第四講 哪些金融產(chǎn)品適合做投機(jī)交易？
對于以牟利為目的的投機(jī)者來說，金融資本市場及金融衍生產(chǎn)品自然是優(yōu)先考慮的對象。而在所有金融資本市場及金融衍生產(chǎn)品中，又以外匯保證金交易為首選，其次是指數(shù)期貨交易，然后是商品期貨交易，最后才是股票和證券交易。
我們之所以這樣排列，所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)就是資本市場最基本的三公準(zhǔn)則：公平、公正、公開。
三公準(zhǔn)則是資本交易市場對市場交易參與者最基本的道德承諾。也就是說，交易者是基于信任市場的三公準(zhǔn)則才敢進(jìn)場做交易的。否則，市場就變成了公開搶錢的場所。
然而令人遺憾的是，到目前為止，我們還沒有看到有任何一個資本交易市場完全做到了公平、公正和公開。所以我們只能通過比較，從中選擇比較符合三公準(zhǔn)則的資本市場來做我們的投機(jī)交易，目的是為了最大程度地防范市場對我們的傷害。這種傷害往往會讓交易者束手無策，無法躲避，交易者根本無法通過任何技術(shù)的手段來防范這種傷害。
這是交易者所要面臨的最大的風(fēng)險(xiǎn)，這個風(fēng)險(xiǎn)不是來自交易或交易者自身，而是直接來自于市場的本能和不公，以及那些能夠掌控市場的人的陰謀。
在通常情況下，如果市場規(guī)模越大，參與的人（機(jī)構(gòu)）越多，市場受到的制約就越多，市場就越不容被少數(shù)人（資金）所控制；另一方面，市場的交易量越大，市場的流動性越好，交易者控制交易的能力也就越強(qiáng)。
從這兩個基本點(diǎn)出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)外匯保證金交易是所有金融資本市場中最具有可投機(jī)性的交易對象。
外匯保證金交易
外匯保證金交易是交易者存入一定金額的保證金，通過資金放大效應(yīng)將名義金額放大，然后，交易者在放大的名義金額范圍內(nèi)自由買賣外匯的一種交易形式。
外匯市場是世界上流動性最強(qiáng)的市場，全天24小時(shí)運(yùn)作。
外匯市場交易費(fèi)用低廉，可使用較高的財(cái)務(wù)杠桿，通常網(wǎng)上外匯經(jīng)紀(jì)商會提供100倍的財(cái)務(wù)杠桿給正常客戶，迷你賬戶的杠桿可高達(dá)200倍，甚至400倍。交易者很容易獲得經(jīng)紀(jì)商提供的資金去做投機(jī)交易，因此外匯交易具有極強(qiáng)的投機(jī)性。當(dāng)然，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，投機(jī)者在獲利能力極大提高的情況下，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)也因此被放大。
外匯交易采用雙向、T+0交易，可隨時(shí)買多、賣空，即時(shí)平倉，無論行情上升或是下跌均有獲利機(jī)會。
外匯交易采用即時(shí)交易平臺，最大限度地減少了執(zhí)行誤差。
外匯市場也是世界上交易量最大的市場。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，國際外匯日交易量已經(jīng)達(dá)到平均上萬億美元。如此巨大的交易量使得任何個人和機(jī)構(gòu)都不可能操縱市場價(jià)格。因此，和其它交易市場相比，外匯交易算是比較公平、公正和公開的值得投機(jī)的交易市場。
我們把外匯保證金交易與期貨交易、股票交易以及外匯實(shí)盤交易做一個比較，這樣就可以比較清楚地看到外匯保證金交易的獨(dú)特之處。
一、與期貨相比，外匯保證金交易具有如下幾個特點(diǎn)：
（1）外匯保證金交易沒有到期日，交易者可以根據(jù)自己的意愿無限期持有頭寸；
（2）外匯保證金交易的交易時(shí)間是可以24小時(shí)連續(xù)交易；
（3）保證金交易比期貨交易具有更高的杠桿倍數(shù)；
（4）外匯保證金市場的流動性更高，行情更加不易被操控；
（5）外匯保證金交易可以多空雙向操作。
二、與股票相比，外匯保證金交易的優(yōu)勢更加明顯：
首先是外匯保證金交易具有資金放大效應(yīng)，投資者可以用較少的保證金開較大的頭寸；
其次，外匯保證金交易可以多空雙向操作，無論是在牛市還是在熊市，投資者都可以找到贏利的機(jī)會；
第三，外匯市場是全球規(guī)模最大、成交最快的金融市場，具有極高的流通性，行情不易被操控；
第四，外匯市場24小時(shí)開市，投資者24小時(shí)均可以交易。
