大宗商品貿(mào)易融資及結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資
2014-05-09 天九灣貿(mào)易金融圈
天九灣按語：
本文發(fā)表于《貿(mào)易金融》雜志2012年10月期。作者仲昕專家，曾一度活躍在國內(nèi)貿(mào)易金融領(lǐng)域，對國際國內(nèi)貿(mào)融、單證、產(chǎn)品和技術(shù)，特別是大宗商品融資，頗有研究。
文章簡明扼要，觀點(diǎn)精辟。結(jié)語提到：“所以，要了解和從事大宗商品貿(mào)易融資與結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資，必須要下點(diǎn)功夫。不僅要了解商品，了解銀行融資產(chǎn)品，使大宗商品貿(mào)易融資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)成功運(yùn)行，降低風(fēng)險、穩(wěn)定收益，是一個值得研究的課題。”顯然，這是來自中國大宗商品融資領(lǐng)域一線專家的肺腑之言。有理由相信，隨著人民幣國際化進(jìn)程的加速推進(jìn)，中國銀行業(yè)的大宗商品融資很快將迎來一波大的發(fā)展機(jī)會。機(jī)會面前，無疑此文值得仔細(xì)一讀。
大宗商品融資及結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資
作者：澳新銀行金融機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān) 仲昕
大宗商品貿(mào)易融資及結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資近年成為國內(nèi)銀行注意的熱點(diǎn)，雖然對于很多外資銀行來說，這不是什么新事物。盡管關(guān)注，但國內(nèi)關(guān)于這一課題的文章少得可憐。著作方面，也非常少，盡管有過關(guān)于結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的著作，一是比較陳舊，而是相關(guān)內(nèi)容與我們平時關(guān)心的大宗商品貿(mào)易融資以及結(jié)構(gòu)性貿(mào)易關(guān)聯(lián)不大。國外的著述，相對也不是很多，主要是從事此項職業(yè)的人士不多。比較著名的便是John Macnamara的《新興市場的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易及大宗商品融資》。
本質(zhì)：
大宗商品貿(mào)易融資針對大宗商品貿(mào)易,銀行提供的融資,關(guān)于結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資，也大多圍繞大宗商品貿(mào)易而展開。
大宗商品貿(mào)易，主要包括三個層次：針對硬商品貿(mào)易,如鐵礦石之類；針對軟商品,主要是地上生長的產(chǎn)品,如大豆,玉米,可可等,以及這些商品的制成品或半成品；針對能源及化工類商品,如焦炭,煤,原油等。
大宗商品的生產(chǎn)、加工、銷售實(shí)際上是一個鏈條,針對這個鏈條上的各個環(huán)節(jié),銀行都可以提供融資包括投入融資、生產(chǎn)融資、加工融資、應(yīng)收款融資。這主要看各個銀行的經(jīng)驗(yàn)與偏好?？傮w來看，每個銀行如果想要涉及大宗商品貿(mào)易融資，必須了解自己從事的商品。所謂了解，就是要從地理、歷史、政治的角度了解這種大宗商品的分布、產(chǎn)量、庫存、價格走勢、有無衍生產(chǎn)品、投資與投機(jī)的情況，以及在出現(xiàn)違約情況下，自己是否有能力處置商品。
大宗商品貿(mào)易融資的本質(zhì)，就是看基礎(chǔ)交易是否安全有效。銀行作為大宗貿(mào)易融資的參與者與資金提供者，無非關(guān)心的是自己提供的資金是否能得到安全的收回，并得到良好的收益?？v觀眾多的貿(mào)易融資風(fēng)險案例，少有在基礎(chǔ)交易環(huán)節(jié)沒有出了差錯。所以，千萬不要妄信有關(guān)交易慣例及規(guī)則。即使有關(guān)交易慣例及規(guī)則能幫助融資者討回一點(diǎn)公道，但花費(fèi)的精力與資源卻無法計算。
模式：
大宗商品貿(mào)易融資中最簡單的結(jié)構(gòu)便是應(yīng)收賬款支持的融資、存貨融資和倉單融資。應(yīng)收賬款的融資及存貨融資主要涉及供應(yīng)商的融資,既可以在賒賬下提供融資,也可以在DA/DP及信用證下提供融資如沉默保兌、貼現(xiàn)、福費(fèi)廷等。倉單融資主要涉及對進(jìn)口商的融資.對于進(jìn)口商信用證下的融資,主要涉及進(jìn)口后的權(quán)益控制、倉儲管理與市場風(fēng)險管理,在權(quán)益控制方面，主要涉及在貨物運(yùn)輸環(huán)節(jié)的租船提單的風(fēng)險及管理，貨物入庫后的倉儲管理，重點(diǎn)是三方協(xié)議的擬定與貨物監(jiān)管。
其它結(jié)構(gòu)包括預(yù)付款融資、加工融資、對銷貿(mào)易、證券化等。國外有些教科書還把租賃融資、出口信貸等包括在結(jié)構(gòu)貿(mào)易之中。
風(fēng)控：
對于大宗商品貿(mào)易融資及結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的風(fēng)險，主要從幾個方面進(jìn)行理解：
