對(duì)這行業(yè)絲毫不感興趣。我只說一句話：小心農(nóng)業(yè)股，Over。
最后多說一句，研究一家公司，就應(yīng)該要有抽絲剝繭的能力，把龐大的一個(gè)公司拆分為幾個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯，這才是優(yōu)秀的職業(yè)投資者最需要學(xué)會(huì)的技能。我認(rèn)為看招股書和年報(bào)是一種很好的學(xué)習(xí)方式，所以我在14年初開始就要求自己，對(duì)A股每一家新的IPO公司的招股書，一定要一個(gè)不拉的看完。招股書或年報(bào)會(huì)把公司的全貌都展示在你面前，你看得越多，對(duì)行業(yè)生意模式和公司經(jīng)營(yíng)方式的理解就愈發(fā)清晰。只有不斷的磨練觀察和總結(jié)能力，你才會(huì)具備足夠的洞察力把復(fù)雜的公司拆分成簡(jiǎn)單邏輯的能力。
要點(diǎn)一：所屬板塊 北京板塊 創(chuàng)業(yè)板 次新股 工業(yè)4.0 機(jī)械行業(yè) 醫(yī)療器械 預(yù)盈預(yù)增 證金持股要點(diǎn)二：經(jīng)營(yíng)范圍 生產(chǎn)加工工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)、執(zhí)行器、閥門;技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù);銷售機(jī)械電子設(shè)備、儀器儀表、計(jì)算機(jī)軟硬件及外圍設(shè)備;貨物進(jìn)出口。要點(diǎn)三：主營(yíng)業(yè)務(wù)-自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)品 公司是醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)整體解決方案提供商,主要從事制藥、生物制品生產(chǎn)過程中的自動(dòng)化控制應(yīng)用,以自主研發(fā)的核心技術(shù)和自主生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備及組件為依托,面向大中型制藥、生物企業(yè),提供個(gè)性化的自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)品及整體解決方案。要點(diǎn)四：行業(yè)背景-醫(yī)藥工業(yè) 公司所屬的醫(yī)藥工業(yè)目前正處在整體產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中。隨著醫(yī)藥、生物行業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,生產(chǎn)過程強(qiáng)化,對(duì)藥品質(zhì)量的嚴(yán)格要求以及其行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),人工操作與控制已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足醫(yī)藥工業(yè)的生產(chǎn)要求。為適應(yīng)市場(chǎng)變化,近年來我國(guó)制藥企業(yè)的管理模式從面向庫(kù)存生產(chǎn)向接受訂單生產(chǎn)和多品種小批量生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變;組織結(jié)構(gòu)從金字塔式的多層次生產(chǎn)向扁平的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變;生產(chǎn)模式從少品種小批量向少品種大批量、多品種小批量轉(zhuǎn)變,從傳統(tǒng)的順序工作方式向并行工作方式轉(zhuǎn)變。因此,越來越多的制藥企業(yè)采用管控一體化的生產(chǎn)管理模式,以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)流程從單項(xiàng)、局部的改善向著綜合、集成的優(yōu)化轉(zhuǎn)變,尤其是計(jì)劃、組織、控制三大職能的整體優(yōu)化,解決了整體優(yōu)化中生產(chǎn)計(jì)劃與生產(chǎn)過程的脫節(jié)問題。要點(diǎn)五：核心競(jìng)爭(zhēng)力-技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì) 公司形成較為完備的研發(fā)設(shè)計(jì)體系,積累大量的基礎(chǔ)研究成果,可以為制藥、生物企業(yè)提供發(fā)酵/合成控制系統(tǒng)、分離純化控制系統(tǒng)、成品制備控制系統(tǒng)和輔助工段控制系統(tǒng),以及隔膜閥組合,氣動(dòng)取樣閥組合,截止閥組合,防水擊氣動(dòng)開關(guān)截止閥組合,隔膜式氣動(dòng)截止閥組合,真空輸送器,計(jì)量分裝機(jī),振動(dòng)式投料站,專用補(bǔ)料、pH、溫度及消沫控制器,全自動(dòng)連消水消控制系統(tǒng),自動(dòng)配料系統(tǒng),無菌原料藥粉碎、混合及分裝控制系統(tǒng)等關(guān)鍵產(chǎn)品。2015年報(bào)報(bào)告期內(nèi),公司建立健全了鼓勵(lì)自主創(chuàng)新的績(jī)效評(píng)價(jià)體系,完善各項(xiàng)研發(fā)管理辦法與研發(fā)激勵(lì)制度,為技術(shù)創(chuàng)新提供全面的研發(fā)體制保障。2015年度,公司取得多項(xiàng)專利技術(shù),年內(nèi)獲得已授權(quán)的實(shí)用新型專利55項(xiàng),已授權(quán)的發(fā)明專利5項(xiàng)。要點(diǎn)六：核心競(jìng)爭(zhēng)力-產(chǎn)品和客戶優(yōu)勢(shì) 公司產(chǎn)品和服務(wù)大部分屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及個(gè)性化服務(wù),相比一般行業(yè),客戶往往更看重品牌的知名度。作為國(guó)內(nèi)較早從事醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),憑借對(duì)行業(yè)的深刻理解以及在技術(shù)開發(fā)、工程服務(wù)一體化等方面的優(yōu)勢(shì),公司“誠(chéng)益通”品牌已經(jīng)贏得了眾多客戶認(rèn)同,產(chǎn)品及服務(wù)遍及東北、華北、西北、華東、西南等各區(qū),積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)的客戶資源,如海正醫(yī)藥、健康元、伊品生物、東陽(yáng)光、廣濟(jì)藥業(yè)、聯(lián)邦制藥及科倫藥業(yè)等。2015年報(bào)告期內(nèi),公司取得北京市著名商標(biāo)評(píng)定。要點(diǎn)七：定增并購(gòu)龍之杰 2016年3月24日晚間公告,擬向交易對(duì)方以53.19元/股發(fā)行946萬股、并支付現(xiàn)金,購(gòu)買龍之杰100%股份(交易價(jià)格為51200萬元)、博日鴻100%股份(13000萬元)。