2015-08-07 股票理財(cái)袁克光 談股論經(jīng)
A股近日告別單邊牛市寬幅震蕩，一些左手做多、右手做空的量化對(duì)沖基金天然的避險(xiǎn)屬性顯山露水，受到渠道和長(zhǎng)期投資者的青睞。業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)量化對(duì)沖基金未來(lái)發(fā)展空間巨大，將逐漸告別野蠻發(fā)展，迎來(lái)規(guī)范化發(fā)展的時(shí)代。量化對(duì)沖是“量化”和“對(duì)沖”兩個(gè)概念的結(jié)合。
1.什么是量化？
量化是利用數(shù)學(xué)建模以及統(tǒng)計(jì)方法來(lái)為投資服務(wù)，在科學(xué)設(shè)置嚴(yán)格的買賣標(biāo)準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上，借助計(jì)算機(jī)技術(shù)，通過定性投資的數(shù)量化實(shí)踐在海量數(shù)據(jù)中找到能夠獲取絕對(duì)收益的投資策略，進(jìn)而獲取持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。
從另外一個(gè)角度看，量化就是通過海量的數(shù)據(jù)客觀分析決策，利用模型捕捉價(jià)差，獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益，從而可以避免人為主觀因素干擾。通俗講，就是一旦量化模型確定，最終的投資交易決策會(huì)通過這個(gè)量化模型系統(tǒng)自動(dòng)做出來(lái)，而不是人為進(jìn)行控制選擇。
量化投資的運(yùn)作和FOF（基金中的基金）有點(diǎn)像類似，基金經(jīng)理構(gòu)建出一籃子模型組。每個(gè)模型根據(jù)自己的構(gòu)建原理采用不同的策略自主選股，好像是一個(gè)獨(dú)立的子基金。在運(yùn)作過程中，基金經(jīng)理根據(jù)實(shí)際情況和業(yè)績(jī)因地制宜的對(duì)因子或模型進(jìn)行調(diào)整，使之不斷迭代，持續(xù)有效。一般來(lái)說，真正的量化投資，基金經(jīng)理是模型的構(gòu)建者和資金的給與者（倉(cāng)位控制），至于模型選出什么股票，基金經(jīng)理不是無(wú)權(quán)干預(yù)，而是無(wú)法干預(yù)。這么一來(lái)，量化基金保證了模型的獨(dú)立自主和自我學(xué)習(xí)的有效性，最大限度的降低了人性弱點(diǎn)可能帶來(lái)的錯(cuò)誤。綜上，“量化”即借助工具（統(tǒng)計(jì)方法、數(shù)學(xué)模型、機(jī)器學(xué)習(xí)等）選出優(yōu)于市場(chǎng)的股票組合。
2.什么是對(duì)沖？
對(duì)沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過的基金”，本源的宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對(duì)相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行買空賣空、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。如下圖，從結(jié)果上講，藍(lán)顏色的股票組合只要比同期滬深300跌的少，即存在超額收益，那么雖然這個(gè)組合是跌的，但是只要同期做空滬深300（買入等額期貨），就能夠把超額收益提取出來(lái)，最終形成紅顏色收益曲線。
嚴(yán)格來(lái)說，在對(duì)沖基金的定義里，這種操作策略叫做α（阿爾法）策略，指的是股票組合超越股票指數(shù)所帶來(lái)的超額收益。這也就是所謂的，不管市場(chǎng)漲跌，對(duì)沖基金都能賺錢。我們都知道一個(gè)故事，兩個(gè)人在森林里遇到了野獸，其中一個(gè)說，別跑了，跑也沒用。而另一個(gè)卻說，跑過了你我就能活。道理是一樣的，沒有對(duì)沖工具之前，市場(chǎng)如果一路下跌，沒人能夠幸免，有人虧的多有人虧的少，但總之你是沒辦法賺錢的。但有了對(duì)沖工具之后，情況就不一樣了：
熊市的時(shí)候，只要跑贏市場(chǎng)就依然能夠獲利。
而牛市的時(shí)候，依然不能掉以輕心，因?yàn)楂@利模式不再是單純的依靠大勢(shì)了，跑不贏市場(chǎng)也就是Beta（市場(chǎng)收益），哪怕牛市依然會(huì)虧錢。不過正是因?yàn)橛袑?duì)沖在，我們就有了不管市場(chǎng)如何都能賺錢的投資策略。綜上，所謂“對(duì)沖”即通過賣空股指期貨抵消市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
3.什么是量化對(duì)沖？
