這幾天，中國股市的嚴重暴跌已經(jīng)成為舉國關(guān)注的重大話題。這股暴跌的動因，是國家有關(guān)部門從5月30日開始將股票交易印花稅突然調(diào)高，這已經(jīng)是一個不必回避的事實。如果處理不當，就容易造成投資者和管理部門“雙輸”的局面，這是誰也不愿意看到的。
中國股市建立以后，在相當長的時間內(nèi)，一直被批評為“政策市”，政策的頻繁變化對市場行情的發(fā)展產(chǎn)生了很大的干擾作用。其實，不管是在中國這樣一個有著長期濃厚的計劃經(jīng)濟色彩、同時又正在向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的國家，還是在西方一些自由市場經(jīng)濟體系已經(jīng)高度發(fā)達的國家，都會出現(xiàn)政策對市場的干預(yù)。關(guān)鍵在于這種政策是否順應(yīng)民心，是否保持長期性和連續(xù)性，是否能有效推動經(jīng)濟發(fā)展。對于中國資本市場來說，在其建立初期，由于缺少經(jīng)驗，特別是法律不健全，制定一些政策來劃定市場的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當時的市場規(guī)模還很小，對社會產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，隨著市場的日漸壯大，隨著市場法律的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心以后，管理部門就應(yīng)該依法行政，如果依然過度倚重政策，它起到的效果往往只是使市場產(chǎn)生過多的波動，而政策制定者也很容易被市場“綁架”，陷于被動局面。
資本市場最顯著的特征就是自由經(jīng)濟，眾多的投資者進入市場后，投資分散，買者自負責任，這種投資者來源的豐富性和投資行為的多元性，決定了市場的上下起伏會在一段時間內(nèi)保持在一個相對平衡的位置上。但是，政策卻是要求受其約束的各方必須一致行動，否則就是不服從政策要求。比如前段時間監(jiān)管部門反復(fù)強調(diào)市場風(fēng)險，其本意當然是為了提醒投資者防范風(fēng)險，但客觀上卻會造成投資者集體行動離開市場的效果，加大市場風(fēng)險。因此，不管是所謂“利多”還是“利空”，頻繁出臺的政策從本質(zhì)上來說是與資本市場本性不一致的，與市場的自由經(jīng)濟特征天然地存在矛盾，當政策制定者刻意利用政策來實現(xiàn)某種目的的時候，這一特性尤為表現(xiàn)得清晰。
中國股市對政策的過度倚重，已經(jīng)造成了在世界資本市場上頗為少見的“政策市”現(xiàn)象。由于我國市場投資主體的多樣性，有一些投資機構(gòu)本身與政策制定部門有著天然的利益紐帶，如何保證政策信息不向這些投資機構(gòu)提前泄露，目前還缺少法律制度上的規(guī)范。而這種局面如果長期存在下去，勢必會影響到市場的公正、公平與公信力。
中國資本市場從其規(guī)模來說，在世界資本市場上的位置正在迅速前移，隨著QFII制度的推行，境外合格證券投資者也已盯上中國資本市場這塊“肥肉”。目前的資本市場，已與初創(chuàng)時期不可同日而語，投資主體的多元性、個人投資者的廣泛性，使一項政策的出臺會牽動到社會的各個層面，其影響往往為政策制定者所始料不及。
因此，一方面，管理部門在政策制定和發(fā)布過程中應(yīng)當慎之又慎，特別是必須考慮到中國的具體國情，不能太過輕率與隨意。一項政策一旦發(fā)布，就應(yīng)當保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，而不能根據(jù)所謂調(diào)控的需要不斷地改變，增加市場不可預(yù)見的不確定性，讓投資者經(jīng)常提心吊膽，無所適從。另一方面，在《證券法》、《公司法》已經(jīng)頒行多年的今天，市場參與各方都應(yīng)該遵守，尤其是管理部門更應(yīng)該注重用法律來管理、規(guī)范市場，而不是根據(jù)一時一地的需要，經(jīng)常利用政策來實現(xiàn)所謂調(diào)控目的，為了短期目標的實現(xiàn)而傷害到市場的長遠利益。