公司擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過30876.72萬元。龍之杰主要從事康復(fù)理療醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。龍之杰2016年、2017年和2018年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于2718.58萬元、3806.02萬元和5255.93萬元。博日鴻為客戶提供自動(dòng)化包裝設(shè)備以及個(gè)性化包裝問題解決方案。博日鴻2016年、2017年和2018年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于500萬元、1000萬元和1500萬元。要點(diǎn)八：并購(gòu)醫(yī)療器械和自動(dòng)化包裝資產(chǎn) 2016年4月10日公告稱誠(chéng)益通擬向交易對(duì)方以53.19元/股發(fā)行945.95萬股,并支付現(xiàn)金1.39億元,合計(jì)作價(jià)6.42億元收購(gòu)龍之杰100%股份(5.12億元)、博日鴻100%股份(1.3億元);同時(shí)擬向不超過5名投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過3.09億元用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)、營(yíng)銷及技術(shù)支持服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。龍之杰主要從事康復(fù)理療醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品涵蓋物理治療、臨床檢測(cè)、醫(yī)學(xué)美容等領(lǐng)域,其2016年至2018年承諾凈利潤(rùn)分別不低于2718.58萬元、3806.02萬元和5255.93萬元。博日鴻為客戶提供自動(dòng)化包裝設(shè)備以及個(gè)性化包裝問題解決方案,下游客戶為醫(yī)藥制造、食品加工、日化用品制造企業(yè)等,其2016年至2018年承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于500萬元、1000萬元和1500萬元。要點(diǎn)九：核心競(jìng)爭(zhēng)力-技術(shù)人才優(yōu)勢(shì) 公司長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的自動(dòng)化技術(shù)、信息化技術(shù)、制藥行業(yè)及生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,并結(jié)合了自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì),設(shè)立了機(jī)械、生化、軟件、制劑等不同方向的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過長(zhǎng)期合作,核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建立順暢的溝通機(jī)制和一致的價(jià)值理念,能把握行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī),為公司發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。主要技術(shù)人員具備自動(dòng)化控制理論、制藥工藝、信息技術(shù)、流體工程、電子電路、嵌入式軟件和系統(tǒng)可靠性設(shè)計(jì)等方面的綜合知識(shí)及多年的行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),熟悉GMP規(guī)范,具備了較強(qiáng)的研發(fā)設(shè)計(jì)、工程實(shí)施和市場(chǎng)營(yíng)銷能力,為企業(yè)成長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)。要點(diǎn)十：行業(yè)背景-工業(yè)自動(dòng)化行業(yè) 工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)主要應(yīng)用于冶金、石油、化工、有色金屬、機(jī)械、汽車等行業(yè)，在整體上推動(dòng)了我國(guó)工業(yè)的發(fā)展。近年來，隨著醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)的快速擴(kuò)張和自動(dòng)化技術(shù)水平的進(jìn)步，工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)在原料藥、制劑、生物制品、中藥、生物添加劑、生物農(nóng)藥、生物環(huán)保等領(lǐng)域也得到廣泛應(yīng)用，促進(jìn)了醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)向規(guī)?；涂沙掷m(xù)性方向發(fā)展。要點(diǎn)十一：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-技術(shù)基礎(chǔ)及自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì) 公司在長(zhǎng)期的發(fā)展過程中，形成了較為完備的研發(fā)設(shè)計(jì)體系，積累了大量的基礎(chǔ)研究成果，可以為制藥、生物企業(yè)提供發(fā)酵/合成控制系統(tǒng)、分離純化控制系統(tǒng)、成品制備控制系統(tǒng)和輔助工段控制系統(tǒng)，以及隔膜閥組合，氣動(dòng)取樣閥組合等關(guān)鍵產(chǎn)品。在與客戶的長(zhǎng)期合作中，發(fā)行人憑借全面扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，為客戶提供了良好的技術(shù)支持并節(jié)約了大量的成本，實(shí)現(xiàn)了與客戶的雙贏發(fā)展。要點(diǎn)十二：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-認(rèn)知優(yōu)勢(shì) 公司對(duì)所屬行業(yè)及下游行業(yè)的特性和發(fā)展趨勢(shì)有著深刻的理解和認(rèn)知。經(jīng)過長(zhǎng)期實(shí)踐，發(fā)行人在醫(yī)藥、生物產(chǎn)品生產(chǎn)過程中的發(fā)酵、連消、水消、提取、轉(zhuǎn)化、精制、溶媒回收、制劑和能源管理等方面積累了豐富的知識(shí)和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，形成了獨(dú)到的系統(tǒng)設(shè)計(jì)理念和實(shí)施方法，可為客戶提供全面和專業(yè)的自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)品及服務(wù)。