根據(jù)理柏發(fā)表的最新報(bào)告，7月份國內(nèi)股票型、進(jìn)取型基金的回報(bào)率分別達(dá)16.32%、14.53%，均跑贏QFII14.46%的回報(bào)率。QFII跑輸國內(nèi)公募基金，只是跑輸一事不宜上綱上線，QFII仍然我行我素，按照基本面操作：重倉藍(lán)籌大盤股、增倉小盤成長(zhǎng)性股，堅(jiān)持90%的高倉位操作。
藍(lán)籌價(jià)太高小盤成長(zhǎng)成QFII"新寵"
最近，QFII開始加倉小盤成長(zhǎng)性股票，雖然出手并不大方，卻仍是抵御藍(lán)籌估值"泡沫"的一項(xiàng)策略。
記者根據(jù)某網(wǎng)公布的信息統(tǒng)計(jì)，截至2007年6月30日，一部分QFII對(duì)獐子島(002069.SZ)、中泰化學(xué)(002092.SZ)、巨輪股份(002031.SZ)、高新張銅(002075.SZ)等中小板股票進(jìn)行加倉，但是加倉數(shù)量占這些股票的總股份比例大多未超過1%。
其中，香港上海匯豐銀行二季度末持有獐子島70.93萬股，占總股本0.63%；富通銀行二季度加持獐子島20萬股，從年初的117.71萬股增至137.71萬股，占總股份的1.22%。根據(jù)獐子島的半年報(bào)，富通銀行為其第7大股東。
事實(shí)上，獐子島今年上半年凈利潤(rùn)與去年同期相比，減少了15.88%，但因主營業(yè)務(wù)的壟斷性，獐子島的投資價(jià)值仍然存在。根據(jù)獐子島的半年報(bào)，其主營業(yè)務(wù)按照產(chǎn)品分類為蝦夷扇貝、海參、鮑魚、海膽。近日，獐子島這家地處大連的企業(yè)通過"鮮動(dòng)深圳"等活動(dòng)加強(qiáng)與深圳餐飲企業(yè)的聯(lián)系。這是一次目的性極強(qiáng)的"聯(lián)誼"：深圳對(duì)大連海珍品的消費(fèi)量很高，其中元貝(蝦夷扇貝)幾乎可以占到90%以上，基本來自于獐子島。
除了獐子島之外，QFII中的淡馬錫富敦投資私人有限公司和花旗環(huán)球金融有限公司對(duì)巨輪股份進(jìn)行增持，分別占總股份的1.04%和0.79%。
香港知名國際分析師姚亮威認(rèn)為，以價(jià)值投資為本的QFII基金增持規(guī)模較小、股價(jià)落后的成長(zhǎng)股不足為奇。"藍(lán)籌A股估值偏高的問題已經(jīng)顯現(xiàn)出來了。"近日，A股上漲的股票集中于兩成股票，其中大部分是藍(lán)籌股，導(dǎo)致了指數(shù)高企不下而眾多散戶卻叫苦連天。姚亮威表示，香港的H股溢價(jià)指數(shù)近日在港股大幅回調(diào)時(shí)再創(chuàng)新高也隱現(xiàn)藍(lán)籌股估值偏高，這個(gè)時(shí)候QFII增倉小盤成長(zhǎng)性股票，緩解藍(lán)籌估值"泡沫"，是很自然的現(xiàn)象。
大盤藍(lán)籌始終是QFII重倉
大盤藍(lán)籌股始終是QFII扎堆出現(xiàn)的地方，同時(shí)持股穩(wěn)定性較高。
天相投顧根據(jù)截至8月17日已披露的720份中報(bào)，對(duì)QFII上半年末持倉情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)：QFII倉位主要分布于金融、機(jī)械、汽車及配件、有色、房地產(chǎn)開發(fā)、化工等行業(yè)，上半年末QFII對(duì)以上六個(gè)行業(yè)的倉位都保持在6億元以上。其中，機(jī)械和金融分別占QFII持倉市值總額的17.97%、16.16%，為QFII持倉市值最高的兩個(gè)行業(yè)。
QFII持倉換手率極低。據(jù)某網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，摩根士丹利從去年底開始就持有馬鋼股份(600808.SZ)2036.66萬股，直至今年6月30日，倉位一直沒有發(fā)生變化，持有份額占總份額的0.32%。另外，香港上海匯豐銀行從去年底開始持有馬鋼股份3078.40萬股，整個(gè)上半年共增持25.60萬股，倉位基本保持穩(wěn)定。
據(jù)了解，馬鋼股份總股本為64.55億股，主營鋼鐵行業(yè)，2005年產(chǎn)鋼964萬噸，居全國各大鋼鐵企業(yè)第四位，僅次于寶鋼、鞍鋼、武鋼。
中投證券分析師楊國萍、李勤認(rèn)為，目前我國正處于經(jīng)濟(jì)快速穩(wěn)定增長(zhǎng)的工業(yè)化初期階段，這個(gè)階段的明顯特征就是基礎(chǔ)建設(shè)和固定投資規(guī)模增長(zhǎng)迅速，消耗大量原材料與鋼材，這決定了我國鋼鐵行業(yè)的需求長(zhǎng)期保持增長(zhǎng)，鋼鐵供需形勢(shì)是在不斷擴(kuò)張的需求與不斷擴(kuò)張的產(chǎn)能之間的動(dòng)態(tài)平衡。因?yàn)榈V產(chǎn)開發(fā)本身的特點(diǎn)，在該股上獲得豐收需要長(zhǎng)久的等待，摩根士丹利和香港上海匯豐銀行的持股特點(diǎn)體現(xiàn)了QFII長(zhǎng)期持股穩(wěn)性定較高、換手率低以及堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。