用量化投資找到超額收益α，然后做空股指期貨，然后獲取穩(wěn)定的超額收益。
簡(jiǎn)單講，就是漲跌都買，通過反向的投資操作對(duì)沖掉風(fēng)險(xiǎn)，但是需要注意的是買漲與買跌的份額不能一樣，首先通過量化已構(gòu)建的模型進(jìn)行股票組合的選取，然后利用對(duì)沖在做多與做空之間進(jìn)行配對(duì)，最終達(dá)到獲得超額收益的目的。所以，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者而言，在當(dāng)前股市大盤大起大落的模式下，投資者應(yīng)該選擇什么樣的投資產(chǎn)品？震蕩市場(chǎng)下可以多關(guān)注量化投資產(chǎn)品，一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控較強(qiáng)的量化對(duì)沖產(chǎn)品，將表現(xiàn)出相對(duì)的投資優(yōu)勢(shì)。就如采用MOM基金新型模式的嘉豐瑞德眾星拱月MOM證券投資計(jì)劃，就是一款投資于股票市場(chǎng)的高端投資組合產(chǎn)品，采用量化對(duì)沖策略在震蕩的股市中尋找最佳的套利機(jī)會(huì)，進(jìn)而能保障投資者8%+的投資高收益，抗跌性能較強(qiáng)。
4.量化對(duì)沖絕對(duì)收益的來(lái)源：α+基差套利
基差套利交易指的是由于各種原因，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大的偏離，那么此時(shí)買進(jìn)一個(gè)期貨合約的同時(shí)賣出另外一個(gè)合約并持有到期，因?yàn)樽罱K期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)趨于一致，所以能夠獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
5.量化對(duì)沖絕對(duì)收益策略的優(yōu)勢(shì)？
我們拿一個(gè)做的相對(duì)比較優(yōu)秀，嚴(yán)格執(zhí)行了絕對(duì)收益策略的產(chǎn)品來(lái)看，今年以來(lái)的幾次大跌中，該產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)都非常優(yōu)秀，完美的體現(xiàn)了量化對(duì)沖基金的優(yōu)勢(shì)。
6.量化對(duì)沖產(chǎn)品最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？如何應(yīng)對(duì)？
最大的風(fēng)險(xiǎn)在于基金經(jīng)理構(gòu)建的股票組合沒有跑贏市場(chǎng)，未能創(chuàng)造出超額收益，故在做空的機(jī)制下，做空減做多為負(fù)，于是就產(chǎn)生了虧損。比如2014年12月以滬深300為代表的藍(lán)籌股暴漲，導(dǎo)致很多對(duì)沖股票組合落后于滬深300指數(shù)，最終產(chǎn)生了回撤。遇到這種極端情況，應(yīng)對(duì)方式是：1.堅(jiān)持持有，等待市場(chǎng)回歸均衡，畢竟量化對(duì)沖策略一般來(lái)講是長(zhǎng)期有效的。
2.一般這個(gè)時(shí)候，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格均會(huì)出現(xiàn)大幅度的偏離，基差套利就會(huì)大有可為，依然可以獲利或減少損失。
3.現(xiàn)在已經(jīng)有300、500、50期權(quán)等等，隨著未來(lái)各類做空工具越來(lái)越多，投資管理人可選策略就會(huì)越來(lái)越多，因此燙平波動(dòng)的辦法也會(huì)越來(lái)越多。
綜上，對(duì)于量化對(duì)沖，理解產(chǎn)品屬性，長(zhǎng)期持有是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最好的辦法。
7.為什么要做對(duì)沖？
后市震蕩加劇，市場(chǎng)大環(huán)境適合對(duì)沖基金
理財(cái)收益率下降，替代固定收益信托產(chǎn)品
經(jīng)驗(yàn)、工具、散戶效應(yīng)使對(duì)沖進(jìn)入黃金期
金融市場(chǎng)在不斷發(fā)展進(jìn)步，金融創(chuàng)新以及金融衍生品也越來(lái)越多，我們認(rèn)為量化對(duì)沖未來(lái)的發(fā)展前景非常廣闊，配置量化對(duì)沖理財(cái)產(chǎn)品將是不錯(cuò)的投資選擇，而且其投資收益受大盤波動(dòng)的影響也較小，投資者能獲得更加可觀的收益。
轉(zhuǎn)自：加菲貓看世界、諾亞精選
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