| 大摩指，聯(lián)通上半年GSM ARPU輕微下跌，反映使用量接近單一彈性。而在成本顯著減低下，聯(lián)通的GSM EBITDA利潤率較去年下半年上升。 CDMA方面，次季收入較首季增長近7%，大摩指此數字非常重要，因為此乃聯(lián)通6個季度內首次收入錄得顯著增長。 大摩表示，聯(lián)通短期可受惠于行業(yè)延遲重組，長遠而言，重組將令聯(lián)通可實現(xiàn)其兩個網絡的價值，而該股現(xiàn)價并未反映有關的潛在裨益。 瑞銀：較受惠行業(yè)重組 瑞銀集團發(fā)表研究報告，將聯(lián)通目標價由14.5元調升至17.5元，維持「買入」評級。 該行指出，良好的成本控制及匯兌收益有利其業(yè)績，并相信聯(lián)通能對中移動(941)起對沖作用，該行認為聯(lián)通相對中電信(728)及網通(906)在行業(yè)重組中會較受惠。 凱基證券表示，由于須計入發(fā)行予SKT的可換股債券，聯(lián)通(762)中期純利倒退24%，至21.3億元，不派息。撇除有關影響，純利為37.7億元，升34.6%，符合市場預期。 受惠于客戶增長12.2%，聯(lián)通半年的營業(yè)額增加5.1%至491.7億元，其中GSM、CDMA分別占309.6億元及134.9億元。GSM及CDMA稅前盈利分別上升27%至47.5億元及116%至6.4億元 受單向收費影響，聯(lián)通集中于低文件用戶，故新增通話量不能彌補收費下降的損失，聯(lián)通上半年GSM及CDMA的ARPU同比大幅倒退5.4%及12.5%。來自增值服務的收入升17%，抵銷部分負面影響。 展望未來，過去2年聯(lián)通成功改善成本結構，但未來進一步改善空間已經有限。再加上中移動的價格競爭，我們預期08年盈利升幅將放緩至16%（○七年預期上升30%）。此股現(xiàn)價○七年市盈率21倍，與中移動的22倍相若。預期聯(lián)通未來于11.5至14.5元上落，維持中性。瑞信集團發(fā)表研究報告表示，聯(lián)通上半年業(yè)績大致符合該行及市場預期，若撇除可換股債券公允值變動虧損，調整后盈利較該行預測高出2%，而營業(yè)額亦符合預期。 該行將聯(lián)通○七及○八年度收入預測，分別調低2.7%及1.5%，至994.49億及1040.27億元人民幣，以反映雖然上客增加，但每月每戶平均消費(ARPU)下跌抵銷有關因素，而○七年度盈利預測亦調低17%，至64.58億元人民幣。 瑞信又指出，聯(lián)通盈利持續(xù)復蘇，并可受惠于行業(yè)重組及3G發(fā)牌，估計聯(lián)通每股價值為15.5元，但投資者仍需等待行業(yè)重組的落實時間，才可全面顯現(xiàn)其潛在價值，該行維持聯(lián)通「中性」投資評級，及目標價14.5元不變。 花旗：若售CDMA為利好 花旗發(fā)表研究報告指出，聯(lián)通中期盈利較該行預期高出6%，但服務收入較預測的低1%，主要增長原因是GSM客戶增長、每月每戶收入(ARPU)上升，以及有效的成本控制及匯兌收益。聯(lián)通第二季的每分鐘收入為0.185元人民幣，處于健康水平，較中移動(941)有7%折讓，料下半年通話費水平仍會溫和下調。 該行指出，聯(lián)通上半年的銷售及市場推廣成本減少8%，由于CDMA手機采購集中低端機，故預期全年的開支會維持合理水平。 花旗又稱，較看好聯(lián)通的表現(xiàn)，因為該公司在行業(yè)重組中最可受惠，而潛在出售CDMA的利好因素亦可帶動股價。 |
