如何做基差交易
2016-04-15 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 作者：何 川
在做套期保值時(shí)，期貨市場(chǎng)參與者經(jīng)常會(huì)遇到一個(gè)問(wèn)題：某種商品或資產(chǎn)的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度不一致，導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧不能完全沖抵，從而影響套期保值的效果。在期貨市場(chǎng)上，“基差”這一概念被用來(lái)描述期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系，即基差是指某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與其某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差，用公式來(lái)表達(dá)就是：基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。
由于基差變動(dòng)會(huì)給套期保值的效果帶來(lái)不確定性，這稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。但如果不進(jìn)行套期保值的話，企業(yè)將承擔(dān)現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)比基差變動(dòng)幅度的風(fēng)險(xiǎn)還要大。套期保值的實(shí)質(zhì)就是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)來(lái)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)際大宗商品貿(mào)易中，為了降低基差風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)參與者采取了基差交易，即企業(yè)按照某一期貨合約價(jià)格加減升貼水的方式確立點(diǎn)價(jià)的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)。
舉個(gè)例子，某年10月20日，中國(guó)某榨油廠與美國(guó)某貿(mào)易商簽訂進(jìn)口合同，約定進(jìn)口大豆的到岸價(jià)為：芝加哥期貨交易所（CBOT）的1月大豆期貨合約+100美分/蒲式耳的升水，并約定由該榨油廠在12月15日裝船前根據(jù)CBOT期貨盤面價(jià)格自行點(diǎn)價(jià)確定。合同確立后，大豆的進(jìn)口到岸價(jià)格實(shí)際上并未確定下來(lái)，如果在榨油廠實(shí)施點(diǎn)價(jià)之前，1月份CBOT大豆期貨價(jià)格上漲，該榨油廠就要接受此高價(jià)。為規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，該榨油廠在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，還在CBOT市場(chǎng)買入等數(shù)量的1月份大豆期貨合約進(jìn)行套期保值。
到了12月15日，該貿(mào)易商完成大豆裝船，并通知該榨油廠點(diǎn)價(jià)。該榨油廠在1月份CBOT大豆期貨上完成點(diǎn)價(jià)，均價(jià)為1030美分/蒲式耳。此時(shí)，該批大豆的進(jìn)口到岸價(jià)確定為：1030+100=1130美分/蒲式耳。該榨油廠按這一價(jià)格向貿(mào)易商結(jié)清貨款，并在期貨市場(chǎng)上將之前買入的套期保值頭寸進(jìn)行賣出平倉(cāng)，結(jié)束交易。
在該案例中，假設(shè)在簽訂進(jìn)口合同時(shí)，期貨價(jià)格為800美分/蒲式耳，這意味著如果不進(jìn)行套期保值，在該榨油廠點(diǎn)價(jià)時(shí)，由于期貨價(jià)格上漲至1030美分/蒲式耳，該榨油廠要承擔(dān)相當(dāng)于230美分/蒲式耳的損失。如果在簽訂合同的同時(shí)，進(jìn)行買入套期保值，即使點(diǎn)價(jià)期間價(jià)格上漲，其期貨市場(chǎng)的套期保值頭寸因價(jià)格上漲所帶來(lái)的盈利，可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失，從而較好地規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)際上，基差交易與一般套期保值操作的不同在于，由于基差交易是點(diǎn)價(jià)交易與套期保值操作相結(jié)合，套期保值頭寸了結(jié)的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的基差等于點(diǎn)價(jià)交易時(shí)所確立的升貼水。這就保證了在套期保值建倉(cāng)時(shí)，就已經(jīng)知道了平倉(cāng)時(shí)的基差，從而減少了基差變動(dòng)的不確定性。
（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 何 川）
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