后5000點(diǎn)時(shí)代頭懸四把"利劍" 三類(lèi)股仍可積極關(guān)注 股市滾動(dòng)新聞_中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——國(guó)家經(jīng)濟(jì)...
牛市還在半山腰
焦點(diǎn)一：
本輪牛市自啟動(dòng)以來(lái)已有4000點(diǎn)以上漲幅，在上證指數(shù)站在5000點(diǎn)以后，市場(chǎng)分歧很大，看空者認(rèn)為，即使藍(lán)籌股股價(jià)也透支了未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。如何判斷A股市場(chǎng)下一階段趨勢(shì)？
袁幼鳴：我堅(jiān)定地認(rèn)為，上證指數(shù)5000點(diǎn)以上的A股市場(chǎng)依然具有巨大的投資價(jià)值，只是它已經(jīng)不是那么顯而易見(jiàn)，需要通過(guò)解剖、分析才能認(rèn)清；需要在認(rèn)清市場(chǎng)的邊際條件的前提下，才能求得答案的。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家從上證指數(shù)不到2000點(diǎn)就開(kāi)始高喊市場(chǎng)泡沫泛濫，呼吁政府以行政措施打壓市場(chǎng)，十分荒謬的是，正是因?yàn)樗麄兏緵](méi)弄清A股市場(chǎng)最基本的邊際條件，就急哄哄地要給金融品定價(jià)。
我以為，A股市場(chǎng)最不容忽視的邊際條件是股票供不應(yīng)求，它決定了股價(jià)將進(jìn)一步上漲。股價(jià)和房?jī)r(jià)一樣，說(shuō)到底是供求關(guān)系決定的。只有在把握住供求不平衡這個(gè)核心邊際條件之后，我們才能討論上市公司的市盈率、成長(zhǎng)性、并構(gòu)重組預(yù)期等用于個(gè)股價(jià)格比較的因素，而不能順序顛倒。
焦點(diǎn)二：
現(xiàn)在，管理層正積極推動(dòng)紅籌股回歸，新股發(fā)行和上市公司公募再融資量也很大，A股市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)嗎？
袁幼鳴：投資A股市場(chǎng)必須高度關(guān)注管理層的政策動(dòng)態(tài)，如果管理層要改變供不應(yīng)求狀況，無(wú)疑做得到。但現(xiàn)在的相關(guān)政策是：一、自股改前暫停新股發(fā)行后重新啟動(dòng)以來(lái)，上證所主板市場(chǎng)除了一家臺(tái)資控股的晉億實(shí)業(yè)外，發(fā)行上市的全部是中央企業(yè)控股公司和省市級(jí)國(guó)資控股公司；二、民營(yíng)企業(yè)、一般國(guó)企以及混合所有制企業(yè)想進(jìn)入上市公司之列，只能依靠借殼上市，通過(guò)重組既有績(jī)差公司方式進(jìn)行。這樣的政策短期內(nèi)看不到改變的跡象。
可以認(rèn)定，只要不施行各類(lèi)股份公司平等的發(fā)行"自由化"政策，股市供不應(yīng)求的局面起碼至明年年中不會(huì)改變。由于供不應(yīng)求的局面不會(huì)改變，幾乎所有的股票價(jià)格都將進(jìn)一步上漲，牛市還在半山腰。
焦點(diǎn)三：
