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近年，投資領(lǐng)域中對(duì)優(yōu)秀企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)存在一些爭(zhēng)論。
比如，好企業(yè)應(yīng)該是集中優(yōu)勢(shì)兵力于單品（集中式經(jīng)營(yíng)），還是盡力提升產(chǎn)品廣度和覆蓋度（分散式經(jīng)營(yíng)）？

某私募經(jīng)理的說法令人印象深刻：“產(chǎn)品多但沒有一樣能記得住的企業(yè)，我絕對(duì)不投。關(guān)于這點(diǎn)，比一比貴州茅臺(tái)和同仁堂就知道了。”這是支持集中式經(jīng)營(yíng)企業(yè)的重要觀點(diǎn)。

東阿阿膠，便是典型的集中式經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。同時(shí)，產(chǎn)品相似但經(jīng)營(yíng)策略有異的同仁堂正好與東阿形成集中與分散的對(duì)比。
通過兩家企業(yè)的比較，可一窺集中與分散的優(yōu)劣。

通過優(yōu)臺(tái)網(wǎng)（公眾號(hào)）的數(shù)據(jù)，我們對(duì)比東阿阿膠、同仁堂以及醫(yī)藥制造行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率和毛利率，來看看兩類經(jīng)營(yíng)模式在數(shù)據(jù)上的差異。

東阿阿膠和同仁堂的的凈資產(chǎn)收益率對(duì)比：
數(shù)據(jù)來自微信公眾號(hào)：優(yōu)臺(tái)網(wǎng)

過去10年，東阿阿膠的凈資產(chǎn)收益率領(lǐng)先于同仁堂和醫(yī)藥制造業(yè)平均水平。同仁堂則與行業(yè)平均水平相當(dāng)。
2016年，東阿阿膠凈資產(chǎn)收益率24.1%，同仁堂為12.52%，差異非常明顯。

東阿阿膠和同仁堂的毛利率對(duì)比：
數(shù)據(jù)來自微信公眾號(hào)：優(yōu)臺(tái)網(wǎng)

醫(yī)藥制造屬高毛利率行業(yè)，行業(yè)平均毛利率在50%以上（有護(hù)城河的暴利行業(yè)）。
近10年（請(qǐng)注意，并非一兩年），集中式經(jīng)營(yíng)的東阿阿膠毛利率均高于同仁堂和行業(yè)平均水平。
反觀分散式經(jīng)營(yíng)的同仁堂，毛利率水平甚至低于行業(yè)平均。

對(duì)比之后，觀點(diǎn)如下：

1、供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)，集中和分散兩類經(jīng)營(yíng)策略思路下資源整合的難易程度不一致。
集中式經(jīng)營(yíng)策略資源整合更加容易，使其在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)有比較容易實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本的控制。因而，集中式經(jīng)營(yíng)策略體現(xiàn)數(shù)據(jù)上，如上圖所示，東阿阿膠的凈資產(chǎn)收益率和毛利率的均表現(xiàn)出長(zhǎng)期而明顯的優(yōu)勢(shì)。

2、集中式經(jīng)營(yíng)的方式容易建立或容易分步建立品牌優(yōu)勢(shì)，從而提高產(chǎn)品的溢價(jià)能力。
中藥保健品產(chǎn)品，樹立產(chǎn)品品牌將有助于銷售環(huán)節(jié)建立起較大的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。
想象送禮的場(chǎng)景下，你會(huì)買一盒認(rèn)知度較高的保健品還是認(rèn)知度較低的保健品？
建立起產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢(shì)，形成高溢價(jià)（定價(jià)）能力，東阿的毛利率自然優(yōu)于同仁堂。

3、如果將時(shí)間周期拉長(zhǎng)到50、100年，那么分散式經(jīng)營(yíng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力理論上優(yōu)于集中式。
同仁堂，作為一家百年老店，所經(jīng)歷之風(fēng)雨非你我所能想象。產(chǎn)品分散的經(jīng)營(yíng)策略不知是否是這家百年老店的生存之道？
集中式經(jīng)營(yíng)遭受黑天鵝而潰敗坍塌的幾率理論上高于分散式經(jīng)營(yíng)。相同的道理，這也適用于集中式投資或分散式投資，道理相通。

4、盡管東阿具備上述優(yōu)勢(shì)，但目前在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)估值上亦存在絲絲隱憂，我明日撰文細(xì)談。

5、經(jīng)營(yíng)涉及方方面面，集中與分散僅是經(jīng)營(yíng)策略的一個(gè)部分，并非全貌，請(qǐng)讀者知曉；

上文數(shù)據(jù)均來自微信公眾號(hào)：優(yōu)臺(tái)網(wǎng)