三、與外匯實(shí)盤相比，保證金交易具有三個優(yōu)點(diǎn)：
（1）保證金交易具有資金放大效應(yīng)，可以提升投資者的購買力；
（2）保證金交易可以多空雙向交易；
（3）與外匯實(shí)盤相比，保證金交易的點(diǎn)差更低。
外匯市場產(chǎn)生的原因和具有的主要功能有：貿(mào)易和投資；投機(jī)；對沖風(fēng)險(xiǎn)。
外匯市場的主要參與者包括：各國的中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)人公司、自營商及大型跨國企業(yè)等等。其中個人外匯保證金交易者雖然人數(shù)眾多，但在資金總量上卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及那些機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模。個人外匯交易者充其量只是外匯市場這部巨型金融機(jī)器中的潤滑劑，起到了增加市場流動性的作用。
從總體來看，外匯市場由于涉及到國家的基本利益，因此相對于股票證券市場或指數(shù)、商品期貨市場而言更加穩(wěn)定、規(guī)范和成熟，交易方式也更加靈活和方便，投機(jī)者獲利的空間更大，而風(fēng)險(xiǎn)則更容易得到控制，所以是最適合投機(jī)的資本交易市場。
股指期貨
除了外匯保證金交易，我要重點(diǎn)介紹的另一種短線交易對象就是股指期貨。
一個完整意義上的股票市場，應(yīng)該包括股票發(fā)行市場、股票交易市場和股指期貨等股票風(fēng)險(xiǎn)管理市場。這三個市場有機(jī)協(xié)調(diào)、相伴共生、功能互補(bǔ)。
股指期貨提供了多空雙向交易機(jī)制，為我國單邊運(yùn)行的股票市場帶來了市場化的糾錯機(jī)制和對沖風(fēng)險(xiǎn)的平衡力量。
這種內(nèi)在制衡機(jī)制有利于增強(qiáng)投資者持股信心，提高市場彈性，使市場能夠在日常波動中釋放和化解風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)股市均衡穩(wěn)定。
股指期貨為市場提供了避險(xiǎn)工具
股指期貨是最常用、最有效的股市避險(xiǎn)工具，使股市風(fēng)險(xiǎn)變得可計(jì)量、可分割、可轉(zhuǎn)移，進(jìn)而可管理。
避險(xiǎn)機(jī)制的健全，避險(xiǎn)工具的豐富，還有助于改變目前市場上的過度投機(jī)氛圍，營造避險(xiǎn)文化，培育避險(xiǎn)理念，使投資者對股市漲跌保持平常心態(tài)。
股指期貨市場的建立，為金融機(jī)構(gòu)提供了在熊市情況下“過冬”的工具，有利于機(jī)構(gòu)投資者全天候經(jīng)營、持續(xù)發(fā)展。
股指期貨的金融創(chuàng)新意義
引發(fā)進(jìn)一步產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷豐富金融理財(cái)產(chǎn)品品種，為投資者提供更多投資選擇。
推動金融交易技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)金融工程技術(shù)更廣泛地應(yīng)用于套利、套保等交易之中，培育技術(shù)型交易文化，不斷提高市場競爭技巧和博弈層次。
促進(jìn)金融業(yè)務(wù)和競爭策略創(chuàng)新，拓展證券、基金及期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，完善盈利模式，部分私募基金將在競爭中真正發(fā)展成為對沖基金，保險(xiǎn)、社保等長期資金也將更為安全便利地入市，將形成機(jī)構(gòu)差異化競爭、個性化發(fā)展的新格局，不斷提高金融綜合競爭能力。
股指期貨上市之后，還將逐步推出其它指數(shù)期貨產(chǎn)品、指數(shù)期權(quán)，以及國債、利率、外匯的期貨及期權(quán)產(chǎn)品，形成豐富多彩、較為完備的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，進(jìn)一步拓展資本市場的深度廣度，形成金融產(chǎn)品多元化、投資策略多樣化、交易方式多種化、競爭模式多層次化的金融生態(tài)環(huán)境。
股指期貨是金融期貨的一種。股指期貨是指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨不涉及股票本身的交割，其價(jià)格根據(jù)股票指數(shù)計(jì)算，合約以現(xiàn)金清算形式進(jìn)行交割。
