對(duì)出口配額的解讀。7月初,商務(wù)部下達(dá)了2010年第二批一般貿(mào)易稀土出口配額,內(nèi)、外資合并后共計(jì)7967噸,較2009年的50145.1噸減少近40%,這引起部分稀土,如氧化銪、氧化鏑出口價(jià)格達(dá)到了250萬300萬元。我們認(rèn)為:(1)企業(yè)為爭(zhēng)奪出口資質(zhì)達(dá)標(biāo)和權(quán)重而加價(jià)銷售稀缺重稀土元素,更出現(xiàn)配額非法買賣、爆炒的局面,這體現(xiàn)稀土出口配額標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管機(jī)制的疏漏;(2)第二批稀土出口配額數(shù)量減少是符合工信部制定的《稀土工業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)規(guī)劃(2009-2015 年)》中對(duì)出口稀土量的規(guī)定;(3)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與出口市場(chǎng)是割裂的,在供需關(guān)系未發(fā)生變化的情況下,國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)受較大影響。
稀土價(jià)格將維持高位,重稀土價(jià)格有不斷新高的動(dòng)力。上半年稀土產(chǎn)品價(jià)格全線上漲,部分品種價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)到2007 年的價(jià)格水平,另有不少產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)突破歷史新高。從一系列的產(chǎn)業(yè)政策來看,預(yù)計(jì)未來稀土產(chǎn)品價(jià)格將維持高位,其中重稀土價(jià)格有繼續(xù)新高的動(dòng)力。
強(qiáng)烈推薦以下幾只具有持續(xù)暴漲潛力的稀土永磁王牌金股，它們是……【研報(bào)全文】
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寧波韻升公布中報(bào),2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.62億元,較去年同期增長(zhǎng)116.87%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.12億元,較去年同期減少60.68%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億,較去年同期減少47.94%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均比去年同期有較大的幅度下降,系因去年同期出售寧波銀行取得的投資收益,如扣除非經(jīng)常性損益后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7710萬元,較去年同期增加302.86%。
公司在2000年上市之初時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)為八音盒,釹鐵硼,電機(jī)和進(jìn)出口業(yè)務(wù)。2008年剝離了進(jìn)出口業(yè)務(wù),2010年剝離了八音盒的業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)形成了以電機(jī)一體化為主導(dǎo)的釹鐵硼和電機(jī)業(yè)務(wù),其中釹鐵硼占收入的70%以上,其他收入來自電機(jī)部分。目前公司釹鐵硼5000噸,三季度訂單飽滿,預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量有望突破5000噸,相比2009年增長(zhǎng)25%。
相比中科三環(huán)(000970),寧波韻升的產(chǎn)能只有中科三環(huán)的一半,是國(guó)內(nèi)第二大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)。但從毛利率上看,寧波韻升的毛利率要比中科三環(huán)高出約3-5個(gè)百分點(diǎn),這說明江浙一帶民營(yíng)企業(yè)在成本控制方面更有優(yōu)勢(shì),而且在今年訂單飽滿的情況下公司有意挑選毛利較高的訂單。不過從技術(shù)實(shí)力上看,中科三環(huán)要略強(qiáng),中科三環(huán)可以生產(chǎn)N52牌號(hào)磁性材料,而寧波韻升目前還無法達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。
從收入和盈利水平來看,兩家公司增速相當(dāng),都是海外訂單增長(zhǎng)迅猛,說明這是行業(yè)整體性復(fù)蘇。另外三費(fèi)比例也都接近,寧波韻升最大的優(yōu)勢(shì)在于成本控制好于中科三環(huán)。
上半年收入和盈利的大幅增長(zhǎng)來自于下游需求,尤其是電機(jī)、喇叭、VCM(數(shù)碼相機(jī)音圈馬達(dá))等消費(fèi)電子需求的不斷增長(zhǎng)。同時(shí)公司2010年收購(gòu)的日本日興電機(jī)于今年上半年成功扭虧,并貢獻(xiàn)利潤(rùn)104萬元,而且對(duì)日興電機(jī)的資產(chǎn)經(jīng)重估后大幅增加,導(dǎo)致公司上半年EPS增厚0.07元,這一點(diǎn)超出我們的預(yù)期。
新能源汽車用電機(jī)是公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司于2008年參股上海電驅(qū)動(dòng)35%的股份,主要是為微型汽車做配套,現(xiàn)在已經(jīng)開始為上海汽車、奇瑞汽車做新能源汽車的配套。上海電驅(qū)動(dòng)的技術(shù)是來自國(guó)內(nèi)中科院電科所,而中科院電科所是國(guó)家新能源汽車用電機(jī)“863”計(jì)劃的主導(dǎo)研發(fā)機(jī)構(gòu),技術(shù)實(shí)力處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。同時(shí)公司于2010年收購(gòu)了日本日興電機(jī)79.1%的股份,日興電機(jī)主要是為卡車和客車做電機(jī)配套,收購(gòu)日興電機(jī)有利于公司進(jìn)一步提高電機(jī)研發(fā)實(shí)力。新能源汽車用電機(jī)毛利率保守估計(jì)在40%以上,未來隨著市場(chǎng)成熟,將有望進(jìn)一步提升公司毛利率水平。
國(guó)家減少出口配額,預(yù)期未來稀土及其加工產(chǎn)品價(jià)格仍有上升空間。2010年7月8日國(guó)家商務(wù)部下達(dá)今年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額,總量為7976 噸,較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8329噸;較2009的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少8291噸。而2010年全年稀土產(chǎn)品出口配額為2.23萬噸,相比去年下降了39.52%。消息公布后稀土現(xiàn)貨市場(chǎng)有了明顯反應(yīng),7月份主要稀土金屬釹、鐠、鑭等漲幅均在10%以上,但相關(guān)上市公司股票則漲幅并不明顯。近期由于美、日等國(guó)抗議我國(guó)減少稀土出口量,事件經(jīng)媒體放大后成為市場(chǎng)熱點(diǎn),但我們從稀土現(xiàn)貨市場(chǎng)了解到8月份稀土價(jià)格基本持平, 下游采購(gòu)商因價(jià)格上漲過快而買興不強(qiáng),近一周來釹、鐠價(jià)格略有回落,但隨著下游對(duì)原材料價(jià)格上漲的逐步消化,以及國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)整合力度漸次加強(qiáng),未來稀土價(jià)格繼續(xù)上漲將是大概率事件。
我們預(yù)測(cè)寧波韻升2010-2012年EPS分別為:0.55元, 0.71元和0.95元。未來三年新能源汽車電機(jī)市場(chǎng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,我們長(zhǎng)期看好稀土永磁行業(yè),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)高達(dá)……【研報(bào)全文】
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