股票的價(jià)格總歸要由價(jià)值決定，現(xiàn)在A股市盈率在全球范圍內(nèi)也屬于最高之列，靠錢(qián)多，還能把股價(jià)推著走多遠(yuǎn)呢？袁幼鳴：我所說(shuō)的股市需求旺盛、供不應(yīng)求是指投資者手中錢(qián)多且入市愿望強(qiáng)烈。需求既要有物質(zhì)基礎(chǔ)，又是一種心理活動(dòng)。我認(rèn)為"上市公司的股價(jià)總歸是要由其價(jià)值決定的"是一句"正確的空話(huà)"。股價(jià)由"價(jià)值"決定，那么，"價(jià)值"又如何計(jì)算出來(lái)呢？我并不反對(duì)以市盈率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量一家公司的"價(jià)值"，但反對(duì)將其僵硬化。國(guó)內(nèi)的一些半罐水經(jīng)濟(jì)學(xué)家抱殘守缺于"價(jià)值決定論"，我們要謹(jǐn)防中他們的毒。投資股票應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)好的品種，因?yàn)樗鼈兺瑯訉?duì)其他投資者的心理有影響，會(huì)構(gòu)成一種"集體行動(dòng)的邏輯"。我想表達(dá)的核心意思是，如果投資者輕信"價(jià)值決定論"，進(jìn)而在現(xiàn)階段"恐高"，會(huì)喪失本輪全面牛市后半程的大好機(jī)會(huì)。關(guān)于股市的多空言論絕大多數(shù)帶有利益訴求，空倉(cāng)者自然會(huì)喊股價(jià)虛高，熱切希望它跌下來(lái)。對(duì)最近的一波大盤(pán)藍(lán)籌股行情，一些操作重組股的利益主體就表現(xiàn)得氣急敗壞，創(chuàng)造了"藍(lán)籌泡沫"新名詞。投資金融品最重要的是認(rèn)清大的趨勢(shì)，不被言辭輿論誤導(dǎo)。
如果一定要討論A股市盈率問(wèn)題，我認(rèn)為，對(duì)于資產(chǎn)狀況穩(wěn)定的藍(lán)籌公司，可以給予70倍市盈率---美國(guó)市場(chǎng)對(duì)在美上市的中國(guó)企業(yè)給予約70倍市盈率，我們的本土市場(chǎng)為什么不能？！比較70倍市盈率，目前藍(lán)籌公司股價(jià)還有很大提升空間。對(duì)于普遍存在資產(chǎn)重組可能的低價(jià)股，必須承認(rèn)市盈率是沒(méi)有意義的指標(biāo)。反倒需要看到，即使經(jīng)歷過(guò)前期股價(jià)暴跌，在主板上市資源為大型國(guó)企獨(dú)占的狀況下，一個(gè)沒(méi)有司法糾紛纏身的干凈的"殼"公司市值也沒(méi)有低于10億元的。資產(chǎn)重組是中國(guó)內(nèi)陸股市特定約束條件下的一道獨(dú)特風(fēng)景，相關(guān)公司股價(jià)甚至是反市盈率的。
焦點(diǎn)四：
經(jīng)過(guò)"5·30"和"6·20"兩輪暴跌后，題材股受到了重創(chuàng)，許多股票至今反彈乏力，目前的投資焦點(diǎn)集中在大盤(pán)藍(lán)籌板塊上。今后題材股還會(huì)東山再起嗎？
袁幼鳴：那種認(rèn)為藍(lán)籌行情將曇花一現(xiàn)的判斷是錯(cuò)誤，"530"和"620"后基金實(shí)力得以大增，基金和過(guò)去的莊家不同，過(guò)去的莊家是賺現(xiàn)金的，而基金凈值主要靠股票市值支撐，它們重倉(cāng)持股對(duì)象除了藍(lán)籌沒(méi)有選擇，所以，藍(lán)籌行情一定是本輪牛市的一條主線(xiàn)。與此同時(shí)，認(rèn)為題材股已經(jīng)徹底被邊緣化的觀(guān)點(diǎn)也是短視的。而且，可以肯定，股價(jià)翻若干番的暴利品種只會(huì)出在題材股中。"530"提高印花稅率以打擊垃圾股雞犬升天為直接理由，其實(shí)根本站不住腳。
"5·30"之前題材股股價(jià)漲得較猛、較高，客觀(guān)上讓一些重組方裹足不前，現(xiàn)在這些股票已經(jīng)大幅下跌，兌現(xiàn)重組的可能性不降反升，更應(yīng)該引起投資者的關(guān)注。
焦點(diǎn)五：
廣大散戶(hù)投資者處于信息劣勢(shì)，該如何建立投資組合，跑贏大盤(pán)？