金融期貨是指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如證券；貨幣、匯率，利率等。
金融期貨交易產(chǎn)生于本世紀(jì)70年代的美國市場，1972年，美國芝加卅商業(yè)交易所的國際貨幣市場開始國際貨幣的期貨交易。1975年芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押券的期貨交易，標(biāo)志著金融期貨交易的開始?，F(xiàn)在，芝加哥商業(yè)交易所、紐約期貨交易所和紐約商品交易所等都在進(jìn)行各種金融工具的期貨交易，貨幣、利率、股票指數(shù)等都被作為期貨交易的對象。
目前，金融期貨交易在許多方面已經(jīng)走在商品期貨交易的前面，占整個期貨市場交易量的80％以上。
金融期貨合約品種繁多，其中股票指數(shù)期貨是金融期貨市場最熱門和發(fā)展最快的金融期貨品種。
股指期貨產(chǎn)生的原因和具有主要的功能
一、替代股票買賣
買進(jìn)股指期貨合約，相當(dāng)于買進(jìn)該指數(shù)所代表的一組股票。
由于股指期貨采用保證金交易，保證金一般是股指期貨合約的10％左右，這意味著買進(jìn)股指期貨只需使用該組股票市值十分之一的資金。
二、提供賣空機(jī)制
股指期貨作為一種金融工具具有雙向交易的功能。與股票交易不同的是，股指期貨不僅可以先買后賣，也可以先賣后買，這就是所謂的賣空機(jī)制。賣空機(jī)制對所有交易者都帶來了方便。對投機(jī)者來說，賣空機(jī)制提供了大量的投機(jī)機(jī)會，無論市場處于牛市還是熊市，投機(jī)者都可以從短線交易中獲利。對于打算長期持有股票的投資者而言，股指期貨的賣空機(jī)制為他們提供了一種有效的避險(xiǎn)工具，對諸如各類公眾基金，社會保險(xiǎn)，以及投資機(jī)構(gòu)來說，擁有并運(yùn)用這種金融避險(xiǎn)工具至關(guān)重要。股指期貨的賣空機(jī)制還為套利者創(chuàng)造了無風(fēng)險(xiǎn)套利交易的機(jī)會，套利者可以利用現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間短暫出現(xiàn)的不合理價(jià)差進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利交易。
三、用作風(fēng)險(xiǎn)管理工具
股票投資者通常采用買進(jìn)股票組合來避免股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得一個相對穩(wěn)定的投資收益率。但是股票組合對于股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是毫無抵擋能力的。當(dāng)股票指數(shù)急劇下跌時(shí)，散戶或許還有逃掉的可能，而那些機(jī)構(gòu)大戶、證券基金要想立刻平倉止損恐怕就沒有那么容易了。且不說有制度上的種種限制，即使純粹從交易技術(shù)上講，大機(jī)構(gòu)也不可能不顧一切地殺跌拋股，這樣做只會將自己牢牢地套死，大機(jī)構(gòu)只能選擇分批出貨，然而即使能夠成功平倉，巨大的損失也是在所難免。有了股指期貨以后，他們就可以通過賣空股指期貨合約來對沖股市下跌帶來風(fēng)險(xiǎn)。利用期指和現(xiàn)指同步的原理，以期指上的益損來抵消持有股票組合的損益，這就是所謂的套期保值。對于機(jī)構(gòu)大戶來講，股指期貨是一個不可缺少的證券投資風(fēng)險(xiǎn)管理工具。對于一個完整的金融證券交易市場來說，股票交易市場和股指期貨交易市場就像是一輛大車的兩個輪子，缺一不可。
四、充當(dāng)資產(chǎn)配置工具
資產(chǎn)配置是指投資者在股票、債券及貨幣三個基本資產(chǎn)類型中合理分配投資。資產(chǎn)配置是一個動態(tài)過程，當(dāng)市場發(fā)生變化時(shí)，資產(chǎn)管理者會對資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)或比例隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整。由于市場永遠(yuǎn)處在變化之中，所以這種調(diào)整需要經(jīng)常進(jìn)行。在通常情況下，在現(xiàn)貨市場進(jìn)行調(diào)整難度較大，所需時(shí)間周期較長，成本費(fèi)用較高，前面我們所舉的當(dāng)市場急劇動蕩的情況下，難以立刻拋售股票就是一個典型的例子。但是，如果在資產(chǎn)管理者在期貨市場，利用金融期貨工具進(jìn)行調(diào)整擇要容易許多，不僅調(diào)整起來簡單快捷，而且成本更低，效率更高。
