分析的標(biāo)的是從滬深300里選的九家中藥企業(yè)：步長制藥，天士力，康美藥業(yè)，片仔癀，白云山，同仁堂，貴州百靈，云南白藥，東阿阿膠。步長制藥上市不到一年財(cái)務(wù)指標(biāo)不做分析，只列出來。
A比氣長，越長越好，公司的現(xiàn)金越多，存活能力就越好。其中現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率最重要，一般要求大于10，若總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于一則要求大于25最好。現(xiàn)金流量比率大于100最好，現(xiàn)金再投資比率大于10 最好。
分析：按標(biāo)準(zhǔn)來看，只有天士力和東阿阿膠沒有達(dá)到，天士力現(xiàn)金占資產(chǎn)比例最低；東阿阿膠16年大福提升了原材料存貨（15年4.4億提升到16年16.88億），應(yīng)該是大幅降低現(xiàn)金的主要原因。云南白藥周轉(zhuǎn)率較高（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1）可以放寬到10以上。康美藥業(yè)和白云山，片仔癀占比較高。對(duì)于優(yōu)秀的中藥企業(yè)各有各的拳頭產(chǎn)品，護(hù)城河比較寬的企業(yè)，未來競(jìng)爭(zhēng)不是很劇烈，市場(chǎng)又不斷夸大的企業(yè)，這些企業(yè)的安全性都沒得說，都很優(yōu)秀。
B翻桌率，越高越好。表示資產(chǎn)在一年內(nèi)，為公司做惡多少次生意。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上：總體上看近五年周轉(zhuǎn)率略有下降。貴州百靈是唯一略有提升的企業(yè)，片仔癀，同仁堂和東阿阿膠則比較穩(wěn)定。康美藥業(yè)，白云山，和白藥都有算較多元類企業(yè)，具體是哪塊業(yè)務(wù)下滑請(qǐng)看財(cái)報(bào)仔細(xì)分析。天士力周轉(zhuǎn)率也反映了這兩年的經(jīng)營不順。
一家企業(yè)做完一次生意的完整周期=存貨庫存天數(shù)+應(yīng)收賬款天數(shù)。計(jì)算下來：天士力：12年是90天，16年是200天；康美藥業(yè)：12年150天，16年313天；片仔癀：12年343天，16年是326天；白云山：12年是87天，16年是91天；同仁堂12年308天，16年312天；貴州百靈：12年437天，16年388天；云南白藥：12年160天，16年160天；東阿阿膠：12年是169天，16年是428天。天士力，康美藥業(yè)和東阿阿膠三家公司做生意天數(shù)近五年又大福提升一倍以上，其他公司表現(xiàn)穩(wěn)定。其中天士力是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大福提升，反映了公司對(duì)下游的談判里減弱，或者產(chǎn)品面臨強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)。康美藥業(yè)和東阿阿膠則主要是存貨天數(shù)提升，如果未來領(lǐng)導(dǎo)層判斷未來原材料漲價(jià)而主動(dòng)存貨則是好的行為，若是存貨賣不出則是不好的。請(qǐng)看財(cái)報(bào)和其他信息進(jìn)行判斷。我只看了東阿阿膠的財(cái)報(bào)，公司的存貨增加主要是主動(dòng)存儲(chǔ)原材料為主。另外這幾家企業(yè)的做生意周期也有長短，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)造成的，例如白云山，它不僅是中藥企業(yè)還是消費(fèi)類公司（王老吉等）還是化學(xué)制藥和醫(yī)藥流通企業(yè)，醫(yī)藥流通和消費(fèi)業(yè)務(wù)的生意周期都比較短。同樣的四大國寶級(jí)中藥企業(yè)：白藥，同仁堂，片仔癀和東阿阿膠，云南白藥的周轉(zhuǎn)率高和它的業(yè)務(wù)也有很多關(guān)系，云南白藥牙膏是中國市場(chǎng)占有第二的品牌屬于快消品行業(yè)。它們四家的存貨天數(shù)都很長，也可能跟它們的原材料有很大關(guān)系，它們產(chǎn)品的原材料都是名貴的中藥材，未來漲價(jià)和稀有，決定提前存儲(chǔ)。具體請(qǐng)參看年報(bào)和其他信息。這里主要是說明財(cái)務(wù)指標(biāo)不是絕對(duì)的，是相對(duì)于企業(yè)業(yè)務(wù)，同類公司，和產(chǎn)品特性等而言的。
C盈利能力分析：這是不是一門好生意。越高越好。毛利率越高意為著是一門好生意，毛利率低則代表生意難做，不易賺錢。投資獲利也困難些。
毛利率上這幾家企業(yè)都表現(xiàn)的比較穩(wěn)定；東阿阿膠的毛利最高，同仁堂和片仔癀也都達(dá)到40以上，貴州百靈表現(xiàn)亮眼。凈利率上：表現(xiàn)都比較穩(wěn)定：以東阿阿膠的最高，康美藥業(yè)第二，云南白藥第三。若以16年企業(yè)的毛利率減凈利率差值，最小的是康美藥業(yè)15，第二是云南白藥17，第三是片仔癀27。從可持續(xù)的盈利能力來衡量，這幾家企業(yè)都不錯(cuò)啊。
凈資產(chǎn)收益率能保持5年以上都是20%的企業(yè)只有東阿阿膠和云南白藥了。巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是15%以上，好像都能達(dá)到。可見好企業(yè)是扎堆出現(xiàn)的，比如白酒行業(yè)，家電行業(yè)等。
負(fù)債率和償債能力分析：
財(cái)務(wù)杠桿上總體上穩(wěn)健，甚至保守可能中藥企業(yè)太容易賺錢不用借錢就可以經(jīng)營發(fā)展。負(fù)債少，賺錢容易至然還錢能力也沒有多大問題啦。
總體分析：中藥企業(yè)特別是國寶級(jí)中藥企業(yè)的護(hù)城河和安全性都沒有問題。那要從這幾家企業(yè)里挑好公司當(dāng)然要看企業(yè)的管理能力和盈利能力啦。如果東阿阿膠的存貨沒有問題那首選東阿阿膠了；第二選云南白藥白藥，經(jīng)營管理能力優(yōu)秀，獲利能力沒得說。后面幾名則不好排了，個(gè)有優(yōu)勢(shì)吧。天士力這兩年經(jīng)營和發(fā)展遇到了些問題，盈利能力下滑，沒準(zhǔn)是個(gè)好機(jī)會(huì)，具體的是個(gè)機(jī)會(huì)還是陷阱我沒有能力判斷。 反正先選出最好的，估值一樣便宜了優(yōu)先買入。比如16年上半年東阿阿膠出現(xiàn)17倍市盈率以下的時(shí)候。
未來的發(fā)展空間多大，哪家增長會(huì)快一些，在這里不做判斷了。安全第一，盈利第二。
至于估值，因?yàn)闆]有對(duì)未來的預(yù)測(cè)能力不做判斷。如果這幾家優(yōu)秀企業(yè)跌到20倍以下市盈率且沒有本質(zhì)的變化可以考慮建倉，跌到15以下可以考慮多買些。等待，等待！
祝君發(fā)財(cái)！
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