袁幼鳴：首先，我不主張散戶(hù)投資者把全部資金投在題材股上，而是建議把這類(lèi)投資作為資產(chǎn)組合的一部分。散戶(hù)投資題材股需要耐心，不能指望今天買(mǎi)入明天就停牌，不妨守株待兔。選擇標(biāo)的物，一是從公開(kāi)披露中獲得信息，比如股改注資承諾、董事會(huì)定向增發(fā)決議等；二是采用"邏輯推演法"，比如8月21日秦川發(fā)展因?yàn)椤吨袊?guó)證券報(bào)》報(bào)道其"集團(tuán)公司整體上市預(yù)期明朗"而停牌，其實(shí)，用"邏輯推演法"，在去年年中陜西整合三家機(jī)床廠(chǎng)成立秦川機(jī)床集團(tuán)，由上市公司董事長(zhǎng)出任集團(tuán)董事長(zhǎng)時(shí)便可以判斷出，秦川機(jī)床集團(tuán)將整體上市。題材股不是特指績(jī)差股。投資題材股投資的是上市公司外延式增長(zhǎng)。一家公司有實(shí)力強(qiáng)大控股股東，且控股股東將持續(xù)注入資產(chǎn)支持公司發(fā)展，這家公司可謂"常鮮題材股"。上海本地的上實(shí)發(fā)展、張江高科等公司有可能成為這類(lèi)"常鮮題材股"。
我認(rèn)為牛市的下一階段仍是全面牛市，再下一階段才會(huì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市。全面牛市仍然是板塊輪漲，同過(guò)去一樣，一個(gè)輪次下來(lái)，20%股票跑贏大盤(pán)，20%跑輸大盤(pán)，60%股票與大盤(pán)持平。散戶(hù)投資者該做的事情就是跑贏大盤(pán)。
可以用一個(gè)平衡組合來(lái)與大盤(pán)賽跑。把資金分為各占50%的兩組，一組是藍(lán)籌類(lèi)，一組是題材類(lèi)。藍(lán)籌類(lèi)均配兩個(gè)品種，一個(gè)是行業(yè)景氣度高、后三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)超過(guò)30%的高成長(zhǎng)二線(xiàn)藍(lán)籌公司，另一個(gè)是重倉(cāng)持有金融、地產(chǎn)股票的封閉式基金。題材類(lèi)則均配三個(gè)品種：一是有整體上市預(yù)期的公司，二是大股東將持續(xù)注資公司，三是可能被賣(mài)"殼"公司。這樣的組合或許保守了些，但內(nèi)中品種相互呼應(yīng)，跑贏大盤(pán)的概率較大。
570只個(gè)股隨股指創(chuàng)年內(nèi)新高
三大類(lèi)股票仍可積極關(guān)注
昨日，上證綜指開(kāi)盤(pán)即突破5000點(diǎn)大關(guān)。最終，股指以5032.49點(diǎn)首次站在5000點(diǎn)之上。而來(lái)自WIND資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，目前僅有570多只個(gè)股隨著股指創(chuàng)出年內(nèi)新高，這其中還包括30多只在"5·30"之后上市的新股。那么，隨大盤(pán)創(chuàng)出新高的個(gè)股究竟有哪些？目前股指創(chuàng)出新高后，對(duì)投資者的操作策略有何借鑒意義？
統(tǒng)計(jì)顯示，目前創(chuàng)出年內(nèi)新高的個(gè)股可分為以下幾個(gè)類(lèi)型：
■次新股：最大贏家
從創(chuàng)出新高的個(gè)股名單來(lái)看，上市不到一年的次新股約為60多只。其中，中國(guó)鋁業(yè)、國(guó)脈科技等上市以來(lái)一直呈震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，股價(jià)未曾出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。整體來(lái)看，次新股由于沒(méi)有歷史套牢盤(pán)以及業(yè)績(jī)優(yōu)良等因素，即使面對(duì)股指出現(xiàn)的短期震蕩，其下跌空間也不會(huì)太大。如果再加上公司質(zhì)地優(yōu)良，基金持倉(cāng)比例較大，則股價(jià)上漲的速度和幅度都相對(duì)高于市場(chǎng)平均水平。