所以股指期貨是許多基金經(jīng)理用于管理投資基金的必備工具。
五、創(chuàng)造套利交易機(jī)會
股指期貨交易是在原先的股票現(xiàn)貨市場上衍生出來的一個新的市場。股指期貨不能脫離股市現(xiàn)貨市場而獨(dú)立存在，股指期貨的價(jià)格走勢是以股票現(xiàn)貨市場為藍(lán)本，因此股指期貨和股市有著高度的關(guān)聯(lián)性。盡管如此，股指期貨作為一個獨(dú)立的交易市場，還是會有一些自己的特色和規(guī)律。兩個市場在實(shí)際運(yùn)行過程中，它們之間總是會不時(shí)地產(chǎn)生一些偏差，這就該套利者提供了機(jī)會。
針對期貨和現(xiàn)貨之間出現(xiàn)的不合理價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利交易的行為叫做套利交易，其交易者被稱作套利交易者。雖然每次套利交易產(chǎn)生的利潤都不大，但是由于套利交易獲得的是無風(fēng)險(xiǎn)利潤，是投資者最喜歡的東西，故而總是吸引了大量的資金，樂此不疲地尋找套利機(jī)會。套利交易不僅增加了期貨市場的交易量，也增加了股票市場的交易量。套利交易提高提高了市場流動性，促進(jìn)了交易的流暢化和價(jià)格的理性化，起到市場潤滑劑和減震器的作用。套利交易也使得市場上各類價(jià)格關(guān)系趨于正常，有利于市場公平價(jià)格的形成。
股指期貨市場中通常有三類交易者：套期保值者、套利者和投機(jī)者。
套期保值者也稱風(fēng)險(xiǎn)對沖者，他們買賣股指期貨的目的主要是利用股指期貨合約規(guī)避所持股票現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者以機(jī)構(gòu)投資者為主，如證券公司、對沖基金管理公司、保險(xiǎn)公司等。
套利者主要針對期貨和現(xiàn)貨之間出現(xiàn)的不合理價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利交易，或利用不同月份股指期貨合約，甚至不同指數(shù)合約之間出現(xiàn)的價(jià)格差異套取利潤。
在股指期貨的所有交易者中，通常投機(jī)交易占有最大的比重。投機(jī)者主要通過其對股票市場的預(yù)測而買賣股指期貨合約，以期獲得可能的高收益。
投機(jī)交易是股指期貨最主要和最重要的組成部分之一。投機(jī)交易增加了股指期貨市場的流動性，提升了市場效率，使套期保值和套利交易得以順暢地進(jìn)行，從而使股指期貨市場的功能得到有效發(fā)揮。因此，在期貨市場，投機(jī)交易是保證市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)不可或缺的重要因素。
正是由于股指期貨的投機(jī)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票市場的投機(jī)價(jià)值，因而吸引了眾多的投機(jī)交易者。對一名具有冒險(xiǎn)精神的投機(jī)者來說，在股指期貨市場中存在著更大的機(jī)會。尤其是在中國的金融期貨開始啟動的時(shí)刻，股指期貨作為中國金融期貨市場的第一個產(chǎn)品，對中國的經(jīng)濟(jì)，乃至世界的經(jīng)濟(jì)所起的作用將是無比巨大的，產(chǎn)生的影響將非常深遠(yuǎn)。而在此時(shí)此刻，國內(nèi)所有的交易者幾乎都是站在同一起跑線上。誰準(zhǔn)備的越充分，誰勝出的可能性就越大。而作為一名經(jīng)過外匯保證金交易實(shí)戰(zhàn)洗禮過的投機(jī)者，自然就更容易地占據(jù)領(lǐng)先的位置。
股指期貨是財(cái)富信息化的產(chǎn)物。在經(jīng)濟(jì)全球化和全球信息化快速發(fā)展的今天，誰掌握了信息化財(cái)富的玄機(jī)，誰就掌握了財(cái)富的源泉。
股指期貨是一種超越傳統(tǒng)思維的產(chǎn)物，是人類進(jìn)入信息化時(shí)代后才有可能誕生的信息化金融衍生產(chǎn)品。股指期貨既是一種金融工具，又是一種財(cái)富創(chuàng)新。
商品期貨市場