一是參與者要了解自己在整個大宗商品貿(mào)易中所處的環(huán)節(jié)，自己是買方、賣方、生產(chǎn)商、供應(yīng)商還是貿(mào)易商？進(jìn)口方銀行、出口方銀行、生產(chǎn)商銀行還是貿(mào)易商銀行？參與者的角色不同，其面臨的交易關(guān)系就會不同。
二是參與者要有參與自己從事大宗商品交易與貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)與能力。對銀行業(yè)者來說，不是每個銀行都能勝任大宗商品貿(mào)易融資的。沒有金剛鉆，就不能攬瓷器活。銀行業(yè)者對從事大宗商品融資的商品不了解或知之甚少，如果提供融資，實(shí)際上是一種賭博。所以，為什么說在外資銀行，大宗商品貿(mào)易融資是少數(shù)人的活，是一些大宗商品貿(mào)易融資專家的專業(yè)領(lǐng)域。有些銀行按照普通的融資授信來對大宗商品提供融資，這不是大宗商品貿(mào)易融資。
三是參與者要有很強(qiáng)的后臺支持。我們知道，公司前臺負(fù)責(zé)銷售產(chǎn)品，當(dāng)產(chǎn)品銷售出去后，后臺是負(fù)責(zé)最終把產(chǎn)品交付的。如果沒有銷售的產(chǎn)品越多，惹的麻煩也會越多。后臺支持，尤其對于大宗商品貿(mào)易融資銀行，后臺的支援至關(guān)重要。一家銀行如果沒有強(qiáng)大的后臺支援，在大宗商品貿(mào)易融資領(lǐng)域很難有所作為。
四是參與者要熟悉使用的工具。生產(chǎn)者、買方、賣方、貿(mào)易商都要了解自己從事交易的工具。作為大宗商品貿(mào)易銀行，不但要了解商品，也要了解自己提供融資工具的特性，看自己設(shè)計的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資的結(jié)構(gòu)是否可行。如利用信用證從事鐵礦石融資，銀行不但要了解鐵礦石信用證的特征、結(jié)構(gòu)，計價方式，如何看PLATTS、UCP等，也要了解如何看鐵礦石的成色、歷史分布等。
五是參與者如何避免市場風(fēng)險。市場風(fēng)險可以分兩類：一是從事交易的商品的價格波動帶來的影響，另外一個就是，如果涉及跨國交易，當(dāng)使用不同幣種時，可能帶來的匯率、利率風(fēng)險。前面已經(jīng)講過，市場中有投資者和投機(jī)者。商品市場價格的變化，一方面是由于市場供求的關(guān)系。另外一個是投機(jī)者的炒作。而且，在很多情況下，投機(jī)者的炒作要占很大的成分。國外有的銀行有自己的大宗商品貿(mào)易公司，而銀行本身又有投資銀行，在一家銀行公司中，無法避免大宗商品公司和投資銀行協(xié)作操縱商品市場價格變化，從而從中獲利。所以謹(jǐn)慎的參與者，如果沒有投機(jī)的能力，千萬不要從事大宗商品的投機(jī)。
六是參與者要擬定要參與交易的各個合同。合同約束著交易方的權(quán)利與義務(wù)，以及出現(xiàn)違約時的補(bǔ)救措施。所以擬定合同非常重要，尤其是定義方面，要清晰而不含糊?，F(xiàn)實(shí)中經(jīng)常遇到貿(mào)易融資合同人云亦云的情況，把嚴(yán)肅的事情變成了兒戲。
七是參與者要講政治?，F(xiàn)今社會變化很大，政治因素卷入貿(mào)易使得大宗商品交易變得非常復(fù)雜。在大宗商品貿(mào)易融資中，在結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資中，政治因素的介入使得從事這一職業(yè)的人備感壓力，稍不留神，就會身敗名裂。今天這個國家還好好的，過個幾個月就有強(qiáng)權(quán)國家說這個國家是流氓，就要制裁它，結(jié)果是，幾個月前與這個國家的交易是合法的，幾個月后強(qiáng)權(quán)國家就說與這個國家交易是非法的。甚至幾年前的舊賬都會被翻出來。所以，大宗商品貿(mào)易參與者要有前瞻性，要有政治的眼光。盡管困難，但必須得做，無論你愿意不愿意。
結(jié)語：
所以，要了解和從事大宗商品貿(mào)易融資與結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資，必須要下點(diǎn)功夫。不僅要了解商品，了解銀行融資產(chǎn)品，使大宗商品貿(mào)易融資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)成功運(yùn)行，降低風(fēng)險、穩(wěn)定收益，是一個值得研究的課題。
余音：
大宗商品貿(mào)易融資與結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資，雖然收入回報較好，但有時比不上投資銀行或從事衍生產(chǎn)品來得快。但正如John MacNamara所說：我使用“資產(chǎn)回報”，同時我也知道固定收益交易員會向我報回風(fēng)險調(diào)整資本回報（RORAC) 或者資本的風(fēng)險調(diào)整回報（RAROC），但是，當(dāng)時他們所使用的風(fēng)險調(diào)整因素看起來沒有一個能告訴他們他們將面臨損失掉他們的本金，因此，這看起來是一個具有缺陷的模型，而他們卻使用它去衡量收益。這句話，是John MacNamara在俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)時說的。如今在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，也一定適用。
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