■權(quán)重股：股指上漲的定海神針
回顧上證綜指攻克5000點(diǎn)的過(guò)程，權(quán)重指標(biāo)股的走勢(shì)貢獻(xiàn)較大，成為股指穩(wěn)步走高的定海神針。如長(zhǎng)江電力、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、工商銀行、寶鋼股份等權(quán)重股在股價(jià)創(chuàng)出新高的同時(shí)，在一定程度上拉高了A股市場(chǎng)、藍(lán)籌股估值空間以及相應(yīng)板塊的上升空間。筆者認(rèn)為，權(quán)重股股價(jià)創(chuàng)新高，充分說(shuō)明了各路資金對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的樂(lè)觀(guān)態(tài)勢(shì)。另外，基金重倉(cāng)持有權(quán)重股也成為其股價(jià)屢創(chuàng)新高的關(guān)鍵。目前來(lái)看，基金的行為對(duì)行情的演變?cè)絹?lái)越重要，其重倉(cāng)股也表現(xiàn)出強(qiáng)于市場(chǎng)平均水平的能力。
■低市盈率股：估值偏低帶來(lái)利好
除了次新股、權(quán)重指標(biāo)股外，市盈率相對(duì)較低的部分二線(xiàn)藍(lán)籌股也伴隨股指的走高而屢創(chuàng)新高。統(tǒng)計(jì)顯示，金融、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)、采掘幾大行業(yè)成為二季度基金重點(diǎn)增持對(duì)象。不少消費(fèi)類(lèi)股票如白酒類(lèi)個(gè)股、商業(yè)類(lèi)個(gè)股也出現(xiàn)在基金增持比例較大的行業(yè)之列。由于本輪反彈行情主要以基金做多為主導(dǎo)，這也導(dǎo)致這些基金新寵的走勢(shì)格外強(qiáng)勁，且不斷創(chuàng)出歷史新高。如房地產(chǎn)股，目前已經(jīng)有超過(guò)50%的個(gè)股創(chuàng)出新高；另外，以中金嶺南為首的有色金屬股、以寶鋼股份為首的部分鋼鐵類(lèi)個(gè)股都與股指同步創(chuàng)出新高。
■價(jià)值投資仍是主流
筆者認(rèn)為，雖然目前股指進(jìn)入5000點(diǎn)的區(qū)域運(yùn)行，但是市場(chǎng)市盈率結(jié)構(gòu)的調(diào)整行為仍在持續(xù)發(fā)生，市盈率偏高且股價(jià)與業(yè)績(jī)不匹配的個(gè)股都出現(xiàn)了較大幅度的下跌。相反，市盈率偏低、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)有保障的個(gè)股卻能與股指同步創(chuàng)出新高。由此可見(jiàn)，價(jià)值投資仍是目前A股市場(chǎng)的主流投資理念。
目前股指再度創(chuàng)出新高，市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)暖，但是不排除短期內(nèi)空方力量突然釋放，出現(xiàn)一定幅度調(diào)整的可能。筆者認(rèn)為，在股指出現(xiàn)一定幅度調(diào)整時(shí)，次新股、基金重倉(cāng)股、估值偏低股是投資者相對(duì)安全的"避風(fēng)港"，投資者可積極關(guān)注。
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