當(dāng)年我接觸期貨并不是為了去做投機(jī)交易,而是為了套期保值，我是從期貨市場的基本功能開始了解期貨的。當(dāng)時(shí)我管理一家制造企業(yè)，由于企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品簽訂了一年的銷售合同，要在一年之內(nèi)陸續(xù)交貨。大家知道制造產(chǎn)品必定有個生產(chǎn)周期。企業(yè)不可能一下子把所有的原材料都買進(jìn)來，那樣要占用很大的資金。怎么辦呢？只好到期貨市場上去，按照每個季度，甚至每個月的生產(chǎn)計(jì)劃，逐月逐季度地去購買原材料的期貨，買好了以后，然后每個月把它變成現(xiàn)貨，再用到生產(chǎn)當(dāng)中去。
這樣做起碼有兩個好處：一是資金可以周轉(zhuǎn)，占用的資金總量小；二是產(chǎn)品成本得以控制，銷售利潤可以得到保證。產(chǎn)品的銷售價(jià)格是由銷售合同預(yù)先確定好了的，當(dāng)時(shí)簽合同的價(jià)格依據(jù)是什么呢？是產(chǎn)品成本核算，成本核算是基于當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨和期貨市場的原材料報(bào)價(jià)。如果市場行情發(fā)生變化，比如說過了半年以后，原材料的價(jià)格猛漲，如果沒有期貨市場，產(chǎn)品制造成本就要上升，成本上升以后，原來賺錢的合同就變成了不賺錢，甚至虧錢。有了期貨市場，不管原材料市場的價(jià)格變化怎么樣，對企業(yè)經(jīng)營來說影響就很小，避免了由于原材料價(jià)格波動所造成的風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上是我們做期貨最早的一個出發(fā)點(diǎn)，也是期貨市場之所以存在的原因。期貨市場就其本質(zhì)來講是套期保值者用來規(guī)避和釋放現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的場所。
對大型的生產(chǎn)企業(yè)來說，這樣的避險(xiǎn)機(jī)制非常地重要。如果沒有這樣的機(jī)制的話，市場波動越厲害，這個生意就越?jīng)]辦法做了，社會上就會出現(xiàn)很多的違約情況。虧本生意大家都不會做，比如說銅，原來只有6000多塊元一噸，后來8000多，漲了2000多，然后它又漲到一萬多，一萬二，價(jià)格幾乎翻了一倍，現(xiàn)在漲到了2萬多。這樣的情況下企業(yè)還怎么經(jīng)營呢？如果是做電器的，做電線電纜的，銅是最主要的原材料，所以這些企業(yè)必須要有這樣一個期貨市場來規(guī)避原材料的成本風(fēng)險(xiǎn)。
有人避險(xiǎn)，釋放風(fēng)險(xiǎn)，自然就要有人來承接風(fēng)險(xiǎn)，否則這個市場是無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)的。因此凡是具有避險(xiǎn)功能的市場一定要開放投機(jī)功能，并且這個投機(jī)功能一定是要采用財(cái)務(wù)杠桿原理，讓投機(jī)者在看到以小博大的投機(jī)可能性同時(shí)，自愿承擔(dān)起消解市場風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。
大部分商品期貨投機(jī)者可能并沒有意識到自己所承擔(dān)的消解市場風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，而只是看到投機(jī)贏利的可能性。
有些企業(yè)進(jìn)入期貨市場本身是為了套期保值，可是進(jìn)入期貨市場以后發(fā)現(xiàn)市場的投機(jī)功能回報(bào)率非常高，如果正好處在一個原材料資源價(jià)格快速上升的階段，只要買了放在那里，它就會替你賺錢，而且賺錢的速度要比做企業(yè)快速得多。于是有些套期保值者最后也變成了投機(jī)者，本來是到市場釋放風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)在他們也開始承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了。由于這些客戶資金量通常比較大，所以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就非常大。這樣的大型投機(jī)者越多，個人投機(jī)者反倒有更多的贏利機(jī)會。