要點(diǎn)十三：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-品牌及客戶優(yōu)勢(shì) 發(fā)行人所涉及的產(chǎn)品和服務(wù)大部分屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及個(gè)性化服務(wù)，相比一般行業(yè)，客戶往往更看重品牌的知名度。作為國(guó)內(nèi)較早從事醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，憑借對(duì)行業(yè)的深刻理解以及在技術(shù)開發(fā)、工程服務(wù)一體化等方面的優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人在行業(yè)內(nèi)樹立起了良好的聲譽(yù)，“誠(chéng)益通”的品牌已經(jīng)贏得了眾多客戶的認(rèn)同。要點(diǎn)十四：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-人才及管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì) 發(fā)行人長(zhǎng)期關(guān)注國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的自動(dòng)化技術(shù)、信息化技術(shù)、制藥行業(yè)及生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，并結(jié)合了自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，設(shè)立了機(jī)械、生化、軟件、制劑等不同方向的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過長(zhǎng)期合作，發(fā)行人的核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)建立了順暢的溝通機(jī)制和一致的價(jià)值理念，能夠把握行業(yè)發(fā)展的有利契機(jī)，為公司的發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)部環(huán)境。要點(diǎn)十五：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)-項(xiàng)目管理及實(shí)施優(yōu)勢(shì) 公司在自動(dòng)化控制系統(tǒng)技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)、項(xiàng)目管理及實(shí)施等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，尤其是在醫(yī)藥、生物產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域建立了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，能夠?yàn)榭蛻籼峁I(yè)化和個(gè)性化的產(chǎn)品和服務(wù)。豐富的項(xiàng)目管理及實(shí)施經(jīng)驗(yàn)使公司有能力確保及時(shí)、專業(yè)、有效地響應(yīng)客戶提出的業(yè)務(wù)和技術(shù)需求，并可以根據(jù)客戶的要求提供延伸服務(wù)，具備了較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要點(diǎn)十六：募資投向-醫(yī)藥及生物工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 本項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)在北京市大興區(qū)中關(guān)村科技園區(qū)大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地，預(yù)計(jì)總投資額13,000萬元，其中建設(shè)投資11,000萬元，鋪底流動(dòng)資金2,000萬元。公司將充分利用已有的醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)解決方案的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，以全資子公司北京誠(chéng)益通科技有限公司為募投項(xiàng)目實(shí)施主體，新建醫(yī)藥及生物工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。要點(diǎn)十七：募資投向-研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 本項(xiàng)目擬在整合公司現(xiàn)有研發(fā)資源的基礎(chǔ)上，建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的自動(dòng)化技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)中心。項(xiàng)目完成后將顯著提升企業(yè)研發(fā)能力，提高公司研發(fā)中心的軟、硬件水平，并為引進(jìn)行業(yè)的高端人才，進(jìn)行研發(fā)隊(duì)伍培訓(xùn)建設(shè)提供了保障。本項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投入為3,000萬元,其中設(shè)備投資為1,509萬元。要點(diǎn)十八：股利分配 公司利潤(rùn)分配方式可以為現(xiàn)金和股票，并優(yōu)先采取現(xiàn)金方式分配利潤(rùn)。以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的百分之二十。要點(diǎn)十九：自愿鎖定股份 公司控股股東北京立威特投資有限責(zé)任公司、實(shí)際控制人梁學(xué)賢、梁凱,以及公司股東劉棣、孫寶剛等承諾，自公司股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的公司股份，也不由公司回購(gòu)該部分股份。公司股東李龍萍、劉曉芳、王大勇、吳文光等承諾，自公司股票上市之日起12個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的公司股份，也不由公司回購(gòu)該部分股份。要點(diǎn)二十：穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案 公司上市后三年內(nèi)，出現(xiàn)持續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于最近一期每股凈資產(chǎn)時(shí)，啟動(dòng)穩(wěn)定公司股價(jià)的措施。股價(jià)穩(wěn)定措施包括：由公司回購(gòu)股票；控股股東、實(shí)際控制人增持；公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票。 |
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