QFII們對(duì)個(gè)股判斷大相徑庭
深發(fā)展增減難定
目前獲得QFII額度的有48家境外機(jī)構(gòu)。"QFII并非整齊劃一的團(tuán)體，每一支QFII的投資策略都是不同的。"理柏(Lipper)中國研究主管周良告訴記者。
二季度，在同一只股票的增減上，QFII的行為大有不同。這一點(diǎn)在深發(fā)展A(000001.sz)和寧滬高速(600377.ss)上得到了體現(xiàn)。三家QFII二季度減持深發(fā)展A，一家卻鶴立雞群，增持深發(fā)展A；兩家QFII減持寧滬高速，一家平倉，另有兩家卻出現(xiàn)了增倉。
且看這兩只被QFII踢出去又接回來的個(gè)股。
深發(fā)展A公布半年報(bào)之后，多數(shù)市場(chǎng)分析人士在深發(fā)展資本充足率有可能達(dá)到8%的預(yù)期之下，看多深發(fā)展；而也有包括天相投顧在內(nèi)的分析機(jī)構(gòu)對(duì)深發(fā)展A存在的諸如中間業(yè)務(wù)占比較低、非利息業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢以及通過發(fā)行次級(jí)債來推動(dòng)資本充足率目標(biāo)的完成尚存不確定性表示了擔(dān)憂。QFII們心中自有一套尺度來丈量深發(fā)展的好壞，尺度如不同，結(jié)果也不同。
"我對(duì)深發(fā)展A還沒有一個(gè)明確的立場(chǎng)，這只股的走向到底怎樣無法判斷。"記者在連線申銀萬國某分析師時(shí)得到了這樣的回答。
從QFII的增減倉行為來看，深發(fā)展A確實(shí)"前途難料"：摩根士丹利一季度增持深發(fā)展1676.32萬股，而二季度末已減倉至1609.95萬股，占總股本的0.77%；花旗環(huán)球金融有限公司一季度時(shí)持有占深發(fā)展A總股本0.71%的1387.98萬股，但至二季度末時(shí)已將持有的股份全部拋售；瑞士信貸(香港)有限公司二季度時(shí)也進(jìn)行了清倉。一季度末時(shí)，它持有深發(fā)展A1496.99萬股；而摩根大通銀行卻"反其道而行"，二季度末時(shí)增持了342.65萬股，持有股份總數(shù)達(dá)到了3769.28萬股，占深發(fā)展A總股份的1.81%。
各家QFII對(duì)寧滬高速的判斷也大相徑庭。德累斯登銀行二季度末減持一季度末時(shí)持有的寧滬高速所有股份，共121萬股；施羅德投資管理有限公司，一季度末持有寧滬高速9909.80萬股，二季度則減持1439萬股；三井住友資產(chǎn)管理株式會(huì)社從去年底開始對(duì)持有的寧滬高速7318萬股份額則一直平倉；荷蘭銀行有限公司、通用電氣資產(chǎn)管理公司則雙雙在二季度完成了對(duì)寧滬高速的建倉，分別持有488.76萬股、424.28萬股。總體上來說，QFII對(duì)寧滬高速進(jìn)行了減持，但不同于QFII對(duì)深發(fā)展A清倉、增持的突出對(duì)比，這些QFII幾乎都進(jìn)入了寧滬高速的前十大股東。
QFII倉位保持在90%
投資于中國市場(chǎng)上的QFII都有著各自的"性格"，二級(jí)市場(chǎng)上的一些個(gè)股被QFII持有，幾經(jīng)風(fēng)云，換了一撥又一撥QFII，變化不可謂不大。而"不變"的是QFII相對(duì)于國內(nèi)公募持股穩(wěn)定性較高，且 QFII基金持有人看資本市場(chǎng)看的比較遠(yuǎn)，持有時(shí)間較長(zhǎng)。
觀察QFII基金美林國際的倉位，能管窺QFII所持個(gè)股的巨大變化。根據(jù)某網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，相較于一季度，美林國際在二季度對(duì)12支個(gè)股進(jìn)行清倉，涉及股份近3000萬。對(duì)江鉆股份(000852.sz)、鐵龍物流(600125.ss)在內(nèi)的7支個(gè)股進(jìn)行增持。
而另一方面，理柏中國研究主管周良向記者解釋"不變"的原因。境外機(jī)構(gòu)獲得QFII額度之后通過三種方式投資中國股市：成立QFII基金、將配額贈(zèng)予客戶使用或者自營部分額度。
利用QFII額度設(shè)立的基金基本為股票型基金，通過跟蹤這些QFII基金，觀察他們對(duì)外公布的每日凈值，周良發(fā)現(xiàn)了這樣一個(gè)事實(shí)：這些股票型基金長(zhǎng)期高倉位運(yùn)行，倉位一般在90%左右，甚至更高。
周良認(rèn)為，QFII基金相比于國內(nèi)基金的最大特點(diǎn)是持股穩(wěn)定性高，換手率低，這與QFII基金持有人的成熟有關(guān)，持有人看的比較遠(yuǎn)，持有時(shí)間較長(zhǎng)，基金經(jīng)理可以按照價(jià)值投資的思路放手去做，避免了國內(nèi)基金因?yàn)轭l繁申購贖回產(chǎn)生的資金不穩(wěn)定性。
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